作者：Catrina Wang 來源：Portal Ventures 翻譯：善歐巴，金色財經
2023年5月，我們啟動了一個為期三個月的研究項目，假設比特幣生態系統將會復甦。這促成了我們在2023年11月發表的論文”熊貓復興”(The Panda Renaissance”)。自那以後，市場對這一主題的興趣和資本投入呈指數增長。在這篇文章中，我們將分享之前文章的更新思考，以及以下問題的反思：
1、BTC生態現況：觀察與評論
2、我們的思維如何演變
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我們依然堅定的信念
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我們的觀點發生轉變的領域
3、BTC新篇章：接下來會發生什麼
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預測
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空白領域：令我們興奮的空白垂直領域
為了簡潔起見，我們將以要點形式介紹我們的觀察、觀點、懷疑和預測。
一、比特幣生態現狀：產業的觀察與評論
1.價值主張難以區分的EVM L2s/側鏈之間的激烈競爭：競爭從“誰最不需要信任”轉變為誰能1、執行最複雜的空投遊戲，以及2、通過比特幣“巨鯨”訪問最深的流動性。這種轉變也解釋了L2s在亞太地區出現的地理集中。
2、碎片化加劇
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流動性和擴容解決方案：超過80個側鏈/rollups，以及5+個元協議。
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代幣標準：BRC20和RUNE之間存在雙頭壟斷，其後是ARC、CRBC、RGB等一系列其他長尾元協議。
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索引器：每個代幣標準都需要自己的索引器。
3.側鍊和Rollups希望BitVM能夠以無需信任的方式將它們重新錨定到L1：我對“L2”持懷疑態度，它們最初定位為側鏈，並聲稱在與BitVM 集成後會變得“無需信任」。我的懷疑有兩點：
技術可行性：在鏈上實現「樂觀Rollup」風格的驗證需要開發數百萬甚至數十億個邏輯閘。這個過程不僅成本高昂（因為它在基礎層上運行），而且由於BTC 區塊時間的限制，它也很慢。此外，它可能需要大量時間才能完成。據我所知（如果我錯了，請糾正我），BitVM 已成為一個社區項目，面臨著去中心化的常見挑戰：沒有一個實體對其開發時間表、里程碑、品質和整體成功負責。
GTM時機：根據各種消息來源，BitVM 還需要18-24 個月才能準備就緒。即使BitVM 一切順利，他們兌現了承諾，這也意味著這些L2 在可預見的未來仍將透過多重簽名保持中心化。在那之前，他們將在什麼方面競爭？
4、L2（側鏈+ Rollup）和元協定中存在大量信任假設
有必要澄清側鏈和Rollup 的分類。下表根據我們過去幾個月的對話詳細說明了兩者的區別- 歡迎提供反饋。
側鏈的信任假設：
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BTC 基礎層和2 層解決方案之間的掛鉤主要透過核心團隊控制的多重簽章進行中心化管理。
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狀態和交易的最終性不是由BTC基礎層驗證，而是由專案團隊驗證。
ZK Rollups的信任假設：
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目前，沒有辦法在比特幣上執行zk驗證。排序器需要集中化（類似於ETH L2s），並且存在一個信任假設，即去中心化的驗證者網路將正確驗證證明者檢查的交易。
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由於需要將資料回傳到比特幣，因此Rollups能夠處理的交易數量受到限制。
BitVM（樂觀Rollup）的信任假設：
BitVM的主要用例是承諾一個無需信任的橋樑。進階步驟是BitVM程式碼可以分解成邏輯閘，以便詐欺證明者進行二分搜尋並找到執行不準確的點。
