以太坊在目前多頭市場中表現不佳，面臨許多挑戰，包括市場競爭、敘事轉變以及投資者情緒低迷。相較於Solana等競爭對手，以太坊未能吸引足夠的注意力，且缺乏買家支撐其價格。此外，安全性問題及市場對以太坊作為證券的擔憂也加重了其疲軟的表現。然而，意外批准的現貨以太坊ETF可能會改變局勢，吸引新的投資者並重塑市場情緒，緩解負面看法，並為以太坊帶來復甦的希望。
作者：約瑟夫‧哈里斯
翻譯：白話區塊鏈
以太坊可能是本輪牛市迄今表現最差的項目。在整個牛市期間，ETH及其相關資產似乎看起來像是來自Solana等競爭對手。因此，市場情緒和敘事也來自以太坊轉向了其他競爭平台。
然而，意外批准的現貨以太坊ETF可能即將迎來第二次重大加密貨幣資產的命運改變。這就是我今天想要探討的問題。
為什麼以太坊在本輪牛市表現如此之差，ETF能否突破？
免責聲明：實際上，這些內容不應該被視為投資，也不是購買ETH 或其他加密貨幣資產的建議或推薦。請記住，如果你選擇投資加密貨幣，這非常有風險，你可能會失去投資的全部資金。說完這些，我們就開始討論吧。
1.為何困境重重？
1）熊市中的表現超乎預期
價格和敘述重複且高度回饋。價格走勢推動敘述，敘事也推動價格走勢。
當資產價格發生變化時，喜歡將這種變化歸因於特定的原因或敘述。這種敘述可以吸引額外的資本來放大這種變化。
在適當的下情況，這會產生很好的飛輪效應。資產價格會持續朝一個方向移動，圍繞資產的二次染色體增強。
因此，我們需要回顧熊市，才能理解以太坊問題的開端。
看，以太幣在整個熊市期間表現相對較好，超越了主流加密貨幣資產。
至關重要的是，它也比大多數資產更早觸底——在三箭資本崩盤期間觸及最低點，而不是在FTX崩盤期間。
這意味著在熊市中，ETH比大多數資產感受到更強勁的音樂，圍繞它的兩組總體上是不錯的。但當時沒有那麼多人來欣賞和買入它，所以飛輪從未啟動。
同時，熊市中的相對錶現優異意味著ETH 相比大多數其他加密貨幣資產更接近其「公平」價格。隨著市場改善，它需要恢復的地盤越來越少，運作的空間也更小。再次說明，飛輪它沒有運行，因為即使總體市場情緒有所改善，也沒有足夠的價格走勢來推動。
相較之下，本週期中較受熱捧的資產包括Solana。
Solana 在熊市期間被打壓得非常慘。與FTX 的關聯意味著它被大量拋售，產生了Solana 已死的敘述。計畫甚至完全放棄了這條鏈，加深了這種絕望感。
所有這些意味著在進入牛市時，Solana會從一個非常低的位置開始。 SOL的價格與公平價值嚴重脫節，因此市場情緒一轉好，它就能大幅反彈。這創造了一種復甦感，得到了Solana 真正推動新發展和重建生態系統的支持。
因此，敘述很容易成立，容易相信，也容易買進。許多投資者和交易者正是這麼做的。他們湧入Solana，推動SOL 不斷走高。
對索拉納來說，牛市一開始飛輪就已經開始運作起來了，而以太坊似乎就在雕塑之前。
如果ETH在熊市期間表現更差，從而有更多的恢復空間，那麼即使價格最終大致相同，圍繞它的第二輪可能也完全不同。但是，它在錯誤的時間點出現了錯誤的價格走勢。
結果是，以太坊在牛市開始時無法抓住任何衝擊或吸引註意力，在這個善變又健忘的市場中淪為了一個不起眼的一段角色。短暫且相當可以理解的表現不佳，就足以讓不良情緒開始擴散，第二次形成了一種萎靡不振的感覺。
2）競選困境
更糟的是，從以太坊的角度來看，在牛市初期經歷最大飛輪效應的資產是最糟糕的。以太坊在市場中一直處於一個稍微奇怪的位置，一直難以正確定位自己：
