作者：Nancy，PANews
從金融創新實驗到流動性市場基石，DeFi在多年起落浮沉中經歷了快速的發展和演變。而伴隨著去槓桿化放大週期演變效應，DeFi生態在遭遇流動性危機後，各家的命運齒輪也隨之轉動，競爭進入白刃戰。
玩分級基金概念的Tranchess是DeFi賽道的老牌選手，在過去幾年圍繞著資產管理持續提升穿越週期的能力，並投身於流動性質押的敘事浪潮。
分級基金模式比對不同風險偏好，已吸金超2.5億美元
Tranchess是DeFi世界的分級結構基金，主要提供不同風險偏好的投資需求，並解決無常損失、資金效率低、強制清算等問題。這種拆解風險等級與預期收益的方式一度使得Tranchess得到市場大量關注，人氣可在彼時飆升的TVL指標上得到直觀體現，也印證了產品的市場契合度。
分級基金是一種金融衍生工具，特點是將基金產品和風險分為不同等級，一般A級子基金主要取得固定收益，B級子基金主要取得剩餘收益。 Tranchess將單一的主基金中衍生出了多個風險/回報矩陣，其中Queen是母基金，主要為BTCB、ETH（每年管理費1%）或BNB（每年管理費2%）基金創建，可為長期持有者提供2%至16%的額外收益；Bishop、Rook則為QUEEN拆分出來的兩個不同風險回報的子基金產品，每枚QUEEN可獲得0.5枚BISHOP和0.5枚ROOK，其中Bishop是DeFi情境下的穩定幣高收益產品，將流動性資產出借給Rook持有者，專為穩定收益型用戶設計；Rook專為激進型投資者設計的槓桿基金，可以理解為無抵押借貸挖礦，不存在強制清算風險。
2023年底，Tranchess在以太坊上線了自己的qETH流動性質押產品，隨後以此為基礎，結合自身分級基金結構，開拓出了Turbo & Stable的產品板塊。
在Tranchess旗下的Turbo & Stable基金中，Turbo代表強化版ROOK，允許用戶透過槓桿賺取積分獎勵；Stable則為增強版BISHOP，可賺取固定利息率。根據官方網站顯示，目前Tranchess的Turbo & Stable基金已在以太坊、BNB Chain和Scroll網路上推出相關基金，並已吸金超2.5億美元，這些產品在活動結束後均可轉換回其各自的底層代幣，且沒有鎖定期、創建/贖回費以及拆分費等。
以Scroll上推出的STONE基金產品為例，STONE基金已獲得超1.9億美元資金參與，這是Tranchess和StakeStone合作推出為期六個月的基金，主要包括stoneQUEEN、turPSTONE、staYSTONE、staYSTONE-STONE LP。其中，用戶可將STONE以1:1的比例創建stoneQUEEN來獲得1倍積分，也可將每枚stoneQUEEN進一步拆分為0.1枚turPSTONE和0.9枚staYSTONE來獲得2倍積分。其中，turPSTONE相當於Turbo代幣，有著10倍固有槓桿率以及StakeStone額外獎勵的2倍積分加成，因此持有者可獲得20倍的StakeStone積分（註：基金到期後代幣持有者可以根據到期時的淨值按比例換回底層資產（包括STONE），故該數字均為到期日時的大約淨值。顯示的市場當前交易價格兌換。其淨值，約可兌換回1.0149 STONE），不獲得任何積分。而staYSTONE-STONE LP持有者可獲得一籃子收益，包括CHESS獎勵、0.05%手續費費率、利息以及積分成數（2倍），持有者可隨時以單幣種或雙幣種添加或移除流動性。
再以Tranchess聯手ether.fi聯手推出的weETH基金為例，旗下包括weethQUEEN、turPWEETH、staYWEETH和staYWEETH-weETH LP，活動將於今年12月15日結束。用戶可將weETH以1:1比例兌換為weethQUEEN，並將每枚weethQUEEN拆分為0.1枚turPWEETH和0.9枚staYWEETH，同樣每枚turPWEETH和9 枚staYWEETH可合併為10枚weethQUEEN，即比例始終為1 =0.1+0.9，weethQUEEN可獲得4倍積分。而turPWEETH持有者還可以10倍固定槓桿率以及ether.fi的4倍積分乘數獲得40倍積分（基金到期後，根據其淨值約可兌換回0.9426weETH），staYWEETH則可獲得10%的固定利息（基金到期後，依其淨值約可兌換回1.006 weETH）。 staYWEETH-weETH LP持有者則可獲得CHESS獎勵、0.05%手續費費率、利息以及積分成數（4倍）作為獎勵。
同時，Tranchess也透過與Scroll生態的深度合作，讓在Scroll上推出的Turbo & Stable產品，均可參與Scroll本身Session獎勵，獲得Scroll Marks積分。
除此之外，Turbo & Stable基金還包括SolvBTC、slisBNB和Staked ETH基金，產品邏輯與上述產品一致。
值得一提的是，Tranchess會根據Turbo & stable基金獲得的積分收取3%的費用，其中在BNB Chain上這3%由項目方額外計算支付，不影響用戶積分收益；在Scroll上則根據用戶Turbo積分收益收取。所有積分收益均會配合每個專案到期以及TGE的節奏100%全額返還給對應鏈上的veCHESS用戶，進一步提升veCHESS持有者的收益率。
