作者阿瑟·海耶斯認為加密貨幣市場將在九月恢復上漲，尤其需要比特幣突破7萬美元。他強調水的品質對咖啡風味的重要性，並藉此比喻水的流動性對投資的影響。他討論美國財政政策，認為財政主導比聯準會更關鍵，耶倫需要創造更多流動性以推動資產市場。他預測在美國選舉前，流動性將改善，激勵加密貨幣市場回升。山寨幣季節的回歸依賴比特幣和以太坊的上漲。他預計未來市場將恢復並可能出現牛市。
作者：阿瑟‧海耶斯
編輯：深潮TechFlow
水，水，到處都是水，
所有的木板都縮小了；
水，水，到處都是水，
但卻沒有一滴可以喝。
——柯爾律治，《古舟子之歌》
我喜歡精品咖啡，但我在家沖泡的咖啡總是失敗。我在咖啡豆上花了相當多的錢，但我的咖啡總是比咖啡館差。為了改善我的沖泡，我開始更注意細節。我注意到了一個重要的細節，那就是水的品質。
水對咖啡的品質至關重要。最近，在《標準》第35期的一篇文章讓我深感震撼。
在我擔任咖啡師期間，我也有類似的體驗，當時我明白，一杯咖啡中超過98%的食材和約90%的濃縮咖啡都是水。
這種意識往往比較晚才意識到，可能是因為投入金錢購買新機器以改善咖啡的想法更容易。 「啊，你有一個錐形研磨機這就是你沖泡的咖啡渾濁的原因。換成平吧」但如果問題沒有成分呢？如果專注於溶劑本身能夠解決我們的咖啡問題呢？ ——磨‧赫德里克，《論水化學》
我的下一步是理解作者的建議，並訂購一台家用補充水機。我知道一家當地的咖啡店出售礦物質濃縮液，可以添加到水中，這將使我的咖啡提供完美的基礎，以突顯他們烘焙咖啡到了這個冬天，我早上的咖啡一定會非常美味……我希望如此。我為那些熱愛冒險的朋友們祈禱，他們將在攀登羊蹄山之前放棄我的「黑金」咖啡。
優質的水對於沖泡美味的咖啡至關重要。轉向投資，水或流動性增持對比特幣（sats）也很重要。這是我所有文章中反覆出現的主題。但我們經常忘記它的重要性，而關注那些我們認為會影響賺錢能力的小事。
如果你能夠辨識出法幣的流動性是如何、在哪裡、為什麼以及何時被創造的，那麼投資時就很難虧損。除非你是蘇·朱或凱爾·戴維斯。如果金融資產以美元和美國國債（UST）定價，因此可以推斷，全球貨幣和美元債務的數量是最關鍵的指標。
我們需要關注的不是美國聯邦儲備（Fed），而是美國財政部。這將有助於我們確定美式和平的法幣流動性增減的具體情況。
我們需要回到「財政主導」這個概念，以理解為什麼美國支持長耶倫讓聯準會主席鮑威爾成為她的「beta cuck towel bitch boy」。請閱讀我那篇名為「風箏或董事會」的文章，因為更深入的討論。在財政主導期間，資助國家的必要性超過了中央銀行對通貨膨脹的任何擔憂。這意味著銀行信貸，以及名目GDP成長，必須保持在高水平，即使這會導致通貨膨脹持續達到目標水平。
時間和利復決定了權力從中央銀行轉移到成長的時機。當債務與GDP的成長速度超過100%時，債務的數學上以比經濟成長快的成長速度的速度成長。在此事件之後，控制債務供應的機構被加冕為皇帝。這是因為債務決定何時、發行多少、逼近時政府債務將被發行。此外，由於現在依賴債務驅動的成長來維持債務，它最終將指示中央銀行使用其印鈔機兌現了可用的支票。中央銀行的獨立性不再重要
新冠肺炎的爆發以及美國政府採取居家隔離的措施，並透過撥款補助來代替他們的任務，導致人們債務與GDP的差距迅速超過100%。從「奶奶」變成「壞女孩」耶倫只是時間的事。
在美國尚未進入徹底的腐敗場景之前，耶倫有一個簡單的方法可以創造更多的信貸並推動資產市場。聯準會的資產保管表上有兩個經過消毒的資金礦池，如果將其釋放到市場，將促進銀行信貸成長並推高資產價格。第一個礦池子是逆回購資金礦池（RRP）。我曾詳細討論過這個資金礦池，即貨幣市場基金（MMF）在美聯儲閒置現金並第二個礦池子是銀行儲備，美聯儲對這個資金礦池的計劃以類似的方式支付利息。
