作者：0xWendy，IOSG Ventures 來源：X，@0xWendy99
1. Infra和應用之間投資的不平衡
無論是V神的發言還是現場的交流，多數一級投資人都意識到了基礎設施和應用之間的不平衡，更多的興趣開始轉移到消費者應用上。 Paradigm也籌集了新資金用於消費者方向的投資，但現場關於消費者應用的想像力仍然局限，多局限於類似pump.fun 的仿盤和tgbot 產品。鏈上交易走向更絲滑和繁榮是大勢所趨，pump 和tgbot 是較為成功的初步形態，後續可能會有其他形式的產品出現。
2. 熱門敘事：自上而下AI最熱，自下而上meme最熱
多家頭部VC的投資人仍然看好AI，基本邏輯是LLM 這波革新帶來了生產力提高的巨大潛力，而加密貨幣可以很好地提供訓練激勵以及解決很多AI模型初期營收困局。融資八千五百萬美元的頂流AI局Sentient 舉辦的Open AGI 高峰會也十分熱鬧，從AI infra 到agent 應用商店幾乎都有web3 項目在做，但普遍泡沫較高，一級市場估值過億的項目也有很多。
Solana 引發的meme 熱潮和造福效應使得社區對這一方向也有較多探索，機構和專案方也逐漸產生興趣，但都處於草根和初期狀態，TON 以及其他非主流公鏈也有部分應用在build，但多數品質不佳。
3. 高效能公鏈：宏大敘事與新舊更替
這輪牛市中幾個高額融資的平行EVM 或高性能公鏈自然成為了新星，如Monad、Megaeth、Bera 等都是熱門項目，即使主網甚至測試網未上線也吸引了很多關注。 Base 並沒有重視線下活動，鏈上生態反而發展得很好，成為最有潛力的土壤之一。而上一輪中的幾個號稱高性能公鏈的生態寂靜，專場人煙稀少，也很難吸引使用者和開發者的興趣。這說明在生態初期的timing 和vibe 基調的重要性。
4. DeFi 和NFT 很難引起新的興趣和融資
活動中個人感覺DeFi 項目方不多，活動也很少見到DeFi 主題，NFT 似乎更成為了罕被提及的名詞。除了少數由頭部VC領投的新生態中的DEX perp 和幾個成熟項目，新興DeFi 項目很難在短時間內建立用戶信任的護城河。
5. 產業逐漸成熟，馬太效應越顯著
如果用更直白的語言描述，那就是部分加密新錢已經在過去兩到三輪週期變成了“老錢”，從投資機構到專案方核心圈抱團越發明顯，很多機構出手策略不再是廣撒網，而是重倉培養，頂端的key person 掌握了讓市場相信其敘事的能力。對機構來說，只能選擇參與進核心圈或有自己創造敘事的能力；對專案方來說，更光鮮的背書和強大的資源才能拿到融資，或者另一條路是找到市場能產生利潤的PMF，例如Pump 的類交易所模式。
總結
總體來說，加密仍然是最好的行業之一。應用層的探索，基礎建設性能的提高，更合規和廣泛的接納，逆全球化趨勢下無可比擬的流通優勢，無需懷疑是否是牛市，只需要一點時間和信心。