作者：Ignas 來源：ignasdefi 翻譯：善歐巴，金色財經

現在很容易對ETH 持悲觀態度。自2023 年初市場低點以來，它的表現比SOL 低6.8 倍，而過去兩年中ETH 兌BTC 下跌了47%。

是時候反彈了嗎？

以太坊的看跌理由

ETH 表現不佳的原因尚有爭議，但在我看來，有幾個重要原因：

• 比特幣是「數位黃金」——這是一個簡單易懂的敘述，尤其是對於新散戶和機構來說。相比之下，以太坊的故事很複雜。流行的「數位石油」類比既不吸引人，也不準確。

• Solana 正在超越以太坊：Solana 在活躍用戶、交易量和市場份額方面正在趕上甚至有時超過以太坊。

• 因此，BTC 是加密貨幣採用的更安全選擇，而Solana 是智慧合約採用的風險較高（市值較低）的選擇。以太坊則夾在兩者之間。

• 以太坊採用L2s 的模組化方法破壞了流動性並使用戶體驗複雜化。

• 押注模組化方法的Degens 將購買力分散到ETH beta 代幣（如多個L2、LRT 代幣和DA 代幣）。相比之下，押注Solana 僅僅意味著購買SOL。

我相信ETH 的表現會優於BTC，因為市場參與者意識到空投耕作獎勵的高收益。事實上，僅憑重新質押協議的空投，我在ETH 上的實際表現就遠高於現貨價格所顯示的水平。

然而，這未能為ETH 產生FOMO，可能是因為熊市期間過度曝光，因為許多人相信ETH 不會失敗並大量購買它。

相反，加密貨幣中很少人持有SOL。當SOL 上漲時，更多的加密貨幣原生用戶從ETH 轉向SOL。由於沒有大量散戶流入，ETH 的價格停滯不前。

另一個問題是ETH 收入和消耗率下降。

在EIP-4884 Proto-danksharding 升級之後，L2 支付的費用下降，導致ETH 消耗率降低。儘管ETH 通膨率仍低於1%，但對於那些看好ETH 作為超音波貨幣的人來說，這是一個挫折。

目前Twitter 上很少有「超音波貨幣」的表情包。

熊市論點充斥X，但ETH 情緒仍然看漲，儘管不如BTC 那麼強勁。

相反，讓我們討論以太坊的看漲論點。

ETH 的看漲論據

有很多理由對ETH 持樂觀態度。我請X 上的粉絲分享他們的觀點。

請隨意查看主題中的評論，但下面我總結了提到的十大最重要的原因（在Kaito AI 的幫助下）。

1. 如果gas 價格維持在20 gwei 左右，以太坊將被視為既通貨緊縮又可擴展的網絡，使其成為一個有吸引力且高效的網絡。注意：自3 月以來，ETH gwei 一直低於20。

2. 普通用戶現在可以在家中單獨質押ETH，這增加了其去中心化程度，並吸引了個人投資者和擁有消費級硬體的驗證者。

3. 以太坊生態系統中強大的開發者社群和累積的智力支持著持續創新和網路穩健性。

4. 以太坊被認為是領先的智慧合約平台，沒有真正的競爭對手，保持了可靠性和去中心化。

5. 第2 層和互通性改進等持續發展是關鍵的看漲因素，同時正在進行工作以減少分散化並提高網路效率。

6. 監管透明度的提高（尤其是美國和歐盟的監管透明度）增強了信心，使得貝萊德等機構能夠採用以太坊。

7. 改進的質押選項允許所有ETH 持有者參與保護網路安全，而無需大量的技術知識或資源。

8. Coinbase 和BlackRock 等主要機構表示，在以太坊上對現實世界資產(RWA) 進行標記化的採用率正在增加。

9. 擴大DeFi 功能和以太坊上穩定幣主導地位的潛力為成長和市場領導地位提供了巨大的空間。

10. 以太坊持有者和用戶重新燃起的熱情和集體自豪感有助於形成積極的前景並增加市場興趣。

我還詢問了X 上幾位著名的ETH 人士，他們為什麼看好ETH。回答我問題的人包括Camila Russo （The Defiant 創辦人）和Christine Kim （Galaxy 研究員）。

以下是卡米拉看好ETH 的原因：

• 成熟的DeFi 生態系統：就總TVL 和交易量而言，以太坊及其第2 層提供了加密貨幣中最成熟的DeFi 生態系統。這種流動性水平和dapp 集中度將吸引更多用戶，以至於活動將開始再次反映在第1 層鏈上，從而推高gas 費用並消耗更多ETH。 DeFi 是關鍵，因為金融是目前少數具有有意義的產品市場契合度的加密貨幣用例之一。

• 去中心化和安全性：以太坊的去中心化程度和安全性已促使世界上最大的機構在加入以太坊時對其表示信任：貝萊德（BlackRock）擁有其BUIDL 基金，PayPal 擁有PYUSD，摩根大通（JPmorgan）、桑坦德銀行（Santander）和其他大型銀行正在以太坊上測試區塊鏈結算和代幣化等。那些不能冒區塊鏈停機或驗證者/礦工攻擊和不正當行為風險的大型機構將繼續選擇以太坊。這將推動活動和價格。