當資金在聯準會的資產存放表上時，它無法再被質押進入金融市場以產生廣義貨幣或信貸成長。透過向銀行和貨幣市場基金分別提供儲備利息和逆回購利息的啟發，聯準會的量化寬鬆（QE）計畫創造了金融資產價格的通貨膨脹，而不是導致銀行信貸的快速成長。如果QE不以這種方式消毒，銀行信貸將流入實體經濟，增加總量和商品/服務的通貨膨脹。美國治下的和平目前的總債務，強勁的GDP加上商品/服務/薪資的成長正是政府所需要的，以增加稅收和降低槓桿。因此，「壞女孩」耶倫出手來改變政權。
耶倫對通貨膨脹至關重要。她的目標是創造稅收成長，促使稅收上漲，降低美國的債務與GDP的成長率。而沒有任何政黨支持者削減開支，赤字將在可預見的未來持續存在此外，由於聯邦赤字的規模是和平時期歷史上最大的，她必須利用自己所有可用的工具來為政府融資。具體來說，這意味著疑似資金從聯準會的資產負債表轉移到實體經濟。
耶倫需要提供銀行和貨幣市場基金他們想要的東西。他們希望擁有一種無信用、利率風險最小化的收益現金類工具，以取代他們在聯準會持有的收益現金。的國庫券（T-bill），其稍加儲備餘額利息（IORB）或逆回購利率（RRP），是完美的替代品。國庫券是一種可以在市場上進行槓桿操作的資產，將產生信貸和資產價格成長。
耶倫有能力發行價值3.6兆美元的國庫券嗎？當然可以。窒息正在運行2兆美元的年度赤字，必須透過支持發行的債務證券來融資。
然而，耶倫或在2025年1月接替她的人不一定要發行國庫券來融資。她可以出售流動性較差、利率風險較高的長期國債。這些證券不是現金等價物。此外，由於，呈現圓形的形狀，長期債務證券的意圖低於國庫券。銀行和貨幣市場基金的利潤動機使得他們不可能用在聯準會持有的資金交易所國庫券以外的任何東西。
現在，為什麼我們這些加密貨幣交易者要關心聯準會的資產持有表與更廣泛的金融體系之間的資金流動性？請看這張漂亮的K線走勢圖。
隨著逆回購計畫（RRP）（白線）從高點回落，比特幣（黃金）從低位反彈。如你所見，這是一種緊密的關係。當資金離開聯準會的資產負債表時，它流動性增加，這導致比特幣等有限金融資產價格上漲。
會發生這種情況嗎？讓我們諮詢第三方鉛筆諮詢委員會（TBAC）。在其最新的報告中，TBAC明確說明了為什麼增加國庫券發行與貨幣市場基金（MMF）在RRP中持有的資金之間的關係。
大規模的隔夜逆回購餘額可能顯示對國庫券的需求旺盛。 2023-24年間，隔夜逆回購資金幾乎同步轉移到國庫券。這一輪換促進了創紀錄的國庫券發行的順利吸收。 — 投影片17，TBAC 2024 年7 月31 日
只要國庫券的同期逆回購利率，貨幣市場基金就可以將現金轉入國庫券－目前，1個月期國庫券的本身比RRP中的資金高出約0.05%。
下一個問題是，壞女孩耶倫能否將剩餘的3000億到4000億美元的資金從RRP引導到國庫券中。如果你懷疑壞女孩耶倫，那你可能面臨制裁詢問那些來自發展中國家的問題可憐的靈魂，當你失去獲得美元來購買食物、能源和藥品等基本生活必需品的機會時會發生什麼。
在最近的2024 年第三季融資公告(QRA) 中，支持表示將在今年年底前發行2,710 億美元的國庫券。這很好，但RRP 中仍然有資金。她能做更多嗎？
讓我快速思考借款人回購計畫。透過該計劃，借款人回購流動性不足的非國庫券債務證券。借款人可以透過減少其一般帳戶（TGA）或發行國庫券來為購買提供資金。部分增加國債的供應並減少其他類型債務的供應，將淨增加流動性。資金將離開RRP，這對美元流動性是積極的，隨著其他類型國債供應的減少，持有者將轉向風險曲線以取代這些金融資產。
2024年11月的最新回購計畫總計將購買價值300億美元的非國庫券。這相當於再發行300億美元的國庫券，讓RRP的資金突破達到四川3010億美元。
這是上週的流動性注入。但壞女孩耶倫有多厲害？她怎麼希望少數族裔美國總統競選莫馬拉·哈里斯事件？我剛才稱她為“少數族裔”，是因為哈里斯在不同的場合中根據聽眾的不同而改變她的表型歸屬。這是她所擁有的獨特能力。我支持她
