作者：Michael Nadeau，The Defi Report；編譯：鄧通，金色財經
我們的論點是，最終將有少數第1 層區塊鏈實現大規模採用。
我們的觀點是：
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比特幣已經實現了作為全球價值儲存手段的「網路貨幣」或「數位黃金」的壟斷。
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以太坊的網路效應指向L1 成為「開源應用程式商店」的全球壟斷。
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Solana 已穩固確立了其作為第二大智能合約網路的地位。
我們認為這三種資產應該構成一個精心建構的加密投資組合的基礎。當然，這些都是大盤股。本週期的最大收益不太可能來自這三種資產。
相反，與這些資產相比具有高貝塔係數的小型股更有可能表現出色。這些是高風險/回報的投資，可以作為配置較少的投資組合的「辣醬」。
但要辨識獲勝資產有多難？
本週，我們將揭開謎底，向您展示超越頂級L1 的原生資產有多麼困難。
什麼是貝塔值？
在金融領域，貝塔值是衡量股票相對於整體市場或基準資產的波動性的指標。在這種情況下，我們使用領頭羊L1 資產作為基準：ETH 和SOL。
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貝塔值為1 = 被測資產與基準資產的變動一致。
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貝塔值> 1 表示被測資產的波動性大於基準資產。例如，貝塔值為1.5 的資產表示，如果基準資產上漲5%，被測資產將上漲7.5%。因此，如果基準資產下跌5%，貝塔值為1.5 的資產預計會下跌7.5%。
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貝塔值< 1 表示被測資產的波動性小於基準資產。例如，貝塔值為0.5 的資產預計會變動50%，即基準資產的一半。
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負貝塔值表示被測資產與基準資產的變動相反。例如，如果基準上漲1%，貝塔值為-0.1 的資產預計會下跌0.1%。
我們使用貝塔係數來幫助我們了解各種資產的風險/回報，並將其作為投資組合管理工具——尤其是在牛市期間，高貝塔資產往往會表現最佳。
哪些資產相對於ETH 具有較高的貝塔值？
請注意，本週報告中彙編的數據是針對每日、每周和每月的貝塔值進行分析以確保完整性。話雖如此，我們的重點是月度數據，因為它可以消除較短時間範圍內的一些噪音——並且往往更適合投資時間較長的投資者。
所選資產基於基本面強勁的項目，分析中包括大盤模因幣。
最後，數據是基於1 年回顧，因為我們只想了解這些資產在當前牛市條件下的表現（作為對週期後期可能發生的情況的預測）。
事不宜遲，讓我們開始研究數據。
關鍵要點
在所有期間內，Pepe 對ETH 的貝塔係數是所有資產中最高的。它似乎與上一個週期的Shiba Inu 交易方式相似。
MakerDAO 對ETH 的貝塔係數在所有期間內最低。其0.39 的月度貝塔係數表明，如果ETH 翻倍，MKR 只會升值39%。
一般來說，具有1) 基本面、2) 產品市場契合度、3) 林迪效應、4) 強大品牌的最強項目通常對ETH 的貝塔係數較低——表明風險較小（可能上漲空間較小）。
1 年回報率vs ETH
關鍵要點：
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在過去一年中，所選的9 種資產中只有4 種表現優於ETH——這表明擊敗加密貨幣中的領頭羊資產有多麼困難（大多數創投公司都難以超越基準）。
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MakerDAO 在這裡脫穎而出，因為它的貝塔值最低（表明風險較低），但在過去一年中表現優於ETH 39%。
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ENS 的月度貝塔值排名第二低（.74），但在過去一年中與ETH 的表現排名第二。同樣，這表明風險較低，但仍然表現出色。
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包括Chainlink 在內的DeFi OG 繼續與ETH 抗衡。
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Pepe 是本週期以太坊生態系中表現突出的資產。
哪些資產對SOL 的貝塔值較高？
我們再次選擇了具有強勁基本面和適合多種用例的產品市場的資產。
*請注意，WIF、JUP、JITO、PYTH 和DRIFT 代幣公開交易的時間不到一年。與SOL 相比的表現是根據資產在市場上存在的時間長度來衡量的。
關鍵要點：
根據每日市場走勢，Bonk 和WIF 對SOL 的貝塔係數最高。然而，根據每周和每月的市場波動，這兩種資產的貝塔係數均為負值。這表明，在較長的時間範圍內，這兩種資產與SOL 呈反比。
從每月市場趨勢的角度來看，Jupiter 和Marinade 是這群資產中唯一具有正貝塔係數的資產。這表明SOL 本身波動性很大——因為生態系統中較小的市值在每月時間範圍內波動性較小。
1 年報酬率與SOL 報酬率
關鍵要點：
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在這個週期中，要超越SOL 真的很難。代幣在過去上漲了638%。
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Bonk 是唯一在全年公開交易時表現優異的資產（WIF 於第四季開始交易，JUP 於第一季開始交易）。它以巨大的方式做到了這一點——上漲了87 倍（！）。
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值得注意的是，有些項目在短時間內明顯優於SOL。例如，去年第四季的6 週內Marinade 和Orca 都升值了10 倍——凸顯了積極管理小型資產的必要性。
結論
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大多數創投公司難以超越加密貨幣領域的領頭羊資產，這是有原因的。這真的很難。如果你沒有24/7 研究市場，沒有量化策略的優勢，或無法獲得最佳的種子期交易流程，那麼你最好嚴格分配給主要資產。
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恭喜去年早期投資Bonk 並堅持下來的人。你的表現可能超過了世界上絕大多數收入最高的基金經理人。我們會注意到，在加密推特上，人們似乎更一致地認為WIF 是本週期的首選Solana meme 代幣——從情緒上看。然而，Bonk 的表現卻遠遠超乎預期。我們認為它很有可能在本週期的後期繼續保持這一勢頭。
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想知道SOL 在過去一年中對標準普爾500 指數的貝塔係數是多少（使用月度數據）？ 8.37（！）。這就是為什麼它到目前為止一直是本週期的交易。
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請記住，在我們如何呈現本報告中的數據方面（主要是與測量的時間段有關），有很多細微差別需要篩選。如前所述，有些資產在短時間內表現出色，但年底的表現卻遠低於基準水準——這凸顯了積極管理的必要性。
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本報告強調了山寨幣要超越頂級L1 有多麼困難。話雖如此，從歷史上看，山寨幣在牛市週期的後期反彈——我們預計這種情況將在周期的後期上演。請記住，最終表現優異的可能是新項目——例如Celestia、Monad 或Berachain（後兩者尚未推出）。
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我們認為，謹慎的做法是接觸一些大盤優質meme 幣（我們持有Bonk）。