目前比特幣價格在歷史高峰下方盤整，長期投資者自2023年12月開始重新增持比特幣資產。第一批以太坊現貨在美國核准後，以太幣價格上漲20%。比特幣在市場表現相對強勢，儘管價格波動小。以太坊相對比特幣復甦速度較慢。比特幣ETF流入加強，市場開始重歸欣快階段。長期股東減少賣出壓力，開始重新增持資產。市場表現強勁且市場信心增強，顯示市場處於回彈狀態。美國以太坊ETF批准對市場有正面影響。
目前，比特幣價格在歷史高峰下方繼續進行盤整，而長期投資者也開始自2023年12月首次開始重新增持比特幣資產。同時，隨著第一批以太坊現貨歷史性地在美國獲批以太坊價格上漲了20%。
摘要
儘管自3 年以來比特幣價格一直在小幅波動，但從出售的歷史價格高峰來看，這表明資產市場在長期盤整之後表現出了相對強勢。 美國證券交易委員會(SEC)對以太坊現貨ETF的批准給了市場一個驚喜，導致ETH價格上漲幅度高於20%。 美國的比特幣現貨淨流量在經歷四週的淨流出後再次轉正，顯示傳統金融領域正在回升。 長期股東的賣出壓力下跌，而投資人的行為則回歸到資產增持的階段，顯示市場波動性加大推動波瀾。
蓄勢回彈
在經歷了自FTX崩盤以來比特幣價格跌至歷史最低點（-20.3%）之後，比特幣價格開始重新向歷史高峰迴升，並於5月20日達到了7.1萬美元。相較於以往情況，2023-24年的上漲趨勢中價格回撤的模式似乎和2015-17年牛市中出現的回撤非常相似。
2015-17年的上漲趨勢發生在比特幣的起步階段，當時該資產類別的上漲趨勢可能主要是由現貨基金推動的市場。美國現貨基金的推出和資金流入則對應佐證的判斷。
K線走勢圖一：英國政府回火
自FTX崩盤以來，以太坊的調整幅度明顯較小。這種市場結構表明，在每次回檔之間，市場韌性得到一定程度的增強，同時下行的波動也在減少。
然而，值得一提的是，相對於比特幣，以太坊的復甦速度較慢。過去兩年，以太幣與其他頭部資產的比率表現明顯不佳，這主要表現為相對更疲軟的以太幣/比特幣比率。
遺憾的是，美國以太坊交易所的批准是一個在廣泛意義上的戰略合作夥伴關係，它旨在為以太坊/比特幣比率提供必要的催化作用。
圖二：北京國安局
如果我們考慮比特幣市場在每週、每月和每季時間範圍內的滾動表現，我們可以看到整體表現強勁，它們分別獲得了3.3%、7.4%和25.6%的漲幅。
為了凸顯那些價格表現特別強勁，我們在1990年代中期，我們三個時期的物價上漲表現都超過20%。 其中，上個季度只有5天達到了這個閾值。
在錯誤的周期中，這個數值一般在18到26之間，這表明當前市場相對於歷史上的多頭市場而言可能更加謹慎。
圖三：比特幣季度，月度及每週市場表現（歷史分析）
我們可以在該國即將評估以太坊，並預計以太坊ETF將獲得批准的巨大影響——這一消息幾乎立即引發了融資壓力，這導致在三個時間尺度之中都出現了自2021年底以來首次幅度超過20%的定價變動。
圖四：以太坊季度、月度及每週市場表現（歷史分析）
ETF買家回歸
3月初，政府宣布暫停向中國出口商品，並要求中國出口商立即停止銷售。 3月底，中國政府宣布暫停向中國出口商品，並要求中國出口商立即停止銷售。
我們可以在比特幣ETF的資金流中看到這一點——比特幣ETF的資金在整個4月份給予了清流出的好處。隨著市場拋售使得比特幣價格下跌57,500美元左右的局部低點，ETF出現了1.48億美元清流出。然而，這被證明只是一種短期的信心崩盤，而稍後的市場趨勢出現了嚴重的災難。
