作者：Alex O’Donnell，CoinTelegraph；編譯：鄧通，金財經
8 月5 日，加密貨幣經歷了多年來最糟糕的一天。很少有人預見到這一點，但交易員對槓桿的沉迷已經悄悄地放大了幾個月的市場風險。如果槓桿交易是導火線，那麼日圓的突然上漲就是火柴。幸運的是，火可能很快就會熄滅。
日圓貸款成本飆升導致了這次崩盤。現在，隨著交易員最終削減槓桿和日圓敞口，市場將迎來健康反彈。如果更廣泛的市場穩定下來——而且很可能如此——加密貨幣可能很快就會捲土重來。
廉價借貸
眾所周知，加密貨幣交易並非基於基本面。價格主要由短期機構交易者推動，他們從加密貨幣的波動中獲利。為了提高回報，交易者會利用槓桿或借入資金加倍部位——通常數額驚人。崩盤前不久，未平倉合約（衡量淨借款的指標）接近400 億美元。
所有這些借來的錢都必須來自某個地方。最近，那個地方就是日本。 2022 年，美國國庫券利率多年來首次升至零以上，並持續攀升。在日本，利率維持在最低水準。貿易公司從中獲利——借入巨額日本貸款，以低成本為其他市場的交易提供融資。
這似乎是個好時機。到2023 年，加密貨幣的牛市全面展開。槓桿交易（可以將收益或損失放大2 倍或更多）帶來了豐厚的回報。同時，交易員以日圓計價的融資幾乎是免費的。
這就是所謂的日圓套利交易的本質，而且它並不是加密貨幣獨有的。根據ING 銀行的報告，到2024 年，以日圓計價的外國借款人貸款達到約2 兆美元，比兩年前增加了50% 以上。
日本17 年政策的終結
7 月31 日，一切都發生了變化，日本央行將短期政府公債利率從0% 提高到0.25%。 （此前，日本央行在3 月將利率從-0.1% 提高，這是17 年來首次。）這一看似無害的舉動引發了一系列事件，最終導致比特幣大跌。
甚至傳統市場也受到了嚴重衝擊，標準普爾500 指數（美國股票指數）當天下跌超過5%。
催化劑並不是日本升息，而是隨後發生的事情：外匯市場上日圓的飆升。 （當國內利率上升時，貨幣通常會升值。）從7 月31 日起，美元兌日圓匯率從1 美元兌153 日圓左右跌至145 日圓。突然之間，以日圓計價的貸款變得非常昂貴。
無論是因為貸方追加保證金還是出於謹慎，交易員開始拋售數十億美元的部位。 Jump Trading 在7 月24 日至8 月4 日期間拋售了價值超過3.7 億美元的ETH，這引起了轟動，但並未引發市場低迷。 Jump 最多只是加劇了注定要成為歷史性拋售的局面。
2024 年8 月4 日至5 日晚上24 小時的清算資料。來源：CoinGlass
事實上，根據CoinGlass 的數據，8 月4 日至5 日期間，超過10 億美元的槓桿交易頭寸（代表數十萬筆交易）被清算。
強勢回歸？
對於某些疾病，發燒就是一種治癒方法。希望市場正在發生這樣的事情。交易員們被從高風險槓桿頭寸中震出，並最終削減了巨額日圓計價的貸款債務。在加密貨幣方面，淨未平倉合約目前為270 億美元——比崩盤前減少了近130 億美元。
同時，荷蘭國際集團(ING) 表示，美元/日圓可能已無下跌空間。
如果其他所有方法都失敗，那麼總是會有降息。日本股市8 月5 日下跌約12%——這是自1987 年以來最大的單日跌幅。這可能迫使日本央行幹預，減輕借款人的打擊。美國的情況也可能得到緩解，因為7 月的一份報告顯示失業率急劇上升。
在日本，「如果乾預措施奏效——現在是時候了，」Mount Lucas Management 高級投資組合經理David Aspellh表示。 “鑑於美國最近的數據，美聯儲似乎將比幾個月前預想的更積極地降息。”
如果這種情況發生，那麼加密貨幣可能會在夏末反彈。當然，加密貨幣市場是不可預測的。如果這一切有什麼教訓，那就是在進行另一次槓桿交易之前要三思而後行。
