撰文：Hotcoin Research
引言
近期關於WBTC 專案控制權轉移的市場關注度十分火熱，孫宇晨（Tron 創辦人）宣布參與WBTC 專案的消息迅速引發了加密社群的廣泛爭議，討論焦點主要集中在WBTC 的安全性、去中心化程度以及孫宇晨個人影響力對計畫的潛在影響。
WBTC自2019年推出以來，已成為比特幣跨鏈應用的重要橋樑，透過將比特幣錨定為ERC-20代幣，WBTC為比特幣帶來了更廣泛的DeFi應用。然而，WBTC的中心化託管模式也使其長期以來備受爭議。孫宇晨的入局，再次激起了人們對這一問題的討論，特別是在跨鏈資產安全性以及去中心化治理的重要性方面。
本文將透過BTC錨定幣的概述、機制原理以及代表性項目的深入解析，探討孫宇晨入局WBTC所引發爭議的根源，並展望BTC錨定幣的未來發展方向。
一、BTC錨定幣概述
1.1 定義與基本原理
BTC錨定幣是一種透過特定的技術手段將比特幣映射到其他區塊鏈網路上的數位資產。這類代幣通常透過1:1的方式與比特幣掛鉤，也就是每發行一枚BTC錨定幣，背後都會有等量的比特幣作為抵押。這項機制使得BTC錨定幣在其他區塊鏈上（如以太坊）能夠具備比特幣的價值屬性，同時能夠參與這些區塊鏈的去中心化應用DApps。
BTC錨定幣的產生主要是為了彌補比特幣自身網路在智慧合約功能上的不足，使得比特幣可以在更複雜的金融生態中發揮作用。雖然比特幣是最早且最具共識的加密貨幣，但其網路缺乏圖靈完備性，無法直接支援智慧合約和其他複雜的去中心化金融作業。例如，以太坊上的ERC-20標準代幣可以輕鬆融入DeFi協議，而透過將比特幣映射為ERC-20或其他標準的代幣形式，可以使其在以太坊等智慧合約平台上使用，參與到借貸、流動性挖礦、衍生性商品交易等多種DeFi場景中，從而大大擴展了比特幣的應用範圍。
1.2 BTC錨定幣的需求與意義
（1）跨鏈流動性的需求
比特幣作為全球市值最高、流動性最強的加密貨幣，其用戶數量和持有量遠遠超過其他加密資產。如果比特幣能夠無縫流向其他區塊鏈上，特別是那些具備智慧合約功能的平台，將大大提升其使用場景和價值創造能力。 BTC錨定幣正是為了滿足這種跨鏈流動性的需求。透過BTC錨定幣，比特幣得以在其他區塊鏈上發揮其資產優勢，參與更多樣化的去中心化應用中，例如借貸、流動性挖礦和衍生性商品交易等。
（2）去中心化金融（DeFi）發展的動力
比特幣作為“數位黃金”，在DeFi中具有極大的潛力。然而，由於比特幣網路本身的技術限制（如缺乏智慧合約功能），直接在比特幣網路上開發DeFi應用具有相當大的挑戰性。因此，將比特幣「搬遷」到具備智慧合約功能的區塊鏈上（如以太坊），成為了實現這一目標的關鍵路徑。 BTC錨定幣透過將比特幣映射到以太坊等區塊鏈上，使其能夠參與DeFi生態。這不僅提升了比特幣的利用率，也為DeFi應用注入了更多的流動性和穩定性。
（3） 資產增值與風險管理工具
透過BTC錨定幣，持有者可以在不放棄比特幣長期持有的前提下，透過參與DeFi生態獲取額外的收益。例如，持有WBTC的用戶可以將其抵押在DeFi平台上，借出穩定幣用於其他投資，或參與流動性挖礦賺取獎勵。此外，一些去中心化交易所還提供了BTC錨定幣與其他資產之間的交易對，為投資者提供了更多的套利機會。此外，BTC錨定幣還可以作為一種風險管理工具，使用BTC錨定幣作為抵押品，可以有效降低投資組合的風險，並起到穩定器的作用。
（4）提升比特幣網路的實際效用
