本期吳說創辦人Colin 與老朋友冬兵律師分享了以太坊交易所正式批准的資訊。冬兵律師預測以太坊交易基金價格將上漲。 SEC 通過了以太坊現貨ETF，預計未來價格可能會回到高點。 FIT21法案獲得候選公司支持，解決了SEC和CFTC管轄權問題，對以太坊現貨ETF的批准至關重要。文章也談到了Solana現貨ETF通過風險較小，香港ETF市場差距及專案參與等議題。近期參與了穩定幣專案Ethena ，對其代幣機制設計感興趣。整體來說，未來對加密貨幣市場持樂觀態度。
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本期吳說創辦人Colin 與老朋友冬兵律師本週以太坊交易所正式批准，這得益於其對後續影響的深入研究，以及對未來幾年FIT21法案的展望，我們認為該法案將對全球經濟成長產生正面影響。冬兵律師預測以太坊交易所交易基金本輪最終價格將上漲6K 到8K。我們普遍認為SOL ETF 不可能在本輪週期批准與通過。
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ETH現貨ETF突然通過的原因是什麼
這事件可以追溯到今年1月比特幣ETF通過。當比特幣ETF通過後，我就認為以太坊早也會通過。為什麼這麼說呢？因為比特幣ETF通過後，美國SEC發布聲明，明確聲明通過比特幣ETF的原因和分析基礎。這為未來所有加密的ETF申請提供了基礎。
在聲明中，SEC 使用了我的Ark Analysis Test 的分析框架，這是由Ark 基金提供並被SEC 採納的。這個框架列舉了幾個關鍵原因：
1.期貨交易的存在：現貨ETF的通過必須基於一個成熟的期貨交易市場，特別是被官方認可的交易所，如CME（芝加哥商品交易所）。
2.價格偏差小：期貨ETF價格與現貨價格之間的偏差不能過大。這證明市場不會因為現貨ETF而受到操縱。
3.市場成熟度：期貨ETF已經運作一段時間且表現穩定，這進一步支持了現貨市場成熟度與穩定性。
這些因素共同構成了現貨ETF批准的基礎。在SEC拒絕所有現貨ETF的理由是擔心現貨價格易被操縱。現在，如果期貨ETF和現貨價格之間沒有大偏差，SEC就可以認為市場不存在被操縱的因素，從而批准現貨ETF。
總的來說，現貨的批准需要滿足兩個條件：一個是成熟的市場交易市場，另一個是現貨和價格的統一標準。基於這些條件，SEC 認為現貨市場不會被操縱，批准了以太坊現貨。這也是以太坊現貨市場能夠透過比特幣交易所交易基金的原因。
贊成反對反對反對反對反對
SEC 的文件中涉及了主要的關於CME 期貨ETF 和現貨交易平台感染討論。他們進行了90 天的滾動相關分析，發現感染非常高。這進一步證明了我錯誤判斷，即以太坊ETF 通過是大概率事件。
以太坊和比特幣在CME 上都有交易，並且SEC 已經通過了比特幣的現貨ETF。如果SEC批准了比特幣現貨ETF，卻拒絕了以太坊現貨ETF，這就會回到灰階訴SEC 案件的情況，即SEC 會因為區別性執法而受到法院的訴訟。而且，美國法院大概率不會支持這種區別性執法，尤其是灰階案已經讓SEC 在法院失敗過一次。
因此，SEC不能以生硬的理由拒絕以太坊現貨ETF。然而，很多人仍然不看好以太坊現貨ETF的通過，我認為這在很大程度上是政治問題。今年以來，共和黨和民主黨在加密貨幣問題上的觀點有所分歧。在比特幣現貨ETF投票中，黨員代表的投票情況就得到了體現。
在比特幣現貨ETF 成功通過後，一些股權加密的政策制定者可能會施加壓力，不讓SEC 快速通過第二個加密貨幣現貨ETF。但基於法律分析，SEC 沒有充分理由直接拒絕以太坊現貨ETF。他們可以透過技術操作拖延批准時間，例如以期貨ETF 通過時間較短為理由，要求更多時間觀察期貨ETF 和現貨價格的差異。
