撰文：flowie，ChainCatcher
編輯：Marco，ChainCatcher
截止8 月14 日，Polymarket 上美國大選相關預測押注超6 億美元。
這場聲勢浩大的押注已經引起了美國監管機構的注意，美CFTC 在5 月批准一項提案：擬禁止在政治事件上押注的事件合約。
8 月5 日，美國多位參議員和眾議院代表，再次敦促CFTC 迅速敲定並實施這項規定，以防止美國選舉被商品化。
加密巨頭Gemini、Crypto.com、Robinhood、Coinbase 等公司，這次集體反抗CFTC，認為後者無權監管預測市場。
在雙方博弈的背後，或是加密巨頭們對網路預測市場的青睞。
目前，加密預測市場總交易額約20 億美元，不過，背後還有更大的市場。全球線上博弈市場規模預計將從2023 年的606.3 億美元成長到2028 年的1,037.4 億美元。
預測市場和CFTC 的宿怨
2022 年，Polymarket 被CFTC 起訴後，退出了美國市場，並繳了140 萬美元才達成和解。
CFTC 認為Polymarket 提供了場外二元期權合約，但未能獲得商品交易法(CEA) 中指定合約市場(DCM) 和掉期執行工具(SEF) 的註冊。
二元期權是投機一定交易時間後，標的資產的價格與執行價格的變化，分為看漲（Call）或看跌（Put）期權。
曼昆律師事務所律師邵詩巍曾發文表示，從本質上看，加密預測市場平台的確提供的是一個二元期權類產品，用戶對於所預測事件的結果有“是”或“否”兩個選項，這個選項就是使用者獲得的選擇權產品。
在美國的監管環境下，場外二元期權完全禁止，僅允許兩大交易所北美衍生性商品交易所（Nadex）和康托交易所（Cantor Exchange）提供合法二元期權交易。此外，美國規定經紀商只能選擇美國本土的支付服務提供者合作，以監管資金去向。
CFTC 已經多次處罰提供場外二元期權的預測平台。
2012 年，也是美國大選年，成立於1999 年的愛爾蘭經濟時政博彩網站InTrade 是大選事件中被引用的最高的博彩網站。 《紐約時報》曾一年內引用Intrade 的數據高達68 次。
透過美國大選獲得「潑天富貴」的InTrade 也很快迎來了「滅頂之災」。 2012 年底，InTrade 被CFTC 作為非法市場起訴，被迫關停了美國地區的業務。
在失去美國市場一年後，InTrade 宣布因出現70 萬美元的資金短缺而破產清算。
成立於2013 年的加密預測市場平台PredictIt， 在2014 年獲得了CFTC 特殊豁免。但條件是，這是一項與紐西蘭惠靈頓維多利亞大學合作的非營利研究，在任何單一合約中的投資金額最多為850 美元。投資金額的限制也導致其交易量受限。
2022 年8 月，CFTC 撤銷了特殊豁免，要求PredictIt 停止營運。最後PredictIt 選擇起訴CFTC。
成立於2018 年，曾獲得紅杉資本領投的預測平台Kalshi，去年9 月也被CFTC 禁止上架與美國大選有關的預測合約。
今年年初，Kalshi 及其CEO Tarek Mansour 則向CFTC 提出控訴，表示CFTC 違反了《行政程序法》，該合約並不在CFTC 的監管範疇內。
Kalshi 認為，此類合約是對沖風險的經典方式，Kalshi 要求法院撤銷CFTC 的裁決，該裁決認定Kalshi「違反公共利益」從事非法博彩活動。
對於二元期權類產品，邵詩巍律師表示，不只是美國，全球大部分國家或地區對於二元期權類產品雖然沒有明確定義，但監管態度上均表現得非常嚴格與審慎。
例如中國將二元期權定未非合法的金融產品，最高人民法院公佈的第146 號指導性案例“陳慶豪等涉嫌開設賭場案”，明確將經營二元期權網站定性為開設賭場。
英國政府將二元期權歸類為金融工具，在英國經營二元期權產品需要得到FCA 的授權。
挑戰CFTC 的監理權
今年初，預測平台Kalshi 在起訴CFTC 後，得到了看好預測市場的創投機構Paradigm 的支援。
Paradigm 認為，預測市場合約能夠幫助企業，包括加密新創公司對沖風險，並對大眾產生正面的外溢效應。
Paradigm 也表示，預測平台將可能成為加密領域重要的殺手級應用。根據1kx 分析師mikey 統計，目前加密預測市場總交易額約20 億美元。
不過，背後還有更大的市場，根據Mordorintelligence 的數據，線上博弈市場規模預計將從2023 年的606.3 億美元成長到2028 年的1,037.4 億美元。
在龐大的市場機會面前，試圖涉足這一領域的加密巨頭們，公開挑戰CFTC。
公開反對者還包括Gemini、Crypto.com、Robinhood、Coinbase 等加密機構和Dragonfly 等投資機構。
理由主要有兩點：一是政治事件的預測合約對選舉產生的影響是正面的，CFTC 不應該選擇扼殺來損害美國公民獲取這些強大市場的權利；二是美CFTC 沒有權力監管。
