作者：Wyz_Research
交易是Crypto 世界的絕對核心，但在不同從業者的眼中，交易完成的管道卻有著很大不同。
在中心化交易所，幾乎承載著整個產業的交易流動性，平台在中心化模式下撮合效率高、交易深度好、成交速度快。
但對於公鏈的原生世界來說，基於智能合約的去中心化交易所才是整條鏈上交易的核心，也是鏈上業務的流動性核心，去中心化交易所的代幣上市、交易規則都和公鏈一樣保持著無需許可的交易特點，與中心化交易所形成了鮮明的「門檻」差異。
如果單看每一條公鏈，都會存在一個核心的去中心化交易所，盤活整條鏈的業務和生態，甚至我們在以太坊、Solana 上看到了圍繞DEX 構建出的“代幣業務全鏈條” 。
在這一輪週期中，TON 公鏈聲名鵲起，但TON 的生態建設仍然非常早期，TON 公鏈上的DEX 應用更是整體表現“少且功能單一”，相較於成熟的以太坊、Solana， TON 上的DEX 應用還需要如何發展？
以太坊、Solana 上成熟的DEX
毫無疑問，目前DEX 發展最成熟的是以太坊和Solana。
以太坊的DEX 得益於以太坊Defi 發展許久，而Solana 的DEX 發展得益於鏈的性能和生態熱度，其DEX 交易額一度達到了與CEX 分庭抗禮的態勢。
接下來我們分別來看兩條鏈上的DEX 發展。
以太坊最早的DEX 是Uniswap，其首創了AMM 模式，透過等比例投入的代幣池作為交易對兩種代幣的流動性供應，在Uniswap 應用的迭代中，V1 是最簡易的AMM 版本， V2 對交易撮合和LP 等功能進行了優化，在V3 中，則加入了可在固定價格區間提供流動性的功能，開始對專業流動性供應者提供友好的支持，也是目前運行的版本。此外，也正在實現具有限價訂單等功能的V4。
從迭代版本的變更中，Uniswap 在保證用戶交易順滑的基礎上，為提供流動性的LP 不斷升級提供更成熟的資產管理功能。這代表了DEX 的最佳化方向。
除了swap 和AMM 的LP 外，Uniswap 在DEX 的業務上也完成很好的成績。
首先是MEV，AMM 池在用戶交易的過程中價格隨著池中代幣比例隨時變化，此時MEV 會因為AMM 池交易撮合過程中會產生套利空間而存在，代幣交易價格也會對外影響鏈上其他應用對價格的讀取。
因此，Uniswap 在MEV 和Oracle 上也具有天然優勢。
在MEV 上，Uniswap 保持著一定的MEV 抗性，謹防因MEV 帶來的三明治攻擊以及無常損失外更高的交易滑點。
在Oracle 上，DEX 幾乎是最快的交易對價格源和最全的交易對資料來源，這使得許多DeFi 協議並沒有選擇Chainlink 等以太坊鏈外預言機方案而是選擇基於Uniswap 的DEX 預言機直接報價方案。這讓DEX 可以將「預言機」能力作為輸出能力之一組成其他DeFi 的資料模組（如借貸協議和衍生性商品交易市場）。
Uniswap 代表了DEX，但DEX 業務上所需的精細化功能，是由其他DEX 補充的。以太坊上還有很多類型的DEX，例如Balancer、Curve、Sushiswap 這些發展多年的DEX 以及1inch、MetaMaskswap、Matcha 等聚合器類DEX。
其中，Balancer 的出現，開始讓DEX 成為鏈上應用的流動性中心變得更精細化。首先Balancer 提出了對流動性供應的管理：具備不同權重、多種代幣的流動性池，其大膽的將Uniswap 的等比例流動性池向自定義比例和多種代幣進行了改變，這有利於專案進行流動性供應和市值管理。再者，Balancer 也將Launchpad 的搶購規則改為更有利於用戶獲得合理代幣價格的LBP 規則，改變了AMM 池搶跑科學家對交易價格的影響；
Curve 的存在則主要為我們呈現了鏈上穩定幣交易的市場，其主要為各類穩定幣和pToken 提供交易流動性，穩定幣和pToken 實則是DeFi 交易過程的中轉物，是公鏈鏈上交易和業務實現的必須品，在代幣的經濟機制中，有些還承擔了緩衝的作用。
