作者：Ben Strack 來源：blockworks 翻譯：善歐巴，金色財經
美國現貨比特幣和以太坊ETF的核准前提是一個受監管的期貨市場－這個先例可能會改變。 除了比特幣和以太坊之外，專注於其他資產的現貨加密ETF只有在當前先例改變的情況下，才有快速推出的可能。
換句話說，美國證券交易委員會（SEC）在批准直接持有加密貨幣的ETF之前，需要看到一個受監管的期貨市場——以及期貨市場和現貨市場之間的相關性。
今年一月，監管機構批准了現貨比特幣ETF。上週，SEC批准了推出現貨以太坊ETF的交易所提交的19b-4提案——這是朝著未來交易的一步。儘管這項最新舉措激發了市場對未來可能專注於Solana、XRP甚至Dogecoin等產品的樂觀情緒，但SEC的先例並不支持這項希望在短期內實現。
晨星公司被動策略研究總監Bryan Armour表示：「沒有一個運作正常的受監管市場，我看不到SEC會批准。」他個人認為，期貨市場並沒有更多地反映出基礎現貨市場的情況及其潛在的操縱風險，但這就是SEC劃定的界限。
從期貨到現貨的進程
CME集團在2017年12月推出了比特幣期貨。 SEC主席Gary Gensler在2021年8月的一次虛擬活動中表示，委員會「期待」審查僅限於CME交易的比特幣期貨合約的文件。大約兩個月後，ProShares推出了首個比特幣期貨ETF。
雖然推出期貨基金並未立即為推出美國現貨比特幣ETF鋪平道路，但最終還是大大推動了這一進程。
這是因為Grayscale Investments在2022年起訴SEC，稱監管機構批准比特幣期貨基金但阻止現貨比特幣產品的決定是「武斷和反复無常的」。
Grayscale去年贏得了這一案件，法官指出：“委員會未能合理解釋現貨市場和期貨市場之間明顯的金融和數學關係，不符合理性決策的標準。”
隨後歷史被改寫，SEC在今年一月批准了首個美國現貨比特幣ETF。
對於以太坊，故事並沒有太大的不同。
以太坊期貨透過CME集團在2021年2月推出。儘管有幾次嘗試推出以太坊期貨基金失敗，但SEC在去年10月批准了以太坊期貨基金。 隨後，監管機構批准了在Cboe、NYSE Arca和納斯達克上市的現貨以太坊產品的19b-4提案。
SEC在5月23日的命令中指出，“過去2.5年中，CME以太坊期貨市場與現貨以太坊市場的這一子集之間一直高度相關。”
使用每小時間隔的數據，樣本期間市場之間的相關性不低於96.2%——基本上證實了以太坊ETF申請者Bitwise提交的早期分析。
先例可能改變嗎？
Armour、Bitwise高級加密分析師Ryan Rasmussen和其他人指出，這一先例可能會改變。
Rasmussen告訴Blockworks：「到目前為止，受監管的期貨市場一直是比特幣和以太坊現貨ETF獲批的前提。」然而，並不能保證未來每個加密貨幣現貨ETF的獲批都需要這一前提。
CME集團目前不提供比特幣和以太坊以外的加密貨幣期貨。
前總統唐納德·特朗普如果當選，已表示支持加密行業，但尚未詳細說明任何具體計劃。最近，更多的民主黨立法者開始支持這一領域，數十人偏離黨內多數支持親加密立法。
彭博情報分析師James Seyffart在與Blockworks聯合創始人Michael Ippolito的對話中表示：「國會的情況可能會很快發生變化，特別是如果他們在明年出台市場結構法案，並真正定義什麼是商品和什麼是證券。
另一位彭博情報分析師Eric Balchunas在同一播客中指出，喬拜登再次當選總統可能意味著其他現貨加密ETF在很長一段時間內不會獲得SEC的批准。
他表示，如果川普獲勝，委員會對加密貨幣的態度可能會發生重大變化——但他補充說，川普是否會真正支持加密貨幣仍然是一個「巨大的變數」。
未來可能的加密產品
關於以太坊是證券還是商品的未解問題被認為是以太坊基金核准的障礙。 一些業內觀察者指出，SEC最新的以太坊ETF命令基本上澄清了以太坊不是證券。 至少，這似乎表明該機構不認為未質押的以太坊是證券，因為計劃中的產品不會質押其以太坊持有量。
Gensler曾表示，大多數加密資產都是證券，這將使它們被納入ETF的前景受到懷疑。
YouHodler市場負責人Ruslan Lienkha表示，他預計將看到XRP和Solana ETF的申請。
SEC在去年對Coinbase和Binance的訴訟中將SOL歸類為證券。其他被視為證券的包括Cardano（ADA）、Polygon（MATIC）、Filecoin（FIL）和NEAR Protocol（NEAR）等。
萊特幣（LTC）和狗狗幣（DOGE）是SEC尚未正式稱為證券的頂級加密資產之一。
去年，美國聯邦法官裁定，雖然Ripple的XRP機構銷售被認為構成未經註冊的證券發行，但程序化銷售則不構成。
Rasmussen表示，大多數金融顧問和財富經理仍在努力了解比特幣。對於金融專業人士來說，學習以太幣（ETH）、Solana（SOL）和其他加密資產是其加密貨幣旅程中的第二或第三步。
他解釋說，隨著更多加密資產透過ETF進入市場，加密指數ETF可能在加密投資中發揮重要作用。
Rasmussen表示，預測這些產品的推出時間表很困難。
他補充說：“加密指數基金可能會看到顧問的顯著需求，因為它們可以讓顧問為客戶提供對快速增長的加密貨幣領域的廣泛接觸，同時消除挑選贏家的難度。”