ETF基金在5月31日宣布其在印度的投資組合達到1.42兆美元，旨在為印度市場注入新的活力。該基金的購買量幾乎達到了印度市場平均的8倍。這在一定程度上抵消了ETF基金在印度市場表現不佳的負面影響。
圖五：比特幣ETF流量&發行交易平台淨流入量（7日均線）
重歸欣快階段
流通供應佔百分比的指標每週重複一次。在多頭市場的早期階段，當試圖重回歷史的高峰時，該指標就會達到90%左右。該指標的達到什麼時候開始，從歷史來看，到中央政府從Square上取得最後勝利。
在這種情況下，產生的賣方壓力通常來自於長期——在此階段，並抓住機會以高價售出資產並尋求獲利，而這種獲利超過了整個市場的預期，他們在這個階段售出資產的動機通常為明顯。
隨著新的價格發現的完成和比特幣價格突破新的歷史高峰，市場開始進入欣快階段，在接下來的6-12個月內，利潤供給開始在90%左右波動。目前市場仍處於欣快階段的前期，但它也已經活躍了約2.5個月，截至撰寫本文時，市場供應中的比特幣資產有93.4%處於盈利狀態。
圖六：供給側流動狀況
: 現行的退休金制度是移工退休金改革的必然選擇，也是移工退休金改革的必然選擇，是移工退休金改革的必然選擇，是移工退休金改革的必然選擇，是移工退休金改革的必然選擇，是移工退休金改革的必然選擇，是移工退休金改革的必然選擇，是移工退休金金改革的必然選擇，是移工退休金改革的必然選擇。
從機制來看，這些深度下跌是新資本市場的開始，新資本市場的流入和流入強度都下跌，而這些新的資本市場價格隨後調整至下跌。
目前上漲趨勢中的回撤幅度也與2015-2017年多頭市場的情況較為相似，這再次證明市場仍然相對強勁。這也表明，儘管比特幣價格的高峰得以再次刷新，但投資者似乎並沒有以過高價格購買過多的比特幣資產。
圖七：供給側動態
「鑽石之手」操縱市場
鑑於當前情勢和市場變化，我們採取了一系列措施來應對市場變化，包括：（1）市場調節價調整；（2）市場調節價調整後，公司經營活動價格上漲；（3）公司通過了《國務院辦公室關於印發
首先，長期持有者的MVRV比率是其平均未實現利潤的倍數。從歷史上看，熊市和牛市之間的過渡階段長期持有者的交易利潤在1.5以上，但低於3.5，該階段利率穩定在一到兩年。
要想在市場上立足，就必須不斷擴大銷售規模，並最終透過建立新的銷售網絡來滿足客戶的需求，從而實現盈利。
八：比特幣長期持有者MVRV
今年以來，我們不斷評估股東的持股情況，並根據年度報告和股東會決議，將股東的持股納入年度報告。
在過去的兩次多頭市場中，長期持有者的淨分配率達到83.6 萬比特幣/月。目前，來自他們的淨拋售壓力在3 月底達到51.9 萬比特幣/月的峰值，其中20% 來自灰階ETF 的持有者。
在經歷了這種「揮霍」狀態之後，市場經歷了一段冷靜，資產增持導致來自長期持有者的總供應量每月增長約12,000比特幣。
第九圖：長期持有人及灰階的ETF持股變化
總結
: 在比特幣價格創下73,000美元的歷史新高之後，隨著大量長期持有者開始重新分配他們的比特幣資產，賣家壓力明顯縮小。隨後，長期持有者自2023年12月首次開始重新增持比特幣。透過對市場現貨比特幣資產的需求也明顯回升，這導致市場積極資金流入，並反映出巨大的補充壓力。
此外，美國國會通過了以太坊基金會的提案，而該基金會也為整個金融業提供了良好的基礎。
資訊來源：0x資訊編譯自網際網路。版權歸作者達瓴智庫所有，未經許可，不得轉載