撰文：Tyler
7 月23 日，據SEC 官方資訊顯示，其已正式批准多個ETF 發行商的S-1 申請，以太坊現貨ETF 正式獲批上市交易，預計初步交易將於明日（美國時間本週二上午，北京時間明晚）開始。
想像一下，如果任意一名普通投資者，都能在鏈上透過NFT 鑄造或代幣Swap 的簡單形式，來一站式完成加密資產ETF 的投資交易流程，是不是會非常棒？
這也是Haya 正在做的事。
眾所周知，自2023 年10 月開始，現貨比特幣ETF 就成為促使本輪行情反彈的核心敘事之一，尤其是7 月23 日美國證券交易委員會（SEC）正式允許以太坊現貨ETF 上市交易，市場情緒更是再度點燃，二級市場一片烈火烹調油。但很現實地是，加密ETF 卻讓不少有意藉此獲得加密資產敞口的普通投資者望而卻步——准入門檻較高、手續費高昂、交易流程複雜，甚至於目前只有比特幣、以太坊兩個主流選項，無法囊括更廣泛更Alpha 的成長標的。
但變數正是在這種尷尬境地中悄然產生，Haya 敏銳地捕捉到了這一增量市場需求，致力於為普通投資者打造一個更加友好、便捷和低門檻的鏈上加密ETF 投資環境，讓更多的普通投資者能夠參與加密資產的投資中，分享市場發展的紅利。
方興未艾的加密ETF 投資熱潮
首先我們需要了解一下，ETF 作為「追蹤市場指數、可以在證券交易所自由買賣的開放式基金」，用戶並不需要對特定資產了解太多，更多地是憑藉對賽道發展的趨勢理解，從而直接透過一攬子資產實現對整個產業或市場的組合配置。
也即ETF 不僅使用戶能夠從單一的個股交易中獲取收益，還允許他們從一籃子概念股票中獲得回報，從而達到所謂“模糊的正確”——獲得近乎Beta 的行業淨增長收益，分享整體加密市場的成長紅利。
不過目前無論是美國還是中國香港，加密世界已推出的有影響力的ETF 均圍繞比特幣和以太坊展開，尚未出現指數型加密ETF。
而SoSoValue 統計數據顯示，截至2024 年7 月22 日，11 支美國比特幣ETF 的總資產淨值超600 億美元，其中ETF 淨資產比率（市值較比特幣總市值佔比）達4.61%，歷史累計淨流入已超170 億美元，續創歷史新高。
同時，6 支香港虛擬資產現貨ETF 的總資管規模超3.5 億美元，其中比特幣現貨ETF 持有總量近5000 枚BTC，總淨資產為3.17 億美元；以太坊現貨ETF 持有總量近1.3 萬枚ETH，總淨資產為4,400 萬美元。
從發展速度來看，美國比特幣現貨ETF 逾600 億美元的體量，堪稱是是在過去半年左右時間達成的「閃電成就」，也充分說明了市場尤其是場外增量用戶對加密資產的絕對熱情－作為最吸引眼球的新興資產類別，以比特幣為代表的加密貨幣早就讓數以億計的傳統投資用戶與沉澱資金摩拳擦掌。
只不過還是如上文所言，傳統加密ETF 雖然是一場「及時雨」，但還不夠，其准入門檻較高、手續費高昂、交易流程複雜等問題依舊讓不少有意藉此獲得加密資產敞口的普通投資者望而卻步，同時也無法囊括BNB、SOL、TON 等更廣泛更Alpha 的成長標的。
在目前鏈上加密資產類別和數量都已極為豐富的背景下，無論是映射傳統金融發展邏輯，還是考慮現實的加密投資需求，針對不同資產類別、不同賽道方向的鏈上ETF 形式的加密投資組合配置，都開始顯得愈發重要與必要。
而定位於「面向數位居民的去中心化加密銀行」的Haya，也正是瞄準這個領域，致力於在鏈上提供ETF 形式的加密投資產品，從而簡化投資者進入加密市場的門檻，幫助用戶輕鬆分享長期、穩定、高效的加密市場成長紅利。
Haya 的H20：首個指數型鏈上ETF 產品
Haya 目前推出的H20 也是首個指數型鏈上ETF 產品，它由一籃子的加密資產來支撐（20 支成分代幣），可以隨時申購和贖回，用戶可以透過ETF 產品的申購交易贖回等操作，來追蹤區塊鏈特定領域中優質Token 的表現，實現多元化的投資目的。
其中組成此指數型ETF 的20 支成分代幣的選擇也遵循嚴謹的篩選流程：
- 20 支成分代幣根據其流通市值和90 天累積交易量進行選擇，以確保代表了市場上最重要和交易最活躍的資產；
