區塊鏈創投的十五年：2009-2024年動態分析

作者：insights4.vc 來源：X，@insights4vc 翻譯：善歐巴，金色財經

本文將介紹過去15 年來區塊鏈相關實體的創投動態演變。我們將重點介紹一些公司向流動性投資的轉變，在這些投資中，基金並沒有收購股權，而是收購了具有歸屬計畫的代幣。此外，我們將描述像a16z 這樣的著名投資機構直到2013 年4 月才在加密貨幣領域進行首次投資，當時他們投資了OpenCoin（後來的Ripple Labs）。

在比特幣發展的早期，即2009 年至2012 年，創投家對此興趣不大；因此，2012 年將是分析的第一年。同樣值得注意的是，比特幣價格與融資額之間長期存在的相關性，這種相關性直到2023 年才消失。

創投與比特幣價格

2009 – 2018：比特幣的第一個十年以及區塊鏈領域創投基金投資的起步

年度獨特比特幣和區塊鏈投資者（CBINSIGHTS ）

2010 年代初，比特幣和加密貨幣項目的創投格局開始形成。由Fred Wilson 領導的Union Square Ventures (USV) 和Andreessen Horowitz (a16z) 是最早投資區塊鏈專案的公司之一，這兩家公司都在2013 年支持了Coinbase。 Ribbit Capital 由Meyer「Micky」Malka 於2012 年創立，專注於顛覆性金融技術，也是Coinbase 等比特幣相關公司的早期投資者。 Boost VC 由Adam Draper 於2012 年創立，最初是一家新興技術加速器和創投基金，包括比特幣和區塊鏈新創公司。 Lightspeed Venture Partners 於2013 年投資了Blockchain.info (現為Blockchain.com )。其他值得注意的早期基金包括由Barry Silbert 於2013 年創立的Bitcoin Opportunity Corp 和於2013 年將重點轉向比特幣和區塊鏈的Pantera Capital。 Blockchain Capital 由Bart Stephens、Brad Stephens 和Brock Pierce 於2013 年創立，是最早專注於區塊鏈和加密貨幣投資的公司之一。

年度區塊鏈和比特幣交易份額（按階段劃分）（2011 年- 2015 年）

2012 年：比特幣新創公司僅籌集了210 萬美元的投資。

2013 年：重大投資里程碑包括：

• Coinbase ：獲得了最大筆融資，由Andreessen Horowitz (a16z)、Union Square Ventures 和Ribbit Capital 支持。 Coinbase 現已成為一家上市公司，是比特幣領域的重要參與者。

• 比特幣中國：中國最大、最早的比特幣交易所，從光速中國融資500 萬美元。雖然這項投資最終失敗了，但它仍然是中國早期加密貨幣歷史上不可或缺的一部分。

• Circle Internet Financial ：Circle 最初是一家比特幣應用程式公司，從Breyer Capital 和Accel Capital 籌集了900 萬美元。 Jeremy Allaire 的目標是推廣類似Skype 或電子郵件的BTC 使用方式。 Circle 後來因在2018 年發行USDC 而聞名。

投資與里程碑：

2013年創投總額：8,800萬美元，較前一年大幅成長。

2013 年的重要第一：

• 11 月份，比特幣價格首次突破1,000 美元。

• 第一台比特幣ATM 在溫哥華的Waves 咖啡店推出。

• 比特幣的挖礦算力從20 Th/s飆升至9000 Th/s。

值得關注的創投公司和專案：

• Union Square Ventures ：投資了Protocol Labs、Dapper Labs、Arweave、Polygon、zkSync、Polychain 和Multicoin Capital 等主要項目。

• Ribbit Capital ：活躍於早期產業投資，支持以太坊、AAVE、Arbitrum 等計畫。

2013 年5 項最大的區塊鏈新創投資

2014

2014年6月，區塊鏈產業投資額超過了2013年全年的總額，達到了3.14億美元，比2013年的9,380萬美元成長了3.3倍。

500 Startups 成為最活躍的投資機構，與Boost VC、Plug and Play Technology Center 和CrossCoin Ventures 一起支持比特幣應用公司。 500 Startups 最初專注於加密貨幣領域，後來轉向更廣泛的早期投資，重點有限地關注加密貨幣交易和支付。