• ETH ETF：ETH 是美國機構投資者可透過ETF 投資的僅有的兩種加密貨幣之一，這將為ETH 價格提供長期支撐。

Christine Kim 強調了以太坊的網路效應：

我認為以太坊與其競爭對手相比的主要優勢之一是其網路效應。以太坊是最古老的通用區塊鏈（先發優勢），並且擁有最大的開發者心智份額（強大的社區/生態系統），我認為這兩者都有助於提升網路的價值。

確實，我更喜歡將長期資產存放在以太坊上。 Solana 曾多次出現故障，而以太坊多年來已被證明是可靠的。

我也非常看好以太坊作為資產代幣化的RWA 鏈。例如，52% 的穩定幣和73% 的美國國債都是在以太坊上代幣化的。

如果您看好memecoins，Solana 可能是您的選擇，但對於將數十億美元的RWA 代幣化，以太坊是最安全的地方。

接下來，一個大問題是第2 層的問題。

Solana 作為一條整體鏈，速度快且價格低廉，但仍有其極限。

使用L2 進行模組化擴充提供了長期解決方案，因為始終可以透過針對特定用例啟動L2 來增加擴充功能。 L2 提供了更大的靈活性、簡單性和文化主權空間。 Cygaar 在下面的帖子中很好地闡述了這一點：

希望目前因為依賴橋接而導致的流動性分散和使用者體驗較差的問題只是暫時的問題。例如，Catalyst AMM 將允許不同鏈之間的原子交換—從而消除對橋接資產的需求。在這種情況下，流動性仍然分散，但最終用戶仍將獲得最佳價格，因為流動性來自多個鏈。更多像Catalyst 這樣的解決方案正在籌備中。

然後L2 本身也做出了更多努力。

Optimism 正在“與ERC-7683 集成，以允許超級鏈通過應用層與其餘以太坊L2 之間實現互操作性”，這意味著Optimism 生態系統中的所有L2 都將像一個整體。

同樣，Polygon 正在建立一個AggLayer，這意味著“跨鏈一鍵交易。它將重現線體驗，只不過是在協議網絡中。”

另外還有Caldera 的Metalayer、Avail Nexus 和Hyperlane。

多重聚合解決方案也是一個問題，但未來流動性和使用者體驗問題應該要解決。

我認為人們低估了它發生的速度。我建議在X 上追蹤Andy，以了解模組化擴充的最新動態。

實際上，Vitalik 本人也表示，人們會對「跨L2 互通性問題」不再是問題感到驚訝。

如果L2 碎片化問題得到解決並且RWA 和代幣化採用在以太坊上繼續增長，我會非常樂觀，但這些都是長期因素。

短期內，有一個很少人討論的催化劑：Pectra 升級。

什麼是Pectra 升級？

Pectra 升級是以太坊的下一個重要里程碑，預計將於2025 年第一季推出。它合併了布拉格（執行層）和Electra（共識層）更新。

此前，所有主要的以太坊升級都受到大肆宣傳，但Pectra 似乎並未引起人們的注意。

我明白原因。以太坊發生了重大變化：從PoW 遷移到PoS、ETH 銷毀啟動和EIP-4884 等。然而Pectra 有一些很酷的升級。

1.帳戶抽象化：最終改善使用者體驗

Pectra 最大的變化之一是其處理帳戶的方式。

目前，管理錢包涉及許多煩人的步驟，從簽署交易到管理不同網路的gas 費用。借助帳戶抽象，Pectra 簡化了整個過程。

EIP-3074 和EIP-7702是兩項建議的改進。 EIP-3074 允許傳統錢包（外部擁有帳戶或EOA）與智慧合約進行交互，例如啟用批量交易和贊助交易。

EIP-7702 更進一步，讓EOA在交易期間臨時充當智慧合約錢包。臨時意味著您的EOA 錢包僅在交易期間才成為智慧合約錢包。它的工作原理是將智能合約代碼添加到EOA 地址。 WTF？無論如何，我想看看它的實際作用。

在實踐中它意味著：

• 一次交易即可批准USDC 並兌換UNI。

• dApp 可以提供使用者gas 費用（更容易採用）

• 預先批准要與該錢包一起使用的dApp，並設定支出限額

注意：看來EIP-3074 已被Vitalik 在22 分鐘內編寫的EIP-7702 優先考慮！ EIP-7702 也與AA 的未來實現相容。

這種「EOA 暫時成為智慧合約」的做法很酷，因為目前的dApp 通常與智慧帳戶錢包不相容（嘗試將Safe 或Avocado 多重簽名與dApp 結合使用）。希望AA 在升級後能獲得更多關注。

