作者Hedy
出品OKG Research
“我們從來就不是理性人。但可以用最簡單的工具——鏈上數據做’最猛’的分析。”
在經歷了超級宏觀週之後，金融市場產生了巨大的震盪，加密市場的表現也越來越受到宏觀經濟因素的影響。歐科雲鏈研究院OKG Research 集結多位鏈上分析師去解讀一些影響加密市場的主導因素。在上篇《數據解讀加密市場的美國情結》中，我們和鏈上分析師Phyrix以及Ai姨一起聊了下目前加密市場的在缺少原生創新敘事下的主敘事—— “美國情結”。從宏觀落到微觀，這次我邀請了Murphy和我一起深入分析鏈上資料指標，理解交易行為背後的邏輯。
“從野生到私生，再到親生”，加密市場的華麗轉型
鏈上數據，就如同區塊鏈上的鳥瞰圖。這些數據真實地記錄著我們的行為，包括有風向標指示的機構交易者，也有噪音交易者。分析鏈上數據，就像是解剖金融市場的微觀結構，利用高倍顯微鏡檢視每一筆交易背後的邏輯與動機。掌握鏈上資料分析技術就是從海量的鏈上資料中篩選出關鍵訊息，建構出市場的行為模式和趨勢預測，掌握市場脈動。
這個市場已經越來越複雜，之前只透過供需關係去理解市場顯然不夠用。在「加密市場重新定位：全球流動性困境下的轉型之痛」的文章中，筆者提出比特幣不再是數位避險工具，而是美股市場的擴大機。而能夠影響美股的因素，一定包含著宏觀因素，因此我們需要充分理解加密市場這樣的一個華麗轉身，並且做好自己的投資者管理預期。 Murphy也認同說，加密市場從野生到私生，再到親生，是今年的一巨大利好，但也提前透支了沉澱購買力，並指出，目前牛市已經走到下半程。
此外，就近期的市場波動，更多的是金融市場的波動影響了加密市場，是一個「交易衰退」而不是「經濟衰退」。 Arthur Hayes也在最新文章《日本央行脫離困境了嗎？如何影響加密市場？ 》中提到美國正值大選，因此將會使用貨幣政策工具不會讓金融危機發生在選舉期間。並且提到了流動性的影響。
流動性不同，大額異動解讀也不同
上週，歐科雲鏈研究院也從二個維度去檢測鏈上交易行為的一些趨勢：富豪地址的持倉變化和鏈上流出/入（特指從鏈上流入/出中心化交易平台）。那上週經過分析，富豪地址BTC持股下降，下降速度是其他地址的1.92倍。 而上週的BTC大額（500萬美元以上/單筆）淨流出量也超過70億元。不過，隨著越來越多的專業機構進入這個市場，OTC交易可能會成為大筆交易的主要交易場地。那這個時候，我們就看Top100的富豪地址的持股增加。
這樣，從人到資金，我們都可以看到一些風向了。筆者認為這個指標其實是會有前瞻性的。無論流動性好與壞的情況下，由於目前大額資金保存的習慣是放在Web3錢包（鏈上）裡的，那麼鏈上淨流出的數據表示會保持在未來的一段時間，賣出意願是強於買入意願的。
Murphy則補充到，短期內這個鏈上大額淨流出/流入是沒有直接關聯的，以為打入交易所有兩個用途，保證金和賣出意願，而後者並不是立刻就賣的，所以短期是沒有直接關聯。除了鏈上大額的指標（資金相關），在這次深入討論中，我們也討論了其他三類指標分別是供需關係有關，情緒有關以及Murphy定義的玄學指標。那筆者認為，其實這個所謂的玄學指標就是大家的共識。
此外，有關於機構交易者的交易習慣、如何「複製」鏈上分析之路以及本輪市場一次多頂的一些討論，更多也可收聽「在這個號稱最難賺錢的牛市下，如何尋找神奇的鏈上指標」這期由筆者和Murphy為大家帶來的播客內容。
市場風浪越大，魚越貴。鏈上數據，將會成為你了解真實鏈上市場風雲的最簡單工具之一。
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📎 20分鐘版本：
[Podcast – Murphy.mov]
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