對比特幣應用的重大投資包括：

• 區塊鏈：3,050 萬美元

• BitPay：3000萬美元

• Blockstream：2100萬美元

• Bitfury：2000 萬美元

比特幣支付平台BitPay籌集了3,000 萬美元，由Index Ventures 領投，AME Cloud Ventures、Horizo​​​​ns Ventures 和Felicis Ventures 參投。

Blockstream 專注於比特幣支付的重大創新閃電網絡，並開發了c-lightning 用戶端和比特幣側鏈Liquid。

OKcoin （現為OKX）融資1000 萬美元，支持者包括策源資本、曼德拉資本和VenturesLab。值得注意的是，策源資本的聯合創始人馮波於2018 年創立了Dragonfly Capital，該公司在隨後幾年推出了多個重要的加密貨幣基金。

整體而言，2014 年加密創投穩定成長。

2015

2015 年，儘管比特幣價格在2013 年的高峰有所回落，但區塊鏈技術仍然吸引了越來越多的資本和創業者的興趣。比特幣新創企業的總投資額達到3.8 億美元。

主要融資包括：

• Coinbase：7,500萬美元C輪融資

• Circle：C 輪融資5000 萬美元

• BitFury：B 輪融資2000 萬美元

• Chain：B 輪融資3000 萬美元，涉及Visa 和納斯達克等策略投資者

Ripple Labs （前身為OpenCoin）在A 輪融資中籌集了2,800 萬美元，而 21 Inc. 從a16z、高通、思科和PayPal 獲得了1.16 億美元。

加拿大的OMERS Ventures 宣布計劃投資區塊鏈，顯示機構投資者對區塊鏈的興趣日益濃厚。值得注意的活躍創投公司包括a16z、Union Square Ventures、Ribbit Capital、Boost VC 和Digital Currency Group (DCG)，後者已成為加密貨幣行業的大型企業集團。

2015 年的投資活動凸顯了儘管市場處於熊市，但資本市場參與仍在持續。

2016

2016年，隨著金融科技投資的減少，創投對加密貨幣市場的投資也下滑。根據CB Insights的數據，對比特幣和區塊鏈新創公司的投資較2015年的水準下降了27%，回到了2014年的數字。

儘管投資較少，總融資額仍達5.5 億美元，主要投資於較成熟的公司。重大投資包括：

• Circle：6 千萬美元D 輪融資

• 數位資產控股：6 千萬美元A 輪融資

• Ripple：B 輪融資5,500 萬美元

• Blockstream：A 輪融資5,500 萬美元

Circle 從比特幣交易服務轉向匯款和支付服務，為其穩定幣鋪平了道路。 由前Coinbase 員工Carlson-Wee 創立的Polychain Capital為其第三支創投基金籌集了7.5 億美元，並獲得了a16z、Union Square Ventures 和Sequoia Capital 的支持。

2016年，基於ICO的專案融資開始成長，The DAO籌集了1.5億美元，標誌著ICO熱潮的開始。

2017

流動性投資

在ICO 熱潮和對代幣化資產的興趣的推動下，加密貨幣流動性投資的創投格局在2017-2018 年左右開始形成。由Olaf Carlson-Wee 於2016 年創立的Polychain Capital 和由Naval Ravikant 共同創立的MetaStable Capital 等先鋒基金專注於代幣而非股權。 Pantera Capital 於2017 年推出了其ICO 基金，目標是ICO 和代幣項目，而Blockchain Capital 則推出了BCAP 代幣，這是一種代表其基金份額的證券代幣。由Kyle Samani 和Tushar Jain 於2017 年創立的Multicoin Capital 和由前Coinbase 員工Nick Tomaino 領導的1confirmation 也強調代幣投資。 Amentum Investment Management 於2017 年加入，專注於透過區塊鏈和基於代幣的經濟投資實現長期資本增值。這些基金認識到了代幣化資產的潛力，從傳統的股權模式轉向流動性強的代幣策略。

2017年，區塊鏈產業經歷了狂熱與監管並存的時期，以太坊ERC-20協議引發ICO熱潮，但監管措施的實施導致產業進入長期熊市。

ICO 與VC 表現：

• 2017 年第一季：19 個ICO 籌募資金2,100 萬美元。

• 2017 年第四季：超過500 個ICO 籌集了近30 億美元。

• 2017 年總計：ICO 在近800 個項目中籌集了50 億美元，是215 筆交易中10 億美元VC 投資的五倍。

值得關注的ICO 項目：

Filecoin：2.57 億美元，Tezos：2.32 億美元，Bancor：1.523 億美元，Polkadot：1.4 億美元，Quoine：1.05 億美元