另一方面，它是一個智慧合約平台，因此表面上是在與Solana或Avalanche等其他平台競爭的技術應用。
另一方面，它非常注重穩健性、可靠性、去中心化並創造強大且可靠的貨幣。這有助於牢牢地與比特幣競爭。
這同時以太坊的設計中創造了一種衝突感，因為它努力將這些競爭目標結合起來。
它必須相對維持其類似比特幣的需求。這使得它無法像許多其他智能合約平台那樣採用先進的、高吞吐量/低費用的設計。然而，它永遠不會像比特幣本身那樣簡單或以太坊必須在前置戰線作戰，且一隻手被綁住，所以說它已經處於劣勢。
隨後，隨著牛市的開始，比特幣和Solana表現最佳，並獲得了最多關注。他們掌握了敘事主導權，從兩個方面擠壓了以太坊。
Solana 復甦的想法讓我們認為它可以搶走以太坊作為領先的智慧合約平台的風頭。其低廉的費用和人們最初的卓越用戶體驗看起來似乎是未來。
如果人們可以用一個更快、更便宜、更簡單——整體上更好的環境來完成同樣的事情，為什麼還要在以太坊上建造或使用呢？特別是當大多數人不是以太坊用戶時和比特幣用戶認為在乎「貨幣性」和去中心化時。
同時，比特幣受益於ETF 及其蓬勃發展的生態系統，其中包括Ordinals、可替代代幣和替代L2。
ETF 敘述給出了一種比特幣是機構可以支持的最終決定加密貨幣資產的感覺。 隨著億美元湧入新推出的基金，「數位黃金」的論點似乎得到了回報。
同時，序數的發展證明比特幣不僅可以用作貨幣。像以太坊一樣，它也可能是更複雜的計算和交易的基礎。
如果比特幣在更保守和經濟上更堅固的情況下也能實現這些，那麼以太坊還有什麼意義呢？肯定有真正關心去中心化和可靠、可靠的區塊鏈設計的人能夠轉向比特幣。
如果這些還不夠糟糕，以太坊甚至在其相對較新的「重寫」記述中也受到了打擊。
以太坊本應成為一個廣泛互聯的鍊和高層擴展解決方案的基礎層。但這不是最初的計劃，它正在逐步朝這個方向前進，一次升級。
然後，Celestia上線了，這是一個專門為履行以太坊最終將承擔的角色並構建的新模組鏈。而且，像比特幣和Solana一樣，它在牛市的財務和敘述表現非常出色。再一次，以太坊有些無關緊要。
幾乎每一個以太坊的敘事都同時被誇大，增強了其自身平庸的價格走勢所帶來的負面情緒。
所有的興奮和關注都轉移到了其他地方，而以太坊則被傳承成了過去毫無意義的遺物。
在我看來，這種言論攻擊是迄今為止大家對以太坊如此歧視的主要原因。它的存在本身，其存在的理由，受到了質疑。而且，如果沒有活動或價格的飆升，它無法給出令人信服的答案。
3）缺乏買家
以太坊價格走勢平淡（以及吸收到來的負面情緒）的另一個因素是缺乏買家來支撐價格。
同樣，這是以太坊之前的強勢表現，圍繞著它的一個案例。
在上一個週期，以太坊是共識之選。對於任何堅決應對加密的人來說，ETH 幾乎是預設資產。
比特幣，曾經的投票之選，開始有些舊和脫節。相較於其他加密貨幣資產，它通常被認為是一個被玩膩的小寵物石頭，成長潛力相對較小。
同時，ETH 位於快速擴展的生態系統的中心，推崇「金融的未來」。還有雖然像Solana 這樣成長更大潛力的平台，但只有以太坊接近匹配比特幣的持久性和可靠從風險/回報的角度來看，ETH 顯然是最佳選擇。
曾幾何時，以太坊通常矛盾的敘述似乎具有良好的作用，使其成為任何看好的加密的人的完美選擇。
你知道它不會讓你失望或遇到根本性問題，但它仍然令人興奮並且有回報。
