作者：George Kaloudis，coindesk分析師來源：coindesk 翻譯：善歐巴，金色財經
要點：
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套利機會在傳統金融和加密貨幣領域都存在，但在加密貨幣領域由於未確認交易的可見性和緩慢的結算時間，套利機會更加明顯。
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儘管不像以太坊那樣突出，比特幣上的MEV 也正在透過諸如「搶奪」銘文(Ordinal Inscription)、挖空區塊和礦工卡特爾等行為而出現。
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比特幣上出現MEV 可能迫使市場要求內存池「私有化」，這將破壞加密貨幣的創世原則之一。
人們認為加密貨幣和區塊鏈的一大「殺手級應用」就是能夠無需中心化金融中介機構就能交易各種資產（如果你能稱之為資產的話）。 且不論大多數這些資產毫無用處，或只是透過什麼都不做來實現某種功能。 人們透過交易它們獲得了巨額回報。 例如，2020 年SHIB 讓所有人發財，然後2023 年WIF 和PEPE 交易又故技重演。
當早期資金湧入這些代幣時，它們首先是在去中心化交易所的自動做市商(AMM) 上購買的，遠早於它們在中心化加密貨幣交易所上市的時間。 AMM 是無需繁瑣的資料共享程式（例如受監管交易所要求的程式）即可撮合加密貨幣代幣買賣雙方的去中心化應用程式。 沒有任何護照照片、駕照快照、三重自拍，也不需要等待任何人或任何特定的事情。 你只需連接你的加密錢包，告訴AMM 你想要購買一定數量的某種資產，點擊購買，然後你就可以開始了。
除了避免身份驗證的便利性和隱私性之外，這些AMM 還有一個立即引人注目的地方：儘管加密貨幣意見領袖將加密貨幣和區塊鏈吹捧為股市的“下一個迭代版本”（想像一下一個永遠不會休市的股市…如果你犯了錯，就沒有任何追索權… 這並不好，除非你像某種交易錯誤或故障中獲利，例如伯克希爾哈撒韋( Berkshire Hathaway) 的股票價格似乎在180 美元左右交易，而不是60 萬美元左右時，你正好站在交易的正確一方）。
從某種程度上來說，股票市場比AMM 更接近即時。
粗略的例子：甲方想以100 美元買進股票XYZ，乙方以99 美元出售股票XYZ。 由於當今的金融市場如此高度互聯，丙方通過某種方式知道了這一點（獲取和利用此類信息的方式既有合法的，也有非法的），並以99 美元從乙方購買了股票XYZ，然後立即以100 美元賣給甲方。 所有人都滿意：甲方獲得了股票XYZ，乙方獲得了99 美元，丙方透過套利交易賺了1 美元。
這種賺錢的交易現在已經結束，塵埃落定，隨著套利者丙方將這筆利潤收入囊中，股票XYZ 市場上的低效率（甲方買入價和乙方賣出價之間的1 美元差額）也隨之消失。 所有這一切都實時發生，我們指的是線性地發生，丙方必須在恰當的時間點介於甲方和乙方之間執行該交易，並且必須按照這個順序(A 到C 到B) 發生。
當然，我們也可以在AMM 中看到類似的套利行為，儘管形式略有不同。 假設你很早就聽說過SHIB，並且想在它出現在中心化交易所之前購買一些。 由於它不在交易所上架，你調用了一個基於以太坊的AMM（SHIB 是以ERC-20 代幣的形式創建於以太坊之上），然後點擊按鈕購買SHIB 代幣。 當你發出這個訂單時，它會被扔進一個包含許多擬議以太坊交易的大批次中。 其中一些交易可能是人們使用USDC 在線購買東西，但許多交易都是像SHIB、WIF 或PEPE 這樣的代幣交易。
