作者：Cosmo Jiang，Liquid Strategies和投資組合經理；Erik Lowe，內容主管；翻譯：0xjs@金色財經
美國對數位資產的監管和政治情緒正在即時變化。最近的發展預示著一個潛在的轉折點，可能為美國的創新和成長鋪平道路。
當前美國政府和美國SEC的立場阻礙了我們行業的發展，這帶來了阻礙創新的阻力，迫使許多企業家將基於區塊鏈的業務轉移到海外。我們很高興看到變化的初步跡象。
共和黨候選人支持加密貨幣
5 月初，支持加密貨幣政策的勢頭開始增強。前總統川普公開轉向支持加密貨幣的立場，於5 月8 日在Mar-a-Lago 為他的NFT 交易卡買家舉辦晚宴，並宣布他希望數位資產業務留在美國。 5 月21日，他還創造了歷史，接受了加密貨幣捐款用於競選，這是主要政黨總統候選人的第一次。
“我對加密貨幣公司以及與這個新興行業相關的所有事物都持積極和開放的態度。我們的國家必須成為該領域的領導者。”
——唐納德‧川普，美國前總統《Truth Social》，2024 年5 月25 日
人們可能會猜測，川普支持加密貨幣是出於幾個因素。首先，總統大選勢均力敵，吸引加密貨幣社群的支持可能會為川普帶來重大支持。 Security.org 進行的一項研究表明，到2024 年，40% 的美國成年人現在擁有加密貨幣。此外，羅伯特·甘迺迪是第一位明確支持加密貨幣的候選人。最近的民調顯示，他在搖擺州獲得了關鍵選票。歸根究底，政客們反映了邊緣選民的要求，主要政黨意識到支持加密貨幣是一種勝利策略。
許多人猜測，民主黨和拜登團隊看到川普將加密貨幣提升到他的一些競選演講中，並接受以加密貨幣捐款，因此決定也採取更支持該行業的舉措。這導致該行業迅速取得了進一步的勝利。
FIT21 法案在眾議院獲得兩黨支持
下一個關鍵時刻是5 月22 日眾議院通過了《21 世紀金融創新與科技法案》（ “FIT21”）。該法案旨在為數位資產建立全面的監管框架。該法案獲得了兩黨支持，獲得了279 票贊成（67%），這表明加密貨幣正成為政治格局中越來越重要的問題。
FIT21 旨在為區塊鏈項目在美國籌集資金、發行代幣和營運二級市場提供一條清晰、安全的途徑。
它也根據數位資產的去中心化程度，劃分了將數位資產到底歸類為證券還是商品——這是一個長期討論的話題，因為這決定了是美國證券交易委員會(SEC) 還是商品期貨交易委員會(CFTC) 來監管這些資產。
例如，數位資產可以作為投資合約開始，隨著時間的推移成為數位商品。 FIT21 制定了「去中心化」的標準，其中之一是任何發行人或關聯方都不應控制20% 或更多的數位資產代幣供應或投票權。這項措施旨在定義專案何時已經足夠去中心化，其代幣才被視為數位商品。
該法案還引入了保護美國消費者投資數位資產的措施，制定了交易規則，例如客戶資金隔離、代幣內部人員鎖定期以及年度銷售量限制等。
「FIT21 是建立數位資產監管框架的第一步——必須透過與參議院和政府的合作來改進它。在為負責任的創新奠定基礎的同時，我們必須採取進一步行動，加強對消費者、投資者和納稅人的保護。
「數位貨幣已經融入我們的經濟，未來幾年其重要性只會越來越大。數百萬美國人擁有加密貨幣。美國公司是全球金融科技的前沿。我所在的灣區社區的許多工作都依賴這個行業。
“數位資產產業需要更清晰的規則，聯邦政府需要更強大的執法權，以確保這項新興技術的負責任的發展。”
——美國眾議院名譽議長南希·佩洛西關於FIT21 立法的聲明，2024 年5 月22 日
儘管最初遭到拜登總統、美國SEC主席加里詹斯勒和一些眾議院民主黨領袖的反對，但該法案還是在總統沒有否決威脅的情況下通過了。毫無疑問，該法案將繼續發展，並且仍需通過參議院，但無論如何，這是一個有意義的起點。我們將繼續關注此事的發展。
另外，早在5 月17 日，參議院就進行了兩黨投票，推翻了SEC 的SAB-121 規則制定，進一步凸顯了情緒的變化。 SAB-121 的主要爭議在於它對金融機構在資產負債表上記錄加密資產的要求嚴格而繁瑣，這阻礙了銀行提供數位資產託管服務。
5月31日，拜登否決了推翻SAB-121的投票，理由是該法案將「不適當地限制SEC制定適當護欄和解決未來問題的能力」。
拜登在聲明最後表示，他對境內加密創新持正面態度，這表明現任政府的基調發生了轉變。
「我的政府渴望與國會合作，在現有權力的基礎上，確保建立全面、均衡的數位資產監管框架，這將促進數位資產和支付創新的負責任發展，並有助於鞏固美國在全球金融體系中的領導地位。
——美國總統拜登，2024 年5 月31 日致眾議院信
我們認為拜登的否決更有可能反映出他不願公開反對他任命的專員，而是選擇採取更安靜的方式，要求SEC 自行更改規則。我們認為眾議院通過FIT21 法案代表著朝著為加密貨幣創建更明確的監管環境邁出了重要一步，儘管參議院反對SAB-121 的動議被否決，但它展示了在加密貨幣領域平衡監管與創新的更廣泛努力。
儘管拜登政府正在轉變對數位資產領域的立場——有報導稱拜登的連任競選團隊正在接觸區塊鏈領域的參與者，要求他們就未來的加密政策提供指導——但SEC 主席Gensler 的觀點仍然相當堅定。他對FIT21 表示保留。