當時，這對ETH 來說是非常好的——這可能也開始了它在熊市中的超常表現。但快進到今天，這卻出現了一個問題。
幾乎所有參與一個以上的加密貨幣投資者都已經持有ETH。而且，如果他們還沒有擁有ETH，那很可能是因為他們有明確的理由不持有——通常是由於不可調和的哲學差異。
相反，大多數在加密貨幣領域的人要么已經擁有ETH，要么永遠不會擁有。
隨著牛市的開始，已經持有ETH 的人沒有理由購買更多。他們為什麼要優先考慮他們已經持有的資產，而這麼多被低估的資產看起來如此珍貴？
如果有的話，現有持有者很可能會賣掉他們擁有的一些ETH，以換取短期前景更好的資產，導致價格走勢更糟。
由於缺乏加密貨幣原住民的支持，ETH需要加密貨幣遊客和新來者的介入。但市場並沒有像許多人預期的那樣湧入新的資本。事實上，我們仍然等待加密的普遍興趣回升，以及下一批用戶和投資者的到來。
沒有他們，ETH 由於缺乏購買者而掙扎是可以理解的。
想要表現得更好，ETH需要給現有持有者一個增加配置的理由，或者找到全新的買家……記住這一點，我們稍後會回到這個話題。
4）資產評估
更糟的是，進入以太坊生態系統的少量資金被去中心化到了眾多資產上。
因為現在有大量與以太坊相關的資產可以被視為「ETH Beta」——在牛市環境中應該相當於ETH 本身的替代品。
因此，任何看好的以太坊這類的人都必須決定表達觀點的最佳和最有利可圖的方式。
例如，投資者可以選擇Layer2Token，如OP 和ARB。或者，他們可能會考慮與質押相關的代幣，例如LDO。或是來自以太坊DeFi、NFT 或RWA 生態系統的代幣，如UNI、BLUR 或ONDO。也許他們甚至會喜歡以太坊作為基礎的迷因幣，例如PEPE 或MOG。
有這麼多不同的途徑供給選擇，如果你看好ETH，有這麼多不同的資產要考慮。
即使你想簡單地保留，只持有ETH，仍然需要決定是持有現貨ETH，流動性質押ETH，還是流動性重新質押ETH。
所有這些都會造成決策疲勞，可能會讓一些投資者望而卻步。
更糟的是，它導致任何進入的資金都被去中心化到各種資產上，減少了現金可能帶來的刺激效果。
以太坊並非唯一受到此影響的。畢竟，投資者可能不得不考慮購買SOL 與購買BONK、WIF 或PYTH 的利弊。但圍繞以太坊的生態系統因此更加發達，選擇更多，導致效果更為顯著。當以太坊已經處於劣勢時，顯然這沒有幫助。
5）安全性問題
最近雪上加的是霜，人們擔心ETH 會被美國證券交易委員會（SEC）認定為證券。
我相信你已經聽說過關於以太坊基金會的調查以及對PoS 將ETH 變成證券的擔憂。這些擔憂無疑會對ETH 造成壓力，並阻礙其表現。
這與多年來認為ETH 是一種商品、因此考慮不受SEC 攻擊的傳統智慧相悖。現在市場不得不計入最壞的情況，例如以太坊從主要交易平台下架。
此外，這種威脅到了以太坊對機構投資者的吸引力。畢竟，他們可能不想投資於一個存在如此多不確定性的東西。而且即使他們能夠在沒有ETF 盤點的情況下獲得它，他們可能不會願意。
你看，一旦獲得比特幣ETF 的批批，人們會自動認為ETH ETF 也隨之而來。 可能需要另一個行動來讓SEC 採取行動，所以實現這一目標可能需要一年或更長時間，但看起來相當確定。這給了ETH在最盡頭隧道盡頭的一抹微光。
但安全性問題幾乎完全打破了這些希望。以太坊陰鬱和悲觀的模式變得更加陰暗。
感覺就像Gary Gensler 和SEC 在打壓一個已經是低谷的東西。
