作者：Juan Leon，Bitwise資深投資策略師；編譯：0xjs@金色財經
8月5日，全球股市陷入恐慌，日本日經指數下跌12%，為1987年以來的最大單日跌幅，標準普爾500指數收盤下跌3%。
不幸的是，比特幣的表現也好不到哪裡去，8 月2 日至8 月5 日之間暴跌14.52%。大幅回檔引發了媒體的大量疑問：比特幣作為對沖工具為何會失敗？比特幣真的是一種對沖資產嗎？
出於好奇，我決定深入研究歷史數據。
具體來說，我分析了過去十年中標普500 指數每天2% 或以上的跌幅，觀察了比特幣和黃金的反應。
然後，我根據標普500 指數下跌當天每種資產的表現，將它們的回報分為三類：
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完美對沖－該資產提供了正回報
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部分對沖－該資產產生負回報，但表現優於標準普爾500 指數
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沒有對沖－該資產的報酬比標準普爾500 指數更差
我發現的內容比通常報導的內容更有啟發性，也更微妙。
比特幣是短期避險工具嗎？ 並非如此。
首先說說比特幣的壞消息：數據顯示，比特幣是一種不可靠的短期避險工具。事實上，它的單日報酬率似乎與股市走勢毫無關係。
在超過一半的時間裡（準確地說是59%），它充當了一種對沖工具，在標準普爾500 指數大幅下跌的日子裡，它要么大幅上漲，要么跌幅小於股票。但在另外41% 的時間裡，它的跌幅超過了指數。
不幸的是，當這種情況發生時，情況往往會變得糟糕：當股票下跌2% 或更多且比特幣表現不佳時，它就會真正下跌，平均下跌7.80%。
這告訴我，並非所有的單日回檔都是一樣的。當然，股票在某一天下跌2% 的原因各不相同。數據表明，其中一些原因導致比特幣大幅上漲，另一些原因導致比特幣大幅下跌；沒有硬性規定。
如果你正在尋找萬無一失的一日對沖方法來對抗股市大幅回調，比特幣不是一個好的選擇。
比特幣
資料來源：Bitwise Asset Management，資料來自彭博。資料範圍為2014 年1 月1 日至2024 年8 月9 日。
黃金
資料來源：Bitwise Asset Management，資料來自彭博。資料範圍為2014 年1 月1 日至2024 年8 月9 日。
黃金表現較好，儘管其表現喜憂參半：在標準普爾500 指數大幅下跌的54% 時間裡，黃金都實現了正收益，但平均而言，黃金在此期間僅上漲了1.05%。這使得黃金成為一種有效的短期對沖工具具有挑戰性：你必須持有大量黃金才能對你的整體投資組合產生真正的影響。如果你的投資組合中有5% 是黃金，那麼這1% 的變動對緩解投資組合中傳統的60% 股票配置的回檔作用不大。在其餘46% 的時間裡，黃金平均下跌了0.99%，導致投資組合虧損。
幸運的是，我們大多數人的投資不是一朝一夕，而是長期投資。因此，我想知道，這兩種資產作為對沖這些一日衝擊的長期工具表現如何？
從歷史上看，比特幣是一種長期對沖工具嗎？絕對是。
這兩種資產在全年的業績記錄則講述了一個完全不同的故事。在股市回調2% 或更大幅度的一年後，黃金平均回報率為7.88%，遠遠落後於股市的反彈。然而，比特幣的平均回報率高達 189.68%，足以彌補其波動性。
標準普爾500指數大幅下跌後的一年平均報酬率
資料來源：Bitwise Asset Management，資料來自彭博。資料範圍為2014 年1 月1 日至2024 年8 月9 日。
這種動態是有道理的。黃金是一種值得信賴的資產，許多人在短期恐慌期間會本能地購買黃金。但其成熟狀態意味著它在較長時期內表現不佳。比特幣的供應量有限且發行量減少，具有強大的保值特性，但仍處於採用階段的早期。因此，它仍然具有風險資產的因素。這意味著它對市場回檔的單日反應變化更大，但觀察時間越長，回報就越好。
對於過去十年的回報，記錄很清楚：當市場回落時，購買比特幣就會獲得回報。
比特幣會再次表現出色嗎？
對這項分析最容易的批評是，過去的表現並不能保證未來的表現。雖然這次可能有所不同，但比特幣12 個月的前景是我見過的最樂觀的前景之一。
考慮以下潛在的催化劑：
1.現貨比特幣ETP 流入：自1 月以來，比特幣ETP 的流入量已超過170 億美元，超過了新增供應量，推動比特幣在今年稍早創下歷史新高。這些流入甚至不包括一些最大的參與者。上週，摩根士丹利成為第一家批准在其平台上推出比特幣ETP 的大型證券公司。我們預期美林證券、瑞銀、富國銀行和其他機構也將跟進。
2.監管順風：國會兩黨聯盟今年已推動眾議院通過三項加密貨幣法案。隨著共和黨將加密貨幣納入其2024 年官方政綱，以及哈里斯競選團隊重新評估其立場，該行業即將迎來監管明朗化。
3.聯準會降息：歐洲央行、英國央行等央行已經開始降息。隨著美國通膨放緩和經濟數據疲軟引發衰退擔憂，聯準會必須迎頭趕上。聯邦基金期貨已經預期聯準會將在9 月會議上降息。
我們是否已經走出困境？可能還沒有。投資人仍對日圓套利交易平倉引發的市場波動感到不安。再加上美國總統大選的不確定性、全球經濟放緩的跡像以及伊朗和以色列衝突的迫在眉睫的威脅，未來將會出現更多動盪。但下次股市拋售時，你就會知道哪一種資產是最佳的長期避險工具。