發展中國家可以透過將TGA從約7500億美元零來注入巨額流動性。他們可以這樣做，因為債務上限將在2025年1月1日生效，根據法律，發展中國家可以支出TGA或延遲政府關門。
壞女孩耶倫將在年底前註入至少3,010 億美元，最高接近1.05 兆美元。砰這將創造一個輝煌的牛市，涵蓋所有類型的風險資產，包括加密貨幣，正好趕上選舉。如果哈利我仍然無法打敗那個橘色的人，那我想她需要變成一個白人男性。我相信她在她/他的能力範圍內有這個超能力。
手榴彈
在過去的18 個月中，透過抽取逆回購（RRP）向金融市場注入了2.5 兆美元，非常令人印象深刻。但還有一大堆沉睡的流動性渴望被釋放。耶倫的接任者計畫得以實現在2025年後創造一個將資金從聯準會持有的銀行儲備中抽出並注入更廣泛的經濟的局面？
在財政主導的時期，一切事情都是可能的。但怎麼做呢？
獲利性銀行會在資本充足率方面將一種收益類現金工具與另一種進行交易所，只需監管機構對它們的待遇相同，並且今晚的比重更高。 目前，國庫券的語意低於聯準會持有的儲備餘額，因此銀行不會購買國庫券。
但明年當逆回購幾乎為零，而財政部繼續向市場拋售大量國庫券時會發生什麼？ 充足的供應和貨幣市場基金（MMF）無法用停止放在逆回購中的資金購買國庫券，這意味著一旦國庫券的金額必須比超額儲備利率高出幾個基點，銀行就可以動用其儲備大量購買國庫券。
耶倫的接任者——我願意打賭是傑米·戴蒙——將無法抵擋繼續向市場拋售國庫券以獲取執政黨的政治利益的能力。 還有3.3兆美元的銀行儲備流動性等待注入金融市場。我一起喊：國庫券，寶貝，國庫券
我相信TBAC 正在暗示這種可能性。以下是另一個來自先前報導的片段，我的評測用[粗体]標題：
展望未來，許多因素可能需要進一步研究，以考慮未來國庫券發行的貢獻：
[TBAC 希望财政部考虑未来以及国库券的发行规模应该有多大。在整个报告中，他们主张国库券的发行应保持在总净债务的 20% 左右。我相信他们在试图说明什么会导致这一比例增加，以及为什么银行会成为购买这些国库券的主体。] —— TBAC 2024年7月31日，投影片26頁
銀行監管環境的演變和持續評估（包括流動性和資本改革等），以及對銀行和交易商在主要國債市場中有意義地參與以和實體（預期的）未來美國國債期限和供應的影響
[银行不想持有更多吸引更严格质押品要求的长期票据或债券。他们在悄悄地表示，我们不会再购买长期债务，因为这会损害他们的盈利能力并且风险太大。如果主要交易商罢工，财政部就麻烦了，因为还有谁有资产负债表来吸收巨额的债务拍卖。]
市場結構的轉變及其對國債市場動力倡議的影響，包括，
SEC 的中央亞太規則，將要求在覆蓋亞太地區的機構中發放大量的保證金
[如果国债市场转向交易所，这将要求交易商发布数十亿美元的额外质押品。他们无法承担这样的成本，结果将是参与度下跌。]
未來（預期的）美國公債拍賣規模及現金管理和基準國庫券發行中的可預測性
[如果赤字继续保持如此庞大，发行的债务可能大幅增加。因此，国库券作为“缓冲器”的作用将变得越来越重要。这意味着需要更高的国库券发行。]
未來貨幣基金改革與國庫券的潛在結構性需求
[如果货币市场基金在逆回购完全抽走后重返市场，国库券的发行将超过 20%。]—— TBAC 2024年7月31日，投影片26
銀行已經有效反對，不再購買長期國債。壞女孩耶倫和鮑威爾幾乎導致銀行系統崩盤，因為他們讓銀行充滿國債，然後從2022年到2023年提高利率……安息吧，銀門銀行、矽谷銀行和簽名銀行。剩下的銀行不想再冒險，看看如果再次貪婪地購買高價國債會發生什麼。
伊達：自2023年10月以來，美國商業銀行只購買了15%的非國庫券國債證券。這對耶倫來說非常糟糕，因為她需要銀行在美聯儲和外國退出時挺身而出。我認為，只要銀行購買國庫券，他們就會發揮於履行自己的責任，因為國庫券的風險特徵與銀行儲備相似，但其實更高。
