2024年8月5日，美國7月非農業數據遠低於預期，引發市場對經濟衰退的擔憂。亞太股市遭遇大幅下跌，日韓股市觸發熔斷，比特幣價格從接近6萬美元暴跌至4.9萬美元。加密貨幣市場24小時內爆倉超11億美元，韓國KOSPI和日經225指數下跌顯著。先前聯準會暗示即將降息，但數據不佳令市場感到不安。經濟風險早有徵兆，機構對此選擇無視。比特幣被視為純風險資產，其未來走勢需關注聯準會政策和市場情緒。
撰文：Babywhale，Techub 新聞
2024年8月5日，注定將被載入史冊。上週末美國7月非農業數據遠不及預期和預期意外大幅下跌，市場開始擔心美國經濟將陷入困境。經過週末短暫的“相安”無事”，週一亞洲金融市場開盤就遭受了血洗，日韓股市首次觸發熔斷，比特幣則從今日凌晨4時的接近6萬美元一路下跌至4.9萬美元。
資產價格的上漲通常較為緩慢，一步一腳印，但很多時候一兩天的下跌就足以恢復數月其實數年的漲幅。這次金融市場遭遇短暫的“血洗”，會像2020年初一樣極速工件，還是將繼續跌勢？
比特幣跌破5萬美元，日韓股市觸發熔斷
讓我們先回顧一下，「黑色星期一」的早上都發生了什麼事。
今日早上9點，比特幣從5.6萬美元閃崩至5.2萬美元附近，在短暫的盤整後持續下跌，並在下午2點過後一度跌至4.9萬美元。
根據Coingalss數據顯示，截至目前撰寫表格時，過去24小時加密貨幣市場爆倉量已超11億美元，其中比特幣爆倉量達到3.82億美元，以太幣爆倉量達到3.56億美元。總計近29萬人的部位被市場無情抹除，其中單筆最大爆倉發生在火幣，總計價值2700萬美元的比特幣幣種本位一致倉位被強制封鎖。
傳統金融市場也不好過，今日亞盤、歐盤以及澳洲股市都遭遇血洗，其中（以下資料來源為金十數據）：
韓國KOSPI指數收跌8.78%，盤中跌幅已擴大至10%，創2008年10月以來最大單日跌幅，盤中一度觸發熔斷機制。
日經225指數收跌12%，盤中曾暴跌15%；東證指數收跌13%，兩者皆一度觸發二次停牌。日經225指數漲幅擴大至132%，其中單日漲幅新高。
印度NIFTY指數和SENSEX指數均下跌3%。印度股票波動率指數上漲52%，為2015年8月以來最大漲幅。
台灣加權指數收跌8.35%，相當於差最差單日表現。澳洲股市收盤暴跌3.6%，為2020年以來最差表現。
土耳其股市開盤後觸發全市場熔斷機制，並觸發二次熔斷。
歐洲股市大幅低開，德國DAX指數、歐洲斯托克50指數跌3%，義大利富時MIB指數跌4%。
風險早有徵兆，但市場選擇性無視
聯準會7月議息決議是繼續保持利率不變，但聯準會主席鮑威爾在隨後的新聞發布會上已幾乎明牌釋放出9月即將降息的信號，只有8月的數據沒有出現巨大的意外，9月市場普遍定價此次降息為一次“防禦性降息”，即雖然通脹沒有回到預期的數值，但已經出現了明顯的下跌趨勢，同時已經開始下跌，因此需要一次降息來穩定住就業，同時即使通脹小有反彈，也可控制在範圍內。
就在市場沉浸在美國經濟依然強勁，這次降息將進一步釋放流動性的時候。實際數據給股民當頭一棒。北京時間上週五晚間，美國週六週五上午，美國公佈的7月季調後非農就業人口數據為11.4人，遠低於預期的17.5人；此外，7月的養老人數也超預期同比4.3 %，正式觸發「薩姆法則」（當美國養老的三個）月移動戰場比過去12個月中的最低點高出0.5%或更多時，表明美國已進入資金經濟的早期階段）。
雖然聯準會的部分官員發表了例如「非農業資料雖然不理想但目前合理範圍內」、「雖然資金大概率觸發『薩姆法則』，但觸發『薩姆法則』不一定就意味著必然出現了經濟份額」等選擇上漲，但市場仍用腳投票，標普500指數單日下跌近2%，納指跌超2%，比特幣也一度跌至61,000美元附近。
標普500指數上週四週五連續下跌
回顧過去幾個月，雖然包括美股納入的全球股市都有尚佳的表現，但其實有非常多值得我們注意的一點，可能因為市場的情緒高漲而被忽略了。
