作者：南枳，Odaily 星球日報
以太坊和以太坊的Layer2，近兩年來不論代幣價格還是核心項目，式微之勢愈發明顯。其中，ARB 成為近一年價格走勢表現最差的代幣，STRK更是上線僅半年就下跌了90%。
究其根本原因，一方面是Layer2生態活躍度與收入有限，另一方面各Layer2的代幣均只有治理功能，無法獲得收益，需求較弱。針對後者，Arbitrum上的治理聚合協議PlutusDAO曾在去年發起了質押ARB生息的提案並通過了鏈下投票，雖然最終在鏈上投票環節失敗，但在一段時間內確實成功提振了幣價（ 30天漲幅約40%）。
8月16日，Arbitrum社群初步通過了「啟用ARB質押來解鎖代幣效用」的提案，旨在為ARB代幣進行賦能。提案具體內容是什麼，是否能扭轉ARB代幣的基本面？ Odaily將於本文進行解讀。
提案解讀
治理與代幣痛點
該提案由Tally 市場營運負責人Frisson提出，Frisson表示ARB主要存在以下問題：
- 治理權力是ARB 需求的唯一來源，但代幣卻存在著大量的新增供給，包括解鎖、國庫支出等；
- ARB的再質押或在DeFi中的使用與治理功能互不相容。當ARB存入智能合約時將失去投票權，不到1%的ARB代幣在鏈上治理中被積極使用。
- 參與治理的DAO成員自Arbitrum代幣上線以來持續下降。
解決方案
因此，提案希望創建一種機制，將Arbitrum的收益分配給代幣持有者，包括定序器費用、MEV費用、驗證者費用、代幣通膨和國庫等多種來源，但具體採用引入哪些收入仍需後續治理投票決定。
進一步地，提案要求代幣持有者獲取收益前，需要將代幣委託給「活躍的治理人」。同時，提案透過Tally引入了ARB流動性質押代幣stARB，允許持有者在質押代幣的同時，保留和DeFi協議結合以及自動複利的能力。
透過以上兩個模組的組合，ARB持有者可望透過網路活動獲得收益，而stARB的引進使得代幣的治理不再受限，與收入的結合能夠提升治理的活躍程度。
從根本邏輯來看，這項提案的通過顯然是對ARB的利好，但落到實際上還需要考慮一個問題，網路活動收益有多少？即使把網路收益全部分配給代幣持有者能為其帶來多少增益？
網路活動收益
上升的網路活躍度
從常規指標來看Layer2，實際上其市佔率仍在高位橫盤甚至略有上升，下圖分別為幾大Layer2的活躍地址、每日交易量、TVL 和DEX交易量。
下降到忽略不計的網路收入
然而DefiLlama數據顯示，Arbitrum網路過去24小時的收入僅6,000美元，自3月的坎昆升級後，除了少數幾次出現偶然性爆發外，每日收入大約在1-4萬美元之間波動。以每日3萬美元計算，一年的網路收入僅約為1000萬美元，相較ARB 18億美元的流通市值和近期每個月6000萬美元的代幣解鎖杯水車薪。
收入銳減的主要原因來自於坎昆升級前，Arbitrum及其他的Layer2網路的收入主要來自於「用戶在Layer2上支付的Gas費用」和「Layer2向以太坊主網提交交易的費用」之差。例如Starknet每筆交易至少需要1-2美元，但成本基本上可忽略不計，利潤率超99%。坎昆升級後，這項核心收入已無望回到同一量級。
因此能夠提供合理收益的途徑僅剩「增發」，去年11月PlutusDAO提出的增發1億枚ARB作為質押獎勵的提案，雖然透過Snapshot鏈下投票，但在Tally鏈上投票未通過。原因可能是通膨率過高，1億枚ARB在去年11月為流通量的7%，總量的1%。
目前ARB流通量為32.6億枚，以1億枚增發則收益率為3%，需按1年發放完畢才能達到DeFi收益的最低水平，一旦通脹率過高，又將成為代幣價格的重要威脅。
結論
綜上，這項質押賦能提案雖邏輯上能夠成立，且明顯利好ARB，但考慮到網路實際獲利能力，利好程度目前初步來看較為有限。 Tally投票計畫將於10月進行，建議ARB代幣的相關持有者關注近兩個月的具體計畫方案。