6）行銷問題
最後我想提到的是，以太坊似乎在以太坊宣傳上遇到了困難。這有兩個面向：
首先，一年左右，許多以太人從Twitter 轉移到了Farcaster。即使他們沒有完全轉移，他們在Twitter 上的時間也大大減少了。
然而，Twitter 仍然是大多數加密貨幣文化的焦點。由於少了以太坊來為以太坊辯護並傳播訊息，我們最終體驗到的現實版本略顯扭曲，由以太坊的反對者塑造和主導。負面訊息比正面訊息的出現得更頻繁，這既助長了也誇大了圍繞以太坊的悲觀情緒。
其次是關於以太坊重視研究的心態，這讓一些人感到反感。
當Ethereans 在Twitter 或其他社交媒體上討論時，他們的對話往往難以理解，充滿行話。這讓潛在的用戶感到疏遠，甚至可能感到著急。
例如，用戶可能會對高額交易費用使小額交易變得不可能的可理解問題提出抱怨。但看到著名的以太人使用難以理解且略顯荒謬的術語，例如“Proto-Danksharding”。他們覺得他們的問題沒有被認真對待。
現在，我不想在這裡過度批評。以太坊——以及區塊鏈總體來說——非常複雜，涉及許多普通用戶無法理解的困難權衡。
但同樣，如果以太人繼續這樣下去，他們永遠不會贏得敘事戰。雖然這可能很困難，但他們需要找到更好的方法來承認普通用戶的抱怨，同時用簡單的術語解釋為什麼做出某些設計解決辦法，以及正在做準備來幫助解決問題。
說實話，這可能是不可能的。大多數人不明白為什麼事情是這樣的，或者他們沒有時間學習。相反，他們會認為去以太坊笨拙且昂貴，因為它使用的是舊的過時技術。而他們會認為著名的以太人根本不關心，因為他們富有且與普通人脫節。
長來看，這可能不是大問題。如果以太坊的理論是正確的，最終人們會在不意的情況下使用低費用的L2。他們甚至可能不使用L2，更不用知道說是以太坊生態系內部的L2了。
但在所有困難被抽象化之前，使用者會注意到以太坊的困擾，並會抱怨他們。而這些抱怨將繼續助長圍繞以太坊的扭曲，使以太坊外觀脫節。除非以太坊能夠呈現他們的訊息，否則，突破噪音，以清晰、可理解的方式解釋了他們的方法。
2、ETF 會改變基金嗎？
所有這些主要因素共同導致了ETH的表現不佳以及過去幾個月來以太坊的低迷氣氛。
因此，現在的問題是，ETF能否幫助改變現狀？
我認為會。或者，至少在更廣泛的環境和宏觀趨勢不干擾的情況下，它應該會改變現狀。
這是因為ETF的批准將解決導致以太坊表現不佳的許多原因。
1）安全性問題解決
首先，ETF的批准消除了大部分關於以太坊是否會被認定為證券的擔憂和不確定性。
雖然SEC 可能會對質押的ETH 採取行動，但這種情況的影響不會像將ETH 本身認定為某些證券那麼嚴重。因此，財務上的負面影響要小一些。
而且，甚至是這種威脅，現在看起來也不太可能發生。
ETF的批准似乎是近期的一項政治舉措，他們試圖在選舉前為自己爭取有利的位置。
如果他們確實希望吸引加密貨幣參與者——或者至少不讓他們感到害怕——那麼追求像攻擊第二大加密貨幣資產這樣的激進行動顯然是不明智的。
因此，以太坊突然擺脫了困境，先前避免投資ETH的主要論點也被轉換了。
2）吸引新買家
ETF 兌換有助於解決以太坊缺乏買家的問題。
它不僅將以太坊引入一個全新且極具價值的機構投資者群體，也會給加密貨幣原住民一個重新購買以太坊的理由。
許多加密貨幣原住民可能會ETF 的批准而感到措手不及。他們可能在牛市早期將ETH 賣出，轉而投資，因為興趣和表現更好的資產。但現在他們的持倉不足，會想要調整。
