作者：Tokenomia.pro；編譯：Leia, TEDAO
引言
如果你在加密货币领域待得久了，你会知道，发现新的代币分发模式是开启新周期的关键。在快速发展的加密货币市场中，代币的设计、发行和管理方式发生着显著的变化。了解 Web3 中采用的实践，并适当地将这些元素定制到你的项目需求中，对于项目成功至关重要。
最近，一種盛行的策略是將高完全稀釋估值（FDV）和低流通量代幣模型結合使用。起初，這種方法看起來前景非常好，但時間證明，這種方法並不適用於每個專案。
在這篇文章中，我們將討論：
代幣分發趨勢的歷史背景
目前高FDV 、低流通代幣模型的缺陷
關鍵參與者
市場分析
模因幣的崛起
代幣分發的重要機制
更好的代幣設計策略
關鍵見解：
Web3 市場是一個動態變化的環境，充滿了各種創新解決方案，每個專案都可以找到符合其特定需求的答案。
Web3 中的趨勢不斷變化，所以沒有必要跟隨固定的趨勢。最好是根據專案的具體需求和預期，在代幣分發策略等關鍵方面進行量身定制。
迷因幣是一個很好的例子，在這些項目中，社區參與和行銷是主要因素，而不是項目的代幣經濟。
代幣分發受多種因素和計畫運作背景的影響。一個好的做法是提前規劃機制，以便根據需要相應地調整儲備礦池。
在規劃代幣經濟和代幣分發策略時，值得實施一些機制來推動社區建設並減少賣壓。
代幣分發和代幣經濟的關鍵概念
為了更好地理解Web3 的複雜術語，了解一些具體定義是非常有幫助的。
完全稀釋估值（FDV）：FDV 代表假設每一個可能的代幣都在流通時，所有代幣的總價值。在加密貨幣市場中，它展示了一個項目的潛在市場價值，通常用於吸引投資。傳統代幣的價格通常是基於對未來收入、專案產生的價值和其他基本指標的預期。
流通量（Float）：流通量指的是市場上公開可用且活躍交易的代幣數量。流通量可以影響代幣的流動性和價格波動性。
低流通量：低流通量意味著市場上只有一小部分代幣可用。這會造成人為的稀缺性，推高需求和價格，使代幣看起來更有價值，但這可能導致更大的價格波動。
在代幣分發和設計代幣經濟中，理解以下概念也很重要：
市值（Marketcap）：
定義：加密貨幣（代幣）的流通供應的總價值。
計算：市值= 代幣當前價格× 流通中的代幣總數。
例：如果一個項目有1,000,000 個代幣在市場上流通，每個代幣價格為$10，那麼其市值將是$10,000,000。
初始市值：
定義：加密貨幣（代幣）在其首次推出或發行時的市值。
重要性：此價值提供了專案在啟動時的初步估值，可以反映投資者的情緒和初始流動性。
歸屬（Vesting）：
定義：代幣在設定的時間內逐漸釋放，而不是一次釋放。
目的：確保團隊成員的長期承諾，並減少可能影響代幣價格的大規模拋售風險。
例如：一個項目可能會在10個月內每月釋放10%的代幣。
懸崖期（Cliff）：
定義：歸屬時間表中的初始時期，在此期間不釋放任何代幣。在懸崖期結束後，代幣開始按照歸屬時間表釋放。
目的：通常用於確保貢獻者或團隊成員在獲得代幣之前，至少要在一個最低時間內保持承諾。
例：一個項目可能設定6 個月的懸崖期，之後代幣開始每月釋放。
鎖定供應（Locked Supply）：
定義：預留並不用於交易的代幣。這些代幣通常由專案團隊持有或預留供未來使用。
目的：確保有代幣可用於未來的開發、合作夥伴關係，或激勵團隊成員和利害關係人。
例如：總供應量的50% 可能被鎖定，並計劃在未來幾年內逐步釋放。
代幣生成事件（TGE）：
定義：創建和發行新代幣的事件。這是代幣首次向投資者開放的時刻。
意義：標誌著代幣的正式發行，通常與交易所交易的開始時間相吻合。
範例：一個項目可能會宣佈在特定日期進行TGE，屆時投資者可以購買和交易新代幣。