比特幣網路是最早出現的區塊鏈，具有高度的安全性和共識強度。然而，其本身的技術限制使得比特幣的應用場景相對有限，主要集中在價值儲存和簡單的支付轉帳。隨著時間的推移，市場對比特幣的需求不再局限於這些基礎功能，而是希望能夠在更廣泛的金融服務中使用比特幣。 BTC錨定幣的出現，為比特幣提供了更廣闊的應用舞台。透過在其他區塊鏈上發行錨定幣，比特幣得以在這些鏈上參與更複雜的金融操作中，不僅提高了比特幣的實際效用，也鞏固了其作為全球首選數位資產的地位。
二、BTC錨定幣的機制原理
2.1 中心化錨定與去中心化錨定
BTC錨定幣的核心在於如何將比特幣鎖定在其原生鏈上，並透過跨鏈技術產生與其等值的代幣。根據這核心機制的不同，BTC錨定幣的工作機制可以分為中心化和去中心化兩大類。
- 中心化錨定機制依賴可信任的第三方託管機構，這些機構負責保管用戶鎖定的比特幣，並根據鎖定的比特幣數量鑄造相應的錨定代幣。例如，WBTC就是一種典型的中心化錨定幣。用戶將比特幣發送至託管機構（如BitGo），由託管機構負責管理這些比特幣，同時在以太坊網路上鑄造等量的WBTC代幣。當用戶希望贖回比特幣時，託管機構則銷毀相應數量的WBTC，並將比特幣退還給用戶。這種模式的優點在於操作簡便且交易速度較快，但由於依賴中心化機構，存在信任風險和集中化管理的潛在安全隱患。
- 去中心化錨定機制則透過分散式網路和加密技術來實現比特幣的跨鏈轉移和代幣化。以renBTC為例，其工作機制不依賴單一機構，而是透過Ren Protocol的分散式節點網路來管理和驗證比特幣的鎖定和代幣鑄造。 Ren Protocol使用安全多方運算（MPC）技術，將比特幣的託管過程分佈在多個獨立的節點上，確保沒有單一節點可以控制比特幣的私鑰。這種機制大幅減少了中心化風險，增強了系統的安全性和透明性。然而，由於技術複雜度較高，去中心化錨定幣的鑄造和贖回過程通常較為複雜且時間較長。
2.2 鑄造與銷毀過程
BTC錨定幣的鑄造和銷毀過程是其工作機制的核心環節，這兩個過程分別代表比特幣與錨定幣之間的轉換。
- 鑄造過程：鑄造BTC錨定幣的過程通常涉及將原生比特幣鎖定在多簽名地址或智慧合約中，並在目標區塊鏈（如以太坊）上產生等量的錨定代幣。以WBTC為例，當用戶希望獲得WBTC時，他們需要將等量的比特幣發送至BitGo管理的託管地址。一旦比特幣的交易得到網路確認，BitGo會在以太坊上透過智慧合約鑄造等量的WBTC，並將其發送到用戶的以太坊地址，用戶可以透過區塊瀏覽器驗證每一步操作。
- 銷毀過程：當用戶希望將BTC錨定幣兌換回比特幣時，就需要觸發銷毀過程。用戶首先將錨定幣（如WBTC）發送至相應的智能合約進行銷毀，同時向託管機構發出贖回比特幣的請求。一旦銷毀交易得到確認，託管機構將原本鎖定的比特幣釋放，並發送到用戶指定的比特幣地址。
在去中心化模式下，如renBTC的鑄造和銷毀過程更加複雜，涉及分散式網路節點的共識與協作。用戶發送比特幣至Ren Protocol的託管地址後，多個獨立的節點會被驗證，並透過安全多方計算技術共同產生renBTC。銷毀過程則是透過逆向操作，將renBTC銷毀後，由多個節點共同決定釋放對應的比特幣。
2.3 去中心化託管與信任模型
與中心化託管不同，去中心化託管透過分散式網路和加密技術來確保比特幣的安全管理，避免了對單一機構的過度依賴。
- 多方簽章機制：以tBTC為例，其使用了多方簽章（threshold signature）機制，隨機選擇多個簽章者來共同管理比特幣的私鑰。這些簽署者透過提供抵押物（如ETH）來確保其行為的正當性，如果簽署者試圖進行惡意操作，他們將面臨經濟損失。這種機制在理論上可以實現更高的安全性和去中心化。
