幣圈人有屬於自己的618。
在經歷了一週的陰跌後，6月18日，大盤再次地震。就在凌晨，比特幣罕見跌破市場支撐價65,000美元，以太坊隨之下跌，跌破3,400美元，24 小時跌幅6.23%，MEME之王SOL也難掩頹勢，一度跌至127.22 USDT，下挫10.98% 。
主流幣尚且慘淡，山寨幣就更難言向好，山寨幣普遍呈現出「跌麻了」行情，大部分山寨幣跌幅超過20%，剛上線的ZK一度跌破0.2USDT，跌幅超36%。根據Coinglass數據顯示，截至昨日下午2點，24小時全網爆倉3.18 億美元，主爆多倉，多單爆倉超過2.7 億美元。受此影響，加密市值也再次縮水，最低降至2.46兆美元。
儘管今日比特幣已然恢復至65,000美元以上，但面對如此行情，市場悲觀情緒凸顯。而就在數月前，市場的普遍共識還是比特幣年底必到10萬，狂暴牛市起飛的欣喜論斷。這不禁讓人發問，究竟發生了什麼事？
對照結果復盤實際上難逃歸因的問題，但僅討論本次比特幣下跌，歸根究底還是流動性不足。
本次助推比特幣上漲的核心因素無疑是比特幣現貨ETF。機構資金的迅速湧入使得比特幣需求激增，讓比特幣從4萬美元一路飛升至73,000美元，最終讓比特幣共識獲得了關鍵支撐。但近期這一共識也迎來了反噬，從6月10日起，截至6月17日，比特幣ETF多呈現出淨流出狀態，流出量在近一周達到了8.1億美元，機構購買動力逐漸走低。
換手率也可看出此跡象，BTC鏈上換手率持續降低，24小時換手率僅3.91%。交易所存量餘額也不斷減少，近一週交易所BTC存量餘額幾乎逼近歷史最低水平，截至6月19日，BTC交易所錢包餘額為247.65萬枚，反映出不佳的出售情緒。
數據表現的背後是宏觀預期的走弱。就在6月12日的貨幣政策會議上，聯準會將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預期，而公佈的升息路徑點陣圖顯示，聯準會官員預測，聯邦基金利率中位數到2024年年底將降至5.1%，意味著年內或僅降息一次，少於先前預測的2次。言論傳出後，風險市場波及明顯，加密市場充當其衝，超過6億美元的數位資產投資產品退出。
另一方面，所謂的「礦工投降」也影響比特幣的價格走勢。在減半後，鑑於持續成長的挖礦成本，為確保營運與擴張，礦工面臨現金流危機，從表現來看，近期礦池轉移、OTC交易量激增，以及大型上市礦企減持現象顯著。光是6月11日當天，全球最大的比特幣礦業Marathon Digital就賣出了1,200枚比特幣，創下自3月底以來礦工每日最大賣出量。從6月來看，礦工的比特幣場外交易櫃檯餘額超過54,000BTC，達到一年來的最高水準。
儘管利空頻出，但從數據來看，65000-69000美元區間仍是BTC投資者最大規模進場的區間，比特幣在該價位更容易出現惜售現象，因此獲得了價值支撐。這也與持倉情況的改變有關，隨著高淨值持有者的進場，短期收益反而不會成為影響出售的主要因素，以此而言，該種震盪集中且略顯無聊的行情仍將持續。
比特幣價格區間投資者分佈，來源X平台
比特幣有機構支撐，但其他幣種就沒這麼好命。在傳統的多頭傳導中，普遍路徑是從高穩定性資產逐步下沉外溢至低穩定性資產，從低收益源起盤活高收益偏好，即主流幣種-山寨幣種-MEME幣種-其他板塊，但今年該路徑卻不如以往。
本輪牛市顯著的特徵是流動性的虹吸效應，大額流動性進入了比特幣生態，但機構的新錢並未溢出至其他領域，公鏈生態又無強勁的應用湧現，價值幣表現不佳，反而被MEME蹬鼻子上臉。
今年的代幣類別成長表現，來源：幣安
今年引起熱議的VC代幣也加劇了這一情況，VC代幣線性解鎖導致拋壓激增，解鎖期後大量代幣無人承接，散戶成為了流動性的犧牲品，代幣價格也進一步走低。根據Token Unlocks 的報告，預計從2024年到2030年大約會有1550億美元的代幣解鎖，這意味著市場至少需再增加800億美元的流動性才足以吸收。而在近一週內，Aptos、Immutable X、Strike、Sei Network、Arbitrum、ApeCoin等項目就因為大額解鎖拋售了價值4.83億美元的代幣。
