美國SEC正式批准多家公司的以太坊現貨ETF上市交易申請，預計將在7月23日上午9:30上市。 ETF發行商包括BlackRock、富達、Bitwise等，其費用大致在0.19%到2.5%之間。值得關注的是，灰階將現有的以太坊信託ETHE轉換為ETF，費用維持2.5%。分析指出，儘管ETHE的拋壓可能不會像GBTC那麼嚴重，但仍面臨套利和部分拋售壓力。市場普遍預期，以太坊ETF的流入量可能低於比特幣ETF，預計佔10%-30%之間，整體影響有限。
作者：念青，ChainCatcher
今天週一，根據監管文件和相關公司的公告，美國SEC正式批准了多家公司的以太坊現貨ETF上市交易申請。以太幣現貨ETF正式生效，424(b)表格正在陸續出爐，現在只等相關ETF於美東時間週二上午9：30（北京時間7月23日晚21：30）上市。
以太幣現貨ETF申請發行商包括：
BlackRock現貨以太坊ETF費用為0.25%（前25億美元或前12個月為0.12%），代碼為ETHA；富達現貨以太坊ETF費用為0.25%（2024年秋季免管理費），代碼為FETH ； Bitwise現貨以太坊ETF費用為0.2%（前5億美元或前6個月為0%），代號為ETHW；21股現貨以太幣ETF費用為0.21%（前5億美元或前12個月為0%），代碼為GETH； VanEck現貨以太坊ETF費用為0.2%（前15億美元或前12個月為0%），代號為ETHV；景順銀河現貨以太坊ETF費用為0.25%，代號為QETH； Franklin現貨以太坊ETF費用為0.19%（2025年1月31日前或前100億美元為0%），代號為EZET；灰階現貨以太坊ETF費用為2.5%，代號為ETHE；灰階以太坊迷你信託ETF費用為0.15%，代號為ETH。
值得一提的是，和灰階的GBTC 一樣，灰階將把現有的灰階以太信託ETHE 轉換為ETF，仍將灰階交易所的費用提高2.5%。 去年10 月，灰階與NYSE Arca 聯合申請將灰階推出的以太坊信託基金轉換為以太坊現貨ETF。
根據官網數據，ETHE信託成立於2017年12月，掛牌時間為2019年6月，作為ETF上市的日期為7月23日。目前ETHE持有263萬枚ETH，因為成立時間較早，灰持有ETH的成本均價僅幾百美元，再加上ETHE轉為ETF後費率仍保持為2.5%，觀點認為，由於ETHE作為信託在存續期不允許贖回且有6個月的鎖定期，再加上ETHE的費率飆升，比競爭對手高出10倍，這將帶來大幅中斷。
雖然為阻止資金流走而引入了Grayscale Mini Trust ETF（費用從0.25%下跌至0.15%，前6個月免費，目前為費率最低的ETF），但仍難以避免出現像GTBC上市後出現那樣的拋壓。
觀點：ETHE的拋壓不會像GBTC那麼大
ETHE信託於2019年上市，和GBTC一樣，是美國最早出現的綁定ETH的基金之一。彼此ETHE為封閉式基金，因為其結構導致基金價格相對於資產淨值溢價和折價價而存在一定的套利機會，但因為阿聯酋的FTX、DCG等一系列破產事件，GBTC等信託一度被市場詬病為“機構泡沫與崩盤的始作俑者」。
再加上，ETF信託產品透明度更高，流動性更強，股票和贖回風險也更容易被共同基金經理人和退休基金接受，因此在市場上更受歡迎，因此，在其他方面機構都在申請加密貨幣資產現貨ETF的同時，GBTC和ETHE等信託產品的灰度為了不被逐步邊緣化，都最後轉換成ETF產品。
由於英鎊GBTC成功轉換為比特幣現貨ETF後的拋壓持續了一個多月，因此市場對ETHE上市後的潛在大規模中斷同樣存在擔憂。
Farside Investors 數據顯示，截至7 月22 日的數據，GBTC 一直面臨資金外流，累計淨突破達184.9 億美元。儘管灰階持有的263 萬枚ETH（價值93 億美元）與GBTC 規模擴大增量，但可想而至，ETHE的高費率仍會帶來一定的終止。
@分析師Theclues認為，ETHE與GBTC有非常大的差別，不過ETHE上市後的拋壓並不會像GBTC現在那麼激烈。
她認為，BTC ETF通過之前，出現波折，預期穩定，1月10日前三個月漲幅近100%
ETH ETF充滿波折，尤其是「短期無法通過」至「七月通過」的巨大逆轉，預期炒作從2800重新開始，到目前漲幅21%，賣出消息的動力源自於預期炒作資金的盈利情況，對比下來，ETH 被拋售的動機與BTC 相比不可同日而語。
另外，儘管ETHE 同樣套利上漲盤（折價40% 抄底買進），但ETHE 與GBTC 有非常大的區別，GBTC 在轉為ETF 之前，每週交易量只有1 億多形式，而目前ETHE 每週交易有4 億以上，已經持續數週，此外，ETHE 溢價很早就縮小至6% 以內，而GBTC 轉為ETF 之前，溢價才逐步出現，因此，ETHE 套利盤有足夠的空間和市場深度將ETHE 貢獻賣出。她認為，許多基於「被預測的主體」的砸盤預測實際上不動的觀點是非常有價值的。
