撰文：10x Research
編譯：Azuma，Odaily 星球日報
六家以太坊現貨ETF 的發行商已提交了更新版的S-1 表格，這意味著美國證券交易委員會（SEC）隨時都有可能最終批准以太坊現貨ETF 的發行。與此同時，加密貨幣本週似乎處於反彈狀態，在我們上週末的報告中，我們曾預測過這一反彈，反彈的原因則是市場預期美國週四將發布低於預期的CPI 數據。
超賣指標顯示，市場正在期待可能出現的小規模反彈，這意味著行情走勢短線將會反轉。目前，三個反轉指標中已有兩個出現了看漲訊號，且RSI（相對強弱指數）暫報38%，這意味著空頭可能也需要暫時觀望，直到比特幣的價格在60000至62000美元的價格區間出現遇阻情況，進而導致行情再次下行。
從技術分析角度來看，55000至56,000美元的價格區間正在形成支撐位置。然而，考慮到中期技術形態已走壞，我們預測這只會是一輪短期反彈，不會持續太久。特別要注意的是，近期比特幣在亞洲交易時間下跌，在歐美交易時間表現相對較好的趨勢仍在持續。
儘管在過去30 天內，比特幣的價格下跌了20%，但自5 月20 日以太坊現貨ETF 的獲批預期徒增以來，比特幣期貨交易者的持倉態度仍保持相對看漲。自該時間點以來，比特幣的未平倉合約量從260000 BTC 一度增長至305000 BTC，暫報277000 BTC，但比特幣的價格同期已從66,000 美元下跌至57,000 美元；以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，以太坊的情況也差不多，儘管交易價格基本維持在3,068 美元左右不變，但未平倉合約持倉量已從260 萬ETH 增加到310 萬ETH。
自5 月24 日起，灰度以太坊信託基金的淨資產價值（NAV）負溢價已大幅縮減至僅剩-1.5%，較2022年12月的峰值（-60%）已顯著縮小，這主要是出於以太坊現貨ETF 即將核准的預期。灰階以太坊信託基金的資產管理總值約為90億美元，該ETN 向ETF 的轉變意味著投資者將可以自由贖回其份額。
一旦以太坊現貨ETF開始交易，灰階的贖回可能會造成顯著的拋壓，這與2024年1月灰階比特幣信託（GBTC）的情況類似。自比特幣現貨ETF 開放交易以來，GBTC的資產管理規模已減少了47%。由此預測，灰階的資金流出可能會抵銷掉其他五家ETF 發行商的資金流入。
因此，儘管當前ETH 的價格仍與SEC 表態有意批准時相仿，但S-1 核准時仍可能出現潛在的「利好出盡」行情。就ETH 而言，期貨市場的未平倉合約顯示出了對ETH 的強烈看漲態度，而潛在的灰階流出則可能再次影響市場走勢。
比特幣之上也存在著類似的模式，即在CPI 數據發布之前，現貨ETF 的資金流入已然先行。繼比特幣ETF 在上週錄得1.43 億美元的淨流入之後，週一的ETF 淨流入額又達到2.95 億美元。這與5 月、6 月CPI 數據發布期間所觀測到的連續20 天、總計40 億美元淨流入相呼應，然而需要注意的是，在6 月CPI 數據發布之後，比特幣ETF 出現了12 億美元的淨流出。
市場預計7 月11 日即將發布的CPI 數據將降至3.1%，符合我們的猜想，也符合市場的反彈期望。核心CPI季減0.2%，預計仍會影響比特幣的價格走勢。然而，德國政府、Mt.Gox 以及即將到來的Bitgo 等潛在拋壓也不容忽視。
關於「FTX 債權人可能獲得約160 億美元賠償金」的新聞近期引起了市場的廣泛關注。然而，FTX 的許多債權實際上已被專業的破產理賠機構收購，這些機構只會關注債權本身的回收預期及套利空間，很可能不會將所收到的美元再次投入加密貨幣市場。我們預計，重新流回市場的資金規模可能在32 億至50 億美元之間。此外，2022 年11 月FTX 清算之時比特幣價格約為16800 美元，如今則是57000 美元，當下的回檔對於FTX 的債權人而言並不算什麼誘人的折扣。
FTX 客戶對破產清算方案的表決截止日期為8 月16 日，相關聽證會則會在10 月7 日舉行，屆時Dorsey 法官將考慮是否批准該方案。值得一提的是，海外債權人在最終賠付時可能面臨高達30% 的扣稅。
綜上，我們預期比特幣接下來很可能會先反彈至60,000 美元左右，進而再次下跌至5,0000 美元左右的低位，之後市場將進入一個相對複雜的交易環境。屆時，我們預期市場將從心理層面上逐漸消化了來自德國政府和Mt.Gox 的拋壓，這將為後續的一些看漲事件重新鋪平道路，例如八月中旬時FTX 理賠的期望變化，以及即將到來的美國選舉對比特幣的潛在影響。