雖然任何人都可以提供錯誤證明來沒收operator的抵押品（如果operator行為惡意），但BitVM提出了一個經濟挑戰。需要匹配作為抵押品的橋接流動性數量。例如，如果我透過BitVM橋接10枚BTC，BitVM的operator需要為這筆單筆交易提供10BTC 作為抵押品，這在經濟上難以擴展。
元協議的信任假設：索引器
BRC20、RUNE、PIPE、Trac等都需要自己的索引器來將基於帳戶的模型的「狀態」從BTC 的原生UTXO 模型轉換為BTC 的原生UTXO 模型。以太坊已經將索引功能內部化，因為它的VM 可以計算狀態，而BTC 的索引器類似於以太坊的GETH。
要理解索引器的概念，請將所有UTXO 交易想像為原始Excel 數據，其中一千個位址相互交易。要理解誰擁有什麼以及最終餘額（帳戶狀態），索引器的作用與資料透視表類似。它們計算加法和減法並按地址確定最終餘額。目前，BestInSlots、GeniiData 和ALEX Labs Oracle 等索引器為開發人員提供API，以直接提取BRC20 等元協議的餘額或「帳戶狀態」。
離散日誌合約（DLCs）：對外部預言機的依賴
比特幣中的DLC依賴外部預言機來決定合約的結果。在DLC 中，預言機的角色是簽署一條指示事件結果的訊息。然後，合約雙方使用該簽名來建立和廣播在比特幣區塊鏈上結算合約的交易。 DLC 的安全性和可信度在很大程度上取決於預言機的可靠性和誠實性，因為其數據直接影響合約的解決。
5.對西半球VC的持續懷疑：我與其他投資人就BTC L2 的價值進行了多次討論。雖然我們一致認為大多數比特幣“L2”被視為“假的”，因為它們不一定繼承BTC 安全性，而且許多L2 可能會在未來幾個月內消失，但我們相信這個垂直領域仍然有價值，因為
有缺陷、尚處於萌芽階段且不可避免：在過去10年中，想要將BTC 放入硬錢包並將其埋在自家後院的BTC 持有者群體已經飽和。雖然BTC 的二層解決方案在安全性和無需信任性方面與以太坊同行相比低於標準，但過去的一年只是比特幣擴容和可編程解決方案的開始。除了現有的價值儲存身分之外，比特幣蛻變成更通用、可編程的鏈的精靈已經從瓶子裡出來了。這一趨勢體現在大眾對質押、交易的熱情以及自2023 年以來比特幣鏈上交易費拋物線上漲（12 月高達40 美元/筆）。隨著OP_CAT、各種Rollup和側鏈解決方案的出現，曾經專屬於以太坊和Solana的用例現在正在比特幣上進行探索。
提高BTC的資本效率：BTC仍是機構中最受重視的資產之一。需要更多基於或衍生自比特幣的金融工具。然而，基礎層的設計限制使得此類產品難以實現。這凸顯了二層可程式解決方案的必要性。
這一趨勢解決了BTC的生存危機：更多的可編程性產生了對比特幣區塊空間的需求，從而導致更多的費用作為礦工保護網路安全的全新激勵。這在每次減半時尤其重要。上一篇文章對此進行了更深入的討論。
6.越來越有創意的利用比特幣區塊空間的方式
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作為一種在見證區塊和交易區塊中刻錄資料的方法
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作為永久的鏈上資料儲存（這對於奢侈品/收藏品用例來說是一個極佳的產品市場契合）
二、回顧：我們的想法是如何演變或持續的
我們正確的地方：整體趨勢、時機和需求與在比特幣上發行數位資產（元協議）、可程式解決方案（Layer 2s、Rollups）以及提高BTC 資本效率的努力（Babylon、Lorenzo）有關。
尚無定論的地方：BTC 的未來可能是原生的，也可能是xVM。雖然這不是共識觀點，但我們認為BTC 應該開發自己的原生生態系統，而不是採用看似「方便」的以太坊虛擬機器(EVM) 方法。雖然我們完全承認EVM 方法的好處（例如與現有defi 生態系統的互通性、易於加入solidity 開發人員以及solidity 是經過最實戰考驗的語言等），但擁有ERC-20 格式的BTC Layer 2 代幣似乎自相矛盾，就像Arbitrum 將其代幣作為Solana SPL 推出一樣。
我們的立場發生了哪些轉變：“熊貓復興”原文提出了兩條路徑：讓BTC 像通用L1 一樣更加“可編程”，或者讓它更加“資本高效”，以擴展其功能並成為更俱生產力的金融資產。
當時，我傾向於後者。 BTC 固有的腳本語言限制使其不適合複雜的可程式性。然而，過去一年來，我的觀點發生了轉變。市場對比特幣區塊空間表現出需求，將其從一條休眠的「數位黃金」鏈轉變為可編程的通用鏈。以太坊現在實際上已經成為一個「沙盒」：比特幣社群正在從以太坊過去7 年的DeFi 發展中吸取教訓，以在比特幣上進行創新。