“《21世紀金融創新和技術法案》（“FIT 21”）將產生新的監管漏洞，並破壞數十年來對投資合約監管的先例，使投資者和資本市場面臨難以估量的風險。”
——美國SEC主席Gary Gensler關於FIT21的聲明，2024 年5 月22 日
以太坊ETF獲批
許多人猜測，兩黨迅速轉向支持加密貨幣，促使美國證券交易委員會批准了以太坊ETF，這是另一個里程碑式的發展。包括Grayscale、Bitwise、BlackRock、VanEck、Ark 21Shares、Invesco、Fidelity 和Franklin 在內的所有八家發行商都獲得了推出基於商品的信託份額的批准。
這項批准令人意外。 Polymarket 是一個去中心化預測市場平台，截至5 月5日，該平台預測以太坊ETF 在5 月31 日之前獲得批准的幾率為6% 。
發行人自己認為，SEC 缺乏參與表明，以太坊ETF 預計將在5 月23 日的截止日期前被否決。相反，SEC 突然改變態度，在截止日期前三天聯繫了ETF 發行人，要求第二天修改他們的19b-4 文件。該流程的第一步是批准19b-4，該法案於5 月23 日獲得批准。這些ETF 的上市時間預計在未來1-3 個月內，因為發行人將在SEC 的指導下準備更複雜的S-1 文件。
比特幣ETF 是一場「買謠言、買新聞」事件，以太幣ETF 也會如此嗎？
在我們2023 年11 月的區塊鏈投資者信中，我們討論了我們的觀點，即現貨比特幣ETF 的推出將是一個「買謠言，買新聞」的事件。
我們寫道，ETF 將從根本上改變比特幣的獲取方式，與先前標誌著前幾個週期高峰的重大發布（CME 期貨上線和Coinbase 上市）相反，這次的情況有所不同。
比特幣ETF 的推出是「買謠言，買新聞」事件。以下是結果：
在以太坊ETF 可能獲批的初步消息傳出後，市場做出了積極反應。在ETF 可能獲批的早期跡像出現後，以太幣最初飆升25%。灰階的封閉式以太坊信託ETHE 的折價在幾天內從21% 大幅縮窄至僅1%。
與今年稍早的比特幣ETF 類似，以太坊ETF 可能會吸引大量新投資者湧入，為那些先前因合規原因或經紀帳戶限製而被排除在外的投資者打開大門。此外，我們認為，對於某些投資者群體來說，以太坊作為「技術平台」的宣傳可能比比特幣作為「數位黃金」的宣傳更容易理解和接受。
有些人可能會認為，以太坊在過去1.5 年中表現不佳，可能使其成為一個強有力的追趕交易候選者。此外，對資金流入的低預期可能為意外上漲提供絕佳機會。
然而，ETHE 的潛在資金流出（類似於Grayscale 轉換的比特幣ETF GBTC的資金流出）可能會帶來一些初始阻力。不過，與GBTC 相比，3AC 和Genesis 等被迫出售的資金較少；因此，資金流出可能不那麼嚴重。
此外，與美國證券交易委員會批准現貨比特幣ETF 和隨後的交易之間相隔一天相比，以太坊ETF 將在批准日期之後更晚才開始交易。因此，投資者將有充足的時間根據此資訊採取行動。
以太坊ETF 與近期監管發展可能帶來的連鎖反應
我們認為，以太坊ETF 獲批、FIT21 通過以及加密貨幣政治和監管環境的轉變將對產業產生連鎖反應。特別是，我們認為數位資產的長尾可能會受益匪淺。
市場成長與多樣化 ——雖然比特幣ETF 的推出意義重大，尤其是因為它與加密貨幣作為價值儲存的用例有關，但以太坊ETF 的存在可能對更廣泛的代幣範圍產生重大影響。隨著投資者探索以太坊作為技術平台，對以太坊的關注度增加可能會蔓延到更廣泛的協議領域。
技術進步和創新—如果FIT21 在參議院通過和/或為代幣項目制定明確的框架，這可能會加速創新的步伐，因為企業家有一條明確的路徑來啟動他們的項目，並且監管阻力更小。
與主流金融產品整合—比特幣ETF 和現在的以太坊ETF 將與2,844 種其他證券 一起在典型的RIA 上提供 。我們相信，隨著時間的推移，區塊鏈將被視為另一個資產類別。
更多加密貨幣ETF – 今年早些時候，許多人猜測比特幣ETF 的批准可能為其他加密貨幣ETF 鋪平道路。事實確實如此。現在的問題是，隨著以太坊ETF 獲得批准，下一步是什麼？貝萊德的ETF 批准記錄目前為577/1。監控他們的下一步行動可能會有所啟發。
代幣作為資本形成的一種形式——我們的核心論點之一是，許多基於區塊鏈的企業將選擇使用代幣而不是股權來組織。創建一個監管框架，使這些代幣可以開始反映底層協議的基本價值創造，並以新穎的方式與為協議做出貢獻的代幣持有者分享這些現金流，這是實現這一未來的關鍵一步。
總而言之，FIT21法案的通過和以太幣ETF的批准代表了美國加密貨幣監管和政治格局的重大轉變。有一段時間，這個行業似乎處於僵局，不知道什麼時候會有所進展。我們現在正在行動。
雖然這個監管框架無疑將經歷多次修訂，但它提供了一個良好的開始。這些發展可能會帶來加密貨幣創新的新時代，吸引更廣泛的投資者和用戶群體，並確保美國加密貨幣產業不會落後於世界其他地區。