Ondo Finance研報：與貝萊德合作連結傳統金融與Web3的RWA協議

作者：0xGreythorn

Ondo Finance脫穎而出有幾個原因。它透過將傳統金融與區塊鏈整合，瞄準龐大的美國國債市場，具有廣泛的市場覆蓋率。其互補方法涉​​及與BlackRock等傳統金融巨頭合作，從而避免直接競爭。此外，Ondo提供創新產品，如USDY和OUSG，提供比傳統穩定幣更安全、更透明的替代方案。

市場機會

BlackRock 的CEO Larry Fink 認為代幣化是金融的未來和市場的下一步演變，他的立場可能會影響其他主要金融遊戲參與者的態度。正如我們在先前關於Dusk Network的研究中所強調的，Real World Assets（RWA，真實世界資產）正成為加密貨幣產業中​​的重要資產類別。截至2024年5月，RWA市場已超過66億美元，反映了投資者對這項創新金融產品的日益興趣。將RWA代幣化並將其引入區塊鏈可以在DeFi（去中心化金融）中提供收益機會。資產代幣化市場預計到2030年將達到10兆美元。

Source: Roland Berge

這個新興市場的主要吸引力不僅僅是為DeFi提供收益機會。透過將資產數位化為代幣，它實現了資產的碎片化——將國債、股票和房地產等資產分割為較小的份額。這個過程增強了流動性，並為擁有不同資本水準的投資者打開了投資機會的大門。

Chainlink用下面的插圖解釋了資產代幣化的運作方式。它的主要優點包括透過可互通的代幣化資產增加流動性和提高可近性，使小額投資者能夠以相對較低的資本投資高收益資產。此外，由於許多區塊鏈的公共性質，它提高了透明度，並透過將真實世界資產的價值連接到DeFi生態系統中，增強了組合性。

Source: Chainlink

美國代幣化政府債券的市值也從2023年的1.14億美元成長到8.45億美元，Franklin Templeton（富蘭克林鄧普頓）是這一資產類別的最大發行者，佔市場的約38%。

安永（EY）的最新研究表明，64%的高淨值投資者和33%的機構投資者計劃在2024年底前增加對代幣化國債的投資。

雖然仍處於起步階段，但資產代幣化代表了區塊鏈技術最有前景和潛力的應用之一。 Ondo Finance（Ondo金融）憑藉其國債代幣化服務，處於這一趨勢的有利位置，投資者興趣持續增長。

Ondo的技術

Ondo正在透過其去中心化協議改造金融，利用區塊鏈提供機構級產品。透過將傳統金融中的穩定資產代幣化，Ondo將可靠性與區塊鏈的效率相結合。

Ondo有兩個主要部門：資產管理和技術。資產管理部門創建並監督代幣化金融產品，而技術部門則開發支援這些產品的協議。

目前，Ondo Finance提供兩種不同的投資選擇：

1. USDY（Ondo US Dollar Yield Token）

• 由短期美國國債和銀行存款支持的代幣化票據。

• 提供5.30%的年化收益率（APY），總鎖倉量（TVL）為3.1535億美元。

• 比傳統的穩定幣（如USDT/USDC）更安全、更透明。

• 由Ankura信託公司管理，以確保合規性和投資者保護。

  USDTUSDY基礎資產國債，比特幣，無擔保貸款國債破產隔離不確定是儲備與運營公司分開持有否是支付收益否是投資者對儲備的索償權無擔保有擔保第三方報告季度每日第三方監督否是監理狀態不確定合規

  Source: Ondo Finance

OUSG（Ondo短期美國國債）

• 為被動投資者提供低風險的代幣化短期美國國債。

• 提供4.81%的年化收益率（APY），總鎖倉量（TVL）為2.2132億美元。

• 2024年3月將投資從BlackRock的SHV轉移到BUIDL。

• Ondo最近推出了新版的OUSG，名為rOUSG，為投資者透過額外的rOUSG代幣提供收益。

OUSGrOUSG代幣類型累積型重基型（分髮型）收益分配方式透過增加的贖回價格（每股淨資產價值）反映每天以增加的rOUSG代幣餘額分發隨著國債收益的積累，代幣價值上漲保持在$1.00最適合買入並持有現金管理（某些託管人僅支援累積型代幣），智能合約的抵押品收益型結算或交換方式Source: Ondo Finance