同時，交易者和短期投資者可能會湧入ETH，嘗試搶先購買並預測ETF 的發行。
那麼，一旦ETF上線，傳統金融資金將主導價格走勢。
我不希望這些基金的表現能像比特幣ETF 那樣出色，但我認為它們對ETH 價格的影響和表現應在市場規模上相對相似。
從長來看，ETF為大量財富流入ETH和以太坊生態系統打開了大門。簡單來說，ETF應該會在短期和長期內吸引新的買家和資金流入以太坊，這就是ETH重新開始成長所需要的。
3） 重組
我們已經看到，價格走勢和敘事是緊密相連的。
如果ETF的興奮和搶跑行為確實使ETH在短期內表現優於其他資產，這可能足以啟動敘述飛輪。
至少，正面的價格走勢會減少對競爭對手（如Solana 和比特幣概覽以太坊領域）的擔憂。雖然價格走勢對分析師的影響有些荒謬，但確實是常見的現象。
但ETF 的批准帶來的最大的好處是，它提醒人們以太坊與其他「山寨幣」相比的獨特性和特殊性。
最終，只有兩種加密貨幣資產被認為足夠可靠和受尊敬，可以在不久的將來擁有ETF。這表明，除了比特幣之外，以太坊是唯一針對機構主義的加密貨幣資產。
與比特幣繼續被定位為數位黃金不同，以太坊則與技術加密貨幣相關。 ，任何在傳統金融世界中希望接觸到加密貨幣行業最具活力和高潛力領域的人，都必須購買ETH。
我們再次看到了經過時間考驗的可靠性和興奮的融合——與之前使ETH 成為加密貨幣原住民默認資產的不同的融合。足夠安全地提供投資，但仍能夠提供巨大的回報。
透過正確的行銷，以太坊甚至可能在傳統投資者中變得比比特幣更受歡迎。
比特幣在市場上已經擁有巨大的先發優勢和更好的品牌認知度，但它的故事也相對平淡。
大多數人並不特別關心黃金，因此他們也可能不關心數位黃金。但是很多人喜歡那些快速成長並產生實際回報的科技投資——這聽起來就是以太坊。
儘管如此，傳統金融人士可能已經將比特幣視為一種具有高風險和高異域的資產，因此他們可能不會進一步探索下風險曲線——即使回報可能略高。
因此，我認為ETH 重新成為預設資產的機會相對較低——至少在短期內是如此。但如果有足夠的時間和明確的訊息，這並非不可想像。
即使這永遠不會發生，ETF的推出也將是一個時刻——幾乎是一個重置點——對以太坊的敘述及其重要。
至少，這使得以太坊與其他智慧合約平台有所區別，並在Solana 的持續衝擊之後提供了一些喘息空間。它應該有助於ETH 與比特幣和Solana 一起上漲，而不是被它們吞噬。在經歷了長在以太坊概覽之後，我認為許多以太坊支持者將其視為一個勝利。
4）專業行銷
ETF的推出甚至可能有助於以太坊解決行銷問題。
一旦ETF上線，ETF發行商將負責向潛在客戶推廣他們的產品。這意味著他們需要開始用簡單的術語解釋以太坊是什麼——避免技術術語和過於複雜的術語。
雖然這對加密貨幣原居民來說可能有些為時已晚，但應該意味著傳統金融人士對以太坊有一個更好的介紹。誰呢，也許一些以太坊支持者會吸收一些行銷術語，從而他們改進了自己的推廣工作。
5）重新分層
ETF也應有助於緩解問題。
當然，加密貨幣原居民仍然將資金分配到各種與以太坊相關的資產中，以期獲得最大的回報。
然而，ETF 本身將僅限於普通ETH。所有資金流入都會中心化在以太坊上。根據發行的成功程度，這可能意味著大量資金湧入單一資產——這可能會適應加密貨幣原住民之間的誘導效果。
3.但有何風險？
從這些分析來看，ETF將解決幾乎所有導致以太坊表現不佳和負面前景的問題。