質押（Staking）：
定義：鎖定一定數量的加密貨幣以支援區塊鏈網路的操作過程。作為回報，參與者獲得獎勵。
目的：幫助保護網絡，驗證交易，並激勵參與者。它對系統有正面影響，因為它減少了賣壓。
例：在以太坊2.0 網路上質押ETH 持續獲得獎勵。
持有（Holding）：
定義：長時間持有加密貨幣，而不是進行交易，期望其價值隨時間增加。
目的：投資人常用策略，相信加密的長期潛力。
例如：購買比特幣並持有數年，儘管市場波動。
空投（Airdrop）：
定義：向個人分發免費代幣，通常作為推廣活動或獎勵早期採用者和社群成員。
目的：提高知名度，鼓勵採用，並獎勵忠實的社群成員。
範例：一個新項目可能會向註冊用戶或滿足特定條件（例如持有特定數量的另一種加密貨幣）的用戶空投代幣。
代幣分發模型的歷史背景
Web3 的快速發展由持續的創新和流程改進所推動，這促使專案創建者不斷優化。加密貨幣領域的趨勢常常交錯重疊，但可以將代幣分發模型的歷史分為三個關鍵階段。
ICO 繁榮（2017-2018）：
首次代幣發行（ICO）是一種流行的籌資方式，加密貨幣新項目向早期投資者出售其初始代幣供應的大部分。 ICO 參與者旨在透過收益耕作（yield farming）從原生代幣的升值中獲利。這段時期見證了大量ICO 的大幅上漲，計畫快速且有效率地籌集了數十億美元。
然而，ICO 缺乏監管導致了許多騙局和詐欺項目，許多投資者遭受了重大財務損失。值得注意的例子包括Pincoin 和iFan，這兩個項目在越南從約32,000 名投資者那裡共竊取了6.6 億美元。另一個臭名昭著的騙局，BitConnect，被揭露為龐氏騙局，承諾透過其借貸計劃和$BCC 獲得高回報，導致投資者遭受重大損失。作為回應，美國證券交易委員會（SEC）等監管機構開始打擊ICO，將其中許多歸類為未註冊的證券發行。這導致了許多加密貨幣項目面臨更多審查和法律挑戰。
過渡期－結構化歸屬與籌資策略（2018-2020）：
隨著監管打擊，ICO 不再可行，專案開始探索替代的籌資和分發策略。一種新興的方法是使用結構化歸屬方法結合分級投資輪次。項目不再一次性釋放所有代幣，而是根據投資者類型實施各種解鎖期。
策略投資者和早期支持者可能有不同的歸屬時間表，代幣會逐漸釋放。同時，籌資過程本身也變得更加結構化。不同的投資者以不同的價格進入不同的投資輪次。早期投資者可能以較低的價格參與種子輪，而後來的投資者可能在後續的籌資輪次中以較高的價格進入。
這種結構化的方法旨在減少價格暴跌和「跑路」（rug pulls）的即時風險。它為項目提供了一個更永續的生態系統和穩定性。最初，這種策略是有益的，因為它允許專案建立一個更可控的成長軌跡。
資料來源：
https://cobie.substack.com/p/new-launches-part-1-private-capture
當前時期－飽和與高估值（2020年至今）：
然而，隨著這種結構化歸屬策略成為行業標準，市場充斥著高估值的項目。這導致了一個通膨市場，許多項目從一開始就有不可持續的估值，使散戶們更難從新代幣發行中獲取價值。高FDV 和低流通模型的普及進一步加劇了這個問題。結果是，許多代幣的波動性增加，長期表現不佳。
這個時期突顯了代幣分發過程和估值中需要更具創新性和透明性的方法。
高FDV 、低流通模型的演變及其缺陷
實施和市場動態：
隨著產業的發展，專案意識到可以利用這些歸屬和分級投資策略來創造投機機會。透過設定高FDV，並且僅在初期釋放一小部分代幣（低流通），專案方可以人為製造稀缺性並推高價格。最初，這種方法最初被視為一種吸引關注和投資的方式，並且不會觸發與ICO 相關的監管問題。
