作者：Tanay Ved 來源：Coin Metrics 翻譯：善歐巴，金色財經
關鍵要點：
-
儘管加密貨幣市場整體表現較為低迷，但2024 年第二季度，ETH、BTC 和SOL 的年初至今漲幅分別為48%、44% 和38%。
-
比特幣的30 天哈希率在減半後下降了7% 至580 EH/s，而迫在眉睫的Mt. Gox 還款和德國當局的BTC 出售增加了市場壓力。
-
以太坊質押量達到3,300 萬ETH（佔供應量的27%），而1,370 萬ETH（11.5%）被鎖定在智慧合約和橋樑中，限制了流動性。
-
2024 年5 月，穩定幣的轉帳量達到創紀錄的1.2 兆美元，其中以太坊上的DAI 和波場上的USDT 分別以3,450 億美元和3,880 億美元領先。
介紹
在這篇《網路狀況》特別版中，我們將透過數據驅動來審視2024 年第二季影響數位資產產業的主要發展。
今年開局強勁，隨著期待已久的現貨比特幣ETF 的推出、以太坊向可擴展性邁進、穩定幣和第1 層生態系統的發展勢頭強勁，第二季度的市場表現較為平淡。在最大的加密資產中，以太幣(ETH) 今年迄今上漲了48%，其次是比特幣(BTC) 和Solana (SOL)，分別上漲了44% 和38%。模因幣、現實世界資產(RWA) 和人工智慧(AI) 計算領域表現突出，PEPE 和Fetch.ai (FET) 等代幣均大幅上漲。
5 月份，美國證券交易委員會(SEC) 意外批准了以太幣現貨ETF，為原本充滿挑戰的4 月和6 月帶來了更多機會。這幾個月經歷了比特幣第四次減半，市場對新代幣的發行和分配機制也十分謹慎，導致不同產業的表現參差不齊。
宏觀趨勢與市場表現
市場的命運不僅限於加密生態系統內部發生的事件，也受到外部市場條件和發展的影響。研究主要傳統市場指數、ETF 和股票以及數位資產領域的表現可以為了解更廣泛的經濟格局提供重要背景。
2024 年第二季度，我們目睹了加密市場與傳統風險資產（尤其是科技股）之間的明顯分化。人工智慧仍然是投資者關注的焦點，英偉達的估值超過3 兆美元，成為全球最有價值的公司，同時獨自貢獻了2024 年標準普爾500 指數漲幅的三分之一以上。蘋果股價上漲24%，這得益於該公司在年度全球開發者大會(WWDC) 期間與OpenAI 合作發布的公告，共同推動七大科技股指數在第二季上漲14.8%。沿著這個主題，一些上市的比特幣礦工將自己定位為更廣泛計算應用程式的基礎設施提供商，推動了Valkyrie 比特幣礦工ETF (WGMI) 的上漲。
這些數位資產市場整體上落後於科技和公共礦工的這些看漲趨勢——Coin Metrics 的CMBI 10 指數（10 種最大加密資產籃子的表現基準）和CMBI 總市場指數在第二季度均出現兩位數的跌幅。隨著股市達到歷史新高，加密市場的參與者可能會尋求逆轉，而這種逆轉是由降息、總統大選的有利結果或目前籠罩市場的壓力減輕所催化的。
比特幣做好準備應對衝擊
不出所料，隨著4 月第四次減半的完成，比特幣進入了第五個時代。然而，一系列發展因素可能導致近期BTC 價格承壓。儘管減半後Runes 的推出增加了交易費收入，但區塊獎勵從6.25 BTC 降至3.125 BTC 壓縮了礦工的利潤，導致比特幣哈希率30 天移動平均線下降7% 至580 EH/s。雖然程度不如前幾次減半，但礦工持有的BTC 儲備也降至2021 年4 月以來的最低水平，目前為178 萬BTC。
此外，市場情緒也因對即將出現的供應過剩導致的拋售壓力增加的擔憂而受到動搖。值得注意的是，早已倒閉的交易所Mt. Gox 宣布，它將在今年7 月重新分配約142,000 比特幣（價值約80 億美元），或接近約65,000 比特幣，作為對債權人的初始支付。雖然以前的用戶將以高得多的市場價格收到比特幣，但他們將持有或出售比特幣的程度仍不確定。不過，最近與該實體相關的錢包活動引發了人們對拋售的擔憂，可能會促使一些投資者先發制人地拋售。
此外，德國聯邦刑事警察局(BKA) 從Movie2k.to 的運營商手中繳獲了50,000 比特幣，Movie2k.to 是一個線上平台，在2013 年之前提供版權電影的觀看。截至7 月8 日，與該實體相關的錢包仍持有約27.4K 比特幣。最近，資金在中介地址和Coinbase、Bitstamp 和Kraken 等交易所之間的流動引發了人們對該實體的拋售策略及其對市場影響的猜測。因此，這些發展引發了清算，比特幣期貨合約的未平倉合約平倉了約80 億美元。雖然這些事件可能會對比特幣的價格造成短期壓力，但其一次性性質表明影響可能是暫時的。
以太坊ETF 即將推出& ETH 的通膨壓力