寡婦製造者
從160 到142 的美元-日圓貨幣對全球金融市場的波動引發了陣陣反響。許多人上週被提醒要賣掉他們能賣的東西。那一刻是教科書式的相關性。美元-日圓將達到100，但下一波將由日本公司(Japan Inc.) 的外資回流驅動，而不僅僅是對沖基金投資者解套日圓套利交易。他們將出售美國國債和美國股票（主要是像NVIDIA） 、微軟、Google等大型科技股）。
日本央行試圖上漲，全球市場反應激烈。他們讓步了，並宣布上漲不在考慮之內。從法定貨幣流動性角度來看，最糟糕的情況是日圓橫盤交易，沒有新的最新日圓部位被建立。隨著日圓套利交易的威脅消退，破壞女孩耶倫的市場幹預再次成為焦點。
脫水
沒有水，你就會崩盤。沒有流動性，你就會崩盤。
自今年四月以來，加密貨幣風險市場一直在橫盤或下跌？大多數股票是在四月產生的，這導致增量需要減少補貼。我們可以看到四月至六月之間發行的國庫券數量減少有所收穫。
由於國庫券的淨減少，市場中的流動性被移除。即使政府總量增加，增加提供的現金類工具的淨減少也會導致流動性減少。因此，現金仍被困在聯準會的資產儲備表中，逆回購計畫(RRP)中，未能推動金融資產價格成長。
此比特幣（黃金）與RRP（白色）的K線走勢圖清晰地顯示，從一月到四月，當國庫券發行淨時，RRP下跌，比特幣上漲。從四月到七月，當國庫券從市場中淨撤回時，RRP上漲，比特幣橫盤交易，伴隨著幾次驚人的下跌。我在七月停止一天，因為我想展示美元-日元從162強勁回落至142之前的互動，這導致風險資產普遍拋售。
因此，根據壞女孩耶倫的話，我們知道在現在到年底之間將淨發行3010億美元的國庫券。如果這樣，比特幣將迅速回補日圓升值所造成的拋售。比特幣的下一個目標是10 萬美元。
山寨幣的季節是什麼時候？
山幣寨是高Beta 比特幣的加密貨幣玩法。但在這個週期中，比特幣和以太坊現在在美國上市的交易所交易基金（ETF）中存在結構性買入。儘管比特幣和以太坊自四月以來自從有所回調，但他們逃過了山寨幣市場的慘敗。山寨幣的季節只有在比特幣和以太坊分別突破70,000 美元和4,000 美元後才會回來。 Solana 也將超過250 美元，但考慮到相對而言市值、Solana的上漲對整個加密貨幣市場財富效應的影響遠遠不及比特幣和以太坊。到年底，受美元流動性驅動的比特幣和以太坊的反彈將為性感山幣寨黨的回歸奠定堅實的基礎。
交易安排
隨著國庫券的發行和回購計畫在後台運行，流動性狀況將會改善。如果哈里斯動搖，需要更多火力來推動股市上漲，耶倫將減少TGA的資金。無論如何，我預計加密貨幣將在九月開始緩解橫盤航線的走勢。因此，我將利用這個北半球夏季末期的疲軟期來增加對加密貨幣風險的投資。
美國大選將在十一月初舉行。耶倫將在十月達到操控的巔峰。今年沒有比這個更好的流動時機了。因此，我將趁勢而為。我不會取消我的整個加密貨幣投資組合，但會在增加投機性的動量交易中增加，將資本存放在質押的Ethena USD (sUSDe) 中。加密貨幣市場上漲，提高了川普勝選的認知。川普的勝選機率在刺殺未遂和慢喬（慢喬）的災難性辯論表現後達到了頂峰，卡馬拉·哈里斯是一個一流的政治傀儡，她不是一個八旬的植物人。那正是她打敗川普的所需的一切。選擇是一場擲硬幣的比賽，我寧願在場外觀看混亂，並在美國債務上限提高之後重新進入市場。我預計這將在一個月或二月之間發生。
一旦美國債務上限的鬧劇結束，流動性央行和聯準會湧出，使市場恢復正常。然後，真正的牛市將開始。 100萬美元的比特幣仍然是我的基本預測。
PS：一旦壞女孩耶倫和毛巾男鮑威爾聯手，中國最終將釋放其期待已久的財政刺激。 2025年中美加密貨幣牛市將是輝煌的。
資訊來源：0x資訊編譯自網際網路。版權歸作者Arthur Hayes所有，未經許可，不得轉載