再看Balancer、Curve、Sushiswap、DODO 等DEX 除了交易兌換外，另一重要業務就是為LP 和pToken 等多種️代幣提供了質押池，以完成資產的複利。這些DEX 不僅是集結了AMM 的LP 流動性，也是Defi 等應用的供應鏈角色。
綜上，我們可以非常清晰的看到，以太坊上，基於DEX 發展出的成熟鏈條，但以太坊上交易確認速度慢，當交易確認足夠快的時候，或者鏈上數據反饋足夠快的時候，對應的業務可能會換成另一種發展形式。例如Solana。
Solana 上的DEX，與以太坊最大的不同是，體驗和CEX 幾乎相同，並且，如果交易確認足夠快，DEX 和聚合器發揮的作用是一致的，這時候DEX 最在意的從「都在我的平台”轉變為更在乎“交易對和對應的LP 池在哪裡。
所以對LP 的支援就會更加精細化。
自Uniwap V3 開始提出了固定價格區間的LP 之後，所有後續有創新的DEX 都在LP 的基礎上加入了對價格的管理。
在Solana 上，設計最為精細的DEX 是Jupiter，流動性池功能設置最精細是Meteora，兩者相比較，Meteora 主要的功能就是提供相應交易對的流動性，其對LP 提供的精細設置，除了價格區間，還包括代幣波動曲線、比例等；Jupiter 除了LP 功能的豐富之外，還主打代幣發行，會為用戶的需求設計，例如用戶可以使用美元成本平均法（DCA）來進行批量多次的代幣買入。
除了DEX 之外，Solana 鏈上的所有錢包，幾乎都有鏈上交易對的交易聚合功能，在交易確認速度極快的情況下，用戶已經不需要再進入DEX 去完成swap 操作。
這體現了高速區塊鏈的DEX 應用的設計特點：在設計功能時，要留下模組化的開口，功能可以插拔式組合，讓所有用戶的入口可以快速整合DEX 交易模組，以讓用戶需要swap 時，使用自己DEX 上的流動性。
TON 的DEX 現狀
以太坊和Solana 的DEX 已經在周期中如此成熟，那麼TON 現在情況如何？相差多少，又差在哪裡了？
TON 的性能和承壓能力，是當下所有公鏈中，唯一能與Solana 並肩的，但TON 的生態是Web2 模式和Web3 模式的組合型生態，這種組合在技術上會在使用中淡化Web3，在技術上深入Web3。
TON 生態中的DEX，這個特徵很明顯。
例如Telegram 內建了中心化的交易池完成穩定幣和TON 的充值，繼而完成TON 和其他代幣的兌換，從功能上看，已經是簡化版本，操作體驗上和CEX 的閃兌幾乎一致。
這個功能是Telegram 的Wallet 的第一功能，第二功能是透過與TON 公鏈錢包TON Space 完成與鏈上的交互，體驗基本上與在PC 端、行動端使用MetaMask 一致。若需要兌換代幣，生態內STON、Dedust 較為常用，但功能基本和Uniswap V1 相似。
顯然，這體現出了TON 在DEX 方面的不足，如果說Telegram Wallet 的承擔了CEX 體驗，TON Space 和DEX 可以在PC 端和移動端交互，最後，Telegram 的Mini App 和Bot 也會是DEX 或CEX功能的交易前端。這幾項設計滿足了在交易體驗上的最佳化，但後端鏈上原生互動的部分，明顯是較為落後的。
目前，看到的所有DEX，例如STON、Dedust 等都只提供類似Uniswap V1 的交易功能，在我們對Soalna DEX 生態的分析中看到的是，對於高速區塊鏈的DEX，重要的是提供交易的流動性，或將交易功能模組化，讓流動性的優勢成為使用者選擇的原因。
而在TON 上的交易，其前端入口一定大量存在於Telegram 內，DEX 還是要像Jupiter、Balancer 等一樣，增加業務的精細化程度，做到所有用戶的平衡，無論是用戶、還是代幣提供者、還是流動性提供者，或是平台開發者，每個角色都需要一定的精細化功能加以配合。
