南方東英近日推出了一款新的逆向比特幣ETF（代號：7376.HK），使得投資者在比特幣市場下跌時獲利，尤其適合傳統投資者。該ETF透過做空CME比特幣期貨實現收益，強調日內交易特性。其優勢在於對沖、流動性高及成本透明，適合短期投資者。產品組合包括60%比特幣期貨及40%現金，提高流動性與風險管理。儘管適用對象較窄，但此ETF的市場表現顯示出潛力，成為連接加密貨幣市場與傳統市場的橋樑。
近期，南方東英推出了一款新的逆向比特幣ETF（CSOP比特幣期貨每日（-1x）反向產品，代碼：7376.HK）引起了廣泛關注。
透過這款產品，投資者可以在比特幣市場下跌時獲利，這對於那些對比特幣持有悲觀態度或希望進行對沖的投資者來說，尤其是傳統投資者表示，無疑是一個威脅的選擇。論文多個角度挖礦此ETF的特性、市場潛力及操作性，一起討論具有創新性的工具。
ETF關鍵特性
1. 基礎資產及市場行為
逆向比特幣ETF它（Inverse Bitcoin ETF）是一種基於比特幣期貨價格逆向表現的金融產品。當比特幣期貨價格下跌時，該ETF的價值上漲，反亦之然。透過持有CME比特幣期貨的空頭寸來實現其投資目標，而不是直接投資於比特幣，這讓投資者在加密貨幣市場下跌時也能獲得收益。需要特別注意的是，該產品僅限於日內交易，而不是設計為長期持有，以確保日內反向收益的效益。
2.ETF的策略優勢
對沖工具
高流動性：在香港交易所主機板市場交易
成本效益：相較於直接做空比特幣，透過逆向ETF進行操作的成本相對較低。其管理費和每年持續收費相對透明，使得投資者可以更好地控制投資成本。
日內交易：對於熱衷於短線操作的投資者來說，日內交易策略的投資者可以利用其每日收益收益特性，在比特幣市場的關注中抓住機會快速獲利。
3. 誰可以進行交易
任何擁有香港證券交易所主機板帳戶並開通指數交易權限的投資者均可交易本產品。
作為一款金融產品來說，從功能上來說其結合了對沖功能、高流動性和成本效益，既適合有策略的短期投資者，也為那些希望在比特幣市場中獲得收益的投資者提供有了新的選擇，且作為亞洲首支反向期貨ETF，吸引了市場的一定關注度，但實際達成的效果還是需要進一步分析。
南方東英系列產品構成
南方東英的逆向比特幣ETF（南方東英比特幣期貨每日（-1x）反向產品，代碼：7376.HK）作為一種創新的金融產品，其產品構成設計在實現其投資目標方面發揮了關鍵作用。 CME比特幣期貨（及/ 或微型比特幣期貨）佔淨資產值（NAV）的60%，現金（港元或美元）及其他港元或美元計價的投資產品佔淨資產值（NAV）的40%。
投資策略
比特幣期貨合約定價60% 的淨資產價值，這種安排主要是為了能夠有效實現其每日-1x 的投資目標，同時，也可以利用CME 比特幣期貨市場的流動性和成熟性。而40% 的現金（港幣或美元）及其他港元或計美元價的投資產品的配置為了保障了基金的流動性，也從另外也有助於風險管理。這種現金部位相對來說算是比較合理，有幫助基金在市場大幅上漲的情況下，迅速調整投資策略，降低風險。
每日熱點
由於該產品設計為提供每日逆向回歸，因此每日調倉是其重要組成部分。每天交易結束後，基金經理人將根據當日比特幣期貨價格的變化調整持倉，以確保ETF在下一筆交易的淨值日開盤時能準確反映比特幣期貨價格的反向變化。這種每日調倉機制使得此ETF更適合短期交易策略，而非長期投資。
管理費
逆向比特幣ETF的管理費為1.99%（ETF每年的持續費用預計為2.00%。持續費用包括管理費、託管費、交易費用等）。管理費用用於支付基金管理公司的營運成本和管理這種費用水準在同類產品中具有補償性（雖然與美系的某些ETH 現貨ETF 的管理費相比較高，但如果針對傳統市場，還是具有補償性的），有助於吸引更多投資者參與。
信託結構
該ETF由南方東英資產管理有限公司管理，並由匯豐機構信託服務（亞洲）有限公司託管。基金的資產由獨立託管人託管，確保資產的安全和透明。這種信託結構為投資者提供額外的保障，有助於增強市場信心。
逆向產品（-1X）的複利操作
根據南方東英提供的K線走勢圖，逆向比特幣ETF在不同市場條件下的複利效應有顯著差異。
指數上漲趨勢中的複利效應當指數持續上漲時，逆向ETF的跌幅小於指數的逆向收益。儘管指數上漲了46.41%，但逆向ETF僅下跌了34.39%，稱為超額表現（Outperformance）。 操作策略：
短期持有：在上漲趨勢中，逆向ETF的跌幅小於指數的逆向收益。在這種情況下，短期持有逆向ETF可以獲得相對較好的表現。投資者可以在上漲趨勢中開始買入，並在趨勢結束前賣出。
停損管理：設定合理的停損點，防止市場反轉帶來的損失。