應用無創新、供需不匹配疊加流動性受限，今年3月以後，山寨幣盤面表現就極其慘淡，論公平發射與賺錢效應不如MEME幣來勢洶洶，而價值堅挺又比不上主流幣，成為了投資人眼中左右為難的夾心餅乾，此前神魚就曾說過，本輪牛市或無山寨行情。而受上週CRV的清算效應影響，山寨幣不出意外再度遭血洗。
實際上，市場共識的多頭市場已經歷了大半年，但賺錢效應肉眼可見的正在減少。除了極少數玩MEME、空投、山寨合約的散戶幸運踩中了風口，又或是憑藉鑽石手持有比特幣的獲利者外，縱觀市場的財富分配，還是頭部的交易所、CeFi、DeFi與先前融資發幣的專案方獲得了最大收益，賺錢效應的孱弱與價值分歧加劇了互不接盤的現狀。
在此背景下，如何破局成為了市場討論的重點。從目前的情況來看，市場的漲幅全由資訊面主導，最直接的改善或許就是宏觀流動性的進入，這也是為何眾人如此關注聯準會降息的原因。實際上，在歐洲央行宣布降息後，加密就已迎來了小幅度的增長，刺激作用顯著，但流動性能否觸達到除主流幣的其他板塊，仍存疑。
而從宏觀產業來看，另一個可能的利好來自於美國大選。隨著大選的逼近，川普與拜登之間的加密大戰愈演愈烈。繼接受加密貨幣捐款與讓NFT變得火熱後，特朗普動作頻頻，公然站台比特幣礦工大會，在社交平台發文“希望所有剩餘的比特幣都在美國製造”，並稱要成為白宮比特幣礦工的倡導者，表示礦工可以幫助穩定電網的能源供應。而拜登也一改往日謹慎態度，7月初將首次參與比特幣圓桌的會議。
雙方的立場讓加密貨幣成為了政治上的博弈品，也因此讓加密監管走向了新紀元。以太坊ETF就是典型例子，在無望通過的狀態下完成了歷史性反轉，日前Consensys在社群媒體上宣布，SEC已經結束對以太坊2.0的調查，確認ETH無證券交易指控，讓以太坊生態迎來了久違的漲。根據彭博分析師預測，以太坊現貨ETF預計在7月2日前推出，相較於比特幣的虹吸，以太坊ETF的成長更有可能直接刺激到生態市場，這也將是近期最可預見的利好。
但對於後市價格與行情的分析，分析師與機構們卻也各持己見。
有別於先前公認的唱好，在618後，也有分析師認為下跌還會持續。據著名加密貨幣分析師Rekt Capital 稱，BTC 價格集群在區間高點71,600 美元附近形成，表明存在更多潛在的下行行動，可能需要回調至64,000 美元以下才能實現健康重置。交易員Titan of Crypto甚至認為根據月線圖上的技術形態，比特幣可能在7月1日跌破60,000美元大關。鏈上分析師Ali在X平台也發文表示，從歷史上看，比特幣一般在第三季表現不佳，平均回報率僅6.49%，中位數回報率為-2.57%。
比特幣月線圖表，資料來源：Titan of Crypto
但整體來看，短期看跌，長期看漲是機構普遍的觀點。 QCP Capital、Bitfinex、10x都強調BTC將持續走高，年底的8-12萬共識凸顯。巨鯨似乎也秉持著相同的看法，Deribit 亞太商務負責人Lin Chen 就在社群媒體上透露道，有巨鯨賣出7月底7 萬的看漲期權，並邁入了年底的7萬看漲期權，共計100個BTC，支付了88.3萬美元，表現出巨鯨對於價格訊號在短期相對消極的態度。
對於山寨幣而言，爭議則更為明顯。加密對沖基金Lekker Capital創辦人Quinn Thompson認為在當前高槓桿和未平倉合約、缺乏恐慌性購買以及穩定幣供應停滯不前的背景下，最好的操作就是不要購買山寨幣。
但DWF Labs 聯合創辦人Andrei Grachev卻認為只要比特幣保持穩定，接下來幾個月就會迎來山寨幣行情。 BitMEX創辦人Arthur Hayes更是在6月7日就發文稱是購買山寨幣的最佳時機，近日甚至表示狗狗幣ETF將在本週期結束時通過，還在社交媒體強調正在增持PENDLE和DOGE 。
無論如何，目前的市場確實呈現出相當無聊的走勢，越是這種走勢，投資者則更要謹慎，畢竟無論專案方還是大所，在這種時候，往往都是最急的，而急於掏錢，對任何一個使用者而言，並不是一個明智之舉。