三、BTC生態新篇章：預測與空白領域
預測：
1、每種方法將有1-2個勝者。這意味著在EVM（如Botanix）、元協定（可能是BRC20或Rune）、無橋基礎層方法（如Arch）、ZK rollup以及STX（已是先行者）上，將分別有1-2個贏家。在下一個週期總共有5-6個主要玩家，每位參與者的估值在巔峰時期都超過500 億美元。
2.安全避險：目前，各種擴容解決方案都在爭奪關注與流動性。然而，隨著時間的推移，尤其是在發生安全相關事件後，流動性將轉向最安全、信任假設最少的L2/rollup。
3、大多數其他Layer 2 解決方案、側鍊和Rollup 都將無法生存。在此之前，競爭仍將十分激烈，看誰擁有最好的空投計畫、誰能接觸到高訊號投資者、誰能與比特幣巨頭建立聯繫。
4.開發者將逐漸從BitVM夢想中覺醒，意識到它滿足建設者對信任最小化的需求為時已晚、太慢、成本太高。
5.BTC DeFi將超越ETH：我一直認為以太坊是BTC 的試驗場。自2017 年以來，以太坊上發生的一切都基於「BTC 不能」的錯誤信念。然而，情況已不再如此。如果我用我的代幣承擔風險（質押、耕種、槓桿），我會喜歡低價值代幣還是BTC 的收益？我完全相信BTC 的未來將擁有與以太坊相當甚至更強大的DeFi 和基礎設施生態系統。
6.會出現比特幣上原生的「ERC-20」代幣標準：比特幣需要自己類似ERC20的代幣標準，可以在不同的L2和基層運作。它可以在各種L2 和基礎層上運行。實現這一點的一種方法是透過Arch（一種無橋基礎層可程式性解決方案）和Auran（一種基於比特幣TSS 的原生互通性解決方案）之間的合作。這樣的標準將成為最終在穩定幣、機構採用、鏈上收益產品等領域脫穎而出的贏家的重要解鎖。
我們感興趣的空白垂直領域
1.無橋接體驗（更適合基礎層的用例）：在任何可擴展/可編程層上實現完全無需信任是不太可能的——坦白說，這不是大多數用戶關心的，除非發生駭客攻擊。在大多數rollups / L2 中保持信任假設不變情況下，將會出現大量低速用例（如高價值收藏品的交換、借貸、原生收益、質押等），用戶和開發人員更喜歡在基礎層上實現相同等級的可程式性（透過Arch Network這樣的解決方案），而無需橋接到另一個L2。
當然，這裡的權衡是速度，因為交易將受到BTC 區塊時間的限制。但是，並非所有操作都需要在鏈上異常快速。無橋解決方案對於解鎖基礎層上「慢而穩」用例的新部分至關重要，例如穩定幣、借貸、預測市場等。
2、透過跨各種L2的狀態編排來統一基礎設施（更適合二層的用例）：提供「一站式」開發人員/消費者體驗，以解決當今比特幣生態系統中猖獗的流動性和功能碎片化問題。 Auran Network是該領域的先驅，我們對此感到興奮。
「新創公司成功的秘訣：找到NPS 低的大型高度分散的行業；垂直整合解決方案以簡化價值產品」 – Keith Rabois，Founders Fund
3.將BTC流動性輸出到其他L1：許多備受矚目的新/現有alt L1 正在探索利用BTC 流動性促進其生態系統成長的方法。像Zeus Network這樣的解決方案在Solana 和BTC 之間創建了一個訊息傳遞層，可能會受到歡迎。
4.穩定幣的贏家：目前已經有超過10個穩定幣項目，與主流可編程性和互通性解決方案深度合作將成為佔據市場主導地位的關鍵。
5.OP CAT：OP_CAT (BIP-347) 是一項比特幣改進提案，旨在簡化和擴展比特幣的功能，以實現邏輯循環和條件。它將允許創建比特幣使用方式的規則或條件，為許多開發可能性打開大門，包括第2 層、智慧合約等。時間表看起來還有12 個月以上。
6.原生Ordinals交易平台：如果歷史像SOL 和ETH 那樣重演，那麼大部分交易量將由Blur 或Tensor 等原生專業交易平台主導。到目前為止，Ordinal 的大部分交易活動都發生在Magic Eden 和OKX 上。隨著NFT 寒冬的消退，我們預計像Ordinal Hive這樣的原生Ordinal 交易平台將會蓬勃發展。
7.BitVM 的替代方案，以實現無需信任，或至少最小化L2 <> 基礎層橋接
8.面向機構的鏈上BTC-on-BTC 收益產品：鑑於STX 的BTC 收益承受能力和符合監管規定的特點，它可能會成為贏家。
9.比特幣上的流動性質押：擬物化ETH，但Lorenzo 協議等LST-on-BTC 專案有其優點，可以優化BTC Defi 的流動性。