SANCTUM計畫研究（1）：Solana上的質押與再質押新星

市場機遇

流動性質押透過將傳統上不流動的質押資產轉變為流動資產，徹底改變了PoS網路中資產管理的方式。質押通常涉及鎖定加密貨幣持有量以支持區塊鏈的安全性和操作，這使這些資產在質押期間無法存取。然而，流動性質押會發行流動性質押代幣（LST），以換取質押的資產。這些LST代表質押的金額和累積的獎勵，允許用戶在不必等待質押期結束的情況下進行交易、在DeFi應用中使用或作為抵押品進行槓桿操作。

EigenLayer是以太坊網路上的去中心化重質押協議，將這一概念更進一步。它允許用戶透過將LST存入EigenLayer的智能合約來重質押，從而獲得流動性重質押代幣（LRT）。這些LRT封裝了質押代幣的價值、質押獎勵和EigenLayer操作的額外獎勵，為用戶提供更大的靈活性和更高的利潤潛力。

流動性質押的總鎖倉價值（TVL）在不到四年的時間內從3000萬美元飆升至超過570億美元。 Lido是流動性質押領域的主要參與者之一，其質押資產約佔350億美元。

來源: DeFiLlama

儘管有這樣的成長，不同網路的質押比率仍存在差異。例如，Solana的質押比率超過70%，顯著高於以太坊的27%。然而，根據Dune Analytics的數據，LST僅佔Solana質押供應量的6%，在以太坊上則超過40%。

來源: Dune Analytics

這為Sanctum在Solana生態系統中提供了巨大的市場機會。透過引入創新的重質押選項並促進競爭環境，Sanctum可以為Solana質押者提供更多的靈活性、增加的流動性和額外的利潤機會。這不僅符合不斷增長的DeFi運動的需求，還迎合了對更有效率和多樣化質押解決方案的需求，確保Solana不會像以太坊那樣被一個主導的質押協議（如Lido）所統治。

協定

Sanctum 的Infinite Pool

Sanctum Infinity是一個創新的流動性池，旨在使在Solana上交易和質押流動性質押代幣（LST）更加容易和高效。可以將其視為一個大型靈活的池，可以無縫地交換各種LST。

當你用SOL購買LST時，你可能會注意到獲得的LST稍微少於一個。這是因為LST隨著時間的推移賺取質押獎勵，使它們更有價值。例如，JitoSOL的價格高於SOL，因為它自推出以來一直在收集獎勵，顯示出約11%的回報。

Sanctum Infinity使用Solana的質押池資料來準確定價LST。傳統的AMM在流動性低或發生大宗交易時可能效率低下，但Infinity的方法確保了無論流動性如何都能準確定價，因為它使用了可靠的鏈上資料。

當你將LST存入Infinity池時，你會得到INF代幣作為回報。這些代幣很特別，因為它們不僅賺取池中所有LST的質押獎勵，還收取交易費，給你額外的收入來源。

Infinity也透過動態調整交換費用來保持平衡。這意味著它鼓勵有助於維持池中不同LST良好混合的交易，確保新舊代幣都能成長並提供良好的回報。

Infinity池分配策略鼓勵新LST的創建，將池的20%留給新的、經過批准的LST。每個新LST至少需要1000 SOL，並根據其持有的價值和最近的收益進行調整。池的剩餘80%專用於現有LST和交易回報的混合，旨在實現多樣化的收益和高交易量，分配基於每個LST的持有價值，未來的調整將考慮收益和對較小LST的支持。

來源: Greythorn Internal 驗證者LST

驗證者LST是一種代表你與特定驗證者的質押的代幣。這些代幣隨著質押獎勵的累積而增值，提供了一種靈活和高效的質押方式。

當你傳統上質押SOL時，會創建一個質押帳戶並將其委託給驗證者。要解除質押，需要停用這個帳戶，這需要一些時間。在流動性版本中，當你將SOL存入驗證者LST池時，會為你建立並委託一個質押帳戶。作為回報，你會收到一個代表你質押的驗證者LST。

驗證者LST的好處

• 原生質押的APY在驗證者之間相似，使它們難以脫穎而出。
• 驗證者LST幫助驗證者透過發行自己的代幣和提供獨特的獎勵來區分自己。
• LST讓質押者參與更廣泛的DeFi領域，提供更多的獎勵機會。
• LST減少了創建流動性池的需求，使新的和較小的驗證者能夠與較大的驗證者競爭，使驗證者集更加去中心化和具有競爭力。
• LST簡化了質押過程，提供即時交換，避免了傳統方法中與解除質押相關的漫長等待期。

The Reserve（儲備池）

Sanctum儲備池為Solana上的所有LST提供深度流動性，提供獨特的優勢並解決質押生態系統中的關鍵挑戰。

使用者通常有兩種方式贖回LST：

1. 停用並等待：停用質押帳戶並等待2-4天獲得SOL。
2. 即時交易：在DEX上交易LST以獲得立即流動性。

Sanctum儲備池透過允許使用者交換LST以立即獲得SOL來簡化贖回LST的過程。儲備池然後停用質押帳戶並在冷卻期後取回SOL。它通過接受質押的SOL並返還SOL來工作，然後在每個epoch結束時解除質押的SOL以補充其儲備。

儲備池還支援各種DeFi協議，允許它們接受任何LST作為抵押品。這種廣泛的兼容性提升了LST的實用性和採用率。

更重要的是，儲備池透過提供共享的流動性來源，幫助較小的驗證者更容易與較大的驗證者競爭，促進了更去中心化的網路。這使質押民主化，為用戶提供更多選擇和更高的回報。

來源: Desentralised.co The Router（路由器）

Sanctum的Router是一種工具，讓在Solana區塊鏈上交換不同LST變得容易。以下是簡化的解釋：

質押帳戶是一個鎖定的SOL帳戶，你將其委託給驗證者。當你質押SOL或將其存入LST時，會建立一個質押帳戶，並由池管理。以前，LST的流動性受其特定池的限制。淺池使得快速將LST轉換為SOL變得困難，降低了其在DeFi中的有效性和吸引力。

