本文出自《Bitcoin Stuck in This Range? Or a Breakout Looms?》
原作者：Markus Thielen
編譯：Odaily星球日報夫如何
市場現況與關鍵變量
儘管比特幣價格目前僅比歷史最高點低7%，但交易員依舊抱怨比特幣走勢停滯不前。大量比特幣正在被轉移出交易所，而穩定幣動量則發出警訊。加密市場交易量下降至500億美元，資金費率僅略微為正，顯然交易興趣低迷。
聯準會政策和通膨數據被視為推動比特幣達到歷史新高的兩個關鍵變數。
6月5日，加拿大央行可能會啟動全球降息週期，為聯準會提供參考，而6月12日的美國通膨數據需要顯示較低的3.3%通膨率，而比特幣才可能上漲。
下圖所示，比特幣資金費率（左軸，白色）對比加密貨幣交易量（右軸，紫色，單位：十億美元）：
比特幣轉移與交易所動態
交易所中比特幣餘量的急劇下降表明，大戶在預期價格上漲時將比特幣移出交易所進行「屯幣」。
今年5月，共88,000枚比特幣轉移出交易所，目前剩餘250萬枚，創2018年3月以來的新低。交易所比特幣外流始於5 月15 日，恰逢美國註冊投資者管理超過1 億美元的季度末13F 備案要求後的45 天。
Coinbase佔了這些外流的三分之一（29,000枚），前十名交易所中有七個顯示了外流，只有Bitfinex出現了強勁的流入（7600枚）。在5月底，有5萬枚比特幣被轉移出交易所。這些數據點是看漲的，且5月27日算力創下657m TH/s的歷史新高（隨後略微回落至602m TH/s），顯示部分挖礦活動依然看漲。
礦工和大戶行為分析
從2023 年11 月（比特幣接近40,000）開始，比特幣礦工錢包餘額從183.5萬枚BTC 逐漸下降到180.6萬枚BTC，直到4 月20 日比特幣減半，餘額穩定了幾週。
然而，在過去的兩周里，餘額的跌幅有所增加，因為區塊獎勵減少迫使礦工出售庫存以支付營運成本。比特幣礦工錢包目前持有180.4萬枚BTC。而礦工們正在繼續出售比特幣。
5月份，巨鯨（持有>10000枚BTC）增持了16.4萬枚BTC，這是自2018年1月（第三次牛市高峰）以來的最高月度增持量。鯨魚（持有1000-10000枚BTC）則賣出了11.8萬枚BTC，是自2022年12月（接近低點）以來的最大賣出量。鯊魚（持有100至1000 BTC）在2024年2月大量賣出（16.5萬枚BTC），但在2024年3月大量買入（15.9萬枚BTC）。巨型鯨魚對比特幣的累積以及代幣從交易所的移動是看漲的。
穩定幣發行與市場流動性
回顧一下，1970萬流通比特幣之間的分佈情況：177 萬枚可能丟失（自2013年以來數量相對穩定），巨鯨（312萬枚BTC，自2022年11月以來的最高水平），鯨魚（ 480萬枚），鯊魚（387萬枚），魚（10到100 BTC，257萬枚），螃蟹（1到10 BTC，213萬枚）和蝦（<1 BTC，142萬枚）。這表明比特幣持有者以至少100 BTC（鯊魚）主導市場，但鯨魚（至少1k BTC）是最大的持有者類別。
已發行的穩定幣總價值近1400億美元，持有超過1000萬美元的錢包佔比超過50%，這表明大型投資者而非散戶交易者在推動穩定幣（或整體加密貨幣）市場。然而，在比特幣減半後兩天，當Runes交易費用達到高峰時，鯨魚（持有>1,000萬美元）持有的穩定幣餘額從760億美元下降到720億美元。
錢包持有量趨於穩定且波動較小。因此，2024年4月22日鯨魚的穩定幣持有量高峰可能是關鍵轉折點，顯示大型投資者要麼將其穩定幣轉換為加密貨幣，要麼轉換為法幣。然而，新的法幣到加密貨幣的資金流入已停止，這令人擔憂，因為這一直是比特幣從30,000美元漲至70,000美元的關鍵驅動因素。
下圖所示，比特幣（左軸，紫色）對比30天穩定幣衝動（右軸，白色，單位：十億美元）：
在過去30天內，僅4 億美元的穩定幣淨發行量被披露宣發，這令人擔憂，因為自2023年9月灰度贏得對SEC的訴訟以來，較為積極的穩定幣供應動量已經消失。
較小的錢包（持有少於100萬美元）仍在增加其穩定幣持有量，要么通過新的法幣到加密貨幣的轉換，要么更可能是將加密貨幣持有量轉換為穩定幣（獲利或停損）。
結論
總而言之，雖然較小的錢包仍在增加其穩定幣持有量，但鯨魚正在悄悄變得不那麼活躍，並將其穩定幣轉換為加密貨幣（例如BTC）或法幣（變現）。鯨魚購買比特幣與4月/5月大規模穩定幣鑄造同時發生。鑄幣現在已暫停，且比特幣正在從交易所轉移出。
這使得宏觀經濟動量成為關鍵變數。市場要麼需要聯準會降息（不太可能，但6月5日加拿大央行會議可能提供早期訊號），要麼需要6月12日的通膨數據較低（我們認為可能3.3%），這至少會導緻聯準會成員至少轉向鴿派。否則，比特幣可能會陷入60000到73000美元的範圍。
