隨著以太幣（ETH）ETF即將上市，許多投資者在考慮是否購買槓桿ETH或山寨幣作為對ETH的曝險。雖然部分山寨幣可能被視為ETH的槓桿，但過去數據顯示大多數山寨幣並未超越ETH的表現。分析顯示，只有少數山寨幣與ETH有高相關性和beta係數。投資人應謹慎選擇，直接投資ETH或槓桿操作可能更明智。此外，預期新的資金流入ETH ETF，可能為ETH帶來正面影響，而山寨幣則未必能受益。
作者：THOR
編輯：深潮TechFlow
引言
ETH ETF 即將上線。雖然大多數人都在猜測這些產品的短期和長期影響，但另一個問題是：能否透過增加槓桿ETH beta 的可配置口來捕捉ETH 的催化劑？
ETH beta 指的是以太坊生態系統內的山寨幣，這些山寨幣理論上應該作為ETH 的槓桿可敞口。常見的例子包括LDO 或ENS，交易者認為這些山寨幣相對於ETH 本身變得更大。 ，最近的“ETH beta”這個術語主要被認為是一個模因，因為山寨幣總體表現不佳。選擇一個與ETH 相關的山寨幣作為槓桿敞口，就像海上撈針一樣，通常會導致交易者和投資者處於更長的時間的時間框架內表現優於ETH。
那麼，這次是否有所不同？在ETH ETF 上市之際，最好的策略是押注相對於ETH 具有更高beta 的山寨幣嗎？今天的文章變數量化的角度探討這個問題。
價格表現
TOTAL3（山寨幣市值）相對於ETH 市值約為1.48。自2020 年以來，這個比例只有在少數情況下才會這麼低，這表明ETH 表現相當於大多數山寨幣。
K線走勢圖：hyphin；來源使用Datawrapper創建
可以從幾個角度解讀這張K線走勢圖。首先，這些山寨幣在歷史上通常會以這個水準反彈。鑑於最近對山寨幣的高度看空情緒，這可能是一個潛在的情況。然而，這張K線走勢圖顯示了出於多年的下跌趨勢，顯示很難找到能夠跑贏ETH 的山寨幣。此外，山寨幣市值雖然可能增加，但由於許多代幣的低流通量和大量解鎖，價格可能會下跌。因此，要找到可靠的“ETH beta”更加困難。
作為潛在ETH beta 的代幣樣本的分析包括以下內容：
[L2’s]
OP、ARB、MANTA、MNT、METIS、GNO、CANTO、IMX、STRK
[Alt L1’s]
SOL、AVAX、BNB、TON
[DeFi]
MKR、AAVE、SNX、FXS、LDO、PENDLE、ENS、LINK
[Memes]
佩佩、狗狗幣、SHIB
放大來看，下面的K線走勢圖顯示了今年以來（過去198天）ETH和這四類代幣的表現。
L2年度業績百分比
K線走勢圖：Thor Hartvigsen；使用Datawrapper 建立
值得注意的是，沒有一個L2 代幣在今年內表現超過ETH，表現最好的GNO 上漲了34%，而ETH 則上漲了44%。表現最差的包括MANTA、STRK 和CANTO，今年都下跌了。超過60%。
頂級Alt L1 年度表現百分比
K線走勢圖：Thor Hartvigsen；使用Datawrapper 建立
嚴格的Alt L1代幣表現要好，TON和BNB都明顯跑贏了ETH。 AVAX是今年唯一下跌的代幣。
DeFi 年度表現百分比
K線走勢圖：Thor Hartvigsen；使用Datawrapper 建立
在這個籃子裡的8 個DeFi 代幣中，有3 個跑贏了ETH，分別是PENDLE（+254%）、ENS（+163%）和MKR（+78%）。其餘5 個今年都下跌了，表現最差的是FXS，下跌了73%。
Meme 代幣首發至今表現百分比
K線走勢圖：Thor Hartvigsen；使用Datawrapper 建立
2024年，meme代幣表現突出，這在最大的以太坊中meme代幣中急劇明顯。 Pepe漲幅最大，上漲了708%；SHIB上漲了74%；DOGE上漲了31%。
總結
年初至今表現百分比
K線走勢圖：Thor Hartvigsen 使用Datawrapper 創建
