作者：Alexander Sugiura、Adriana Tapia Zafra，Bloomberg；編譯：白水，金色財經
交易所交易基金（ETF）的投資金額接近13 兆美元。這些ETF 反映了標準普爾500 指數。黃金ETF、比特幣ETF，甚至還有素食ETF。這個市場是如何變得如此龐大且多樣化的？而其中又包含哪些內容？
根據彭博產業研究顯示，貝萊德的iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) 交易量達2.48 億美元，創下有史以來首日交易量最高紀錄之一。攝影師：Victor J. Blue/Bloomberg
在今天的播客中，我們繼續邀請彭博情報高級ETF 分析師兼Trillions 播客聯合主持人Eric Balchunas。他向主持人David Gura 講述了這對意想不到的二人組，他們創建了有史以來第一隻ETF，作為拯救陷入困境的交易所的最後一搏。而彭博ETF IQ 和Money Stuff 聯合主持人Katie Greifeld 則分析了當前蓬勃發展的市場，並概述了哪些ETF 是安全的投資，哪些ETF 最好不要投資。
以下是對話記錄：
David Gura: Sarah.
Sarah Holder: David.
Gura：今天我想讓你和我一起進攝影棚，因為我必須問你關於ETF 的問題，以及你對它們的了解。
Holder：好的，ETF…我覺得我平常聽到的都是不要費心研究所有這些個股。
Gura：嗯。
Holder：只要找到一個ETF，把你所有的錢都放進ETF 籃子裡。
Dave Nadig：這些東西真的可以改變我們對投資的看法。
Zachary Mider：我們有這麼大的漏洞，讓我們以新的和創造性的方式利用它。
Emily Graffeo：所以在過去六個月中，94% 的ETF 都實現了正收益。
Mider：你知道這對很多人來說都是一個很大的稅收優勢。
Gura：但是，Sarah，說實話，我並不完全確定它們是如何運作的，以及為什麼它們如此受歡迎。
Holder：是的，我也不確定，為什麼它們是如此好的投資，David？它們裡面到底有什麼？它們與共同基金或指數基金有何不同？
Gura：這些都是很好的問題，Sarah，我也有同樣的問題。
Holder：感謝上帝，我需要它。
Gura：這是我們的系列，我們會不時分析金融體系的最大部分。我們將看看它們是如何形成的，以及它們對我們所有人意味著什麼。即使你是金融專家。
Holder：或者，如果你只是想更了解你的投資組合中到底有什麼。
Gura：我保證每個人都會有所收穫！
Holder：我是Sarah Holder。
Gura：我是David Gura。交易所交易基金(ETF) 是當今投資界的明星之一。它們擁有梅莉史翠普的地位：它們受到專業投資者和業餘投資者的尊重、喜愛和…崇拜。
自30 多年前誕生以來，ETF 已成為全球最受歡迎的投資之一。但要了解ETF 如何發展壯大，首先需要了解它們的起源。
在彭博社，我們很幸運有一位數十年來一直報道ETF 的ETF 專家：Eric Balchunas。
Eric Balchunas：我是資深ETF 分析師，我撰寫、分析和討論ETF，並領導一支由全球約10 人組成的團隊，他們從事同樣的工作。
Gura：您有最喜歡的ETF 嗎？
Balchunas：很難選出最喜歡的。你知道我很喜歡這個東西。我不會像我的孩子那樣說，我不會走那麼遠。
Gura：Eric 說ETF 誕生於…華爾街最黑暗的時期之一。
James Limbach：無論如何，這都是股市史上最糟糕的一天。
