作者：Eurointelligence聯創Wolfgang Münchau，DL News；編譯：白水，金色財經
有一個關於鮑里斯·葉爾欽採訪的古老故事，採訪者要求葉利欽用一個詞描述俄羅斯經濟的前景。
“好”，葉利欽說。訪談者不習慣政客會聽從指示的想法，於是回過頭來，要求用兩個字來描述前景。
“不好”，葉利欽反駁。
這就是我對唐納德·川普和比特幣的看法。
它既好，又不好。
比特幣的內在矛盾在於，在某種程度上，它是防止金融危機的保險，但它的成功要歸功於金融繁榮。
同樣的矛盾也適用於川普的影響。
通膨和聯準會
川普的政策將導致通膨。
我認為他將採取的兩項最重要的變化不是貿易關稅，而是美元貶值和對聯準會施加政治控制。
他無法廢除聯準會的正式獨立性，但他可以堅持要求徵求意見。
我們生活在一個財政主導的時代，各國央行的行動自由受到政府的限制。
即使是最有獨立思想的聯準會主席也無法成功對抗川普。
無論如何，傑羅姆鮑威爾的主席任期將於2026 年結束。如果當選，川普將有能力任命他的繼任者。
聯準會實現通膨目標的難度比許多人想像的還要大。
川普的保護主義、持續的地緣政治分裂和西方人口老化將繼續帶來通膨壓力。
更高的關稅將推高價格，減少貿易（其他國家將採取報復行動），從而影響全球生產力成長。
不同的世界
認為川普第二任期是川普第一任期的翻版是自滿的，無論是從他會做什麼還是對經濟的影響來看都是如此。
在他的第一個任期內沒有出現全球通膨衝擊。
我們生活在不同的經濟環境。
如果你在今天的世界中釋放川普經濟學，我預期結果將是一個通膨的繁榮——蕭條週期，並可能造成巨大的金融不穩定。
在這樣的環境下，比特幣的美元價格很有可能像2021 年一樣暴跌。
到目前為止，比特幣並不是對沖通貨膨脹的良好工具。
我並不是說這種情況會一直如此，但目前我看不出比特幣的價格對美元通膨的反應會像2021 年那樣不同的任何理由。
金融危機的風險大於一切。
但僅憑這一觀察並不能回答這個問題。
從長遠來看，川普可能最終會為加密貨幣產業帶來好處，這正是因為他的經濟政策。
對法定貨幣貶值的理性恐懼構成了將比特幣視為系統性對沖的正當理由。
我個人喜歡將比特幣視為一種選擇權，一種資產，如果我們以美元為基礎的金融體係出現問題，它賦予我交易的權利。很難給這個選擇權定一個價值。
它就像一個二元期權，其價值要么接近標的資產的價值（即世界貨幣總量），要么接近零。
因此，這個選擇權的價值應該與系統性風險的認知相對應。
我認為我們的法定貨幣體系發生深度危機的可能性非常高——但我無法預測時間。
川普的政策增加了這種風險，從這個意義上說，這對比特幣有利。
如果人們開始擔心美元本身的未來，軟監管和美元貶值的結合可能會將比特幣的價格推高到我們迄今為止所見的任何水平。
不一致的評估
我對川普對比特幣影響的評估似乎不一致，這只不過是比特幣作為普通風險資產與比特幣作為保險或選擇權之間根本矛盾的鏡像。
現在，我認為前一種觀點佔了上風。 在2021-2023 年通膨時期，投資人相信通膨上升是暫時的。
這仍然是共識。
投資者也不擔心經濟制裁對美元作為全球貨幣的影響，也不擔心七國集團最近同意為資助烏克蘭戰爭而對俄羅斯資產進行突襲的影響。
如果這種看法發生轉變，那麼市場的基本動態就會改變。
如果到下一個通膨週期時，比特幣被視為一種相對安全的價值儲存手段，那麼就沒有理由期望投資者會對通膨上升做出與2021 年相同的反應。
我們還沒到那一步。但我們會的。
比特幣作為對沖工具？
在投資者將比特幣視為對沖工具之前，我們很可能會看到2021-23 年周期的一次或多次重複。即使川普在美元貶值方面取得了巨大進展，這也不會立即改變世界。
現在沒有其他貨幣可以取代美元成為全球貨幣。
比特幣無法取代美元和聯準會在全球金融體系中的多重角色。
必須建立某種形式的全球金融架構，無論是加密貨幣或其他形式。
就目前而言，金融危機的風險大於一切。如果當前的資產價格泡沫破裂，我非常懷疑比特幣能否維持接近當前估值的水平。
許多投資者將不得不撤出多類風險資產以滿足追加保證金要求。
我的基本觀點是，川普將進一步推動我們走向金融危機，這在短期內對比特幣非常不利，但從長遠來看可能對加密貨幣產業非常有利。