2.權益質押改進

對於運行驗證器的人來說，Pectra 帶來了一些重大變化。

EIP-7251 將驗證者的最大質押量從32 ETH 提高到2048 ETH。它允許大型質押提供者整合其質押，從而減少驗證者的數量並減輕網路負載。

對於較小的質押者來說，這也是一種福利，因為它提供了更靈活的質押選項（可以質押40 ETH 或複合獎勵）。此外，ETH 質押排隊時間將從數小時縮短至數分鐘。

令我興奮的一件大事與MEV 緩解有關，但它似乎無法進行Pectra 升級。

3.可擴展性改進

Pectra 透過EIP-7594 引進了對等資料可用性採樣(PeerDAS)。

與之前Dencun 升級版中的Proto-Danksharding 一樣，PeerDAS 將在L2 上帶來更便宜的交易。但我找不到它能便宜多少的數字（我假設PeerDAS 在使用高峰期會特別有用）。 0xBreadguy提到Pectra 將把blob 容量擴大2 到3 倍。

然後有多個技術升級，例如BLS12-381，用於縮短BLS 簽名（降低gas 成本），以及EIP-2935，用於驗證交易而不需要所有的區塊鏈歷史記錄。

這些EIP 與最終將取代現有Merkle Tree 結構的Verkle Trees Transition (EIP-6800) 一起，可以使輕客戶端更加安全，並使節點更容易參與網絡，從而提高去中心化程度。

其中一個重大變化是EVM 的11 個EIP 變化，這將使編寫和部署智慧合約變得更加容易，從而降低成本並提高效率。換句話說，在以太坊上開發將變得更加順暢。

我很高興單槽終於（SSF）透過Pectra 升級推出，但它尚未包含在以下大阪升級中。

Vitalik 於2023 年12 月分享說，SSF 是解決以太坊PoS 設計中大多數缺陷的最簡單方法。

目前，以太坊的權益證明共識需要大約15 分鐘才能使一個區塊達成最終確定性，這意味著如果不付出巨大的經濟代價，就無法更改或刪除該區塊。 SSF 力求將此時間縮短至一個時隙，即大約12 秒，從而確保區塊在創建後幾乎立即得到最終確定。

實際上，這意味著更快、更安全的橋樑，以及更快的CEX 存款。令人失望的是，這還沒有發生。將其排除在升級之外是悲觀的，表明以太坊開發人員仍然沒有優先考慮L1 擴展。如果有更明顯的跡象表明核心ETH 社群正在專注於L1 擴展，我會變得更加樂觀。目前，這似乎不是一個優先事項。

無論如何，Pectra 是一種技術升級，但我認為市場低估了它的重要性。

現在，我們來談談ETH 價格。

VanEck 對ETH 的基本價格預測是到2030 年為11.8 萬美元。

老實說，11.8 萬美元是相當悲觀的（我希望它在5 年後交易更高），但請記住，VanEck 對2030 年Solana 的基本預測僅為335 美元。

因此，根據基本預測，ETH 的潛在收益為4.4 倍，而SOL 的潛在收益僅為2.2 倍。請注意，這兩個預測都是在一年前（ETH ETF 推出之前）分享的，因此很想看到他們更新的預測。

不過，我對ETH 達到5.1 萬美元的看漲前景更為興奮。無論如何，VanEck 的ETH 價格預測是基於：

• VanEck 預計，到2030 年，以太坊將佔據智慧合約平台70% 的市場份額，並充分利用其作為主導開源全球結算網路的地位。

• 預計到2030 年，以太坊的收入將從每年26 億美元增加到510 億美元。這一增長歸因於交易費用的增加、MEV 以及「安全即服務」（SaaS）的引入——使用ETH 來保護其他協議（重新質押）。

• 以太坊有望在金融、銀行、支付、元宇宙、社交、遊戲和基礎設施領域吸引更多的經濟活動。

• 以太坊作為價值儲存資產的潛力受到重視，其實用性因智能合約可編程性和跨鏈訊息傳遞技術（智慧抵押）而得到提升。

以下是基礎情景、熊市情景和牛市情景的摘要。

在我看來，70% 智慧合約主導地位的基本情境似乎相當公平，儘管目前以太坊的主導地位僅為58%（但所有L2 的主導地位約為65%）。儘管SOL 瘋狂上漲，但主導地位自2022 年初以來一直保持不變。

TVL 主導地位將成為關鍵的關注指標，因為機構似乎真的很關心它。

機構和散戶投資者關注的另一個指標是ETH ETF 流量。

以太坊ETF

如果幾個月前有人告訴我ETH 有ETF 但交易價格低於3,000 美元，我會認為加密貨幣處於熊市。

現在下結論還為時過早，但ETH ETF 似乎每天都在變得更加看漲。灰階流出的速度一直在快速下降，淨流量已連續三天為正。看來需要退出灰度的人已經這麼做了。

我們已經知道灰度可能產生的影響有多大，但上行潛力將是一個驚喜。如果趨勢持續下去，ETH 的前景將一片光明！

考慮到以太坊上發生的這一切，你是否還看好它？