Balchunas：在1987 年10 月的黑色星期一，股市下跌了24%。我的意思是，從百分比來看，這是一個很大的數字。這相當於股市的四分之一被抹去了。
Limbach：道瓊工業指數的跌幅幾乎是先前單日最高紀錄的三倍。
Gura：在那次崩盤之後，美國證券交易委員會(SEC) 寫了一份報告，分析了崩盤的原因，並提出了一些如何避免再次崩盤的建議。
Eric說，這份報告的中間部分隱藏著美國證券交易委員會律師的一條溫和建議。
Balchunas：如果我們想出某種市場籃子工具，在我們的監督下在紐約證券交易所進行交易，那會怎麼樣？
Gura：Nate Most 和Steve Bloom 兩位交易員不在紐約證券交易所工作，而是在其競爭對手美國證券交易所工作。
Most 已經70 多歲了。他是一位加拿大物理學家，曾在軍隊服役。
Balchunas：Steve Bloom的伴侶就像哈佛的神童、神童、火箭科學家，數學很好，而且更年輕。所以他們是一對有趣的搭檔。我想Nate 可能比Steve 大兩到三倍，嗯，但他們合作得很好。
Gura：問題在於他們工作的地方：
Balchunas：當時美國證券交易所表現不佳。他們在上市數量和交易量方面僅次於紐約證券交易所和納斯達克，位居第三。
Gura：美國證券交易所需要的是優勢，而當時Most 和Bloom 拿到了美國證券交易委員會的這份報告。那份長達800 頁的「黑色星期一」事後分析報告。
Balchunas：嗯，Nate 和Steve 讀完了這本書，他們真是書呆子，他們說，等一下。市場籃子工具，SEC 正在要求它，他們可能會批准它。那就這樣做吧。所以沒有股票會在我們這裡上市。那我們為什麼不發明一些東西來在我們的交易所創造更多的交易呢？
Gura：所以，他們開始嘗試設計一個市場籃子交易工具：可以在證券交易所買賣的東西，它的作用類似於股票，但實際上是一籃子股票：一個反映市場的籃子。
Balchunas：這個想法其實是從美國證券交易委員會的某個律師的腦海中誕生的，這很有趣。這為他們找到並發明ETF 奠定了基礎，因為他們真的很絕望。
Gura：但要將這個想法變成可以買賣的實際產品並不容易。
Balchunas：所以Nate Most 的做法是天才之舉，ETF 的真正秘訣是他想起了他在太平洋商品交易所的時光，在那裡你有一種叫做商品倉單的東西。商品倉庫是你儲存不同商品的地方。例如，大豆油。你去那裡，把大豆油放在一個儲物櫃裡。你會得到一張準確數量的大豆油收據。然後你交易收據，這樣你就不必移動大量商品了。
然後如果你有一堆收據，並且想要大豆油，你可以把它們帶到儲物櫃，然後你就可以拿回油了。所以Nate Most 就像，為什麼我們沒有收據，但是對於標準普爾500 指數股票來說。他們會坐在這個倉庫裡，但它實際上是一個保管人。然後，你得到足夠的收據，然後你就可以拿回股票了。這就是所謂的創建贖回過程。
所以，這真是個天才，因為它可以保持收據可以整天交易而不會弄亂商品。它們實際上與眾所周知的倉庫中的實體商品相關聯。
Gura：我們的想法是創建一個商品倉庫，用於存放股票、債券或任何你想捆綁在一起的東西。然後，交易所交易基金就誕生了。
第一個ETF 由Nate Most 和Steve Bloom 創建，包含了標準普爾500 指數中的所有股票，他們稱之為“標準普爾存託憑證ETF”，簡稱SPDR。
道富銀行於1993 年推出了該ETF，引起了廣泛關注。
Balchunas：我記得他們天花板上掛著蜘蛛，還分發帽子。那天很有趣，嗯，他們交易了，第一天就交易了100 萬股。
Gura：第一天就交易了100 萬股。 Eric 說，最終，投資ETF 的資金開始逐年翻倍。這是因為人們開始意識到ETF 比其他捆綁投資（如共同基金或指數基金）具有一些真正的優勢。