另外，ETHE甚至是短期內有拋壓和砸盤，在長期內以太幣被其他以太坊ETF消化。我們從比特幣現貨ETF的流入突然動向就可以看出，儘管GBTC突破規模較大，但已結束7月22日，比特幣現貨ETF淨流入已超170億美元。且從價格表現來看，引發壓力效應對比特幣價格有過大影響。
另外ETHE 與GBTC 相比，還有一個比較關鍵的舉措是，灰階從ETHE 分拆催生了Mini Trust ETF。據其官網介紹，截至2024 年7 月18 日，灰度坊以太信託（ETHE Trust） ）的10%的底層ETH在創建灰度以太坊迷你信託（ETH Trust）的同時被拆分，因此，ETHE Trust股份的淨值將比2024年7月18日的前一天資產淨值低10%（不考慮ETH 價格的任何潛在上漲或下跌），ETHE Trust 股東採取任何行動即可獲得分拆收益，並可以以1:1 的比例獲得ETH Trust 股份。因此，他們對ETH 的整體敞口將保持不變。
即目前灰階擁有ETHE和ETH兩支ETF，ETHE持有基礎90%的ETH，管理費2.5%，較適合機構及專業投資者，ETH持有基礎10%的ETH，管理費較低來減少用戶的流失和降低潛在的拋壓。
因此，與GBTC 相比，隨著過渡到Mini Trust ETF，ETHE 的跨越將更加溫和。
灰階的Mini Trust ETF還可以幫助長期持有者合理避稅，這幫助ETHE持有者在不減少收入和拋售之間找到了一個很好的中間分析，尤其是那些帶來潛在資本利得稅打擊的持有者。
ETH ETF 的流入規模
目前，多家機構對ETH ETF的流入規模均進行了交易所：
灰階研究團隊預計美國現貨以太坊ETF的需求將達到現貨比特幣ETF需求的25%-30%。以太坊供應的很大一部分（例如質押的ETH）可能不會用於ETF。
ASXN數位資產研究認為，當ETH ETF上線後，ETHE持有者將有2個月的時間以接近票面價格的價格區間退出。這是一個關鍵變量，將有助於阻止ETHE外流，特別是退出流量ASXN 的內部估計是每月將流入8 億至12 億美元。這是透過對每月比特幣流入量進行市值加權平均，然後乘以ETH 的市值計算吞吐量的。
彭博ETF分析師Eric Balchunas預測，以太幣現貨ETF可能獲得比特幣現貨ETF所獲資產的10%至15%，達到50億至80億美元。
Galaxy則預期ETH ETF的淨流入量將在前五個月內達到BTC ETF淨流入量的20-50%，目標為30%，這意味著每月10億美元的淨流入量。
神魚預測，6月至12月之間上市的主要資金流入可能來自散戶，佔總資金的80至90%，機構用戶參與較少。考慮到ETHE類似GBTC，市場可能會面臨部分套利和拋售壓力，是否能夠承受這種拋售壓力還有待觀察。 12月份後，機構投資人可能會逐步入市。
但市場普遍認為，ETH ETF帶來的流入量有限。
摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou 在5 月底預測，以太坊ETF 的流入量可能只能相當於比特幣的一半。
花旗銀行預計ETF 流入量將佔比特幣流入量的30%-35%。 CoinDesk 引述該報告稱，未來六個月內，這個數字將達到47 億美元至54 億美元。
以上銀行都認為，比特幣具有先發優勢，並強調以太幣提供的功能無法透過ETF實現，因此限制了需求。
ETH價格將如何出行？
目前，市場上的普遍觀點認為。由於以太坊現貨ETF的核准消息在5月就出現了賣出消息的現象，且SEC在批准19-b和S-1申請文件中間，市場的等待時間足夠長此以往，這導致ETF 對市場的影響很可能已經被消化了，因此ETH ETF 並沒有為ETH 的價格帶來嚴重的波動。
此外，還有一些比較樂觀的觀點認為，引進ETF推出後，以太坊的表現將超過比特幣。
分析公司Kaiko 的研究顯示，即將推出的ETH ETF 應該會增強ETH 相對於BTC 的表現。 Kaiko 表示，自5 月監管機構批准ETF 以來，ETH 與BTC 的各自（用於比較兩種主要加密的指標） ）已經大幅上漲，已從0.045 上漲至0.05，並且一直保持在高位。換句話說，購買一個ETH 需要更多的比特幣，而當ETF 上線時，這種趨勢只會進一步加深，儘管ETH 的價格自5月份以來一直上下波動，但這些都表明ETH已經準備好上漲。
SynFutures 首發Rachel Lin 在5 表示，除了需求因素外，供應變化也將帶來上行空間，這將導致BTC 與ETH 的價格區間收緊。她認為，現在市場對以太坊持的態度「還“不夠樂觀”，所有指標都表明未來幾個月ETH 將出現大規模牛市。
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