然而，隨著時間的推移，Web3 市場驗證了這項策略。事實證明，它影響了市場的兩個關鍵方面：
1. 代幣市場中的大部分利潤潛力都被私募投資者捕獲，他們在鏈外投資。這將普通投資者排除在早期交易之外。許多項目長期保持私密狀態，使普通投資者難以以公平的價格獲得代幣。
2. 大量代幣由進行場外交易（OTC）的內部人士持有。 OTC 是一種維護價格穩定的替代策略，因為它有助於避免在二級市場上的大規模拋售。這使得公眾投資者在交易所看到的價格與真實價格不同。當代幣進入市場時，這種價格差異可能會引發混亂。如果私募銷售價格比公開銷售價格低得多，當代幣釋放時價格可能會急劇下跌，因為每個人都試圖出售並將價格拉低到其真實價值。
資料來源：
https://messari.io/report/mo-money-mo-problems
誰是代幣分發的參與者？
由於Web3項目的廣泛應用，它們吸引了廣泛多樣的受眾。其包容性確保所有網路使用者都能使用。市場由各種類型的Agents（註：在基於Agent 的建模中，使用Agent 表示各類市場參與者）組成，在設計階段正確描述它們至關重要。這允許開發激勵系統，並幫助保護專案免受某些 Agents 的負面行為。
特別參與代幣分發的族群：
創投家（VCs）：他們支持高FDV 策略以促進強勁的初始估值，幫助吸引大量關注和投資。
加密貨幣交易所：這些平台受益於高交易量和費用，同時推廣代幣以創造排他性和需求的印象。
專案團隊：他們使用高FDV 和低流通策略來吸引初始投資，管理監管審查，並確保強勁的市場估值。
影響者和做市商：影響者推動需求和社區參與，而做市商則幫助維持價格穩定和流動性，防止市場崩盤。
監管者和政策制定者：監管行動，如SEC 對ICO 的打擊，促使專案採用這些策略以符合法規並實現其目標。
模因幣（Memecoins）
在加密貨幣市場中觀察到的一個有趣現像是趨勢的分化。高FDV 和低流通代幣模型未能滿足一些普通投資者，他們找不到自己的投資空間，也無法從專案中獲利。在某種程度上，作為對這一點的回應，迷因幣應運而生。這些項目的特點是進入門檻較低。
历史上，模因币被认为是一种 joke 资产，主要受到散户投资者的青睐，甚至对于大多数加密货币基金来说，它们也远超常规的投机曲线。模因币带来了更大的价格波动和更高的风险，但也提供了快速获利的机会。它们以低价格向广大受众开放，并迅速流行。由于投机和社区的行动，模因币通常经历显著的价格波动。虽然它们可以在短时间内带来巨额利润，但也容易出现突然的价值下跌。
一旦價格有上漲的苗頭，大家就會立刻衝向市場，爭相購買迷因幣。這大大縮短了購買迷因幣之前更廣泛市場價格上漲的相關時期。實際上，市場已經非常熟悉了這個遊戲，削弱了大部分預測行為，使得迷因幣在很大程度上成為市場關注的高度投機（和有趣的）質押。例如，DOGE 在2021 年1 月底至5 月初的不到一百天內，從不到十億美元的市值飆升至接近900 億美元。
資料來源：
https://messari.io/report/navigating-memecoin-mania
https://messari.io/report/memecoin-escape-velocity
https://messari.io/report/systematic-memecoin-investing
市場分析與見解
高 FDV 和低流通代币模型的盛行已经减退，暴露出许多代币的显著挑战和不良表现结果。虽然模因币以其独特的市场动态和即时流动性成为一个显著的例外，但我们此次分析重点关注实用性和治理代币的表现及趋势。对提供的数据进行全面审查可以提供对市场动态的细致理解。
