作者：0xkyle，鏈上分析師來源：substack，@Oxkyle 翻譯：善歐巴，金色財經
恭喜大家，親愛的加密貨幣愛好者們！在一個出乎所有人意料的舉動中，美國證券交易委員會（SEC）批准了關於創建以太坊ETF的規則變更——儘管加里·根斯勒（Gary Gensler）在公開場合對以太坊一向持強硬態度。
我不會詳細解釋背後的原因，這留給推特上的政治評論員來討論。我們的主要關注點是，這已經發生了，這表明美國政府對加密貨幣的態度發生了重大轉變。
此外，FIT21法案的通過（「FIT21為數位資產生態系統在美國的繁榮提供了必要的監管清晰度和強大的消費者保護」）進一步推動了這一進展。一個新的監管合規時代正在向企業迎面而來。
美國政府對加密貨幣的新溫和態度非常利好，你可以看到市場是如何消化這些資訊的——現實世界資產（RWA）和以太坊板塊在本月到目前為止表現突出。
我相信，隨著以太坊ETF的推出以及最近對加密貨幣的溫和態度，這兩個板塊在未來幾週和幾個月內將繼續表現優異。
介紹
概述
本文的論點可以分為兩部分：首先是以太坊作為一種資產類別及其相關替代品的出色表現，其次是RWA板塊作為整體「看漲加密貨幣政府立場」的體現。
這兩個板塊緊密相連，因為：
-
隨著SEC批准以太坊ETF，這標誌著對加密貨幣更溫和的態度，這意味著由機構推動的RWA資產也將看到更多的資金流入（正如我們在ONDO與Blackrock的關係中已經看到的那樣）。
-
機構對以太坊的「投資論點」一直是代幣化、穩定幣和真實世界的結算——主要機構將圍繞以太坊上的RWA資產展開討論，這一直是以太坊的主要敘事。
所以，總結起來就是：
-
做多以太坊及其最佳替代品
-
做多RWA——其中ONDO是我的最愛
也可以考慮其他的RWA，但我之所以不這樣做，是因為ONDO本身就是以太坊的山寨幣，沿著風險曲線往下走意味著在出現下行走勢時你會更暴露於市場風險。我比較喜歡簡單一點的操作。
以太坊ETF的深度分析
現在來解析以太坊ETF交易。我認為這非常有趣，因為不同於比特幣ETF，我們有很多時間「準備」——以太坊ETF讓許多市場參與者措手不及。這就是為什麼當以太坊ETF的批准機率在一夜之間大幅改變時，我們看到一天內25%的大幅上漲。
問題是，市場很少會讓你重複同樣的交易——這個交易的論點是基於「以太坊ETF尚未被市場消化」的觀點。為了衡量這一點，我們首先要來看看比特幣ETF的表現：
比特幣ETF的關鍵日期
-
2023年6月15日：比特幣的關鍵一周，Blackrock展示他們的意圖並提交了現貨比特幣ETF申請
-
2023年10月23日：或許真正鞏固了比特幣ETF可能性的時刻是SEC不對Grayscale的法院裁決提出上訴，這意味著他們在認真考慮→市場因此獲得確認
-
2023年1月10日：比特幣ETF正式推出
需要注意的一些事項：
-
Blackrock ETF的公告基本上開啟了折扣的收窄
-
只有在ETF推出時，折扣才完全消失（顯而易見的聲明，但思考一下，就像“免費的錢”，現在我們有了“證據”表明ETF可以/將會推出，折扣可能在ETF推出之前就會消失）
-
在6月15日之後，未平倉合約量（OI）激增，8月某個時候下降，但在10月開始上升趨勢，2月達到峰值
-
我看CME的未平倉合約量，因為這是觀察機構定位的最佳工具
現在，讓我們看看以太坊的情況。
以太坊ETF的關鍵日期
-
2024年5月20日：彭博分析師將以太坊ETF核准的機率從25%上調至75%
-
2024年5月23日：SEC核准交易所申請，允許上市現貨以太幣ETF
有趣的是：
-
– ETHE折價在2天內從-24%縮小到-1.28%，相較之下，GBTC花了幾個月時間才縮小折價。
-
– CME未平倉合約成長並沒有比特幣ETF那麼強勁。
-