- 安全多方運算（MPC）：Ren Protocol採用了MPC技術，讓多個節點在不洩漏私鑰的情況下共同參與比特幣的管理。這種技術確保了即使個別節點遭受攻擊，整個網路的安全性也不會受到影響。透過這種方式，Ren Protocol實現了BTC錨定幣的去中心化管理。
2.4 跨鏈通訊與智能合約執行
BTC錨定幣的跨鏈操作離不開跨鏈通訊協定和智能合約的執行。跨鏈通訊協定負責在比特幣網路和目標區塊鏈（如以太坊）之間傳遞訊息，而智慧合約則用於自動化管理鑄造、銷毀等操作。
- 跨鏈通訊：跨鏈通訊通常依賴中繼器或觀察者，這些元件監控比特幣網路的交易情況，並將相關資訊傳遞至目標區塊鏈。以Ren Protocol為例，Ren的Darknodes節點負責監聽比特幣網路中的交易，並將其資訊廣播至以太坊網絡，觸發對應的智慧合約操作。
- 智能合約執行：智能合約是BTC錨定幣工作的自動化核心。無論是WBTC的中心化鑄造過程，或是renBTC的去中心化鑄造過程，都離不開智慧合約的執行。這些合約確保每一筆代幣的鑄造和銷毀操作都是透明且不可篡改的，同時自動處理用戶請求、驗證交易和更新鏈上資料。
三、BTC錨定幣代表專案與現狀分析
最早期的BTC錨定嘗試主要集中在跨鏈技術的探索。早期的嘗試包括比特幣的側鏈概念，如Rootstock（RSK），試圖透過側鏈的方式實現比特幣與其他區塊鏈的互通性。然而，這些早期的項目由於技術複雜性和實施難度較大，並未在市場上廣泛應用。
3.1 WBTC的誕生與市場化應用
2018年，WBTC（Wrapped Bitcoin）計畫正式推出，成為BTC錨定幣發展的重要里程碑。 WBTC由BitGo、Kyber Network和Ren Protocol等多家機構聯合發起，是第一個在以太坊上實現1:1比特幣錨定的ERC-20代幣。 WBTC透過中心化託管的方式，將比特幣鎖定在BitGo的託管帳戶中，並在以太坊上鑄造等量的WBTC代幣。 WBTC的出現為比特幣在以太坊生態中的應用打開了大門，讓比特幣可以參與DeFi應用中，由於其透明性和較高的市場接受度，WBTC迅速成為市場上最受歡迎的BTC錨定幣之一。
根據WBTC官網數據，目前WBT的發行量達15萬個，價值約90億美元。其中40.6%用於借貸，32.6%為買入和持有、11.3%用於跨鏈互通性。
3.2 去中心化錨定幣的崛起
隨著DeFi市場的快速發展，使用者對去中心化和安全性的需求日益增加。一些去中心化的BTC錨定幣專案應運而生，旨在避免中心化託管帶來的信任風險。
- renBTC： renBTC由Ren Protocol推出，是一種去中心化的BTC錨定幣。 Ren Protocol透過使用安全多方運算（MPC）技術，實現了比特幣的跨鏈轉移和託管。 Ren的網路由一系列分散的節點（稱為Darknodes）組成，這些節點共同負責比特幣的託管和renBTC的鑄造。 renBTC的主要優勢在於去中心化程度高，降低了對單一機構的信任依賴，但其技術複雜度也相對較高。
- tBTC： tBTC是另一個由Keep Network推出的去中心化BTC錨定幣。 tBTC採用了獨特的多方簽名（threshold signature）方案，隨機選擇多個簽署者來共同管理比特幣的跨鏈轉移。 tBTC的設計目標是最大限度地減少對中心化機構的依賴，確保用戶對其比特幣的完全控制權。然而，tBTC也因為其複雜的機制和較高的技術門檻，在推廣上面臨一定挑戰。
3.3 BTC錨定幣的多樣化與生態擴展
隨著更多區塊鏈平台的出現和市場需求的多樣化，BTC錨定幣開始朝向多樣化和多鏈化方向發展。不僅在以太坊上，其他區塊鏈平台如Binance Smart Chain、Tron和Polygon等也開始支援BTC錨定幣的發行和應用。