以太坊第二季度的一個關鍵發展是意外批准了以太幣現貨ETF 。在此之前，人們認為以太幣ETF 的上市時間將遠遠超過預期的夏季截止日期，這主要是由於監管部門對ETH 安全狀態的不確定性。然而，隨著SEC 於5 月批准了8 家發行商的19b-4，這些擔憂得到了平息，從而明確了ETH 的商品狀態。市場反應迅速，推動ETH 和其他生態系統相關代幣走高，同時灰階以太坊信託(ETHE) 的折價與淨資產價值迅速壓縮。
隨著以太幣ETF 即將推出，人們的注意力已經轉移到這些工具可以吸引多少資金流入以太幣等資產（相對於比特幣而言）。在不深入研究以太坊ETF 市場規模的情況下，了解以太幣的供應動態可能會有所幫助。 3300 萬ETH（約佔供應量的27%）被質押，而1370 萬ETH（約佔供應量的11.5%）被持有在智能合約和橋樑中，佔ETH 供應量的約39% 被“鎖定” 。同時，交易所的供應量趨於下降至1,200 萬ETH（約佔供應量的10%）。這種流動性受限的情況可能會提高價格敏感性，以應對來自ETF 相關需求的穩定流入。
另一方面，隨著以太坊在其可擴展性路線圖上不斷前進，自3 月EIP-4844 以來，第2 層blob 空間的採用率不斷增長。隨著營運成本和費用的降低，rollup 變得更加容易訪問，用戶活動已進一步轉移到以太坊第2 層，而以太坊主網則因此受到影響。因此，在EIP-4844 之後，以太坊L1 上的總費用已達到年度最低水準460 ETH（140 萬美元），從而降低了供應消耗率，從而使ETH 供應略微呈現淨通膨。這凸顯了以太坊可擴展性改善與貨幣體系之間的相互作用，需要增加第2 層的使用以維持ETH 的通貨緊縮壓力。
在以太坊之外，Solana 的費用今年迄今增加了150% 以上，達到接近以太坊的水平。雖然比3 月的高點低了50%，但Solana 的高使用率迄今為止帶來了可觀的費用收入。
追求品質：山寨幣失寵
市場參與者的注意力也被代幣發行的激增及其相關的代幣經濟學所吸引。特別是，相對於FDV（完全稀釋估值）而言，流通量（公開供應量）較低的代幣和大量供應解鎖的代幣盛行。查看我們的報告“漂浮在空氣中”，我們將在其中更詳細地探討這個主題。隨著發行代幣和創建新鏈的門檻降低，像pump.fun 這樣的項目推動了meme 幣的興起，而像Conduit這樣的項目則使部署匯總變得容易，大量的L1、L2、meme 幣和基礎設施代幣應運而生。
因此，「山寨幣」產業變得臃腫，導致代幣供應過剩。可以說，這導致市場對新代幣發行、初始估值和分銷的關注度提高，使得具有既定需求的藍籌資產更具吸引力。
主流貨幣（包括BTC、ETH 和SOL）和山寨幣（datonomy 世界中的其他資產）的可信賴現貨交易量的14 天移動平均線令人信服地反映了這一動態。在2021 年的多頭市場中，山寨幣的交易量輕鬆超過主流貨幣，而這次趨勢發生了逆轉。雖然主流貨幣的交易量達到了與2021 年高峰相似的水平（約420 億美元），但山寨幣的交易量卻下降了3 倍。最近，這兩個籃子之間的差距也有所擴大，主流貨幣的現貨交易量增加了110 億美元。
穩定幣獲得監管動力
自2023 年第四季以來，穩定幣產業持續成長，流動性不斷增加。第二季穩定幣的總供應量成長了3.8%，總額達到1,590 億美元，其中600 億美元託管在以太坊L1 上，300 億美元託管在Tron 上。按月計算，5 月穩定幣的（調整後）美元轉帳量創下1.2 兆美元的新高，主要由以太坊上的Dai（3,450 億美元）和Tron 上的Tether（3,880 億美元）推動。
這一增長與重大監管發展相吻合，尤其是歐盟實施加密資產市場(MiCA) 法規。 USDC 和EURC 的發行人Circle 成為首家遵守MiCA 的全球穩定幣發行人，並獲得了電子貨幣機構授權。這些措施可望促進更安全、更透明的穩定幣市場，其影響範圍超出歐盟，甚至可能影響全球監管標準。因此，適應這些新要求的穩定幣發行人可能會鞏固市場份額，並在不同的司法管轄區中抓住成長機會。
結論
2024 年第二季度，數位資產的格局十分複雜，監管發展、技術里程碑和市場動態不斷變化都是其標誌。以太幣現貨ETF 的核准和穩定幣監管的進展表明，機構接受度和監管清晰度不斷提高。然而，挑戰依然存在，包括比特幣減半後的調整和Mt. Gox 發行的潛在拋售壓力。
展望未來，值得關注的關鍵領域包括以太幣ETF 的推出和採用、第2 層擴容解決方案對以太坊永續性的影響以及主要市場的持續監管發展。這些因素以及更廣泛的宏觀經濟趨勢對於決定2024 年剩餘時間及以後數位資產市場的走向至關重要。