– 以太坊的主要漲幅在機率調整時已經反映，而不是在事件本身——也就是說，市場提前消化了ETF公告，這與比特幣的情況相反。比特幣每次公告都會導致價格大幅上漲；正如我所說，同樣的交易不會兩次奏效。
在這種背景下，讓我們來分解一下：
論點與風險
我將從交易風險開始，因為我認為權衡交易的下行風險比上行潛力更重要——管理好下行風險，讓上行空間自然顯現。
風險：
1.主要風險：市場已經觸頂或接近觸頂/時間上的停損。
支持這一觀點的論點是折價迅速縮小以及以太坊在公告前的價格表現。可以說，這些人知道如何進行交易——這基本上是一個只有上漲的交易，但CME和總的未平倉合約量基本上停滯。
實際上，以太坊未平倉合約量僅比1月10日的比特幣未平倉合約量少40億，這可能表明“所有做多的人都已經做多了，誰還會買？”
老實說，我覺得這個論點相當有力。我認為市場嚴重超前了這一交易——即使ETF剛剛推出，未平倉合約量已經超過了歷史新高，這與比特幣的交易不同，當時只有在ETF推出時市場才看到如此高的未平倉合約量。
市場將“ETF批准”等同於“以太坊ETF的推出”，這兩個完全不同。看看價格在批准公告上的反應，以及折價縮小得如此之快，這一觀點是有道理的。
我實際上同意這個觀點，這就是為什麼我在文章開頭就說：“這兩個板塊在未來幾周和幾個月內將繼續表現優異。”
我相信，當人們意識到這些效果並非即時生效時，我們將看到一些時間上的止損，然後你可以開始買進。我自己已經在某些價格水準設定了買單——慢慢而穩健地完成買單。以下是我如何交易的一個例子：
2.獨特的監理風險
我對這一點評論不多，因為我不了解監管風險如何運作。但從我在推特上讀到的內容來看，人們說只有19b-4被批准，而不是S-1。
這基本上意味著它「可以在接下來的10天內被挑戰」（？）←我不知道這是否是真的！但如果是真的，如果整件事是一個騙局，這肯定對交易構成巨大的風險。
或者，可能有一些其他「隱藏在字裡行間」的風險與此批准有關——不知道。但這絕對是需要記住的事情。
我喜歡這個交易，做多什麼？
我知道這篇文章已經很長了，但我們正進入精彩部分。到目前為止的故事是：以太坊好，但市場可能超前了。不過，長期來看仍是利好催化劑。那麼，買什麼呢？
在選擇與以太坊相關的押注時，許多參與者會陷入選擇困難症——畢竟，你可以選擇流動質押衍生品（LSDs）、Layer 2、ZK-Rollups、去中心化金融協議（DeFi）、迷因幣等。
因此，當我們繪製所有這些幣種的表現時，我們可以看到表現最好的是（按表現從高到低排序）：
PEPE、LDO、UNI、PENDLE、METIS、AAVE
這是基於1週的回溯期（即5月18日至5月26日）。這是一種粗略的衡量方法——更科學的方法是計算這些幣種在更「正確」的回溯期內的貝塔值——但對我來說，這個方法有效。
我個人選擇做多PEPE和PENDLE，因為它們全年都是市場的熱門。它們不僅表現出色，而且是今年以來表現最好的幣種之一。
因此，我相信PEPE和PENDLE提供了最大的上行空間。它們還有一個額外的優勢，就是市場熱愛高關注度的幣種；我不會忽視PEPENDLE組合的強勢。
是時候進行RWA 交易了
我花了太長時間談論ETH ETF 交易，現在我已經沒有精力來寫交易的RWA 方面了。論點很簡單：自從進入加密貨幣以來，RWA 一直是各機構一直在推動的事情，而ETH 一直是這方面的主鏈- ONDO 與Blackrock 的合作是在ETH 上建立的。
因此，這相當於押注以太坊整體的敘事發展。對於資產選擇，我主要選擇ONDO，我認識的一些人也先令CANTO / DUSK。就我個人而言，我的做法很簡單——1 ONDO = 1 CONDO。
順便說一句，我認為ETH/SOL 貨幣對是一個不錯的貨幣對交易。總的來說，我的感覺是SOL 暫時已經見頂，做多ETH/做空SOL beta 將非常有吸引力。
