作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資長；編譯：0xjs@金色財經
目前加密貨幣領域最大的問題是機構和專業投資者是否會大規模配置加密貨幣。
這個問題比總統選舉結果、國會立法前景、區塊鏈領域技術發展更重要。
原因很簡單：數學。
大多數可投資資產主要由專業人士持有。例如，研究表明，機構控制著美國股票市場約80% 的份額。相比之下，機構持有的加密貨幣相對較少。我見過的最激進的估計表明，他們可能擁有所有比特幣的10%。
為了使這一數字達到50% 的市場份額，專業投資者需要購買約5,000 億美元的比特幣。毋庸置疑，這將對價格產生巨大影響。
那麼…他們會買嗎？
由於比特幣ETF 的出現，以及美國SEC要求機構使用13F 表格按季度揭露其ETF 持股情況，我們現在可以回答這個問題了。最新一批涵蓋2024 年第二季的13F 文件上週上市，它們顯示的內容很有趣。
以下是三個關鍵要點。
關鍵發現1：是的，機構在繼續購買比特幣ETF
第一個發現也是最重要的：機構在第二季度繼續購買比特幣ETF。
這並不能保證。比特幣的價格在2024 年第二季下跌了12%，許多人想知道這是否會嚇跑機構投資者。答案是肯定的「否」。
持有比特幣ETF 的機構投資者總數較上季成長14%，從965 家增至1,100 家。他們在比特幣ETF 管理的總資產(AUM) 中所佔的份額也從18.74% 增至21.15%。總體而言，機構投資者在本季末持有的比特幣ETF 總額為110 億美元。
這些資金流動中有一些健康的流動。在第二季度，112 名在第一季末持有比特幣ETF 的投資者賣出了該資產，而247 家新公司進行了首次投資。總的來說，比特幣ETF 增加了135 家新公司。
在我看來，這是一個很好的跡象。如果機構在價格波動時購買比特幣，想像一下牛市會發生什麼事。
關鍵發現2：機構採用的速度具有歷史意義
批評者喜歡指出，比特幣ETF 主要由散戶持有，他們持有比特幣ETF 資產管理規模的約79%。他們利用這一事實來表明機構需求疲軟。
這完全是錯誤的。比特幣ETF 被機構採用的速度是史上最快的。
我使用彭博社Eric Balchunas 的一份名單，研究了有史以來增長最快的10 只新ETF 的機構所有權，這些ETF 按上市一個月後的AUM 排名。具體來說，我研究了這些ETF 在上市兩個季度後的機構持有人數量和機構AUM 總額，以與當前的比特幣ETF 所有權狀況進行比較。
成長最快的非比特幣ETF：上市兩季後機構採用情況
資料來源：Bitwise Asset Management，資料來自WhaleWisdom 和Eric Balchunas。數據截至2024 年6 月30 日。
（1）非比特幣ETF 排名依據的是上市一個月後的AUM。
（2）註：QQQ 於1999 年3 月推出。直到2021 年第一季才有該基金的13-F 數據，因此這些數字反映了上市九個季度後的所有權。
根本無法比較。唯一可比較的ETF 是Invesco 的QQQ，但這只是蘋果和橘子之間的比較。 QQQ 於1999 年3 月推出，但我找不到該基金直到2001 年第一季的任何歷史13F 數據。換句話說，QQQ 圖表中的數字代表該基金在其成長九個季度後機構採用的情況。即便如此，比特幣ETF 的買家數量也是其3 倍！
有些人可能會認為，將比特幣ETF 總體與單一ETF 進行比較是不公平的。但即使你只看單一比特幣ETF，它們也會佔據榜首。例如，Bitwise 的比特幣ETF（按AUM 計算，在第二季度末在比特幣ETF 中排名第四）在其成立的這個階段擁有的機構持有者（139 人）比SPDR 的巨頭GLD（118 人）還多。
ETF 是一種獨特的投資產品，機構投資者和散戶投資者都可以持有。我們不應該讓散戶投資者對比特幣ETF 的歷史性採用掩蓋這樣一個事實：比特幣ETF 也比歷史上任何其他ETF 更快地獲得機構投資者的青睞。
關鍵發現3：大多數機構仍處於初試水準
還有一個事實：文件顯示，第二季度報告持有比特幣ETF 的中位投資者僅有0.47% 的投資組合投資於比特幣。
我覺得這個數字非常鼓舞人心。在為專業投資者管理加密貨幣風險6 年多之後，我們注意到Bitwise 的一個趨勢是，他們傾向於隨著時間的推移建立自己的部位。許多人從投資組合的1% 或更少開始，但隨著時間的推移，這個數字往往會上升到2.5% 甚至5%。
我預計機構投資者的平均持股量將在一年內超過1%，並從那裡持續上升。
結論：ETF 是一個多年敘事
總而言之，我發現2024 年第二季的13F 文件非常令人鼓舞。儘管價格下跌，但機構在第二季度繼續購買比特幣ETF。數百家新的機構投資者進行了首次購買。而且，比特幣ETF 被機構採用的速度比歷史上任何ETF 都要快。
作為ETF.com 的前首席執行官，我見證了ETF 的推出已有二十年。我知道的一件事是，大多數ETF 都是隨著時間的推移而建立的：第一年可能是一個挑戰，但勢頭往往會在第二年、第三年、第四年和第五年逐漸增強。我預計這裡也會發生同樣的事情。畢竟，主要平台現在才剛開始開放比特幣ETF 的存取權限（摩根士丹利本月早些時候批准了它們）。我預計2025 年比特幣ETF 的流入量將大於2024 年，2026 年將大於2025 年。
機構正在不斷湧現，而且規模越來越大。