然而，最近的發展卻出乎意料。 SEC 在5 月23 日的支票之前批准了以太坊現貨ETF，這超出了大多數人的預期。大家可能預期SEC 會拖到明年年底，但這麼快就批准了。這項批准的原因，需要結合最近的FIT21 法案來考慮。
FIT21 法案在候選公司壓倒性支持，解決了困擾美國加密貨幣產業已久的SEC 和CFTC 管轄權劃分問題。這兩個機構在競購加密貨幣交易所的管轄權之前，而這個法案的通過對SEC 上市批准以太坊現貨ETF 非常關鍵。
到Gensler 上台後，這種爭奪可能更了。他自認為非常了解加密貨幣，也特別想要獲得這個監管權。而CFTC 之前也對加密貨幣非常感興趣，做了很多工作。以太坊的問題處於SEC 和CFTC 兩者之間的模糊地帶。 SEC 認為以太坊歸其管轄，而CFTC 則根據默契認為和以太坊屬於同一管轄區。因此，兩者的權力爭奪。
如果FIT21法案通過，這種司法管轄權將無法實現，SEC也將無法將伊朗證券進行司法管轄。
FIT21法案究竟規定了什麼，去中心化如何定義？
FIT21這項法案最核心的一點是將類別加密貨幣歸類為SEC管轄區，而將類別加密貨幣歸類為CFTC管轄區。劃分的依據是加密貨幣本身的去中心化程度，其中最關鍵的因素是持有者的分佈比例。有一個20%的比例，如果一個大的持有人佔有20%以上的份額，那麼它就被認為不夠去中心化，可能被歸類為CFTC管轄區。如果沒有這樣的大的持有人，就可以歸類為CFTC管轄區。
這次，SEC事先知道了候選的投票傾向和結果，就不再做無謂的抵抗，而是順應趨勢，迅速批准了以太坊現貨ETF。這可以看作是一個180度的轉向，沒有再多費周折。
此外，還有一種主流的研究思想，即川普對加密的支持可能也影響了拜登政府的態度。在演講中，如果你認為川普加密的支持率很高，那麼你可能會嘲笑加密貨幣，因為這會威脅到拜登政府的一些政策和態度。
在牛市期間，有些人對加密貨幣持正面看法，尤其是年輕國家，他們希望政策更開放。雖然FIT21法案值得參議院通過，並最終需要拜登批准，但拜登政府該法案的聲明變得溫和起來。這種態度的改變可能也影響了SEC對ETF的批准。
隨著比特幣ETF的成功，它的流入資金超出預期，推動比特幣價格達到新高。目前，比特幣ETF的資金規模已達500億美元，預計很快就會達到1,000億美元，占美國資產管理規模的1%。
彭博價格因此漲多少
我還是習慣透過以太坊和比特幣的匯率來看待這個問題。在一個週期內，以太坊的DeFi 革命成功後，它迅速成長為與比特幣同樣重要的基礎加密貨幣。我不認為以太坊是一種山寨幣，它已經和比特幣一樣，加密的核心資產。
在2021 年底，ETH/BTC 價格維持在0.06-0.08 的區間，類似於錨定狀態。然而，最近匯率卻跌到了0.04 左右。幅度主要是由於比特幣現貨ETF 的通過預期引起的，從2023 年10 月起，比特幣ETF 通過的預期開始上漲，導致ETH/BTC 匯率迅速下跌。
現在，以太坊現貨ETF肯定會通過，兩者同期的差距被抹平。我猜測ETH / BTC的匯率可能會回到原來的水平，即0.06以上。如果比特幣未來能達到10萬美元，那麼以太幣價格達到6000-8000美元也是有可能的。
不同的是，這個模型取決於宏觀經濟，而金融市場的變化取決於宏觀經濟的變化，金融市場的變化取決於宏觀經濟的變化，金融市場的變化取決於宏觀經濟的變化，金融市場的變化取決於宏觀經濟的變化。
開發者的控制權是否
，這個是社區長期以來一直存在的問題。開發組開發組控制權到底有多大，法律上很難回答的問題。從法律角度來說，更多的是看代幣分發，而不是技術路線的控制。因為影響更多時候是基於技術和社區共識，而不是經濟利益。
就目前法案來看，不太可能有記者提問控制權的問題。還是看持股者的分佈。如果一個人或一個單位的股東大量代幣，這會被標記為不夠去中心化。但如果只是有影響力的精神領袖，這不算不夠去中心化。
關於投票權的問題，如果法案嚴格執行，需要明確投票權的分配，確保沒有人持有超過20%的投票權。 如果不是，許多代幣面臨合規問題，尤其是那些投票權都凝聚在一起或由創始人簽署。