一些改進可能需要時間才能取得效果——特別是像行銷變化和新機構投資者的引入——但我們應該在未來12 到18 個月內開始普及這些好處。
如果情況如此，那麼很合理地認為，ETF將喚醒以太坊，推動價格上漲，並為該領域帶來更積極的態度。
但當然，無法保證一切順利。存在許多可能導致失敗的風險，以太坊可能繼續低迷。
如今，人們更傾向於相信關於以太坊的負面消息。當負面情緒存在這麼長時間的時候，這就是常見的情況。因此，在這些基金推出時，以太坊特別容易遭受任何負面情緒或價格消費的衝擊畢竟，這將證實每個人對以太坊時代已過、以太坊走向衰亡的主流觀點。
在最糟糕的情況下，這種負面情緒總是可能從加密貨幣Twitter擴散到更廣泛的世界，導致對ETF的需求中斷。我不一定預期這種情況發生，但人們並不理性的、情緒的可以在投資決策中發揮重要作用——即使是所謂的「聰明錢」。
目前的短期風險包括ETF資金流入遠低於預期或灰階資金突破預期。無論哪種情況，以太坊都可能受到相當大的影響。
從長期來看，最大的問題是以太坊未能確認自己作為傳統金融領域有趣或值得投資的資產。他們似乎對比特幣有一定的興趣，因此我們都假設他們也喜歡以太坊，但我們不會真正知道這一點。 ，對以太坊ETF 的熱情遠顯然不及比特幣ETF——儘管這在有意料拍賣。但如果以太坊在主流舞台上亮相並推出行銷資料後仍無法引起興趣或產生任何興奮感，那麼它可能會面臨麻煩。
4、這是否真的重要？
最後一個值得思考的問題是：「這些真的很重要嗎？」
即使ETH 的價格表現又如何？以太坊的運作方式不會因為ETH 的價格波動而改變。無論ETH 值10 美元還是10,000 美元，網路的功能都是相同的——儘管安全性可能有所不同。
此外，這一切都非常關注短期情況，而以太坊關注的是永續發展和長期目標。
價格走勢、市場情緒和敘事在以太坊的日常運作中基本上是噪音。它們對以太坊的運作不會產生巨大的影響。
然而，我之所以寫這些內容，原因並非如此膚淺。畢竟，我通常不會關注短期價格走勢。
我認為這些重要的原因在於，圍繞以太坊等協議的敘事和市場情緒形成將影響其未來的成功。今天探討無關緊要問題的噪音，最終可能會模式並引領趨勢。
沒有人願意在一個被認為正在進行的資金鏈上進行開發。也沒有人願意使用那條鏈——尤其是當似乎沒有足夠的開發者來創造令人興奮的新機會時。
這種情況不會一蹴而就，但如果以太坊不能開始改善表現——如果它不能改變敘事並開始獲得一些動作能力——那麼將會把越來越多的活動轉移給競爭對手。
它強大的網路效應，今天被認為幾乎不可戰勝的，將逐漸被綜述。
尚威脅不立即，風險相對較低——至少目前是如此。
與普遍的看法相反，以太坊幾乎所有有意義的指標仍然是領先的競爭對手。 ETH 成為唯一擁有ETF 的另類貨幣，說明它在某些領先於競爭對手的方面。像Solana 這樣的平台可能還需要數據年才有類似的主流金融產品。
但以太坊不能自滿，它不能浪費自己的領先地位。尤其是當加密貨幣產業如此新興且未來幾年將大幅成長時。情況可能會——而且很可能——比許多人預期的變化更快。
以太坊的先發優勢、網路效應和長期理念意味著它在可預見的未來有很大機會成為主導的加密貨幣平台。
但成功的ETF是注定的。不管怎樣，以太坊都不能再讓負面情緒繼續存在太久了。即將到來的ETF發行可能是消除這些負面情緒的機會。
資訊來源：0x資訊編譯自網際網路。版權歸作者白話區塊鏈所有，未經許可，不得轉載