Sanctum的路由器解決方案透過在池之間移動質押帳戶，實現了任何LST之間的無縫交換。這個過程統一了所有LST的流動性。 Sanctum對透過路由器進行的每次LST到SOL交換收取0.01%的固定費用。

本質上，Sanctum的路由器透過實現LST之間的輕鬆高效交換，解鎖了Solana上流動性質押的全部潛力，從而增強了流動性和在DeFi生態系統中的可用性。 Lido已經成為以太坊質押生態系統中的主導力量。截至目前，27%的ETH被質押，其中近30%存入Lido。這相當於約355億美元的總鎖倉價值（TVL），超過了第二大質押協議RocketPool，其持有46億美元。 Lido的TVL佔以太坊總質押價值的一半以上，佔所有鏈上DeFi總TVL的近三分之一。

Sanctum vs Lido

Lido的流動性質押代幣stETH已成為以太坊生態系統的關鍵元素。其流動性和廣泛接受度使其成為「質押資產的美元」。 stETH的高流動性吸引了許多用戶，增強了其主導地位。然而，這種權力的集中也引發了擔憂。 Lido DAO控制著約30%的質押以太坊，可能對網路產生重大影響，影響其去中心化。

相比之下，Sanctum在Solana上採取了不同的方式。他們的旅程導致了一個關鍵的認知：LST本質上是可互換的，只是質押帳戶的包裝。這項見解使他們的策略轉向培育多LST環境，而不是直接與其他質押池競爭。

Sanctum的理念是合作而非競爭。他們的目標是創建一個支援各種LST的基礎設施。透過專注於擴大整體質押市場而不是主導市場，Sanctum希望取得更大的成功。

Lido在以太坊上的成功建立在其主導地位和stETH代幣的廣泛採用之上。這一模式已被證明非常有效，但也帶來了與中心化相關的風險。相反，Sanctum旨在Solana上建立一個更去中心化和合作的生態系統。透過支持多個LST和促進合作，Sanctum希望創造一個更健康和包容的質押環境，並有可能在創新和參與方面超越以太坊的質押景觀。

Sanctum vs Jito

Jito是一個Solana原生協議，在2023年透過空投獲得了顯著關注。自那時起，它利用其治理代幣JTO來激勵流動性和與其他主要Solana協議的整合，從而主導了Solana的LST市場。

關鍵特徵

• JitoSOL是Solana上領先的LST，在Kamino流動性金庫中擁有最高的APY、TVL和交易量。
• 與Solend、Drift、Jupiter和marginfi等頂級協議的合作增強了其生態系統存在。透過Wormhole，Jito正在將其影響擴大到Arbitrum，增加了JitoSOL的實用性。
• Jito在透過其創新的Solana客戶端和區塊鏈引擎最大化可提取價值（MEV）方面表現出色。這項技術優勢使其能夠提供更高的質押獎勵並優化交易排序。

雖然Jito的成長與Lido在以太坊上的成長類似，但也引發了類似的擔憂，即這種主導地位是否可能對Solana的生態系統健康構成風險。

Sanctum專注於提供穩健的基礎設施支持，確保Solana生態系統的穩定性和安全性。 Sanctum的關鍵特性包括：

• Infinity多LST流動性池匯集了各種交易對的流動性，增強了流動性並減少了滑點風險。
• 儲備池和路由器促進即時解除質押服務和高效的LST代幣交換，支持流動性和穩定性。

來源: Greythorn Internal

Sanctum的看漲基本因素

1. Sanctum獨特的儲備和路由器方法為用戶提供了資本效率高的LST贖回和交換方式，增強了流動性和用戶吸引力。
2. Sanctum的儲備池擁有超過200,000 SOL（約3000萬美元）的流動性，確保了LST持有者的即時贖回並減少滑點，使其成為用戶的有吸引力選項。
3. 透過降低創建LST的門檻，Sanctum使較小的驗證者能夠發行自己的代幣，促進去中心化並增加Solana網路中的驗證者競爭。
4. Sanctum的TVL已成長至超過7億美元，成為Solana上第四大協議，顯示市場接受度和信任度強。

Sanctum的看跌基本因素

1. 儘管有創新，Sanctum面臨著來自Jito等已建立玩家的激烈競爭，後者已在Solana的LST市場佔據主導地位。
2. Sanctum的成功與Solana生態系統的成長和穩定性密切相關，後者曾經歷過波動和基礎設施挑戰。
3. 雖然Solana目前不實施削減，但未來的引入可能對驗證者和質押者構成風險，影響質押和LST的吸引力。 Sanctum的儲備和路由器獨特機制雖然創新，但可能在用戶理解和採用方面面臨挑戰，相較於更簡單的質押解決方案。
4. 與所有加密協議一樣，Sanctum也面臨監管審查和潛在的立法變更，可能影響其營運和更廣泛的液態質押環境。

深入Sanctum生態: Part 2

在即將發布的Sanctum研究報告第二部分中，我們將深入探討Sanctum生態系統中的所有液態質押代幣。我們的目標是提供簡潔的比較，分析每個LST的風險和潛在的質押優勢。此外，我們將分享這項創新項目未來的見解和意見。

我們建議透過連結並關注我們的社交媒體，以獲取最新的更新和見解。您的參與將確保您不會錯過任何關鍵發展，包括我們對Sanctum路由器等創新功能如何在更廣泛的區塊鏈環境中運作的深入探討。