首先，波克夏海瑟威今年始就持有套股票提高現金儲備的動作已經表明可能是這個星球上最懂投資的人已經提前開始避險了。巴菲特也是第一季的股東大會上表示（當時波克夏海瑟威的現金儲備已接近2,000億美元），除非遇到風險和高回報的資金機會，否則他們不會使用這些。而就在北京時間上週六，波克夏海瑟威財報顯示在第二季已持有的蘋果股票接近一半，現金儲備達到創紀錄的2,770億美元。
在7月公佈美國6月最後數據為4.1%時，市場上就出現了警告的聲音，因為彼時距離觸發「薩姆法則」僅一步之遙，而部分分析師也開始認為，基於數據的滯後性，聯準會應在7月就啟動降息來阻止可能即將到來的資金。但遺憾的是，類似警告的聲音被事後超預期的GDP等資料淹沒了。
現在把時間倒回今年3月19日，日本央行在貨幣政策會議結束後，決定將基準利率從-0.1%上調至0%-0.1%，這是日本自2007年以來的首次上漲決定，標誌伴隨著日本旨在刺激經濟的超大規模政策結束。但在這次上漲之後，美元/日圓突然上漲，甚至一度突破了160，而這可能也是市場非常關注這一節日的上漲其動作的原因之一。
7月31日，在普遍預期日本將繼續維持央行利率的情況下，日本央行超預期上漲15個基點，將利率上調至0.15%-0.25%，而這一舉動明顯增加了市場的恐慌情緒。就職於高盛和國際貨幣基金組織的BCA研究首席全球策略師兼研究總監Peter Berezin早在日本央行3月上漲時就表示，「現代金融總體而言，沒有哪個單一指標比日本央行開始上漲時更能下一次預測全球經濟資金何時開始。
如果你認為這一切偏向宏觀層面的資訊可能並不能完全左右比特幣的走勢，那麼我提供一個非常值得關注的，只從比特幣的表現就能看到一個非常明顯的風險信號：今年比特幣以來已經連續6次嘗試突破並站穩7萬，但都以失敗告終，如果你連這麼明顯的信號都直接無視，那麼我只能說你可能有一點上頭了。
回到比特幣，雖然暴跌必有「罪魁禍首」，但其實在今日的暴跌之前，比特幣已經走出了明顯的下跌趨勢，所以現在要解決的問題是，有沒有在大方向上可以判斷比特幣大趨勢的邏輯，可以解釋近年來比特幣的走勢，作者在此提供了一個思路，供大家參考。
「一個耗盡基本面的純粹風險資產」
為了說明這個比特幣可能遵循之前的基本邏輯，作者有幾句話不吐不快。
首先，我希望如果過去沒有事情，從今天起一切都被稱為「機構的觀點」，機構所公開的觀點多數是從其自身的利益出發。相信大家在各家媒體上都看到了很多所謂的觀點機構在近幾個月來比特幣上漲的時期瘋狂喊多。如果連分析師這樣的非專業投資人發現部分地區爆發的風險因素，這些機構應該比分析師更敏感。
而選擇無視這一切無腦宣傳的原因，我們無視這一切，可能是為了博眼球，可能是為了刺激散戶交易，也可能是為了吸引投資人購買他們的付費產品。但最核心的一點是，“一切”命運免費的饋贈，都在暗中標好價格”，你可以將別人的觀點作為參考，但不要被牽著鼻子走。
再者，希望各位讀者分清「投資」與「交易」的，各自區別你們其中對大多數人標榜自己是在做投資，但實際上是在做交易。何為投資，以文人的粗淺之見，應該是判斷宏觀的大趨勢，並觀察趨勢選擇投資指數的，直到發現趨勢邏輯失效的單一產生時離場，例如2020年美國啟動無限QE，全球大通脹，此時就應該選擇投資風險資產；又例如近期地緣局勢緊張，兩年前買進俄烏戰爭爆發時就應該黃金進行避險。
何為交易？創作者認為目前加密貨幣領域裡的BT時間只能做交易，因為專案基本上沒有基本面，蠟燭基金會的收支情況，內幕消息無監管，幾乎沒有任何可以投資的土壤，投資稱為研報只是分析市場情緒罷了，本質上還是為交易服務。
說回正題，作者所提出的判斷架構是基於一個基本的假設，就是目前世界金融市場將比特幣定義為一個純粹用於對沖通膨的風險資產，且且判斷任何基本面，可以理解為是黃金的對立面由此，黃金是一個非上市公司有梳理、利潤、所在產業純前景等基本面影響的避險資產，而比特幣就是一個沒有這些基本面乾擾的純風險資產。
這個定義是從什麼時候開始的，作者認為能明顯證據的時間，應該是從2020 年「312」開始。現在我們從那天開始，採取這套邏輯，重新理清迄今為止的行情走勢。