這個法案的通過可能會產生深遠的影響，類似傳統金融和會計的規則劃分。未來，所有的貨幣政策都可能需要朝這個方向發展，確保中心化的標準。
基金會會繼續調查嗎
我覺得SEC可能不會繼續調查以太坊基金會。儘管之前有調查的傳聞，但考慮到以太坊現貨ETF已經通過，SEC可能會重新評估他們的樣本。 UnitSwap情況則不同，因為它在交易所的問題之下，SEC的調查可能會繼續。
如果以太坊被視為符合新的去中心化標準的商品類加密貨幣，SEC定義的理由繼續調查它是否是安全的。新的FIT21法案將為SEC劃定現行權限範圍，他們可能會就那些不夠去中心化的加密貨幣達成共識。
該公司的股票上市申請已獲得監管機構的批准，但監管機構尚未決定是否批准該申請。
」 民主黨人希望，在選舉之前，透過建立黨派聯盟來推動實現其目標。 因此，民主黨人希望，在選舉之前，透過建立黨派聯盟來推動實現其目標。
總的來說，考慮到當前的政治氣候和市場環境，SEC堅持過去的計畫可能不是明智的選擇。首先通過法案的風險並不低，更重要的是在牛市期間，加密的投資人更為活躍，這也意味著風險未來的政策方向。
SOL ETF 會通過嗎
我認為Solana現貨ETF通過的風險較小。主要原因有以下幾點：
1.缺乏期貨ETF：根據目前的規範，首先需要有一個期貨ETF，然後才能申請現貨ETF。然而，Solana目前沒有期貨ETF，這意味著它還有很長的路要走。
2.去中心化程度不足：Solana的去中心化程度不如比特幣和以太幣。特別是在FTX大量持有Solana之前，這增加了其中心化風險。如果FIT21法案未來繼續強調去中心化價值，那麼Solana可能會被視為不夠去中心化，從而被認定為證券。
3.市值問題：Solana的市值與比特幣、以太幣差距。市值較小且流動性不足，蒙特婁市場深度和流動性不足，蒙特婁SEC對其ETF的批准。類似地，香港在確定散戶可以交易的加密貨幣時也選擇了市值較大的比特幣和以太坊，而沒有選擇Solana。
基於以上幾點，我認為Solana 現貨ETF 在近期內通過的可能性不大，甚至在整個週期中都不可能實現。目前預期更多是市場炒作，但實際通過可能性較低。
香港ETF 為什麼如此拉胯
首先，香港的金融市場與美國的交易所相比，存在著很大的差距。香港市場資金量遠大於美國，而香港市場中有大量資金向香港的交易所投向，這些資金主要來自香港的交易所，因此，香港交易所的資金來源受到香港加密貨幣ETF的資金影響，而交易的難度較大。
如果未來允許大陸南向資金投資香港的股票市場，市場資金可能會增加，但目前這種限制仍然存在。此外，香港的ETF在吸引投資者方面不符合流程和費用上的劣勢。例如，美國ETF持有者中有一些是香港的對沖基金和其他本土機構，這些機構更傾向於購買更具優勢的美國ETF，即無國界香港的ETF。
ETF的市場規模很大，流動性充足，投資人可以靈活選擇ETF，避免資金緊張。
因此，香港加密貨幣ETF的慘淡表現可以歸因於市場規模、資金來源、流程和資金劣勢以及與美國ETF競爭力的差距。未來的發展仍需大陸金融互動是否能進一步加強，進而帶來更多資金和市場機會。
最近看的好和參與哪個項目
最近我參與了Ethena 這個穩定幣項目，我覺得這個項目還蠻有趣的。我也有一些朋友在參與這個項目，不過需要注意風險。儘管穩定幣的標題不錯，但之前Luna 事件的陰影揮之不去，所以短期內可以參與，但始終要謹慎。
以太坊(ENA) 代幣機制設計很大程度上是有意義的，它透過激發機制引導投資人的行為。 例如，有些人願意做質押，有些人願意提供流動性。這種簡單的投資行為能夠維持整體前景，而僅依賴質押。
我滿懷希望的未來。 錢幣的來源已經非常豐富，許多地區的經濟困難問題都得到了解決，如收入來源和處理方式等。 我相信透過創新和技術轉讓，我把錢幣交給了美國政府。
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