- 同時具體權重由市值決定，並根據流通供應量和交易量等因素進行調整，單一成分代幣的權重上限為25%，以防止過度集中；
- 此外，該指數每季重新平衡一次，以反映市場狀況的變化，並確保它仍然代表當前的加密貨幣格局，成分清單及其權重也根據最新數據進行調整；
因此截至目前，首批20 支成分代幣如下圖所示，包括BTC、ETH、BNB、SOL、DOGE、TON、ADA、SHIB、AVAX、TRX、DOT、LINK、NEAR、MATIC、LTC、UNI、RNDR 、APT、FIL、ARB。
其中比特幣和以太幣各佔25%，累計達到一半的權重，確保該指數既能有其作為壓艙石的Beta，也能分享其它18 支Alpha 紅利。
從歷史回測數據來看，H20 的整體淨值也與加密產業的整體週期性走勢完美契合，不僅遠高於同期美國股市標普的整體表現，也優於只持有BTC 的收益表現。
值得注意的是，該指數的基準日為2024 年5 月19 日，基點為100，而截至7 月21 日最新淨值為105.23，短短兩個月收益便達到5% 以上。
H20 的紅利參與形式
目前H20 是Haya 推出的首支指數型鏈上ETF 產品，後續Haya 也會根據不同領域中優質資產的權重，推出多個加密概念型ETF，目前Haya 已與新加坡ETF 服務機構Enlighten Tech 達成合作，後者負責加密ETF 的全球合規發行業務。 Enlighten Tech 正在和馬來西亞金融機構合作申請合規的ETF 產品。此外，正在推動的市場中，包括其它東南亞國家、中東地區、巴西、歐洲、北美等。
而H20 未來也將成為泛Haya 生態（指數基金H20、穩定幣HAI、DeFi 平台Haya）的關鍵一環，其中H20 的功能包括但不限於：作為HAI 發行的超額抵押資產、參與流動性挖礦LP取得收益、交易費/ 清算費和其他費用權益等等。
由於H20 的智慧合約部署在Arbitrum 上，故可以使用Arbitrum 鏈上的資產（如USDT、USDC、ETH 和WETH）來獲得H20 份額。
而使用者透過H20 在鏈上持有ETF 資產，也主要分為兩種形式（費用均為0）。
首先便是鑄造：用戶透過智慧合約直接將一籃子代幣轉換為對應的ETF 份額（代幣形式），譬如按照目前的指數代幣成分權重，在官網「Mint」頁面，輸入想要獲得的H20的ETF 份額，便會自動計算出所需的代幣成分的各自數量。
只需所連結的錢包中的20 種對應代幣數量大於（等於）所需數量，即可進行H20 ETF 份額的鑄造：
- 使用者輸入需要購買的ETF 數量，Haya 自動計算對應包含的各成分幣數量；
- 鑄造，從用戶錢包內扣除相應數量的成分幣給智能合約；
- 智能合約將用戶的成分幣轉入合約保管的基金池；
- 觸發鑄造合約功能，給予使用者轉入對應數量的ETF；
另一個則更為直接，即買入——用戶透過DEX 從其它鑄造者或持有人那裡購買已經完成鑄造的ETF 份額（代幣形式）。
而贖回的實現邏輯則與鑄造的兩種實現方式相反，這樣的優勢就是賦予用戶自由組合資產的權力，任何用戶都可以創建加密貨幣ETF，並接受用戶資金注入。
小結
市場總是喜歡高估新事物的短期效應，而低估它們的長期影響力。
映射到鏈上世界來看，基於Web3 生態的多樣化、可操作性和可編程性，DeFi 產品之間早就像樂高積木一樣彼此層疊組合，創造出富有創新性的多樣化金融產品，而這對當下越來越多的加密增量用戶而言，則意味著眼花撩亂的學習成本和投資門檻。
同時，在納斯達克等傳統證券市場上市的加密ETF 基金本質是傳統的證券交易，相較於7×24 小時不間斷交易、創新迭代速度極快的區塊鏈世界而言，無論是組合創建還是交易買賣上都仍有滯後性。
因此，如何幫助加密用戶在鏈上自由創建譬如一攬子新公鏈、DeFi 賽道甚至更細分場景的投資組合，同時直接進行即時、簡單的多敞口資產配置，是加密世界面對增量用戶需要認真思考的課題。
所以像Haya 旗下H20 這樣的去中心化ETF 平台，更專業化地滿足此類需求，嘗試提供直接在鏈上對某個賽道或細分方向進行一攬子簡單資產配置的服務產品，值得予以持續關注。