當指數持續下跌時，逆向ETF的漲幅最大指數的逆向收益。儘管指數下跌了34.39%，逆向ETF卻上漲了46.41%，這也被稱為超額表現（Outperformance）。 操作策略：
積極持有：在下跌趨勢中，逆向ETF的漲幅較大指數的逆向收益。投資人可以在確認市場下行趨勢後，積極持有逆向ETF，以充分利用市場下跌所帶來的收益。
分批加倉：在市場下跌過程中，分批買進逆向ETF，以優化持倉成本。
當指數在波動區間內波動時，逆向ETF的表現往往會低於指數的逆向收益。儘管指數整體下跌了7.43%，逆向ETF最多上漲了2.47%，這被稱為欠表現（Underperform） ）。 操作策略：
短線交易：在波動市場中，逆向ETF的表現往往低於指數的逆向收益。投資人應採用短線交易策略，利用每日市場波動獲利。
間隙調整：根據市場的短期波動，間隙調整逆向ETF的持股，避免長時間持有導致的表現不佳。
複利效應的操作技巧
儘管反向比特幣ETF在長期持有中可能不具備顯著的複利效應，但可嘗試以下操作：
每日再投資：將每日收益再投資，維持的資金結算利用率。例如，每日或每週收益並調整持倉，以實現短期內的複利效應。
動態調倉：依市場變化動態調整持股比例，利用短期收益不斷優化投資組合。
趨勢追蹤：在明顯的上漲或下跌趨勢中，透過滾動投資和加倉策略，逐步增加或減少逆向ETF的持倉，充分利用市場趨勢帶來的複利效應。
適用人群與場景
作為逆向期貨比特幣ETF，其具有日內交易特性的ETF來說，並不適用於所有的投資者，也不適用於所有對比特幣感興趣的傳統投資者，目前根據其產品設計來看，其最適合以下四類客戶：
日內交易者：此ETF設計適合短期交易，特別是日內交易者。他們可以利用比特幣期貨市場的日內波動，透過快速買賣獲取收益。
希望管理風險的投資者：對於那些希望衝刺比特幣現貨或相關資產下跌風險的投資者來說，該ETF是有效的工具。他們可以透過持有該逆向ETF，在比特幣市場不景氣時減少損失。
高風險高報酬的投機者：此ETF吸引了那些願意承擔高風險、追求高報酬的投資者。他們利用市場的短期波動進行高槓桿投機，快速進出市場，以求在不斷中獲得更大的收益。
波段操作投資者：在熊市和震盪市場中，該ETF適合進行波段操作的投資者，利用市場的周期性波動進行多次買賣，捕捉短期逆勢中的交易機會。
不適用情境：指數波動的市場趨勢在指數每日波動且上漲和下跌交替出現的情況下，逆向產品的反轉可能不如預期。這是由於每日反轉的複合效應所導致的，長期持有時反轉將會把每日指數傳回簡單的數值。
產品實際市場表現
日內估計資產淨值＆市價
8月2日的單位淨值成長明顯，無論是美元或港幣計算，都顯示出健康的成長趨勢。美元計淨值上漲1.31%，該ETF在當日市場表現較強。而港幣計的收盤價也不甘走勢疲軟，小幅上揚0.36%，顯示出市場投資者的看好意願。
2024年8月5日市場訊息
市價及交易量分析
1. 市場價格變化
時間範圍：2024年7月23日至2024年8月5日
價格區間
最高價：10.170 HKD（8月5日）
最低價：7.595 HKD（7月29日）
收盤價：9.850 HKD（8月5日）
2.交易量分析
最高交易量：1,799,500（8月5日）
平均成交量（5-SMA）：565,400
3. 價格走勢
從走勢圖可以看出，該逆向比特幣ETF在7月25日達到了最高點8.315港元。此外，經過一波情緒化回調，7月29日跌至市場最低點7.595港元。然而，7 1月30日價格重新回到7.965港元，顯示市場開始逐漸找回信心。 從K線走勢圖中可以看出，逆向比特幣ETF在7月29日觸及最低點7.595港元後，逐步回升，至8月5日達到最高點10.170港元。 在7月29日至8月5日期間，價格上漲，顯示市場情緒偏樂觀，投資者對ETF的需求增加。
總結
縱觀該ETF的交易趨勢，首周表現凸顯出年初的熱情和隨後的理性回歸。 7月23日上市首發的高交易量顯示市場對新產品的高度期望。接下來幾天的較為平穩的交易，反映出市場在經歷了短暫的波動後恢復鎮定。 7月29日的價格低點可能是市場短期反彈或投資者上漲結束的結果，突顯了市場的複雜多變性與投資者的回調策略。
而8月4日至5日這兩天的波動為該ETF帶來了一定的活力和市場，其交易量的大幅上漲也表明了其確實相應的市場需求，在香港的加密貨幣市場逐漸完善且令人鼓舞的發展來看，即使目前該ETF尚未激起大浪，但在連接加密貨幣市場與傳統市場中間，需要這是一座特殊的橋樑。
供稿：Sylvia / Mat / Darl
編輯校對：Punko
特別鳴謝：感謝以上小夥伴對本期內容的傑出貢獻。
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