受
選擇的山寨幣樣本並不是隨機的，而是通常被認為與ETH 表現相關的代幣。例如，Solana 或Sui 上的隨機DEX 代幣與以太坊網路上的ERC-20 代幣相比，與ETH 的相關性較低。
首先至今的個別表現很有參考價值，儘管過去的表現不能保證未來的結果，但可能存在一些訊號。如果我們要分析這些代幣是否真正作為ETH的槓桿貝塔曝露，而不僅僅是個別行為，我們需要更深入的研究。沒有完美的方式來模擬這一點，加密貨幣市場也遠非有效率。因此，所獲得的數據必須支持對抗。然而，一種研究行為這種方法是查看這些山寨幣與ETH之間的相關性。
相關性稀疏兩個資產之間的強度和方向，並且可以幫助解釋它們如何相互移動。相關性值關係範圍從-1到1，其中1為完全正相關，-1為完全負相關。
下圖顯示了各代幣與ETH 之間的相關性。 ETH 與ETH 之間的相關性顯然是100%。與ETH 相關性最高的山寨幣是GNO、SNX、METIS、AAVE 和ARB。
K線走勢圖Thor Hartvigsen 使用Datawrapper 創建
K線走勢圖：Thor Hartvigsen；使用Datawrapper 建立
年初至今表現最好的代幣中，PEPE、TON、PENDLE、ENS 和BNB 與ETH 的相關性都在60% 或以上，這表明它們的表現更多是由於其他因素（可能是BTC 相關性） TON與ETH 的相關性最低，因此購買該資產以捕捉槓桿ETH 曝光是不理想的。
測試版
更進一步，我們可以計算這些山寨幣相對於ETH 的年初至今beta 係數。 Beta 用於表示資產相對於基礎市場（此處實例中為ETH）的波動性。 ETH 的beta 值為1，波動性相當於山寨幣的beta值大於1，波動性較低的山寨幣的beta值小於1。
山寨幣beta 與以太幣的相關性
K線走勢圖：Thor Hartvigsen；使用Datawrapper 建立
由此分析來看，只有少數山寨幣相對於ETH 具有高beta 係數，即PEPE、METIS、ENS 和PENDLE。具有高beta 係數的山寨幣相對於ETH 本身就變得活躍。結合我們的相關性和beta 分析因此，可以建議PE PE 作為較好的ETH beta 資產，如果ETH 因ETF 上市併升值，可能會帶來不錯的回報。然而，重要的是要記住此分析的局限性。影響這些資產行為的外部因素很多，不包括這裡的分析中，因此被視為理論練習，而不是直接用於交易的數據。
Sharpe 比
最後，我們可以計算這些資產的年初至今的夏普利率，以緩慢其近期表現。夏普利率透過將回歸無風險利率，再除以波動性（標準差）來平滑波動性調整後的報酬。此分析的無風險利率是Maker 的「DAI 利率」所提供的8% 年正常。 Sharpe 的比例，表現相當不錯。
K線走勢圖：Thor Hartvigsen 使用Datawrapper 創建
結論
那麼，本次分析的主要結論是？
首先，只有少數在加密貨幣Twitter 上被分類為「ETH beta」的山寨幣能夠超過ETH 本身的表現。 其次，山寨幣的表現不能完全低估與ETH 的相關性或beta 值。這些代幣不僅與ETH 以外的其他資產相關，還受到個別指標的影響。
購買這些山寨幣來獲得槓桿ETH 曝露是不明智的，因為你可能會承擔許多未知的額外風險。如果你想透過槓桿投資ETH，直接在Aave 上進行2 倍ETH 多頭操作更為合理。種情況下，你可以得到100% 的相關性和2 的beta 值。
最後一點，關於ETH在ETF上市後表現良好的預期，主要是因為新ETH ETF買家的潛在資金流入。這些山寨幣不會受到這種正面購買壓力的影響（它們不是即將上市的ETF代幣） ，並且在接下來的幾週或幾個月內會有大量代幣解鎖。不要把事情搞得太複雜。
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