來源：幣市操盤手
最近，加密市場迎來了本輪牛市最猛烈的調整。 Coinglass數據顯示，過去一週比特幣價格從70,079美元大幅下滑至49,000美元，跌幅達30%，為2023年以來的最大單週跌幅。尤其是8月5日，鏈上槓桿多頭的強平金額高達12億美元，這樣的清算規模歷史上僅在「519行情」中出現過，可見調整有多慘烈。然而，在行情暴跌的前一周，我們就反覆提示了周線見頂的風險，並給出了50000-55000的調整目標。如果按照這個思路操作，即便沒有獲利，也基本上規避掉大部分風險。
關於市場暴跌的原因，市場眾說紛紜，筆者認為主要原因可以歸結為兩點：首先，失業率連續三個月超出預期，這進一步加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂。此外，日本央行突然升息觸發了carry trade平倉的程序，導緻美元資產被大規模拋售。其次，比特幣在啟動新一輪上漲行情之前，通常需要對浮盈盤進行強烈的清洗。而50000-55000既是多單爆倉的密集區，也是本輪牛市活躍投資者的成本區，對該位置進行洗盤自然也是必不可少的環節。儘管宏觀風險的出現具有偶然性，但歷史上每當聯準會貨幣政策轉向時，宏觀風險爆發的機率幾乎達到100%。
在比特幣連續大跌之前，鏈上指標實際上已經發出逃頂信號：在比特幣從54000美元反彈至70000美元的過程中，持幣量在10K到100K之間的比特幣巨鯨連續減持了121,604枚比特幣，這一減持週期罕見地持續了30天。這種現象表明，聰明資金已經提前規避了下跌風險，而7月下旬的反彈實際上是下跌前的最後誘多。儘管比特幣在8月5日探底後出現強勁的反彈，但是鏈上巨鯨至今沒有恢復增持的動作，這表明市場在大跌後仍可能面臨二次探底的風險。
那麼，還有哪些利空因素可能引發市場的二次下跌呢？根據摩根大通的預計，日本央行此次升息，將引發1兆美元的日圓carry trade平倉，目前平倉規模僅完成一半。此外，彭博社上週二的一項調查顯示，此外，彭博社上週二的一項調查顯示，34位受訪的日本經濟學家中約65%預計日本將在年內繼續升息，這意味著carry trade的平倉規模可能會進一步增加。
然而，從目前來看，美國經濟硬著陸的可能性並不大，主要有以下兩個原因：首先，儘管7月失業率超出預期，但美國SOFA利率的定價表明，市場對明年美國利率的預期僅比原先下調了25個基點，與外界預測的連續大幅降息不符。其次，7月失業率的上升主要受到一次性因素的影響，例如德州龍捲風災害導致了24.9萬人暫時失業。總之，只要美國經濟不出現硬著陸，在降息週期中，資本市場可望逐漸走出低迷。
本輪調整，山寨幣繼續成為殺估值的重災區。根據AIcoin的數據，截至8月5日，山寨幣（剔除TOP10）的總市值一度跌至1,490億美元，相較於今年的最高點3,660億美元下跌了近60%。如果排除自2013年1月以來新發行的31種山寨幣，其市值僅840億美元，本輪多頭市場的漲幅為12%。值得注意的是，2021年時，僅DOT和ICP兩個項目的流通市值就達到了800億美元，這反映了當前山寨幣板塊的低迷程度。
然而，隨著市場環境的變化、籌碼結構的重組以及估值性價比的逐步提升，山寨幣正逐漸接近困境反轉。首先，隨著美國逐漸進入降息週期，市場風險偏好可望迎來回升。在這一階段，成長性較好的小市值專案（公司）通常表現較好。其次，在山寨幣和比特幣完成共震下跌後，山寨開始扭轉過去跌多漲少的頹勢，市值佔比和日成交佔比均明顯回升，這表明一部資金已經開始進行調倉。最後，歷史上每一輪資本的大規模資本通產都會產生沉澱效應。例如，儘管2000年的網路科技泡沫導致業界經歷長達三年的熊市，但最終仍有12%的公司成為產業巨頭，並進入長期多頭市場。目前的山寨幣也類似於資本大規模投資後的沉澱階段，正在等待新催化劑的出現。
當然，筆者並不認為過去山寨幣群魔亂舞的牛市會再次重現。山寨幣的困境反轉更可能發生在各個細分領域的龍頭項目上，其表現形式仍將是結構性牛市。不同點在於，與之前相比，市場的機會更多，賺錢效應更明顯。
操作上，考慮到宏觀風險尚未徹底出清，比特幣短期內仍將繼續延續震盪築底的走勢，不排除本週仍會繼續考驗55,000一帶。盤面上，XRP的大漲帶動了山寨幣的反攻，不少山寨幣底部反彈已經超過30%，預計山寨幣行情的發酵仍會延續。