作者：Rui，HashKey Capital 來源：X，@YeruiZhang
先說結論，Babylon的LST很難是Alpha，炒作上也很難複製Eigen LST得盛況。
先說說Eigen LST為什麼成功，在我看來有幾個原因：
1. Eigen本身在上升行情週期循序漸進的吸引TVL，節奏上不急著發幣，給了LST炒作的土壤。 Eigen的挖礦獎勵是ETH基礎質押獎勵+LST的幣+Eigen自己的幣，還有各種AVS給預期。 ETH質押的3-5%是天然的，扶持LST能夠顯著緩解給予的Yield獎勵。
2. ETH上有很強的Defi基礎設施，AAVE讓循環貸變的可能，Pendle上線衍生品讓希望套保和加倍賭的人都得償所願。
3. 2月10號之後雖然有ETH衍生品有Cap，但Native Staking給了窗口，在我看來是扶持LRT flip LST的一種手段。對應的因為這些錢是實打實的ETH，讓交易所能定位這批大戶。
4. Eigen成功的將自己從EigenDA保護安全性的敘事升級到AVS取代現有ETH基礎設施的願景，成為了ETH不可或缺的部分。
再說為什麼認為Babylon很難複製Eigen的盛況。
1. 留給Babylon吸TVL的時間和空間不多了，Babylon沒必要為了5B+的TVL買單半年以上。 BTC生態也沒有基礎利率可以藉勢。
2. BTC生態毫無Defi基礎建設可言，導致所有東西都需要LRT自己做，出風險的可能性就更大。同樣沒有Defi基礎設施定價很難到很高的規模。
3. Babylon沒必要讓所有錢都存進去，只是需要獨立的用戶（如果要扶持LST那麼直接給合作方包掉就好了），這也是每個號碼只有0.02BTC的原因。既然已經確定了在BTC生態裡的市場地位，為TVL付出的代價就沒必要太大（前有Merlin 4B的TVL沒有太好的效應，也涵蓋了絕大多數大戶）。況且BTC生態裡有太多自託管的TVL，盲目接收有風險。
4. 從第一期來看LST自己承擔了大量的GAS，這部分為的是如果Babylon大範圍開出後的吸儲和向交易所展示肌肉，但是如果後面每一期都是0.02BTC一個號呢？
我並不看衰Babylon本身，因為時間拉長我覺得他們會給BTC生態帶來一些不一樣的東西，但是從上線前炒作的角度來說，Babylon LST的成功難度不低。
