撰文：JAY
編譯：深潮TechFlow
比特幣已經在60,000 – 70,000 美元區間徘徊近4 個月。
這雖然令人沮喪，但其實並不罕見。通常在減半事件後，我們會看到市場進入一段低迷期。如果回顧2016 年和2020 年的減半週期，可以發現類似的盤整階段，之後才進入所謂的「香蕉區」，也就是最終的拋物線式上漲階段。
然而，我們不能僅僅滿足於「過去的情況就是這樣」，而是應該嘗試解析當前的市場狀況，以便從中學習，甚至獲利。
「那其他加密貨幣呢？空投呢？ETH ETF 呢？」
這些問題將在未來的文章中討論，本文主要集中討論比特幣。
從表面上看，如果試圖回答為什麼在70,000 美元附近有大量供應，最簡單也是最明顯的答案可能是：
- 大量資金在減半事件前提前入場；
- 礦工收入減半，被迫拋售；
- 美國稅務因素；
我們可以列出無數原因，但更有意義的是查看一些客觀指標。
市場價值與實現價值（MVRV）。
這是比特幣的加權平均購買價格（即最後一次移動時的價格）與當前市場價格之間的比率。簡而言之，這反映了比特幣的未實現利潤。
MVRV 在3 月達到峰值，比例為2.75，這意味著當比特幣價格為73,100 美元時，平均購買價格為26,580 美元。雖然這個指標並不完全準確（例如，中心化交易所可能不會移動代幣，而只是會更新資料庫條目），但它通常會在市場價格達到高峰時同步上漲。某個時刻，人們需要獲利了結，對吧？
另一個有趣的指標是長期持有者部位的變化，定義為持有比特幣超過155 天的錢包。頂部通常在這些持有者完成出售時形成，而底部則在他們開始購買時形成。從1 月底到3 月底，可以明顯看到拋售量急劇增加。更重要的是，他們也開始重新購買。
最後，考慮到比特幣是以美元定價的，觀察美元供應量也是至關重要的。市場上有多少「資金」在流動？更重要的是，這個數量是增加還是減少？速度如何？是加速還是減速？
我認為這張圖表說明了一切——全球M2（全球流動性的重要因素）的成長速度自3 月底/4 月初以來明顯放緩。市場是前瞻性的，如果M2 的前景放緩，市場將預期美元相對於加密貨幣（在其他條件相同的情況下）走強。
除此之外，還有許多其他訊號：
Coinbase 在一天內排名躍升106 位（他們獲得了大量應用程式下載）。
比特幣ETF 流入量達到10.45 億美元的峰值，然後急劇放緩。
大量的非常正面的監管新聞，但價格跟進程度卻越來越弱。
礦工在減半後的低迷期積極拋售。
在頂部（包括局部頂部）賣出總是很難，因為它們往往持續的時間比我們預期的更長（或更短），而情緒使我們難以保持客觀。此外，市場也會左右我們，我們在突破初期會很謹慎，然後會羨慕那些賺得比我們多的人（購買memes，增加槓桿），最後試圖複製並「追趕」到最後。
好消息是，我不認為這是週期頂部（如果在ETF 等因素下，週期頂部的概念仍然存在的話）。正如我在開頭提到的，我認為這在減半後的幾周和幾個月內是相當典型的。每個週期顯然不同，但我認為基本原則大致相同：
- 系統中只能有這麼多未實現利潤；
- 長期持有者的拋售形成頂部（購買形成底部）；
- 美元供應量的增減速度；
這些因素將根據參與者的定位以不同方式表現出來。
我認為這不太可能是週期頂部。雖然很難確切地說出我們何時會再次上漲，但我認為我們離打破這個區間的結束要比一開始要更近了（希望是向上突破）。