- sBTC（Synthetix BTC）：由Synthetix平台發行，作為合成資產，透過超額抵押的方式模擬比特幣的價格變化。 sBTC為用戶提供了更多的靈活性，尤其是在合成資產交易和DeFi應用中。
- BBTC（Binance Wrapped BTC）：由Binance推出，嚴格遵循1:1的資產擔保原則，實現了BTC在以太坊和Binance Smart Chain上的無縫流動。
3.4 BTC錨定幣現狀分析
WBTC的主導地位：截至2024年8月，WBTC仍是市場上占主導地位的BTC錨定幣，佔比高達94.7%。這項數據表明，儘管市場上存在多種BTC錨定幣，WBTC憑藉其較早的市場進入時間、廣泛的DeFi支援以及較高的信任度，仍然是用戶的首選。
其他BTC錨定幣的表現：tBTC、BBTC和HBTC在市場上也有一定的佔有率，但總量相對較少。其中，tBTC佔比為1.9%，BBTC為1.8%。這些BTC錨定幣主要用於特定應用場景或由特定社群支援。
四、BTC LSD代幣的興起
質押和再質押概念的興起，為BTC錨定幣帶來了新的發展方向。 Babylon推出非託管的比特幣質押方案，透過密碼學方式實現比特幣質押，並產生流動性質押代幣。這項計畫透過提高質押資產的資本效率，開闢了BTC staking的新賽道。
4.1 stBTC
stBTC是BTC LSD代幣中的重要代表，由Lorenzo Protocol推出。 stBTC的鑄造過程涉及將原生比特幣質押在Lorenzo Protocol的託管合約中，然後根據質押的比特幣數量產生相應的stBTC代幣。用戶可以將stBTC用於其他金融活動，並在需要時透過銷毀stBTC代幣來贖回原生比特幣。 stBTC不僅提高了比特幣的資本利用率，還允許持有者在DeFi生態中自由流動和增值。
4.2 LBTC
LBTC是由Lombard推出的BTC LSD代幣，旨在透過去中心化的質押管理，為比特幣持有者提供更安全和透明的質押收益。與stBTC類似，用戶能夠透過鑄造LBTC參與DeFi生態系統，利用LBTC在去中心化交易所、借貸協議和收益策略平台中獲取收益。用戶也可以將LBTC委託給Babylon，取得權益證明（PoS）安全性效益。除此之外，Babylon也為存入的BTC提供額外的獎勵激勵，包括可能的收益和其他激勵措施。
4.3 SolvBTC
SolvBTC是由Solv推出的BTC LSD代幣，旨在透過整合比特幣和以太坊等多個鏈上的質押收益，提供一種高效的流動性質押解決方案。 SolvBTC透過創新的去中心化資產管理架構，為使用者提供更靈活的質押和流動性管理服務。由於其整合了多鏈質押收益，SolvBTC為用戶提供了更廣泛的投資和套利機會。使用者可以將SolvBTC用於多種DeFi協議，例如去中心化交易所、借貸協議和收益農場，並在需要時透過銷毀SolvBTC贖回相應的資產。
五、BTC錨定幣的風險與機會分析
BTC錨定幣作為一種將比特幣引入其他區塊鏈生態的創新工具，在提升比特幣流動性、擴大其應用範圍方面展現了巨大的潛力。然而，正如其他金融創新一樣，BTC錨定幣在發展過程中也伴隨著一系列的風險和挑戰。
5.1 BTC錨定幣的風險分析
（1）中心化風險：託管機構的安全性至關重要。一旦託管機構遭到駭客攻擊或內部管理不善，可能導致比特幣的損失或盜竊，嚴重影響錨定幣的價值和市場信心。中心化託管也意味著如果託管機構出現營運問題，例如破產、監管幹預或其他形式的失敗，用戶可能無法贖回他們的比特幣，面臨資金損失的風險。