資料來源：
https://x.com/tradetheflow_/status/1791382914447573218
截至2024 年5 月17 日
数据显示，最近在币安上市的代币中，超过 80% 的新发行代币在发布后价值下跌。例如，虽然 ORDI 和 JTO 等代币获得了显著收益（分别为 261.90% 和 62.08%），但包括 PORTAL 和 AEVO 在内的大多数代币遭遇了急剧下跌（分别为 69.20% 和 68.31%）。
2024年上市代币的市值（MC）与完全稀释估值（FDV）比率显著低于前两年。这一趋势表明，项目在初始估值上变得更加谨慎，可能是由于高 FDV 代币表现不佳。这与文章讨论的高 FDV 低流通模型的缺陷，以及对更可持续的代币经济的需求相一致。
資料來源：幣安
流通供應分析
流通供應與鎖定供應的分析顯示，最近推出的大多數代幣的供應量很高。這種人為稀缺性可以在初期推高價格。但一旦代幣解鎖，它通常會導致高波動性和不可持續的估值。
資料來源：幣安，截至2024 年5 月17 日
代幣供應設計
在設計代幣經濟時，確定代幣供應涉及對公司或專案價值的估算，以及決定出售給投資者的代幣比例及其估值。整體代幣供應設計由兩個關鍵因素組成。
第一個因素是考慮投資者的財務利益。透過提供有利的條件，使專案對投資者有吸引力，以確保他們願意投資，專案能夠籌集資金。早期投資者期望在發布後獲得回報，這也是對他們資金和信任的獎勵。從專案開始就允許投資者使用（質押或出售）購買的代幣至關重要。在上市時釋放部分代幣礦池有助於向投資者傳達訊息，進而影響融資談判。然而，初始供應不應過多，因為高供應可能促使投資者迅速拋售，導致價格下跌。
第二個因素是將代幣用於系統需求和生態系統開發。除了代幣分發外，還應確保有足夠的儲備和代幣礦池用於生態系統操作、獎勵（如質押或空投），以及用於專案正常運作的儲備。這些代幣在內部用於提供流動性或初始獎勵礦池，應該適當分配以最小化早期拋售壓力並滿足初始系統需求，包括行銷。合適的代幣分發向投資者保證團隊有長期的專案發展計劃。分配用於系統操作的代幣數量可能超過二級市場上的流通量。這是一種安全的方法，因為生態系統代幣通常不會立即增加供應。
一旦代幣在市場上，例如具有訂單簿的中心化交易所（CEX）或具有自動化做市的去中心化交易所（DEX），它將影響代幣的價格。
代幣分發的重要機制
在設計代幣經濟學時，許多專案創辦人在初期階段往往設定了靜態的數值。然而，代幣經濟學也可以動態設計，以適應系統需求的變化。這些動態變化可以影響代幣礦池，並且可以及時應對擴展系統的需求。一個例子是隨著系統的發展調整市值，避免過高的初始估值。
除了確定適當的初始代幣供應量外，還應考慮其他影響專案啟動的機制。除了設計適當的初始代幣分發，還應記住激勵機制和減少供應壓力的機制。提前規劃至關重要，因為它允許在建立分發機制和更公平和可持續的生態系統時具有更大的靈活性。
歸屬
一個關鍵機制是歸屬，它在一段時間內分階段釋放代幣，減少大規模拋售的可能性。重要的是，歸屬減少了賣壓，並將其分佈在一段時間內。當大量代幣處於歸屬階段，因此尚未在市場上流通時，這可能表明供應有限且價值潛在更高。此外，大規模釋放可能表明由於供應突然增加或大量拋售代幣，未來價值下跌。
歸屬有三個主要功能：
對於創辦人來說，設定歸屬期的團隊分配展現了他們的長期承諾。它可以向專案中的其他利害關係人提供保證，並建立他們對專案品質的信心。
從投資者的角度來看，它作為一種保護機制，防止市場的突然波動，貢獻了更大的穩定性。
