穩定幣是加密貨幣生態的核心，Tether在市場中表現突出，2024年上半年淨利達52億美元，主要受益於傳統資產回報。儘管USDT佔據市場近七成，但面臨如USDC等競爭對手的快速成長。此外，合規問題正在影響Tether，尤其是在歐盟新規下，迫使其加強合規支出並制定相應策略。同時，新一批穩定幣項目如京東穩定幣、Ripple的RLUSD等進入市場，使得競爭更加激烈。 Tether努力拓展業務範圍以應對挑戰。
作者：Nancy，PANews
穩定幣是加密貨幣生態的流動性基石，競爭自然激烈。在新舊選手的猛烈攻勢下，「榜一大哥」Tether 開始加速多元化業務建設，市場格局也因監理合規趨勢悄悄生變。
利潤新高來自傳統資產，加速探索多元化業務
Tether 無疑是穩定幣賽道的「吸金王」。根據Tether 第二季審計報告顯示，Tether Holdings 在2024 年上半年淨利達52 億美元，創下歷史新高。其中，第二季的淨營業利潤為13 億美元，創下了迄今為止的最高季度利潤。從這份成績單來看，Tether 龐大的利潤直逼不少傳統巨頭，包括是華爾街巨頭高盛上半年利潤（71.7 億美元）的約72.5% 、全球財富管理巨頭摩根士丹利同期利潤（64.8 億美元）的80.2% 。但Tether 是個只有約100 名員工的團隊，意味著每位員工在半年內創造利潤達5,000 萬美元，相較之下高盛和摩根士丹利卻分別擁有約4.5 萬名和8 萬名員工。
然而，Tether 堪稱「印鈔機」的獲利能力卻主要得益於傳統資產的高收益。根據Tether 的數據揭露，該公司的美國公債持有量超過976 億美元，達到歷史新高，也係美國短期國庫券全球前三大買家之一，國債規模超過德國、阿聯酋和澳洲等國家。眼下美國利率上漲帶動著公債殖利率大幅提高，Tether 獲利能力也因此得以提升。
不僅如此，雖然USDT 仍具備絕對優勢，佔近七成的市場份額，全球用戶數已超3 億名，但正面臨競爭對手們的圍攻。根據DeFiLlama 數據顯示，今年初至今（8 月15 日），穩定幣市值上漲了近28.4% 至1,669.6 億美元。在此期間，雖然其他競品規模仍遠落後於USDT，但成長速度卻超過USDT 的近27.2%，例如USDC 成長約42.3% 、 USDe 上漲超239.5% 、 PYUSD 漲幅近227.2% 等。
Tether 也對此提出應對之策。在穩定幣領域，Tether 不僅對產品在不同區塊鏈中的支援方式上進行了調整，優先考慮對社群驅動的區塊鏈支援外，還在今年6 月推出了新型合成美元平台XAU₮，這是由儲存在瑞士的真實實體黃金支持TetherGold 超額質押，但CoinGecko 數據顯示，截至8 月15 日，XAU₮的市值達6 億美元，僅為USDT 規模的0.5% 。另外，Tether 也合作進行了多個USDT 相關業務來擴大影響力，如Tether 與Uquid 聯合推出1 USDT 商店，僅在上線10 內就獲得超4.7 萬筆交易。
另一方面，Tether 開始多措施大力推動「金融生態建設者」的願景。自今年4 月Tether 宣佈設立數據、金融、能源與教育四大部門來拓展USDT 產品以外的業務範圍後，其在過去幾個月展開了密集攻勢。
例如，在AI 等新興市場，Tether 除了正在開發去中心化AI 模式外，還投資了生物科技公司Blackrock Neurotech 和資料中心營運者Northern Data Group 等，投入資金已超20 億美元。
本週，Tether CEO Paolo Ardoino 更是強調稱，Tether 資金充裕，在過去兩年累計獲利約119 億美元，目前可從儲備金中賺取5.5% 利潤，公司計劃進軍AI 等未知領域來與微軟、谷歌和亞馬遜等公司較量。另外，Paolo Ardoino 也在不久前透露正在準備啟動一個新開源項目，雖然並未公佈更多具體信息，但他強調這會是Tether 未來生態系統的重要一環。
在教育上，Tether 也與越南區塊鏈協會達成合作來共同推動越南區塊鏈和AI 教育、與BTguru 簽署諒解備忘錄以推動土耳其數字資產教育、與台北科技大學達成合作推出「區塊鏈與數字資產”教育計劃等。
另外，Tether 也加強對生態的投資力度，且其投資部門預計在未來12 個月將投資超過10 億美元。例如，Tether 斥資1 億美元收購上市礦企比特小鹿股份並成為第二大股東、 Tether 對合規區塊鏈金融機構XREX Group 進行1875 萬美元戰略投資，以促進新興市場中基於USDT 的跨境支付並創新監管技術等。
或因歐盟穩定幣新規退出歐洲市場，Tether 加大合規支出
合規問題一直是Tether 面臨棘手問題。特別是眼下，隨著歐盟《加密貨幣資產市場法案》（MiCA）中關於穩定幣的規定正式生效，每日交易超過100 萬筆或總值超過2 億歐元（約2.15 億美元）的穩定幣需要獲得相關授權才能在歐盟運營，因此包括USDT 在內的穩定幣面臨合規挑戰。
受此影響，不少加密貨幣專案採取的因應措施，例如加密貨幣交易所Bitstamp 就下架了Tether 的歐元穩定幣EURT 和其他穩定幣。布雷頓森林委員會部落格文章也指出，不符合MiCA 法規的穩定幣將在中短期內從歐盟市場「消失」。
「日益嚴格的穩定幣監管可能對Tether 的市場主導地位構成重大挑戰。如果無法遵守這些新規，Tether 在穩定幣市場的主導地位將受到威脅。」JPMorgan 在研究報告中也指出。