Union Square Ventures 和Blockchain Capital 等機構投資者受快速回報的吸引而參與了ICO。

地理分佈：

• 歐盟：佔ICO 的40%，籌集資金17.6 億美元。

• 北美：籌資10.76億美元。

監管推出後，中國創投公司紛紛轉移到香港、新加坡等地區。 ICO泡沫破裂的原因是監管壓力和不可持續的商業模式。

2018

ICO 活動持續到2018 年，第一季有超過400 個項目籌集了33 億美元。 CoinSchedule 報告稱，2018 年全球共有1,253 個ICO，籌集了78 億美元。

最大的ICO 項目：

• EOS：籌集資金超過40 億美元。

• Telegram：兩輪融資17億美元，但該計畫後來被放棄。

• Petro：委內瑞拉政府籌集了7.4億美元，但最終未能成功。

• 基礎：籌集了1.3億美元，儘管該計畫後來失敗了。

創投股權融資：

• 比特大陸：B 輪融資4 億美元，獲紅衫資本投資；Pre-IPO 融資10 億美元，獲騰訊、軟銀及中金公司投資。

• 創投總額：42.6 億美元。

主要進展：

• Coinbase 推出了Coinbase Ventures。

• Paradigm 由Coinbase 聯合創始人Fred Ehrsam 和Matt Huang 創立。

• A16z 為其加密基金籌集了3 億美元，投資了CryptoKitties 和Dfinity 等項目。

• 富達推出了加密貨幣機構平台。

2018年出現了各種「區塊鏈+」應用，許多仍處於概念階段，為未來的創新奠定了基礎。

2013 年至2018 年ICO 的發展階段（Boreiko, D. 和Sahdev, N.「ICO 還是不ICO——首次代幣發行和代幣銷售的實證分析。」）

Boreiko, D. 和Sahdev, N。 “進行ICO 還是不進行ICO——首次代幣發行和代幣銷售的實證分析。”

• 總樣本（N=316）：14.9% – 在分析的316 個ICO 中，14.9% 在推出之前就得到了風險投資的支持，這意味著大約七分之一的ICO 在代幣銷售之前就得到了創投的支持。

• 資金不足（未達到最低融資目標）（N=43）：0.0% – 所有資金不足的ICO 均未獲得風險投資支持，這表明缺乏風險投資支持與未能達到最低融資目標之間可能存在聯繫。

• 資金充足（HC 覆蓋）（N=89）：9.7% – 在資金充足的ICO 中，9.7% 曾獲得VC 的支持，這表明幾乎十分之一的成功ICO 都得到了VC 的支持。

• 平均數差異（HC-MC）：9.7% －與資金不足的ICO 相比，獲得創投支持的資金充足的ICO 比例在統計上顯著更高，突顯了創投支持對籌款成功的正面影響。

2013 年至2018 年期間兩家領先投資基金的股權投資摘要：Union Square Ventures 和Andreessen Horowitz

最活躍投資者名單（2014 年- 2019 年迄今）

2019 年：後ICO 繁榮時代

2019 年，區塊鏈交易環境在2018 年激增之後趨於穩定，共622 筆交易，總額達27.5 億美元，高於2017 年的322 筆交易，總額達12.8 億美元。區塊鏈在創投(VC) 交易中的份額從2017 年的1.5% 上升至2.8%，而種子和早期區塊鏈交易則從1.8% 上升至3.6%。區塊鏈交易的早期估值中位數為1,250 萬美元，比所有交易的1,600 萬美元中位數低22%。

區塊鏈交易的焦點發生了變化，2019 年有68% 的交易被歸類為金融科技，低於2017 年的76%，這表明區塊鏈的應用範圍超出了「加密貨幣」。北美佔區塊鏈交易的45.3%，亞洲佔26.8%，反映區塊鏈交易的全球化分佈更加廣泛。

2019 年，區塊鏈佔全球新創企業投資的2.8% 和總資本的1.1%，而2018 年分別為3.6% 和2.7%。交易估值中位數從2018 年的1,660 萬美元下降到2019 年的1,300 萬美元。值得注意的非加密區塊鏈公司包括Securitize、Figure、PeerNova 和Spring Labs。