對社區來說，歸屬允許更公平的代幣分配、更公平和民主的參與條件。它也可以作為激勵社區參與的動力。專案創建者可以透過在使用者完成任務並達到系統內的某些里程碑時縮短其時間框架來操作歸屬。這種類型的歸屬稱為動態歸屬或事件驅動的歸屬。在這種機制中，用戶在特定事件後或項目達到里程碑時獲得代幣。預定的事件和隨後的歸屬是行銷策略的一部分，正確執行時可以推動專案的活動。它可以響應價格變化或最小化負面趨勢，對代幣市場的流動性和穩定性產生重大影響。
與動態歸屬相比，經典歸屬也稱為基於時間或線性歸屬，在定期時間間隔（如每月或每年）釋放一定數量的代幣，直到所有代幣釋放。目前，我們看到更長歸屬期的趨勢，反映了專案創建者更策略性和長期的思維方式。
資料來源：
https://messari.io/report/analyzing-solana-s-growth
https://messari.io/report/airdrops
空投
特别是在项目的早期阶段，寻找和建立一个忠诚的社区至关重要。这为项目的后续发展和长期忠诚提供了基础。最近在 Web3 中变得非常流行并显著吸引参与者的一种机制是空投。
空投涉及向社區分發代幣以引起對項目的關注並吸引社區興趣。在專案的初期階段，它們作為行銷活動的一部分，通常要求用戶滿足特定條件，例如加入Telegram 群組，轉發Twitter 上的帖子，或在GameFi 領域玩演示遊戲。在後期階段，獎勵行為有利於專案動態的社群成員，如持有者或質押者是有益的。
空投的出現部分是受到法律法規的推動，以取代首次代幣發行（ICO），在不被歸類為非法證券發行的情況下，將代幣分發給大量用戶。
空投的成功显而易见。Web3 中的新项目通过这种机制迅速获得知名度。新用户特别受到来自各种新项目的空投的吸引，这使他们熟悉生态系统并培养长期忠诚，促进其持续增长。一个好例子是 Solana 的原生代币 SOL，它自 2023 年初以来价值增加了 500%。这一时期主要受去中心化金融（DeFi）空投和网络上应用程序开发显著增长的驱动。
空投策略及其影響
空投的效果顯而易見，但專案創建者仍可能想知道哪些特定的空投規則最適合他們專案的需求。像往常一樣，關鍵是根據個體需求量身定制規則，取決於我們是否希望激勵社區中的特定群體或整個社區，我們是否更喜歡定期代幣分發，還是根據項目的發展和其價值動態的變化來操作它們。然而，有一些數據表明某些方法優於其他方法。
定向空投與廣泛分發：數據顯示，向核心用戶進行較小、針對性的空投比大規模的廣泛分發效果更好。選擇社區中特定群體進行獎勵，他們的參與可以理解為滿足特定標準或疊加。例如，相比廣泛分發，向核心用戶（如UNI 和PYTH）分發的小額代幣顯示出更高的保留率和較低的波動性。
資料來源：6th man， 截至2024 年5 月20 日研究結論
目標核心用戶的空投
广泛分发代币可能成本高昂，尤其是如果接收者倾向于迅速出售它们。相反，专注于对项目贡献流动性挖矿和使用的核心用户更为有效。数据表明，奖励这些核心用户导致更高的保留率。尝试通过空投转换非用户不太可能产生显著效果。通过激励核心社区，不仅可以促进更强的持有者保留，还可以刺激购买势头并推高价格。此外，动机心理学证实，奖励的排他性增强了其感知价值，因为它并非对所有人都可得。这种排他性感可以增加对奖励的主观评价。
傾向小規模空投
空投的規模對價格和波動性影響較小，因此更傾向於維持小額空投。代幣在專案打算繼續開發時在啟動使用和流動性方面起著關鍵作用。保持較大的代幣儲備允許未來的獎勵以激勵用戶和流動性。然而，空投仍應足夠可觀，以有效獎勵早期創投並激發社區參與。
資料來源：
https://followin.io/en/feed/10549481
質押
