比特幣價格下跌導致礦工生存艱難，需要更有效率的礦機才能獲利。礦企為解決現金流問題仍在持續銷售比特幣。隨著挖礦難度下跌，礦工投降逐漸結束。礦商整合併購成為主要趨勢，資產負債表不樂觀的小型礦商被迫融資或被收購。典型礦企轉型為AI，尋求廉價能源和提高算力設備效率。轉型帶來預期營收成長和股價上漲。綜合而言，礦業公司轉型為AI是必然趨勢，中小型礦企需要多角化經營以渡過難關。
價格下跌不休，行業憂心忡忡，但有一個群體，或許更急。
隨著比特幣一度下跌5.4萬美元（目前大多恢復到5.7萬），本就深陷困境的礦工，生存也變得更為艱難，據調查機構顯示，若比特幣回到5.4萬，只有效率超過23W/T的ASIC礦機才能夠獲利，只有5個型號的礦機可苦苦支撐。
但造成武漢肺炎的根本原因是元兇，無疑也有礦工的一部分，為應付減半後的現金流問題，礦商的銷售仍在持續，僅僅6月，3萬來自礦工的比特幣就衝進了市場。
隨著BTC逼近關機價，礦工投降也來到尾聲，但減半和價格的變化，其影響，卻比想像中更為深遠。
對於整體而言堅定的2100萬個比特幣挖礦者，作為重要參與者，重要性不言而喻。在機構湧入BTC前，礦機銷售是比特幣產業最大的話語權掌控者。而礦機的銷售也依賴信譽，除了自有礦機和礦機銷售，就是為他人提供託管服務，相應的成本為電費、人力與倉儲維護費用，由於成本相對可控，可推出礦機運營基礎價格，這叫做BTC銷售模式，當然，礦機溢價率高，利潤也水漲船高，從2011年開始，礦業公司致富了一批又一批人，歷史長河也留下了一批辛酸苦辣的註腳。
除日益增長的能源成本外，挖礦獎勵是礦工最關心的。為了比特幣的開採速度與獲利，礦工透過挖礦獲得的獎勵會在固定的區塊中產生，也就是比特幣區塊鏈產生21萬個區塊時，挖礦獎勵都會減半。過程大概發生一次，在大會的4月，比特幣完成第四次減半，挖礦獎勵從6.25個BTC降至3.125個。
每隔數年，礦工利潤就會下跌一半，隨之高興的還有產量迅速下跌，機制倒逼礦業的精細化、產業化與化，畢竟算力增加，才知道機率獲得確定性利潤，這也讓礦業能夠典型的重資產價格上漲。而由於利潤上漲，在減半後，關機價格上漲，礦工投產價格上漲主要是由於部分礦工減少運營或出售所挖BTC，以維持生計或衝刺風險，因此將會引發比特幣價格進一步下跌。
該情況無疑也出現在今年減半後。根據MacroMicro數據，6月初開採的單一BTC平均成本高峰8,3668美元，截至7月2日略有下跌至約7,2,000美元。成本峰值，但礦工總收入卻從減半前平均每日1.07億美元降至3,000萬美元，反映出礦商經營難度的上漲。
CoinShares 數位研究主管James Butterfill的提名，在4月減半事件期間，比特幣價格徘徊在礦工平均生產成本附近。在已確定的14家礦企中，包括Bit Digital和Riot Platforms任命一半知名礦企生產總體成本高於平均水準。
比特幣礦池營運商F2Pool也印證了這個結論，在預估能源成本為每千瓦時0.07美元的基礎下，BTC價格為54000美元時，只有單位功率為26 W/T或更低的ASIC礦機能實現盈利。在具體型號來看，包括Antminer S21 Hydro、Antminer S21和Avalon A1466I在內的六台比特幣礦機分別在39581美元、43292美元和48240美元時實現比特幣盈虧平衡。而Antminer S19 XP Hydro、Antminer S19 XP和Whatsminer M56S++等其他機型則在比特幣價格分別超過51456美元、53187美元和54424美元可獲得盈利。
不同型號礦機在不同能源價格下的損益平衡點，資料來源：F2Pool
: 我是土生土長的北京人，畢業於北京工業大學，現為北京工業大學本科生，現為北京工業大學研究生招生辦公室主任，現為北京工業大學研究生招生辦公室主任。
但幸運的是，由於採取了行動，熊市的壓力測試，礦場的資產負債比例，從市場來看，隨著比特幣價格的下跌，中小型礦場也開始逐漸停止工作，比特幣挖礦難度正迅速下跌，礦工投降即將宣告結束。 7月9日，比特幣挖礦難度下調5%至79.5T，近七天全網平均哈希率為586.72EH/s。與此數據相呼應，自5月以來，礦工平台交易所出售的比特幣數量大幅減少，場外交易交易量明顯下跌，行動的拋壓增持，6月29日場外交易櫃檯全部交易量疲軟。
除了減半後的投降外，整合與併購也成為了本輪礦企週期的主要趨勢。設備更新換代提升產能、開發均衡能源國家、合併礦池爭奪龐大的現金基礎，因而對於資產負債表不容樂觀的小型礦商而言，最好的方式就是融資，或者更為嚴重的——被收購。
礦商收購從某個角度而言也是礦池的集聚，具備更多的實用性。早在減半前，10家礦商就透過股權融資活動總計20%的總收益，Marathon Digital、CleanSpark 和Riot Platforms 是23年Q4季非常重要的資金最多的公司，佔重要資金的73%。在整個4月份，Bradford就曾預測礦業最後將整合為四家核心企業：CleanSpark、Marathon、Riot Platforms和Cipher挖礦。值得一提的是，這幾家礦企也是減半後拋售BTC的主力軍，以Marathon為例，其5月和6月兩個月售出BTC數量超過1790枚。