所有這些交易在最終確認和執行之前都是所有人可見的，因為它們懸掛在一個名為mempool 的數位候車室中。 如果您用於交易的AMM 由於市場低效而錯估了SHIB 的價格（就像我們在股票XYZ 的例子中一樣），網路上的某個人可以使用不同的AMM 建立一個以太坊交易，在您之前購買SHIB，然後以更高的價格賣給您（因為請記住，這些交易在最終確認之前是可見的）。
為了進一步擴展這個例子，讓我們假設您購買的SHIB 數量相當大。 在這種情況下，每個人都可以看到您的這個大額、影響市場的大額交易正在等待確認，並且可以圍繞您的交易進行交易，以利用市場低效和您的訂單影響市場的性質。
此類交易可以歸類為三明治交易。有些人選擇使用「三明治攻擊」這個術語，因為AMM 無法將買家與預期賣家進行匹配，這可能會導致原始買家在交易完成之前就遭受巨大損失（想像一下，如果你想購買10 億個SHIB 代幣，而由於AMM 效率低而無法進行三明治交易，你只能得到8 億個）。
夾層交易和其他類型的「低效率發現」被更廣泛地稱為最大（或礦工）可提取價值。 （以太坊中不再存在礦工，因此更名）。這就是加密技術術語者在對話中使用首字母縮寫MEV 時的意思，就好像這是常用語（高級金融的EV或IRR）。 MEV 的意思是，在加密中，驗證交易的人選擇以對自己而不是交易者最有利的方式對交易進行排序。因為區塊時間（驗證交易所需的時間）不是即時的（在以太坊中，交易大約每12 秒驗證一次），所以有足夠的現實世界時間進行套利交易。特別是如果你是一個機器人而不是一個真正的人。
考慮到這一點，不難想像MEV 已經擴展到AMM 之外。對前面的技術術語的一個合理結論是：你嘗試做的事情越複雜，MEV 發生的可能性就越大（就像在普通金融中一樣）。
MEV：優點、缺點以及它在比特幣上的脆弱存在
關於MEV的討論非常廣泛。它是好是壞？它是非法的嗎？
取決於你問誰。
從好的方面來說，MEV 是自由市場，透過消除低效率來計算區塊鏈上事物的實際成本，而低效率將被利用，直到低效率趨近於零。從壞的方面來說，MEV 使得不知情的外行人和新用戶有可能被專家和高級用戶徹底擊敗（聽起來很熟悉？）。
到目前為止，我們只提到了以太坊，因為儘管MEV 具有先發優勢，但從歷史上看，比特幣上並不存在MEV。理論上存在，但實際上在經濟上不可行（除非在非常特殊的情況下）。
您可能想知道：“沒有MEV？如果基於以太坊的AMM 有MEV，那麼基於比特幣的AMM 肯定也有MEV 嗎？”
你說得對，只是目前還沒有基於比特幣的AMM（規模有意義的）。這是因為以太坊比比特幣更具表現力，這意味著你可以“用它做更多的事情”，例如用狗吉祥物或其他表情包創建硬幣，在AMM 上交易並致富。
而且由於比特幣的表現力不強，比特幣上沒有一個蓬勃發展的新代幣市場或AMM。如果比特幣上沒有新的非比特幣資產，AMM 相關的MEV 機會又怎麼會出現呢？你到底會做什麼？用比特幣換取其他比特幣？
是的。這正是比特幣上的MEV 開始展現自己的地方。
比特幣上的MEV
MEV 在比特幣上的穩健性遠不及在以太坊上，而且當專家們討論這個話題時，總是伴隨著一些警告。
比特幣挖礦公司Luxor Technology（與拉斯維加斯的酒店無關）的研究和內容主管科林哈珀(Colin Harper) 表示：“它更像是你可以玩的遊戲，而不是MEV。”
三年前，比特幣經歷了名為Taproot 的更新，這使得網路更具表現力。這種表現力也意外地透過Casey Rodarmor 的Ordinals 協議使比特幣等同於NFT成為可能。這就是我所說的「用比特幣換取其他比特幣」：「NFT」可以在比特幣上發揮作用，因為Ordinal 協議能夠看到哪些聰（比特幣的最小單位，一億分之一）上刻有任意數據，這些數據可以是圖片、文字或其他東西。這些收藏品被稱為銘文，以免與NFT（單獨的代幣）混淆。如果你購買銘文，而不是像在以太坊上那樣購買全新的代幣，那麼你只是在購買一些比特幣，只有透過Ordinals 協議的視角來看，這些比特幣才很特別。