Ondo的Flux Finance

由Ondo Finance團隊創立的Flux Finance是去中心化借貸的一個重要進展。它基於Compound V2，但增加了新功能。它支援USDC等開放代幣和OUSG（Ondo Short-Term US Government Bond Fund）等受限制代幣。這意味著您可以自由借出USDC，但使用OUSG作為抵押借款需要滿足特定的許可要求，以確保合規性和安全性。

Flux使用類似Compound的點對池（p2pool）模式，允許使用者以超額抵押的方式進行借貸。貸方可以賺取他們提供的穩定幣的利息，而藉款人可以使用他們的抵押品借入穩定幣，並遵循資產的許可要求。 Flux Finance由Ondo DAO治理。

競爭對手

鑑於Ondo與像BlackRock這樣的巨頭建立了關係，Ondo在加密RWA類別中似乎正在傳統金融中嶄露頭角，補充其他TradFi公司。

在去中心化金融領域，競爭正在加劇。 Centrifuge專注於代幣化結構性信貸並使用NFT發行債務。 Ethena提供合成資產敞口，使用戶能夠在不持有資產的情況下進行交易。 Maple Finance向機構提供低抵押貸款，強調信用評估和放款。 Pendle處理代幣化收益交易，使用戶能夠分離和交易資產的收益部分。

Ondo Finance脫穎而出有幾個原因。它透過將傳統金融與區塊鏈整合，瞄準龐大的美國國債市場，具有廣泛的市場覆蓋率。其互補方法涉​​及與BlackRock等傳統金融巨頭合作，從而避免直接競爭。此外，Ondo提供創新產品，如USDY和OUSG，提供比傳統穩定幣更安全、更透明的替代方案。

代幣經濟學

ONDO代幣經濟學摘要

目前價格：$1.87

市值排名：#54

全面稀釋估值（FDV）：$131.5B，排名#16

流通供應量：14.4億ONDO（總供應量的14.27%）

總供應量：100億ONDO

最大供應量：100億ONDO

下次解鎖：167萬ONDO（約$219萬），5天后

代幣分配

Source: Dropstab

即將解鎖事件

2024年6月18日：167萬ONDO（約$219萬）

2024年7月18日：167萬ONDO（約$219萬）

2024年8月18日：167萬ONDO（約$219萬）

2024年9月18日：167萬ONDO（約$219萬）

2024年10月18日：167萬ONDO（約$219萬）

2024年11月18日：167萬ONDO（約$219萬）

2024年12月18日：167萬ONDO（約$219萬）

2025年1月18日：19.4億ONDO（約$25.5B）

2026年1月18日：19.4億ONDO（約$25.5B）

2027年1月18日：19.4億ONDO（約$25.5B）

2028年1月18日：19.4億ONDO（約$25.5B）

代幣用途

ONDO代幣是Ondo Finance及其Flux Finance協議的治理代幣。持有者有權對Ondo DAO內的各種提案進行投票，確保所有決策透明地在鏈上進行。

要發起提案，個人必須持有或被委託至少1億ONDO的投票權。

目前尚不清楚未來是否會為ONDO持有者引入其他用途。

團隊、籌資與生態系統

Ondo Finance團隊擁有來自傳統金融和Web3領域的多元化人員組合。創辦人兼執行長Nathan Allman和總裁兼營運長Justin Schmidt均來自高盛。另一位重要成員Katie Wheeler則來自BlackRock。此外，團隊還包括來自OpenSea、MakerDAO和Boson Protocol的開發人員。這種專業知識的結合與Ondo Finance的獨特願景和目標高度一致。

