作者：何西、紀振宇來源：騰訊新聞《潛望》
蝴蝶扇動翅膀，引發全球金融市場海嘯。
7月31日，日本央行宣布將政策利率從0%至0.1%提高至0.25%左右，這是自今年初日本結束負利率政策後，首次升息。
同日，大洋彼岸的聯準會舉行的7月議息會議，宣布維持基準利率不變，但明確釋放了9月大概率降息的訊號。
過去一個月，日圓兌美元匯率上漲了約8%。美日利差的進一步收窄，意味著先前被大資金所青睞的日圓套息交易模式，迎來拐點，以日圓為基礎的套息交易被廣泛清盤。
在宣布升息後的兩個交易日中，日本股市連續暴跌。 8月5日，更是兩次觸發熔斷機制，創下八年來最大單日跌幅。
日元套息遊戲終結
套息交易指的是將低息貨幣換成高息貨幣，再扣除外匯鎖定成本後取得比持有低息貨幣更高收益的交易。
日圓由於長期的低利率，其與全球主要經濟體的利率保持了較高的利差，成為了全球貨幣套息交易的主要藉出貨幣。
日本經濟泡沫刺破後，為了刺激需求日本利率不斷走低。 1991年7月為刺激經濟，日本央行開啟降息的步伐，折現利率由6%的水準降至1995年9月的0.5%。
在1998年日本引入政策目標利率後，利率進一步下行，並在1999年9月首次將利率降至0%，成為全球第一家實行零利率的主要經濟體，極低的借出成本奠定了日元成為全球套息交易的主要藉出貨幣的地位。
東北證券首席經濟學家付鵬指出，巴菲特借貸日圓買入日本商社類公司的交易就是典型的最確定性的套利交易的案例，完全對沖掉了日圓匯率的風險/收益，專注於日本大型商社穩定性的現金乳牛。
具體來看，巴菲特以旗下波克夏海瑟威公司為主體，押注日圓貶值，自2019年以來多次發行日圓債券，並將藉來的日圓投資到高股利報酬的「五大商社”，包括伊藤忠商事、丸紅、三菱、三井和住友。在不斷上漲的美元兌日圓匯率中，巴菲特可以說是以極低成本的資金，拿下「五大商社」的股票，這些持股可以涵蓋甚至超過借款的利息成本。因此巴菲特在日本的投資，被認為「空手套白狼」策略。
全球多數「聰明錢」亦跟隨股神巴菲特的選擇，也造就了日本股市自2022年以來，狂飆突進，勇創新高。
但向來以出其不意知名的日本央行，在7月底宣布升息，終結了套息交易遊戲。在過去一個月，日圓兌美元匯率上漲了約8%。日本央行進一步升息，聯準會9月降息正在路上，美日利差的進一步收窄，意味著日圓套息交易模式的基礎已經不復存在。
恐慌之下，日本股市連續3個交易日暴跌，8月5日更是兩次觸發熔斷機制。截至收盤，日經225指數大跌12.4%，創下1987年10月以來的最大跌幅。
市場情緒急轉直下
日本央行扇動蝴蝶翅膀，在大洋彼岸的美國得到了共振。
美國時間7月31日，聯準會7月議息會議決議塵埃落定，儘管並沒有宣布下調基準利率，但在此次會議上，聯準會幾乎向市場發出了明確的9月份開啟首次降息的信號。
但這樣的市場表現卻在之後被驗證為曇花一現，聯準會議息會議後的第二天，美股開啟了暴跌。最直接的起因是8月1日公佈的7月份ISM製造業數據僅46.8%，低於此前市場預期，該指數反映了美國的工廠活動情況，被普遍認為是經濟活動衰退的信號。
隨後，週五公佈的非農就業數據繼續加重了投資者的擔憂，7月數據顯示美國失業率上升至4.3%，是自2021年以來最高水準。結合前一天公佈的當週首次申領失業救濟人數創下2023年8月份以來最高水平，顯示美國就業市場開始出現明顯放緩跡象。
市場情緒急轉直下，原先的「降息引發的樂觀情緒」瞬間變成了「與衰退相關的恐慌性拋售」。
一些分析家開始批評聯準會的貨幣政策轉向動作太慢，錯失了避免經濟硬著陸的最佳時機。
有經濟學家認為，聯準會本身已經陷入了非常被動的境地，一方面由於先前聯準會多次對外公開強調，要依賴經濟數據而做出相應的決策。另一方面由於經濟數據顯著的滯後性，導緻聯準會如果完全遵循經濟數據做出相應的貨幣政策調整，必然會慢半拍。如今事實正朝著對聯準會越來越不利的局面發展。
在經濟數據顯現出明顯疲軟，以及聯準會明確9月份大概率開啟降息週期後，市場對於聯準會的降息動作形成了新一輪的預期。投資人預期聯準會9月直接降息50個基點而非25個基點的機率大增。
正值財報季的美國股市，部分已經公佈財報的科技巨頭，例如微軟、谷歌等，儘管業績基本面維持穩健，但此前被投資者寄予厚望的生成式AI相關的新增業務，收入和利潤卻並沒有顯著增加，但資本投入仍在顯著成長。這反映出頭部公司仍處於「軍備競賽」階段，生成式AI真正產生的新增價值還未完全體現在財報業績中，這也令投資人開始重新定位與之相關的上市公司估值。
「股神」巴菲特旗下波克夏海瑟威最新公佈的第二季財報顯示，該季巴菲特大幅減持第一大持倉股蘋果，幅度近50%，而現金儲備卻達到史上最高的2769億美元，比第一季大幅增加46.5%。在美股市場中馳騁半個多世紀屹立不倒的「股神」可能已經提前覺察到市場的異樣。
