本文對以太坊ETF的影響進行了深入分析，包括灰階對溢價的擔憂、上市條件、美國市場需求代理和對DeFi生態的長遠影響。文章提到BTC ETF取得的成功，以及ETH ETF對市場的潛在影響。此外，文章也討論了ETH的供應情況，交易所持有的總供應量下跌的趨勢以及DeFi對ETH供應的影響。總的來說，文章強調了價格、使用和評級之間的相互作用，並預計以太坊ETF將對市場產生重大影響。
撰文：Kairos Research
編輯：Ladyfinger，BlockBeats
編按：本文深入分析了ETH ETF對市場的潛在影響，探討了灰階對溢價負擔的擔憂、與BTC ETF不同的上市條件、美國市場需求代理以及對DeFi生態的長遠影響，同時強調了價格、使用和評級之間的互動。
導讀
關於ETH ETF的預期，我們的觀點簡述如下：
根據家長監護人的數據點數，BTC 交易所交易基金取得了巨大成功。迄今為止，我們實現了150 億淨流入，涉及26 萬BTC。這些11 類交易所交易基金產品自今年1 月初開始交易以來，累計交易量達3,000 億BTC。現在，第二大交易所交易基金籌集資金已達1.4 億美元。我們計劃於今年6 月25 日開始向ETF 基金注資，但目前我們已將資金用於下一步交易。
在這篇文章中，我們將涵蓋：
灰階對溢價負擔的擔憂與BTC不同的上市條件需求代理對DeFi的影響
灰度對溢價負擔的擔憂
這一點在這之前已經有其他人關注，而且理由充分。我們希望會讓人在ETH ETF上市時成為賣家有幾個原因。當觀察ETHE 相對於淨資產價值（NAV）的折扣率，直到其最終獲批和轉換時，ETHE 的貨幣價格曾經低至-56%。此外，如果繼續ETHE 到GBTC 的類似模式，我們肯定會看到管理費轉化為比最接近的競爭對手更高的費用比率。目前，ETHE 有2.5% 的管理費，而Van Eck 和Franklin Templeton 費用大約為20 個基點。我們預計其他發行商費用走勢前景水準左右。如果賣家純粹是出於實現更低的管理費的動機，那麼它只會與流入不同產品的淨流入相抵消。總結來說，我們預期的兩種主要賣家類型是：
由於其他發行人的強烈反對， 為了實現從折扣價購買的利潤而
儘管Grayscale有大量出貨，我們仍然看到ETF整體的淨流入，無論是美元還是BTC。
與BTC不同的上市條件
比特幣ETF可能是假裝最受期待的ETF，也許沒有之一。但儘管彭博分析師消息和討論，歸根結底是Grayscale對SEC的重大突破，這一突破於8月29日宣布，隨後GBTC上漲了30%，並開始緩慢回歸其真實的淨資產價值。儘管一度出現Cointelegraph生存，SEC的Twitter帳號被入侵等原因發布假消息，ETF最終仍於1月10日核准。所有這些意味著：所有須要的利益都已簽署以供準備這一事件。
然而，當我們觀察以太坊ETF的籌備情況時，發現情況幾乎完全相反。直到3月20日，幾乎沒有市場討論，而就在那天，彭博分析師將他們的勝算從25%提高到75%。同一天，SEC要求交易所為現貨以太坊ETF一定會得到確認。隨後，ETHE價格達到峰值，三天後，上市正式核准。我們相信，ETHE回到了接近其淨資產價值水準。
: 那麼，這裡有什麼重要的呢？ 顯然，這筆錢不足以支持我。從ETF發行商的角度來看，他們沒有足夠的時間教育客戶關於比特幣的知識。然而，這可能因個案而異，但很明顯，比特幣受到了許多媒體的關注。最後，對於一些資本配置者而言，在最初推出一個值得驕傲的產品，作為他們年度業績的開端，這是一個智慧策略。這可能意味著流入速度比比特幣慢，因為需要更多的教育時間，相反；人們可能因為比特幣ETF的巨大成功而瘋狂湧入。無論何種情況下，我認為投資者會發現以太坊是一個具有吸引力的數位資產。
需求代理
有一些人聲稱對ETH ETF 幾乎沒有興趣。 雖然幾乎沒有數據支持這種說法，但有許多數據表明，西方，特別是美國，迄今為止對ETH 表現出了巨大的需求。 例如，儘管Binance 是用戶基數和交易量最大的中心化交易所，但Coinbase 擁有140 萬枚以上的ETH（超過47.5 億美元）。 為了進一步說明這一點，Kraken、Robinhood 和Gemini（所有美國交易所）擁有的ETH 比OKX、UpBit、Bybit、BitThumb 和Crypto.com 的總和還要多，還有120 萬枚ETH 的盈餘。 根據ethernodes.org 數據，34% 的以太坊節點在美國運行。我們真正想表達的是，美國人喜歡ETH，他們已經喜歡了一段時間，我們預計這種趨勢將繼續，並隨著現貨ETH ETF 的推出而加強。
對DeFi的影響
你可以有自己的看法，關於短期資金流動會要實行，但就中長期而言，我們期望資金流動將對整個以太坊供應產生重大影響。在@rewkang 的文章中，他指出以太坊沒有像比特幣那樣的「結構性買家」（Saylor、Tether、鯨魚），然而，以太坊確實有重要的結構性供應差異。
例如，當觀察ETH 的供應時，它表明交易所持有的總供應量百分比持續下跌，甚至低於比特幣。更有趣的是，交易所的供應下跌趨勢幾乎與2020 年5 月Uniswap v2 的推出完美對齊。
儘管以太坊價格大幅上漲，但這一趨勢似乎都仍然存在。
此外，僅質押就佔整個ETH供應量的27.57%，在百分比上高於BTC的七個單一實體。再加上所有鎖定在規範L2橋中的ETH，以及盤點ETH合約中的ETH，你就有超過32.33%的整個ETH供應量。這都是更大的偶像的一部分。
DeFi 只存在5 年，隨著流動質押代幣和流動再質押代幣成為DeFi 用戶優先代幣，它將更多的ETH 帶離交易所，並確定在質押合約中，進一步去中心化了ETH的現貨流動性。再玩上十年或二十年，問問自己最終提供者。此外，更多的ETH 被流動質押或流動再質押，鏈上經濟並沒有受到反射性。
總的來說，我們不認為我們擁有優勢來預測資金流動的美元金額，但我們認為上述原因可以讓我們大致了解ETH現貨ETF對於作為ETH資產的一般供應礦池的影響，以及對於吸引更多投資者對代幣和鏈上經濟活躍的影響。最後，請記住，價格驅動使用，使用驅動評估，然後評估引導價格。我們持續密切監測這些結構化產品對ETH的廣泛影響。
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