CB Insights 報告稱，2019 年全球區塊鏈投資交易數量為806 起，而2018 年為822 起，投資規模下降27.9% 至42.6 億美元。 Zeroone Finance 認為，Digital Currency Group 是2019 年最活躍的區塊鏈投資者，共有14 起投資事件，其次是Collins Capital、Coinbase Ventures 和分散式資本。

2019 年的投資機構主要關注數位貨幣交易所、遊戲、數位錢包、數位資產管理、智能合約和DeFi。今年，在澳洲證券交易所上市的香港手機遊戲開發商Animoca Brands 在區塊鏈遊戲領域佔有重要地位。 FTX 的成立得到了Alameda Research 的大力支持。

2019年全球區塊鏈投資熱情明顯下降，傳統機構投資趨於謹慎，投資機構在熊市的表現顯示出了較強的紀律性，目前市場並未出現萎縮的跡象。

2020 – 2021 年：籌款再增長並激增

2020 年，區塊鏈創投成為全球私募股權市場的重要組成部分，其驅動力在於其高回報潛力。自2012 年以來，942 位創投家已投資了2,700 多筆涉及區塊鏈新創公司的交易。頂級區塊鏈創投基金的表現始終優於傳統創投基金和更廣泛的技術領域。

區塊鏈私募股權表現優於傳統私募股權（自基金成立以來IRR 2013 – 2020 年）

儘管區塊鏈私募股權非常重要，但它在全球創投市場中所佔份額不到1%，儘管在2017 年加密貨幣牛市期間，這一比例接近2%。由於比特幣減半和政府刺激等事件，預計2021 年也將出現類似的成長。

總體而言，區塊鏈創投表現出韌性，在市場低迷時期表現良好，如2018 年加密貨幣下跌。其高回報潛力和多元化優勢使區塊鏈風險投資成為投資者的有吸引力的選擇。

2020 年，去中心化金融（DeFi）開始受到廣泛關注。根據PADate 的數據，加密產業的總投資和融資額約為35.66 億美元，與2019 年的數字相當。 DeFi 計畫獲得了2.8 億美元的融資，佔總數的7.8%。儘管金額相對較小，但DeFi 的融資數量最多，在407 個揭露的項目中，超過四分之一與DeFi 相關。這顯示人們對這種新型加密原生項目的興趣日益濃厚。

2020 年，知名的DeFi 應用程式吸引了大量投資。 Uniswap 完成了1,100 萬美元的A 輪融資，1inch 獲得了280 萬美元的種子輪融資，借貸平台AAVE 在A 輪融資中籌集了2,500 萬美元。全年，DeFi 鎖倉規模成長了近2100%，獨立位址成長了10 倍。雖然這些數字與未來的數據相比似乎並不起眼，但「DeFi 之夏」標誌著一個重要的轉折點。

值得注意的是，本土區塊鏈創投機構更青睞產業應用項目，尤其是DeFi，投資方式更激進，風險更高。不同機構的投資策略也各有不同，體現其文化屬​​性。 PADate報告顯示，2020年有超過700家機構和個人投資了區塊鏈項目，其中最活躍的是NGC Ventures，其次是Coinbase Ventures和Alameda Research。

2021

隨著區塊鏈技術的進步，全球的創投機構越來越認識到它的重要性，尤其是隨著元宇宙和Web3 等概念的出現。 2021 年，區塊鏈新創公司獲得了約330 億美元的融資，創歷史新高，而2012 年僅為210 萬美元。據普華永道稱，2021 年加密產業的平均專案融資額達到了驚人的2,630 萬美元。

2021年區塊鏈創投交易數量也創下歷史新高，超過2,000筆，是2020年的兩倍。後期融資頻率增加，導致65家新創公司的估值達到10億美元或以上，反映了加密市場從小眾轉向主流。

創投在加密貨幣/區塊鏈領域的資金與總資金的對比

銀河統計數據顯示，2021年全球區塊鏈創投機構數量已接近500家，基金數量和規模均創歷史新高，摩根士丹利、老虎全球、紅杉資本、三星、高盛等大型機構透過後期股權投資進入區塊鏈市場，市場資金充裕。