前十大上市礦商的月度BTC產量，來源：Farside Investors
另一方面，這四家企業也不負眾望。 6月，CleanSpark以1.55億美元收購了微型礦商GRIID Infrastructure，預計自身電力容量提高400兆瓦，CleanSpark同時也以2,580萬美元在喬治亞州農村地區收購總計60兆瓦（MW）比特幣礦場。
Riot Platforms 在5月28日收購了Bitfarms 9.25%的股份，深圳分公司成為該公司最大股東，最後Riot又於6月5日購買了150萬股，將持股比例提高12%，由於高額的股東持股和對公司治理的擔憂，其請求增加獨立董事到Bitfarms的董事會。隨後Riot在6月10日宣布已批准採用股東權利計畫“毒丸”，以防止同業和競爭對手的收購。
Cipher挖礦則早前1月就已購買了16,700台礦機，第二季在德州的Bear和Chief Mountain工廠不一致的最新一代礦機Avalon A1466。
其他企業也正努力採取各種措施提昇機效率，提升自身在惡劣週期中的生存率。在過去6 個月中，Iris Energy將平均降低15%，降至25 J/TH，而TeraWulf效率則上漲11%，達到24.6 J/TH。 Core Scientific也已擺脫破產行銷，目前以24.23 J/TH的效率領先。
但無論如何，整體來看，礦業公司的頭部化是必然趨勢，中小型礦企除了尋求地域差異或提高效率之外，還需要更高端的水平，長期而言競爭力弱，關機逐步提高，資金周轉正常。
產業週期性極強，獲利不確定性增大，在此背景下，即便是頭部礦企，也正透過策略多元化渡過難關，其中，難免也有企業打算另起爐灶。爆火的新星AI，成為了礦企急於轉型的迫降地。
與行動週期相關的是，有利於四大頭部企中，今年該公司並沒有跑贏大盤，但今年的漲幅卻頗為明顯，因為核心原因是AI浪潮的融入，近幾個月來，多家企已開始將部分挖礦設備換成用於運作和建構人工智慧系統的設備。
你知道，AI，尤其是大模型的訓練，是高運算力、高能源的消耗場景，但在GPT出現以前，資料中心營運商和礦企對這項生意並不友好，認為商業效率不夠高。但在GPT出現後，一切都悄悄改變，一個鮮明的數據是，ChatGPT查詢消耗的能源是Google搜尋的10倍。
以此為前提，AI公司開始尋求廉價能源並可承載大量算力設備的倉庫，然而，資料中心的審批在各國都受到嚴格監管，以實例說明，初步批准到建造完成還需要幾年的時間，而電力超過100瓦高壓變電站變壓器到位的場地，在數年前80%的資料中心負載聚焦在6到7個市場。但有適合廉價電力、適合實體空間與算力基礎設施的工業園區，天然就高度契合需求。
已有礦企入駐此領域，透過空間設備出租與自主算力的方式。曾宣布進入破產程序的Core Scientific在6月與人工智慧新創公司CoreWeave簽訂協議提供超過200兆瓦的GPU，合作期為12年。執行長亞當·沙利文在接受採訪時表示，「來自AI的邀請非常多，AI企業正積極競價，並開始以高於加密貨幣領域的市場價認購挖礦設施，而在宣布AI基礎設施交易後，頂級私募股權公司的融資和合作意圖也在增加。
自營方向的典型案例是Hut 8，其於今年股權投資Coatue的1.5億美元投資，融資於建設人工智慧基礎設施，其在行動已經購買了首批1000塊英偉達GPU，並拓展了GPU即服務模式。 Bit Digital也不甘示弱，表示已與一家客戶達成協議，將在三年內向其提供2048塊英偉達GPU。
當然，即便是轉型AI，也並非想像中那麼容易。並非所有的礦場都可以轉換為符合規定的數據中心，而更為重要的是，構建或重新利用數據集群以適應AI計算的所需成本也並不低廉，人工智能運營所需的資本支出是比特幣挖礦礦的20倍，因此挖礦這門業務只有有利可圖，中小型礦企仍會持續。
但轉型的效果是顯著的。以上述企業為例，Core Scientific預計2年合約時間表內增加12.25%的預期累計收入，而Hut 8的銷售額中已有6%來自人工智慧，Bit Digital的AI更是吸引了27%的支持者。股價也能顯示預期利好，Core Scientific股價在近1月上漲25.33%，Bit Digital上漲31.25%，Hut 8更是月內飆漲67.41%。
綜合來看，積極轉型是主動還是被動，是企業的保衛戰，我們才剛開始，收購潮也處於非常早期的階段。而長期來看，借鏡挖礦挖礦週期的特點，探討轉型寬收入來源，是企管單位的經費來源。此外，針對減半令人振奮的價格影響，多種訊號顯示投向尾聲，有關機價強力支撐，還有ETF配合吸收，短期調整不足為懼，造成大幅度下跌的原因更市場流動性的限制。
而從產業看，曾經在一片沉寂中的考古發掘，也逐漸遠離了昔日的權力中心，層層遞進的考古發掘，勾勒出了一個個鮮活的軌跡，為我們今天的考古發掘提供了新的起點。
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