Balchunas：一般來說，它們比較便宜。對。所以這很重要。第二件事是它們很透明，你知道，你知道，它們每天的情況，而其他共同基金和對沖基金，你不知道每季甚至根本不知道。所以透明度很好。
Gura：ETF 的另一個大吸引力是什麼？稅收。 ETF 只需在出售時納稅。而共同基金則每年都要納稅。但Eric 認為，ETF 的另一個優勢是，與華爾街的許多投資不同，ETF 非常用戶友好。
Balchunas：就像你有一台電腦，有滑鼠，無論你想投資什麼，你只需點擊購買即可。你得到了它，你擁有了它。這消除了很大的摩擦。它幾乎就像亞馬遜一樣。你知道，它既快，又好，而且便宜。很難同時擁有這三個面向。
Gura：今天，SPDR 推出約三十年後，現在有數千隻ETF，投資金額達數兆美元。
稍後，我們將為用戶提供一份指南，介紹最好的、最差的以及最奇怪的ETF。
Gura：說到ETF 的現狀，我們發現彭博社還有一位人士對它們非常著迷。她就是Katie Greifield：
Katie Greifeld：我是彭博電視台Open Interest 節目的共同主持人。我為彭博新聞社撰寫ETFIQ 簡報。我還主持電視節目Bloomberg ETFIQ，也與Matt Levine 共同主持Money Stuff 播客。
Gura：Katie 有很多工作…
Greifeld：我太累了。
Gura：但她對ETF 非常感興趣，所以她放下了一切來和我們談論它們。 Katie，你告訴我ETF 是你最喜歡的東西。確實是。解釋一下。為什麼會這樣呢？
Greifeld：我從2020 年1 月開始報道ETF，嗯，2020 年1 月是個進入新領域的奇怪時機。但最令人興奮的事情以及我認為我喜歡ETF 的原因是，在這段時間裡，我看到這個行業以如此快的速度成長和發展。
David Gura：讓我了解ETF 產業已經發展到多大。
Greifeld：這個產業規模龐大，而且還在持續成長中。所以，美國上市的ETF 市值約9.5 兆美元。
Gura：萬億，以T 開頭。
Greifeld：哦，是的。呃，全世界大約有12.8 兆美元。
Gura：現在，這還不到共同基金市場規模的一半——共同基金是較保守的投資者的傳統選擇。但ETF 正在取得進展。
所有這些成長的很大一部分原因是ETF 和共同基金一樣被視為安全的投資。再加上ETF 較低的費用，它們對想要安全、低成本的儲蓄場所的人來說非常有吸引力。
Greifeld：這是我最喜歡的圖表之一，我知道我們正在播客上，但如果你看看每年流入ETF 和流出共同基金的資金，你會發現有些年份，這基本上是一場零和遊戲。
Gura：但並非所有ETF 都是一樣的。有黃金ETF、鈀金ETF、玉米期貨ETF，還有一隻僅有英偉達股票的ETF。現在，還有現貨比特幣ETF……它們是最受歡迎的ETF 之一。
Gura：它們是如何運作的？貝萊德是否購買了大量比特幣並持有？
Greifeld：基本上就是這樣。呃，我發現將其與現貨黃金ETF 進行比較很有幫助。因為現貨黃金ETF 確實必須購買大量黃金。
Gura：它必須有實際的東西作為後盾。
Greifeld：是的。有很多陰謀論者說State Street 不可能有那麼多黃金。
但他們確實擁有。他們把黃金存放在倫敦的一個金庫裡，就在倫敦市的地下。如果你看看現貨比特幣ETF。你確實有像Fidelity、BlackRock 這樣的公司購買了大量比特幣。現貨以太幣也是一樣。
Gura：我突然想到，我們看到各種資產都出現了這種ETF 化。例如，你真的能得到一隻跟踪任何東西的ETF 嗎？
Greifeld：是的，幾乎是的。幾乎世上所有的東西都有ETF。