TON 上有什麼項目在完善DEX？
相較於Uniswap、Balancer、Jupiter 等DEX，TON 還未出現（或還未上線）完全可以的補足所有功能的項目，但經過對全生態中公開的項目設計思路進行查閱後，筆者發現，即將要推出的DEX 鏈上交易中間件LayerPixel 有希望完成TON DEX 功能補充。
LayerPixel 由TON 公鏈的launchpad TonUP 參與孵化，是一套為Telegram Mini App 設計的DeFi 解決方案，官方稱其為Layer 1.5。可以提供包含錢包、DEX（多種交易演算法）服務，除了直接面向C 端推出PixelSwap，同時也為其他應用提供基於Telegram Mini App 的嵌入式SDK 套件用於開發swap 功能。
TON 所需要的，是在資產相關的全連結場景下存在對應的角色。這個全鏈路包含資產發行、資產交易、交易流動性供應、預言機、資產池、錢包等等。
IDO 的功能在於發行，在以太坊上有普通搶購式IDO 和LBP 式競價IDO，搶購時，極易推高gas 和代幣價格，很容易造成開盤後價格虛高隨後暴跌，所以LBP 的採用，從機制上，讓交易者減少爭搶，價格符合預期後再考慮買進。在LayerPixel 提供的場景連結裡，TonUP 可以提供IDO 發行，其為TON 的Launchpad 的發行中加入了LBP 規則。
IDO 後，代幣開始提供流動性和組合交易，此時需要DEX 介入。
LayerPixel 的Pixelswap 是基於權重池的DEX，與Balancer 功能一致，支援LBP 的資產發行方式，並且，這一類荷蘭式拍賣的發行方式適合FDV 不高的中小型項目使用，Telegram 生態內最多的便是這類遊戲/GameFi 專案。
越精細的設計，是讓DEX LP 更像中心化交易所中成熟的LP，可以主動保證資金的收益率並且隔離風險。
在DEX 上代幣交易開始後，接下來將是Oracle、Pool 和錢包業務。
Oracle 是將AMM 中即時價格向外部的DeFi、DEX、聚合器、借貸、資產橋等提供價格來源的過程，基於豐富的AMM，天然具備此能力；Pool 則是使用者可以將其他的多元資產進行複利質押的工具，鏈上DeFi 多的情況下，會出現多種pToken，例如許多以太坊DEX 會為Lido 的stETH 提供兌換和質押；最後，錢包則是在所有的交易平台之外，在高速區塊鏈的支援下，提供一個用戶操作的入口，透過交易聚合，Launchpad 組合等部分，可以將功能都設計在錢包內，與其他應用程式組合使用。
以上，IDO、代幣交易、錢包、預言機、Pool 等多個部分，LayerPixel 都設計在了其業務鏈中，在和其團隊聯繫溝通後發現，其目標是補足TON 上DEX 的設計不足，並希望通基於LayerPixel 的多個功能成為TON 的DeFi 中介軟體。
目前也取得的消息是，LayerPixel 的程式碼部分已開發完畢並提交審計公司審計。出於安全考慮，審計是由兩家審計公司交叉審計，將在審計結果完成之後正式上網主網。
寫在最後
觀察TON 的應用程式之後，會發現TON 很依賴Web2，這樣的設計是為了讓Telegram 的用戶降低門檻，但基於多條高速公鏈發展的經驗看，Telegram 的官方錢包未來可能更多的是作為錢包驗證工具，輔助使用者進行更多直接的鏈上原生交易，以確保資產的安全性和Web3 互動的正確性。
對公鏈來說，DEX 是鏈上活力釋放的場所，每個DEX 的目標，都是成為成熟的金融交易平台，讓使用的使用者擁有精準、成熟的資產管理能力。
TON 一直在ATH，生態價值也在不斷增長，在TON 發展如日中天的時候，專案價值的數據表現，會集中在DEX 的交易對上，正因如此，DEX 的發展越成熟，投資者抓住機會的幾率才會倍增的增加。