加密創投Dragonfly 的兩位法律顧問Jessica Furr 和Bryan Edelman 在給CFTC 的信中寫道：「政治事件合約不應等同於超級盃等賭博遊戲。相反，選舉具有重大的經濟影響。這些合約旨在發揮關鍵的風險對沖功能，符合《商品交易法》（CEA）的要求，並向公眾提供有價值的預測數據。
Dragonfly 參與了Polymarket 今年5 月4,500 萬美元的B 輪融資。
Gemini 創辦人Winklevoss 認為，與民意調查、專家或專家意見不同，預測市場要求參與者言出必行——利益攸關，「去中心化預測市場是具有真正公共效用的重大創新。」
Coinbase 首席法律顧問Paul Grewal 則表示：「該提案未能認識到預測市場的公共利益。」
對於預測平台的相關利益者而言，在過往預測市場多次遭到CFTC 嚴厲打擊後，此次還有底氣公開反對美CFTC，很重要的一點，或許是來自6 月底一項有40 年曆史的Chevron 法則（雪弗龍尊重法則）被美國最高法院推翻。
Chevron 法則曾允許聯邦機構根據對有時模糊不清的法律的自身解釋來執行規定。隨著它被推翻，CFTC 等機構的權威性將被削弱。
Dragonfly 法務也提到，美國最高法院推翻了Chevron 法則後，CFTC 必須確保其有權力監管這些合約。
而Coinbase 這次便稱CFTC 提出的博彩定義過於模糊。 Crypto.com 高級副總裁Steve Humenik 表示，CFTC「既不是賭博監管機構，也不是選舉監管機構，沒有資格監管這個市場」。
Chevron 法則的推翻對CFTC 監管權限帶來了不小的挑戰。
Polymarket 的遠慮與近憂
根據Similarweb 的數據，在與CFTC 達成和解之前，美國的流量份額在34% 到54% 之間。
2022 年與CFTC 和解後，Polymarket 雖然已宣布退出了美國。但目前Polymarket 網站的25% 訪客仍來自美國。
《富比士》在近期一篇起底Polymarket 的文章中稱，Polymarket 創辦人Coplan 對其平台地理封鎖措施未予置評。
今年因美國選舉事件、奧運賽事等交易量激增，Polymarket 累積交易量已突破10 億美元。其中，7 月1 日至30 日交易量就突破3 億美元。
Polymarket 上的交易量絕大多數來自於美國大選相關，2024 年美國總統大選獲勝者的預測獎金池甚至達到了6 億美元。
和2012 年選舉年爆紅的時政經濟博彩網站InTrade 類似，Polymarket也因大選預測成為了彭博等多家專業媒體的引用來源。
美CFTC 此次擬推動對於大選預測等合約的禁止規則，很難說不是衝著Polymarket 而來。
除了美國外， Polymarket 提供的本質上是二元期權產品，這類產品在全球大部分地區都受到了嚴格監管。
除了監管問題外，Polymarket 還面臨熱度是否可持續，以及競爭對手帶來的壓力。
Polymarket目前只有美國大選等加密產業較關心的短期話題領域上，才具有一定流量。
雖然Polymarket 的非選舉市場交易量持續成長，但仍關注度較低。隨著2024 年美國大選年底的落幕，Polymarket上的交易量後續又如何維繫。
Polymarket支持者General Catalyst 的Bhargava 並不擔心，他認為除了大選外，總有重大事件發生，在一個日益動盪的世界中，可能更是如此。
Polymarket近期也透過拓展管道、提升預測準確率，來提昇平台內容產生能力與覆蓋番位。
7 月30 日，Polymarket 的預測市場嵌入了知名內容訂閱付費平台Substack。 8 月13 日，Polymarket 又宣布與AI 驅動的搜尋引擎Perplexity 達成合作，為用戶提供即時事件的新聞摘要。
而在競爭對手方面，Web3 資料平台RootData 已收錄了50 多個加密預測市場項目。
根據1kx 分析師mikey 的數據分析，如果納入體育市場後，從年初至今的整體交易額來看，Azuro 和SX Network 的交易金額更接近Polymarket。
一些潛在的競爭對手正在湧現，例如在EVM 上運行的Limitless Exchange 、Solana 生態的Hedgehog Markets ，以及還在開發中的Drift Exchange、xMarkets、Inertia Social、Doxa、Contro 等多個預測平台。
圖片來源：1kx 分析師mikey
近期，可用於預測市場的Solana 生態治理專案MetaDAO 也獲得了Paradigm 投資。
傳統金融領域的對手也不可忽視。 4 月，億萬富翁Jeff Yass 的交易公司Susquehanna International 成立獨立部門，試圖在Polymarket 的競爭對手Kalshi 上建立市場。