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Source: Ondo Finance籌資摘要

種子輪：在2021年12月，Ondo Finance以每代幣$0.013的價格籌集了$400萬，實現了99.87倍的投資回報（ROI）。共售出3億代幣（總供應量的3%），由Pantera Capital領投，設有1年初始鎖定期，隨後為24個月釋出期。

公募輪：2022年5月12日，以每代幣$0.03的價格籌集了$1000萬，實現了43.28倍的投資回報（ROI）。共售出1億代幣（總供應量的1%），在Coinlist上進行，設有1年鎖定期，隨後為18個月釋出期。

A輪融資：2022年4月，以每代幣$0.02的價格籌集了$2000萬，實現了64.92倍的投資回報（ROI）。共售出10億代幣（總供應量的10%），由Founders Fund領投，設有1年初始鎖定期，隨後為24個月釋出期。

合作夥伴關係

Ondo Finance已經形成了若干關鍵合作夥伴關係，以加強其區塊鏈和金融服務：

• Aptos Foundation：這次合作將顯示世界資產與區塊鏈技術的整合，從代幣化美國國債產品USDY開始。

• Thala Labs：合作推出USDY在Thala的AMM池中使用，並將其作為抵押債務部位（CDP）的抵押品，以增強流動性和DeFi解決方案。

• Wintermute：合作以提高美元收益穩定幣USDY的流動性，提供跨多個區塊鏈平台的全天候流動性。

• BlackRock：透過對BlackRock的BUIDL基金進行9,500萬美元的投資，展現了擴展代幣化努力和與Ondo產品整合的承諾。

採用和路線圖

Ondo Finance旨在透過公共區塊鏈技術連接傳統金融和去中心化金融。他們的重點是創建安全、透明和合規的金融產品。

主要產品：

• OUSG：代幣化BlackRock短期美國國債ETF。

• OMMF：代幣化BlackRock貨幣市場基金。

• USDY：收益穩定幣的替代品。

• Flux Finance：支持代幣化證券作為抵押品的協議。

這些產品推動了顯著成長，Ondo的TVL從4000萬美元增加到5.34億美元。展望未來，Ondo計畫透過增加USDY、OUSG和OMMF的採用和流動性，擴展其代幣化現金等價物的使用。這將涉及建立合作夥伴關係和開發跨鏈工具以促進這些過程。

Source: DeFillama

在下一階段，他們旨在代幣化公開交易的證券，解決與流動性和基礎設施相關的挑戰。最終，Ondo希望透過將區塊鏈的優勢擴展到更廣泛的金融服務領域，在傳統金融中創新，使用集中和去中心化機制的結合。這種方法將有助於將區塊鏈技術的優勢帶到更廣泛的金融操作中。

看漲的基本面因素

• 代幣化產業將迎來顯著成長，Ondo Finance與BlackRock的合作，策略性地定位於將數兆美元引入Web3。

• Ondo Finance的TVL自2024年初以來實現了大幅成長。 真實世界資產在加密領域代表著一個新鮮而有前景的敘事，具有強大的早期採用潛力。

• Ondo Finance致力於發展其產品，以滿足客戶需求。

• 大多數OUSG的投資最初是在BlackRock的iShares Short Treasury Bond ETF（SHV）中。 2024年3月，他們轉向BlackRock的USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL），與Ondo的資產代幣化重點一致。

• Ondo Finance是加密RWA領域的領導者，成為首選。

• Ondo Finance持有BUIDL目前供應量的約38%。

  看跌的基本面因素

• ONDO代幣的用途顯示出顯著的集中化風險。

• 儘管所有持有者都可以參與治理，但最大的持有者擁有最大的影響力。

• 約85%的總ONDO供應量由Ondo Finance團隊控制。

• 在TradFi和加密貨幣的交匯處運營，Ondo Finance進入了一個相對未開發的市場，監管構成了重大挑戰。

• 不良債務是包括Ondo Finance的Flux在內的DeFi協議的主要風險。當借款人的抵押品價值低於其債務時，就會發生不良債務。如果借款人的權益變為負數，Flux將使用其儲備金來緩解損失。為了盡量減少波動性並降低不良債權風險，Flux只接受穩定資產作為抵押品。