根據Tether 透明度頁面資訊顯示，截至8 月15 日，Tether 歐元穩定幣EURT 淨流通量超2,826 萬歐元，僅次於USDT 。相較之下，作為USDT 的最大競爭對手，Circle 已率先成為第一家在歐盟獲得許可的全球穩定幣發行商。
而Ardoino 則對此回應稱，Tether 正式製定針對歐洲市場的策略，但他認為該法規對穩定幣構成威脅，也對整個銀行體系構成系統性風險。 MiCA 要求至少60% 的穩定幣儲備必須存放在歐盟銀行帳戶中，這項規定可能會增加系統性風險。銀行使用的是部分準備金制度，這使得它們容易受到擠兌的影響，Ardoino 也提及2023 年矽谷銀行倒閉事件作為警示，認為此規定可能對大規模穩定幣發行方帶來不利影響。
事實上，Tether 也一直在加強合規力度，除了先前PANews 發文提到Tether 在強監管趨勢下開始加大遊說支出外，近期Tether 還宣布計劃在未來一年將員工規模擴大一倍，以增強合規等領域的實力，預計到2025 年中期員工人數將達到約200 人。
更多穩定幣「掘金者」入場
穩定幣賽道不缺競爭者。近期，穩定幣市場正迎來一批選手入場，有來自加密貨幣原生協議，也有來自傳統金融背景。
sGYD
穩定幣專案Gyroscope 宣布推出收益版穩定幣Savings GYD（sGYD），目標是向代幣持有者支付12%-15% 的年化收益，具體金額取決於市場狀況。
RLUSD
Ripple 的穩定幣RLUSD 在近期宣布開始在XRP Ledger (XRPL) 和以太坊主網上對其新穩定幣RLUSD 進行Beta 測試，併計劃隨著時間的推移擴展到其他區塊鏈和去中心化金融(DeFi )協定. RLUSD 是與美元1:1 掛鉤， 100% 由美元存款、短期美國政府國債和其他現金等價物支持。這些儲備資產將由第三方會計師事務所進行審計，Ripple 將每月發布證明。
sGYD
DeFi 協議Gyroscope 在本月也宣布推出了其穩定幣的新收益版本，Savings GYD（或sGYD）的目標是向代幣持有者支付12%-15% 的年化收益，具體數額取決於市場情況。收入來自代幣支持資產，這些資產被存放在各種DeFi 投資策略的隔離保險庫中。
HKDR
港幣穩定幣HKDR 是圓幣科技推出，將與Chainlink 跨鏈互通協議（CCIP）整合，讓HKDR 得以做到安全可靠的跨鏈轉移，並觸及更多不同用戶。圓幣科技將採用Chainlink 的儲備金證明(PoR) 功能，為HKDR 的儲備提供可靠的鏈上驗證。圓幣科技子公司圓幣創新科技有限公司已被納入香港金融管理局（HKMA）的穩定幣發行人沙盒計劃，將進行HKDR 的多種用例測試，例如數位資產交易和跨境貿易支付等。
京東穩定幣
今年7 月，京東宣布將在香港發行與港幣1:1 掛鉤的加密貨幣穩定幣。京東穩定幣是一種基於公鏈並與港元(HKD) 1:1 掛鉤的穩定幣，將在公共區塊鏈上發行，其儲備由高度流動且可信的資產組成，這些資產安全存放於持在牌金融機構的獨立帳戶中，透過定期的揭露和審計報告，對儲備的完整性進行嚴格驗證。京東幣鏈科技(香港) 是香港金融管理局公佈穩定幣發行人沙盒參與者。
XUSD
XUSD 是與美元掛鉤的穩定幣，由數位資產支付基礎設施StraitsX 推出，已獲得新加坡金融管理局頒發的MPI 許可證，可提供更全面的數位支付服務。
USDH
DeFi 協議Hermetica 也在今年7 月推出比特幣支援的穩定幣USDH，始終可以兌換價值1 美元的比特幣，為用戶提供非託管選項，旨在消除比特幣用戶依賴中心化交易所或替代鏈上的法定支持穩定幣的需要。
USBD
USBD 是比特幣支持的穩定幣，由穩定幣開發商Bima Labs 推出，可以透過提供比特幣流動性質押和再質押代幣作為質押品來鑄造，將接受來自多個區塊鏈的質押品，包括比特幣、比特幣擴充網路、以太坊虛擬機器（EVM）相容網路和Solana 。 Bima Labs 在今年7 月宣布完成了Portal Ventures 領投的225 萬美元種子輪融資。
WSPN
WSPN 是新一代穩定幣基礎設施公司，旨在透過建立全球合規體系和全新的支付生態網絡，為用戶提供更安全、高效、透明的支付解決方案，核心成員來自CTH 、 Paxos 和Visa 等，已擁有多個主要國家地區合規牌照。
WSPN 在8 月16 日宣布完成Foresight Ventures 和Folius Ventures 領投的3000 萬美元種子輪融資，Hash Global 、 Generative Ventures 、 Yunqi Partners 及RedPoint China 等參投。
除此之外，包括法國金融機構SG Forge 、穩定幣公司StablR 、歐洲基金巨頭DWS 、加密貨幣做市商DWF 都即將或已經獲得發行穩定幣資格。監管博弈以及新參與者加速進場，穩定幣格局或將迎來更多變化。
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〈穩定幣格局將會生變？ Tether 遭遇合規與競爭雙重考驗，新一批掘金者入場〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
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0X簡體中文版：穩定幣市場將迎變革？ Tether面臨合規與競爭雙重挑戰，新一批投資者嶄露頭角