從BNB到以太坊，Tranchess深入發力流動性質押賽道
身為DeFi生態的重要分支，流動性質押已撐起DeFi百億TVL的半邊天。自從以太坊上海昇級後，流動性質押一舉成為DeFi賽道的熱門敘事，資金流向更是直接顯示這一市場風向標。 DeFiLlama數據顯示，截至8月24日，流動性質押賽道以超450億美元佔據DeFi市場的半壁江山。而從各主流POS鏈的質押率來看，流動性質押賽道仍有較大的成長空間。
實際上，經過多年迭代升級後的Tranchess已入局質押賽道。實際上早在2022年初，Tranchess就已初涉質押收益賽道，彼時其啟動了BNB Fund並成為BSC驗證節點來獲得新收入；同年12月，Tranchess上線以太坊的同時推出了流動性質押產品qETH ；今年，Tranchess更是憑藉V3的發布正式打響了在LSDFi賽道的第一槍。
除了聯手多個知名LSD協議推出多款產品外，Tranchess還支持以太坊和BNB Chain上的QUEEN代幣的流動性質押。其中，若用戶選擇質押ETH兌換qETH，可獲得4.4%的APR，目前總質押量超55萬美元。除了質押獎勵，用戶還可以在Balancer上的qETH/ETH資金池中提供流動性，LP將獲得CHESS獎勵和veBAL激勵，為來或將在更多DeFi協議中使用。當然，用戶獲得的質押獎勵後平台會收取10%的費用，這筆費用會分配給節點運營商、Tranchess資金庫以及veCHESS持有者的每週返利分配。
BNBFund除了提高單一資產收益率的挖礦功能外，還增加了一層Alpha收益。具體來說，BNB基金將BNB質押至BNB Chain上Tranchess驗證器節點中，從而獲得8%~16%的APR，並將這部分獎勵分發給所有nQUEEN+和nROOK+的持有者（扣除協議費用），還可質押Q/B/R類代幣以CHESS代幣形式獲得獎勵。例如用戶將BNB質押創建為nQUEEN後可獲得0.45%的POS質押獎勵以及3.7%~11.7%的CHESS獎勵。
「隨著以太坊需求的持續成長，我們預期類似qETH、STONE等流動性質押產品和相關產品staYSTONE、turPSTONE將繼續受到關注。以太坊現貨ETF將使機構投資者對以太坊和質押的興趣增加，從而推動以太坊價值和網路需求增加，之後質押收益率將上升。
隨著BTCFi概念逐漸成熟，最早在BNB Chain上引入WBTC資產管理的Tranchess是否能藉助目前與SolvBTC等項目的合作，進一步深挖參與BTCFi的機會中，也值得繼續關注。
TVL今年增幅超240%，曾獲Binance Labs等參投
亮眼的成長數據展現了Tranchess的強勢競爭力。 DeFiLlama數據顯示，截至8月24日，Tranchess的TVL已超過2.1億美元，在Scroll上排名第二，今年漲幅高達241.9%。
作為DeFi繁榮期誕生的DeFi協議，Tranchess早在2021年就宣布完成150萬美元種子輪資金，Three Arrows Capital、The Spartan Group、Binance Labs、Longhash Ventures和IMO Ventures等諸多機構參投。
明星資本加持背後除了產品策略外，團隊也是重要因素。 Tranchess聯合創辦人Danny Chong擁有超過16年的銀行業履歷，曾負責東方匯理銀行的外匯和固定利率產品銷售SEA部門，其他成員在微軟、谷歌、摩根士丹利、瑞銀等機構擁有豐富從業經驗。
代幣經濟學也是Tranchess生態的重要組成部分，治理代幣CHESS的總供應量為3億，其中50%將用於社區分配和激勵，持有者可用於參與社區決策、投票、支付交易費用等。除了二級市場購買，用戶還可透過質押QUEEN、BISHOP或ROOK代幣（權重比例為3:4:2）、為AMM池提供流動性等方式取得CHESS。 veCHESS則代表著鎖定的CHESS代幣，鎖定時間為一周到4年不等，兌換比例將線性增長（1枚CHESS鎖定1年會得到0.25枚veCHESS，1枚CHESS鎖定4年會拿到4沒veCHESS ）。 veCHESS持有者所獲權益包括可對BISHOP和ROOK之間的Alpha收益分配投票、CHESS每週釋放投票、每週50%的協議收入分發、提升質押效率以及前文提到的3%Turbo & stable基金積分收入分享等。
另外，Tranchess於上週四新上線的社群管理提案，表示接下來將由veCHESS用戶投票決定未來Turbo & Stable的合作。一方面進一步拓展veCHESS的應用場景，另一方面說明了Turbo & stable模型快速複製的無限潛力。
不僅如此，DeFi黑暗森林中，Tranchess也在安全性上下功夫，包括已經完成PeckShied與Certik的智能合約審計，並與ImmuneFi啟動了漏洞賞金計劃以及與DeFi保險協議InsurAce達成合作等。而根據路線圖規劃，Tranchess也將在2024年繼續拓展結構性產品、節點營運商和X-Chain等擴展等。
整體來看，這家老牌加密結構化基金Tranchess為更多用戶提供多樣化風險策略的同時，也提升了資產配置的彈性與效率。而在流動性質押賽道持續爆發之際，LSD賽道的熱度加持也將為Tranchess在DeFi市場競爭注入強勁動力。