（2）技術風險：去中心化協定通常涉及多方簽章、MPC（安全多方運算）等複雜技術。這些技術的實現需要高度精確的程式碼和精細的管理，一旦出現漏洞或設計缺陷，可能導致系統崩潰或安全事故。去中心化錨定幣依賴多個節點之間的共識。如果這些節點遭到攻擊、故障或惡意行為，可能會影響錨定幣的穩定性和安全性。
（3）智能合約漏洞：BTC錨定幣通常透過智能合約管理鑄造和銷毀過程。智慧合約程式碼一旦部署就難以更改，任何未發現的漏洞可能會被惡意利用，導致資金損失。歷史上曾發生過多次因智慧合約漏洞而引發的大規模攻擊事件，BTC錨定幣計畫也不例外。 BTC錨定幣往往與其他DeFi協議進行互通，這種依賴關係可能會帶來額外的風險。如果與之互動的協議發生故障或被攻擊，可能會影響錨定幣的正常運作。
（4）監管不確定性：隨著加密貨幣市場的發展，各國監管機構對加密資產的監管力道逐漸增加。 BTC錨定幣可能面臨合規壓力，特別是在KYC和AML法規方面。嚴格的監管可能限制錨定幣的流動性或增加營運成本。
5.2 BTC錨定幣的機會分析
（1）跨鏈流動性與DeFi應用的擴展：BTC錨定幣的最大機會在於其能夠為比特幣帶來跨鏈流動性，使其能夠參與到以太坊等智能合約平台的DeFi生態中。這項能力使得比特幣從僅限於儲值和簡單支付，轉變為可以參與借貸、流動性提供、衍生性商品交易等複雜金融活動的動態資產。
（2）多鏈生態的興起：隨著跨鏈技術的發展，BTC錨定幣的應用不再侷限於以太坊，而是逐步擴展到多個區塊鏈平台，如BSC、Solana等。這種多鏈生態的興起為BTC錨定幣開闢了新的應用場景和市場空間，從DeFi到NFT市場，再到去中心化治理，BTC錨定幣的潛在應用範圍正在不斷擴大。
（3）BTC LSD的發展：BTC LSD代幣使得比特幣持有者在質押的同時，依然可以保持資產的流動性，從而在DeFi生態中實現更高的資本效率。 LSD代幣的出現使得比特幣質押變得更加靈活和高效，吸引了更多比特幣持有者參與質押和DeFi活動，進一步推動了BTC錨定幣的市場發展。
（4）機構投資者的參與：隨著加密貨幣市場的成熟和基礎設施的完善，越來越多的機構投資者開始參與BTC錨定幣的市場。機構投資者的進入不僅帶來了大量資金，也提升了市場的信任和穩定性。機構投資者的需求推動了專案方在技術安全性和監管合規性方面的改進，提升了整個產業的標準和可信度。
總結
孫宇晨入局WBTC引發爭議，主要是因為WBTC在BTC錨定幣市場佔據絕對主導地位，擁有近95%的市場份額，且廣泛應用於DeFi生態。作為去中心化金融的核心資產，WBTC的安全性和託管透明度至關重要。孫宇晨的參與引發了社區對中心化控制增強和潛在利益衝突的擔憂，尤其是在BitGo託管權轉移背景下，增加了對WBTC管理和底層資產安全性的質疑，擔心其可能影響DeFi市場的穩定性和信任度。
但不可否認BTC錨定幣為比特幣開闢了新的應用場景和價值空間。如何在保障安全性的前提下，充分利用BTC錨定幣的潛力，將是未來發展的關鍵。 BTC LSD代幣的興起反映了比特幣在DeFi領域應用的一個重要趨勢：將靜態資產轉變為具有流動性和收益屬性的動態資產。這一趨勢不僅提高了比特幣的資本效率，也為用戶提供了更多元化的投資機會。 BTC LSD代幣的成功不僅取決於其技術實現和市場應用，還需要在安全性、去中心化程度和用戶體驗之間取得平衡。隨著跨鏈技術、DeFi生態和流動性質押衍生品的進一步成熟，BTC錨定幣有望在未來的加密貨幣市場中扮演更重要的角色，為比特幣持有者提供更豐富和靈活的資產管理工具。