這其實是用比特幣買比特幣（當然用多買少）。就像用ETH 購買SHIB 或用USDT 購買USDC 一樣，用比特幣購買比特幣是一種可以搶先購買的行為。
「當你在Magic Eden或其他類似市場上出售銘文時，你使用的是PSBT [部分签名的比特币交易]，」Harper 解釋道。「賣方簽署他們的一半，當買方購買時，他們會用他們的簽名完成交易，買方支付交易費用。因此，如果NFT 交易者在記憶體池中看到交易，他們可以透過廣播自己的交易來竊取它，用自己的交易替換原始買家的付款和地址。為此，他們廣播了一項費用更高的RBF [费用替代] 交易，以確保他們的交易在原始交易之前得到確認。 」
雖然這並不像本文第一部分討論的純粹的MEV，但它仍然看起來像MEV：預期的買家和賣家沒有匹配，因為第三方介入並為礦工提供更多的補償以換取銘文，而礦工通過接受第三方交易在交易中最大化了自己的價值。
比特幣上其他類似MEV 的東西
比特幣仍然有礦工並且在採礦業務中，有些事情會定期發生，看起來像MEV。
一個常見的例子是空塊挖礦。比特幣會定期挖出一個空塊。除了挖出該區塊的礦工之外，這個區塊對任何人都沒有用，因為除了向礦工獎勵區塊的coinbase（小寫的“c”，不是公司）交易外，沒有其他等待確認的交易得到驗證。這種情況的發生有技術原因，空塊的出現其實是偶然的，但很難說這是a) 不是MEV 和b) 對比特幣有利（儘管也很難說這是壞事）。
還有礦工的卡特爾化。許多比特幣礦工現在使用礦池來平衡他們的收入，透過集體挖礦並獲得相應份額。這可能會帶來問題，尤其是隨著礦池越來越大。正如創投公司Cyber Fund的Walt Smith在一篇詳盡的「MEV on Bitcoin」文章中所寫：
「…礦池挖礦透過提高連續區塊獲勝的幾率，實現了精明的多區塊MEV，從而產生了系統性風險。礦池和其他挖礦卡特爾透過濫用礦池經濟學來強制執行通用的區塊模板，將進行非標準區塊構建的小型礦工列入黑名單。
目前，一些礦池控制整個網路哈希率的很大一部分，其中兩三個礦池可以聯合起來控制超過一半的運算能力。如果這個礦池聯盟連續贏得足夠多的區塊，它可以利用其壟斷權力來最大化利潤。
比特幣礦工行為的另一個真實例子可能是MEV：帶外支付。在這些情況下，比特幣礦工會因接受被視為非標準的交易而獲得報酬（無論是鏈下還是透過單獨且看似無關的比特幣轉帳）。同樣，這不是純粹的MEV，因為提取的價值並非由於精明的程序決策而出現在區塊鏈上。相反，價值是透過礦工獲得比他們原本應該獲得的報酬更多的報酬來提取的。
一些研究人員擔心，帶外支付是走向土石流的第一步，可能會掩蓋激勵機制。但礦工們正在抓住這個機會。上市礦業巨頭Marathon (NASDAQ: MARA) 推出了一項名為Slipstream 的服務，接受非標準交易。
令人擔憂的是，這種暗箱操作可能會導致私人記憶體池的出現，這對任何區塊鏈來說都是一個問題。正如CoinDesk 的Sam Kessler所寫：“最緊迫的是，人們擔心私人內存池可能會在以太坊交易管道的關鍵領域鞏固新的中間人。 ”
如果大多數交易都提交到私人記憶體池進行確認，那麼只有少數人（即被指定的少數人）才能影響比特幣交易。這將使區塊鏈的權力集中化，對於任何重視審查抵制的人來說，這顯然是一種令人不快的情況。
比特幣上還有其他MEV 的例子，而且必然會出現更多的例子。由於它以某種形式出現，網路參與者需要注意。