Gura：CNBC 的Jim Cramer 推薦的每檔股票都有ETF 進行投資。此外，還有反向Cramer 追蹤器，它押注Jim Cramer 選出的所有股票。
這兩家公司去年都關閉了，但其他類似的公司每天都會推出。 Katie 說，許多這類公司並不是為一般投資人設計的，它們更適合運動。
Greifeld：NVIDIA：尤其是單一股票ETF，特斯拉，所以每天觀看這些股票絕對很有趣，因為它們上漲了數萬倍，然後又下跌了數萬倍。
Gura：我問Katie ETF 的下一步是什麼。
Greifeld：目前業界正在發生的一個有趣的對話是，你是否可以將私人資產放入ETF。私人市場現在很火爆，呃，尤其是那些不再上市的公司。
Gura：但是，即使ETF 的數量激增，從中賺錢的公司數量仍然集中在一些知名公司中。
Greifeld：ETF 的經濟效益很差，因為它們的價格往往比共同基金便宜得多。我認為，先鋒集團是第二大ETF 發行商，僅次於貝萊德，這一點非常有趣。彭博情報發現，他們的平均費用僅9 個基點。儘管他們的ETF 資產接近2.5 兆美元，但他們每年僅從中賺取13 億美元，這可不是小數目。我接受。但你可能會認為，如果資產規模達到2.5 兆美元，那麼這個數字會更高。所以，在這裡賺錢的真正方式是透過規模。
Gura：現在，ETF 的激增也有一些缺點。彭博情報ETF 分析師Eric Baltchunas 表示，由於它們非常容易使用…並且易於啟動，因此可能會出現問題。
Balchunas：如果你無法控制自己，而且你就像，你，你就像一種賭博心態。例如，你知道，你可能想要購買共同基金，即使是有提前提款費的共同基金，如果它可以幫助你進行交易，那麼ETF 可能會很危險。
Gura：許多更安全、更明顯的投資已經被覆蓋，Eric 說。因此許多新的ETF 可能有點不合時宜。
Balchunas：這有點像FrankenETF ，就好像沒有人再推出普通的東西了。他們都在試圖發明吸引投資者的新事物。這就是你陷入FrankenETF 的情況的地方。
Gura：事實上，FrankenETF 的出現讓先鋒集團的傳奇人物傑克博格感到擔憂。
他是指數基金的早期支持者，並在Nate Most 和Steve Bloom 開發ETF 時為他們提供建議。
據Eric 說，當博格看到每個人都在利用ETF 發揮創意時，他感到擔憂。
Balchunas：博格說，他有時醒來時感覺自己像Frankenstein博士，因為他可以說是指數基金之父。他會想，他們對我兒子做了什麼？
Gura：除了FrankenETF，Eric 和Katie 都同意，一般來說，更基本的ETF 得到了所有的炒作。
它們透明、易於使用，而且成本更低。
這一切都要歸功於1987 年的市場大崩盤，一位SEC 律師和兩位具有創業精神的交易員事後的想法，他們看到了機會，而Sarah……這讓我開始思考。
Holder：是嗎？
Gura：也許我們應該推出自己的ETF…
Holder：真的嗎？就像Big Take Away ETF？
Gura：真的。
Holder：好的，您是指播客相關股票嗎？我不知道…
Gura：是的……這似乎不是一個好主意，但我確實向Eric Balchunus 提出了這個想法。他同意為我們的推出提供建議。
Balchunas：好吧，股票代號可以是TAKE。嗯，如果你有話題和嘉賓，你基本上可以投資那個領域。
直到下一個節目播出，然後交易到不同的領域，看看會發生什麼。
Gura：那Sarah，Take ETF，你覺得怎麼樣？我們應該考慮什麼樣的新聞投資？
Holder：簡單－我們會做多2024 年大選，有針對性地投資韓國流行音樂，必須參加奧運－但老實說－我們只賭Brat。