2021 年，加密貨幣領域經歷了大量新用戶的湧入和大量投資：

據Gemini 稱，主要加密貨幣地區近一半的用戶於2021 年開始投資。

新用戶佔比：

• 拉丁美洲46%

• 45% 在亞太地區

• 歐洲佔40%

• 美國為44%

這種湧入為加密應用程式的成長和發展提供了堅實的用戶基礎。

主要投資：

2021年7月，FTX以180億美元的估值宣布完成9億美元的B輪融資，這是加密產業史上最大的私募股權融資。此輪投資機構多達60家，包括軟銀集團、紅杉資本、光速創投等。

活躍投資者：

Coinbase Ventures 是2021 年最活躍的區塊鏈投資機構。 4 月在美國上市後，該機構投資了68 家區塊鏈新創公司。上市前，Coinbase 已在13 輪融資中籌集了近5.47 億美元。其他值得注意的投資者包括：AU21 Capital（總部位於中國），投資了51 家公司，a16z 投資了48 家公司

創投：

2021 年第四季度，投資額超過105 億美元，使加密貨幣和區塊鏈領域的創投總額達到歷史最高水準338 億美元，佔當年所有創投的4.7%。這一年的交易數量也是最多的，總計2,018 筆，幾乎是2020 年的兩倍，並超過了2019 年1,698 筆的紀錄。

2021 年創投資金在加密貨幣/區塊鏈領域的投資情況（按類別）

在創投家向加密貨幣和區塊鏈新創企業生態系統投資的338 億美元中，最大一部分流向了提供交易、投資、兌換和借貸服務的公司，這些公司獲得了超過138 億美元（41.83%） 。越來越多的創投被投資於Web3 公司，包括開發NFT、DAO 和Metaverse 工具、基礎設施和遊戲的公司，佔總投資的17%。

2022 年和2023 年：創投大幅下降

2022

投資概況：

• 創投家向加密貨幣和區塊鏈新創公司投資了超過300 億美元，幾乎與2021 年的310 億美元持平。

• 投資在上半年達到頂峰，第三季和第四季大幅下降。

• 2022 年第四季的交易數量和資本投資是兩年來最低的。

• 投資FTX 的知名VC 遭遇了重大損失，紅杉資本將其2 億美元的投資減記為零，淡馬錫持有的價值3.2 億美元的FTX 股票變得一文不值。

趨勢：

• 後期公司獲得了更大份額的資本，而種子前交易則繼續減少。

• Web3 在交易數量上領先，但交易和投資平台籌集的資金最多。

• 交易規模和估值中位數處於2021 年第一季以來的最低水準。

創投融資：

• 2022 年是加密貨幣創投籌集金額最高的一年，超過330 億美元，儘管第四季籌集的金額是2021 年第一季以來最小的。

• 平均基金規模增加，募集的基金超過200 隻，平均每檔基金規模超過1.6 億美元。

2023

投資概況：

• 加密貨幣VC投資大幅下滑，與前兩年相比投資額僅佔三分之一。

• 交易數量和投資資本每季都持續創下新低。

趨勢：

• 早期公司佔據了交易的大多數，下半年種子前交易的份額有所下降。

• 估值和交易規模跌至2020 年第四季以來的最低水準。

• 貿易公司籌集的資金最多，其次是第2 層和互通性以及Web3 部門。

創投融資：

• 由於宏觀經濟狀況和加密貨幣市場的動盪，募款面臨挑戰。

加密貨幣創投募款基金規模

• 2023 年新加密創投基金成立數量是2020 年以來最少的，平均基金規模下降了30%，中位數基金規模下降了45%。

加密創投近期趨勢的關鍵要點包括2022 年和2023 年興趣和投資大幅下降，2023 年下降尤其顯著。儘管如此，Web3 在交易數量上仍然領先，而交易平台在籌集的資金上占主導地位。儘管面臨監管挑戰，但美國仍是加密新創企業生態系統的主導者。此外，宏觀經濟逆風和市場動盪為創辦人和投資者都創造了一個艱難的環境，導致融資面臨重大挑戰。

2024 年：創投現狀

我們在先前的新聞通訊中詳細介紹了2024 年第一季和第二季的創投。我們將僅重點介紹下圖中可見的內容，這是自2021 年第一季末以來的持續趨勢，其中早期投資明顯超過後期投資。