從2020年3月12日至2021年4月14日，聯準會在快速降息後啟動無限QE，大量熱錢進入市場，美股被不斷推高，部分熱錢流入加密貨幣市場，加重了DeFi這一現象級的概念，比特幣從3800美元附近一路飆升至接近65,000美元。作為風險資產，美元啟動印鈔，比特幣價格上漲的結果是人民幣的。
從2021年4月14日至2021年5月19日，比特幣從接近65,000美元跌至最低3萬美元，這其中自然增加了漲多了需求回調、5月19日當天中國開始禁止比特幣挖礦造成了恐慌以及誇大的市場整體槓桿水平等因素。
但作者想提醒一點，彼時很多人還沒開始關注宏觀，其實在2021年4月利率決議公佈前，市場因為美國房價暴漲以及美股泡沫逐步擴大而開始部分定價美聯儲將在5月甚至4月月啟動上漲來抑制過熱的經濟。雖然聯準會在4月放鴿子，但實際上市場已經意識到了極度膨脹的慾望，此時作為比特幣的交易者，實際上已經開始擔心聯準會在519突然上漲之前一段始終無法突破6萬的幾天，其實給了非常明顯的市場出現閉合的訊號，而隨後5月13日的下跌基本上確定了避險的情緒已經大於了無腦衝的情緒，之後的情緒事就不用多說了。
那麼如何解釋之後再創69,000美元的新高以及跌至15,000美元附近的情況呢？
大家都知道聯準會在2022年3月開始啟動了上漲，但其實鮑威爾提前幾個月已經開始了預期管理，市場都已經上漲就在不遠處，所以提前做出了反應，這大概也是比特幣在突破65000美元的新高之後並沒有飛沖天而是在69000美元就停住了最大的影響因素。隨後，由於聯準會已經明確控制通膨，比特幣開始一路下跌，其實是在2022年，至少數據看起來通膨還是持續時間的一倍，但存在「通膨會因聯準會激進上漲而被快速抑制」的預期，比特幣沒有任何上漲的動力，當然，這其中也增加了因為Terra 倒閉，FTX破產終止等情況可能，沒有這些情況比特幣不會跌到15000美元左右，但下跌的趨勢是無法避免的。
熊市很好解釋，但最難解釋的其實是2021年比特幣從3美元附近上漲再創新高以及從去年下半年持續到之前的牛市。如果說之前的幾段解釋都是建立在「預期」上面，這一段走勢則需要增加「事實」因素。
2021年下半年的上漲，是在市場發現鮑威爾真的沒有打算降息以及通脹在持續發酵的背景下產生的，原來，“短期不會降息”加上“通脹依然存在”這兩個重要因素，推動了比特幣的再創新。
而主持人的牛市，很多人認為是降息預期導致大家對未來流動性的樂觀導致上漲。 業內人士曾不只一次在公開場合表示，只要確定降息，比特幣一定下跌，因為降息無論是因為通膨確實上漲了然而經濟遇到了問題，其所需要的「膨脹」這個問題已經不存在了。
據此，在此之前，針對比特幣牛市的唯一解決辦法的推手是：通膨仍然存在，美聯儲沒有明確的降息計劃，比特幣現貨ETF 大量沒有直接投資比特幣現貨的機構或基金提供了投資“純屬對沖「瘋狂資產」的工具。
放小周期來看，川普被投票之後，比特幣快速上漲。有很多觀點認為這是因為川普機率提升，而其重視加密貨幣，因此導致了市場樂觀情緒，但僅此而已一半，川普認為機率增加是對的，但深層的原因是特朗普的逆全球化政策大概率會導緻美國的通貨膨脹增加，市場其實是在交易這個預期。
而隨後不久又下跌了，同樣是因為，川普上任還要再下一次，就算是在上漲，這也是事實。
筆者並不敢拍胸脯保證上述內容一定是對的，但據此邏輯可以解釋所有的價值行情在方向上的發展（具體幅度可能和事件以及市場情緒相關），筆者認為其具有一定的參考性。
有關未來，圍繞這一邏輯，只要降息下去，比特幣大將保持下跌趨勢，而後續什麼時間下跌結束重新開始上漲，就關注未來概率是否會產生經濟危機導緻美聯儲再次開啟規模擴大的量化寬鬆從而再次引發通脹；或者是這次的暴跌只是情緒的恐慌，美聯儲在連續的降息後以及過程中出現全球大規模的經濟增長，反而是經濟逐漸轉好甚至是更快速的發展，這些都將是未來比特幣能否重新啟動上漲的重要影響因素。
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