另一個值得考慮的機制是質押，它允許用戶增加資本，從而抑制快速出售代幣和專案棄置的行為。此機制以及持有，旨在減少專案啟動後的賣壓。
質押是專案中非常積極的機制，因為它允許用戶產生被動收入，並增加他們與專案的接觸時間。因此，質押者通常是透過其他激勵機制，例如參與空投活動，或作為某些去中心化自治組織計畫中的投票基礎。
在規劃代幣經濟時，值得注意的是質押獎勵礦池包含在生態系統礦池中。一個設計良好的系統應該是自給自足的，產生自己的流入並補充質押獎勵礦池。
持有行為
持有者行為的分析顯示，核心使用者傾向於持有或購買更多，顯示更強的社群支持。相比之下，廣泛分發的代幣看到更高的拋售率，導致更大的波動性和價格下跌。
資料來源：6th man，截至2024 年5 月20 日
波動性分析
大规模和广泛分发代币表现出最高的波动性。此类代币的平均波动性显著高于小规模、核心用户中心化分配的代币。这表明，更保守和针对性的分配方法可以导致更稳定的市场行为。
資料來源：6th man
更好的代幣經濟設計策略
基于我们的数据分析、市场洞察和在 Web3 行业的丰富经验，我们确定了几种可以显著改善当前代币经济的可持续性和透明度的策略。以下是我们的假设和建议：
背景對代幣經濟至關重要：
足夠的初始流通供應：
平衡的歸屬時間表：
透明的代幣分發：
自動化和稽核流程：
計畫激勵機制：
有效的代幣分發方法：
驗證：
透過採用這些策略，專案可以建立一個更永續和透明的生態系統。
建立一個與專案理念和背景無縫融合的、結構良好的代幣經濟框架對於其創建者來說可能是一個挑戰。許多團隊求助於複製已知解決方案和傳統的靜態策略。如果你想知道為什麼這種方法在長遠來看注定會失敗，請閱讀文章Tokenomics Explained:代幣omics Depends on the Context。
結論
高FDV 和低流通代幣趨勢已顯現出其限制。在動態變化的Web3 領域中，新的趨勢不斷取代舊的趨勢，代幣分發策略也不例外。在眾多專案中，有些可以找到自己的“落腳點”，能夠獲利，而有些則會失敗，跌入谷底。然而，盲目追隨過去的成功是不可取的。合理規劃代幣經濟和代幣分發策略應基於對專案需求、限制和預期的深入理解。這些因素應引導所選擇的方向和機制。明確專案背景和成功指標，並使其代幣經濟與之對齊是成功的關鍵。與其堅持固有的模式，不如考慮獨特的分配方式和更動態的解決方案，這樣才能適應系統的變化和不斷發展的需求。
認識到代幣經濟支援中創建者的三個主要需求，Tokenomia.pro 和代幣Ops 全面涵蓋了它們：
設計階段
驗證階段
數學規範：
創建數位孿生：
透過模擬驗證：
驗證經濟安全：
模擬分析與建議：
如果你有興趣評估現有專案的代幣經濟或驗證你自己的專案假設，你可以使用代幣經濟模擬工具－TPRO Network[https://tpro.network/]。它允許你模擬價格動態、代幣供應、買賣代幣數量以及初級和次級市場中各種Agents 的行為的變化。該工具使你能夠觀察專案在特定需求和銷售條件下的表現。
觀察與應對：
許多永續代幣經濟需求由代幣Ops 滿足，這是一個致力於代幣操作和生命週期管理的平台。 TokenOps 協助簡化代幣創建過程，提供透明和平衡的代幣分發、即時分析和有效管理歸屬時間表的工具。 TokenOps 解決了當前市場中發現的關鍵問題：
代幣分發的透明度：
TokenOps 提供詳細的報告和追蹤工具，增強透明度並建立投資者信任。透過提供清晰的代幣分配和分發視圖，專案可以確保責任並促進投資者信心。他們的平台使用開源和完全審計的智慧合約，確保每個步驟對利害關係人都是安全和可見的。
平衡的歸屬時間表：
創新的分發方法：
實質的初始流通供應：