宏觀數據更新顯示全球流動性將持續上升至2025年，中央銀行轉向鴿派，可能導致財政赤字增加。美國ISM指數觸底，暗示經濟週期觸底，而信貸市場壓力加大。美元指數下滑可能有利於比特幣及黃金。聯準會主席鮑威爾確認即將降息，對通膨持樂觀態度。鏈上數據顯示比特幣長期持有者信心增強，礦工轉為買家。市場情緒波動可能為下一輪牛市奠定基礎，整體經濟資金狀況不樂觀，但2025年前的積極展望仍在。
1、宏觀數據更新
經濟資金還是沖頂回落？
在本節內容中，我們將介紹一些宏觀環境相關數據及其對市場的意義。
1.全球政策
全球流動性上漲，並且出現這種勢頭將持續到2025年。
世界各地的央行都在轉向鴿派（2024年赤字減少=流動性增加）。
下圖顯示的是實施貨幣壓縮政策的央行淨緊重點：
小結：全球央行似乎發起一場協調一致的大規模運動，聯準會預計9月降息。
2.商業週
下圖是用於平穩製造業的ISM指數，如新訂單、生產、就業、供應商交付和股票狀況等。
這項指標似乎正在觸底：商業週期觸底，上漲（4.3%），通膨率下跌（Truflation給出的數據為1.47%）。
小結：ISM指數觸底通常伴隨著經濟資金（上圖灰色長條圖）。 然而，我們的財政支出金額來自於資金，我們沒有看到經濟資金的表格——這一點將在本文稍後討論。
3..市場
以下是收緊貸款標準的美國銀行的淨關注。
目前，在受調查的銀行中，只有不到12%的銀行正在收緊貸款標準，沒有見到相應經濟資金的影子。
下圖顯示的是信貸利差：
小結：當利差擴大時，顯示高風險公司進入信貸市場的難度越來越大，成本也越來越高（這是金融體系面臨壓力的一個層次）。同樣，由於信貸息差接近歷史低點，沒有經濟基礎的表格。
3.美元
在2022年10月達到112的高峰（恰逢全球流動性觸底）之後，DXY美元指數現跌至101。
隨著聯準會貨幣政策的轉變，我們預期下行趨勢將持續，DXY指數將在2025年跌至90-95。
總結：美元的進一步下跌可能將有利於比特幣和黃金等資產。如果比特幣表現良好，我們預期山寨幣和加密貨幣市場的表現將普遍堪比傳統資產。
4.財政政策
如前所述，短期繼續花在它口袋裡並沒有錢。光是7 月份，就上漲了2,440 億美元的赤字。
同時，預計年度預算預算從6月的1.6兆美元增加到了1.8兆美元。
當投資者像這樣注入資金時，經濟很難出現資金。
5.聯準會前瞻指引
聯準會主席鮑威爾的傑克森霍爾演講摘要主要內容如下：
通貨膨脹：鮑威爾表達了對通貨膨脹已被成功控制的信心，2%的目標近在眼前。
過去：隨著上漲上漲至4.3%（2023年8月為3.8%），聯準會的重心似乎從對抗通膨轉向維持強勁的勞動市場。我們的猜測是，聯準會正在密切關注薩姆法則（薩姆規則）——當目前的3個月行動工具比前12個月的最低點上漲0.5%或更多時，就會引發經濟成長。 7月該數據為0.53%。
即將降息：鮑威爾毫無疑問肯定會在9月降息。同時，期貨市場預計2025年底將經歷9次降息，最終利率為3%。
小結：如果比特幣能夠在5.5% 的聯邦基金利率下以7.3 萬美元的價格進行交易，那麼當利率降至3% 時，你認為比特幣的交易價格會是多少？我們認為比特幣會走高，當然這其間也少不了轉動。
6.總結
這些天來，唱衰經濟的專家們紛紛上陣，但很難有任何經濟資金即將到來的形式。
我們看到的是財政支出、貨幣貶值和全球流動性增加的報表——隨著我們進入今年的下一步，以及在我們邁入2025年的時候，這些報表應該會利好加密貨幣等風險資產。
現在，讓我們來到鏈上，看看投資者的行為能告訴我們什麼。
2、鏈上數據
實際上，我們使用BTC 來簡化鏈上發生的一切。為什麼？
因為比特幣仍然是推動其他加密貨幣市場發展的始祖。在這種情況改變之前，我們打算一直使用BTC 作為我們的參考點。
1.長期持有者
我們看到比特幣的長期持有者，即“智能錢”，在第一季末和第二季度獲得了一些利潤，因為上面的黃線下跌了。另外，市場已經經歷了大約5個本月的震盪（包括兩次20%以上的下跌和一次30%以上的下跌）。
過去幾週，我們一直看到有初步明確的表明，長期持有者已作為買家了解市場。
小結：智慧投資者認為我們會看漲比特幣嗎？
2.MVRV比率
3月份，比特幣的MVRV（市值與實際價值之比，代表流通中所有比特幣的成本基礎市值）達到了3（中度超買）。
我們在2019年中達到了類似的水平，然後重新調整，最終在21年達到了7.5的高峰。
目前的MVRV分別為1.6，既非超買也非超賣。
我們是否會看到2019年的重演，今年第一季出現更大的波動？請繼續關注，我們將在稍後的報導中分享我們的結論。
3.已實現價格
比特幣的已實現價格（上圖的黃線－代表網路中每個比特幣的成本基礎）目前為3.1萬美元。 正如我們從紅色箭頭中的，在過去的周期中，看到實現價格有很大的關注：
在2017年的周期中，已實現價格上漲了1000%以上。
在2021年的周期中，已實現價格上漲了242%。
在當前週期中，已實現價格僅上漲了55%。
最近55%的波動我們在2019年看到的波動區間，屬於盤整期，並最終在2020年末至2021年呈拋物線走勢。
4. 比特幣礦工
上圖顯示了比特幣礦工的30日淨部位整體變化。圖上方的綠色部分錶示比特幣礦工近一年來BTC上漲量首次超過了他們的BTC銷售量，我們正在密切關注這一趨勢。
再加上德國政府在7月拋售了25億美元的BTC，礦工們從淨賣家轉為買家，可能會穩定市場，為下一步波上行奠定基礎。
5..利率
融資利率可以讓我們了解市場的情緒（以及槓桿量）。正如我們所看到的，市場情緒在第一季末達到頂峰（融資利率為6.8%），最近該數據實際上已轉為負值。
作為參考，2021年周期的融資利率最高為16.6%。
小結：雖然這看起來有些矛盾，但在牛市期間看到這樣的負面情緒卻是健康的。市場不可能永遠直線上漲。在盤整期間，交易者經歷了內心不安，變得不耐煩，最終心態轉為看跌——為軋空創造了條件。
這是一個必要的過程，這個過程結束後，我們就能幸運地看到牛市的到來。
6.穩定幣
穩定幣總餘額現在剛回歸到2021年底的高點。我們認為這是比特幣難以突破歷史高點的部分原因。
這個流動性不充足。
即將到來的降息和不斷增加的流動性表明，同時著投資者有可能從貨幣市場帳戶（目前持有近6.5萬億美元）遷移，穩定幣餘額將向K線走勢圖的右側移動。
7.Forced Sellers（被迫的賣家）
我們也應該近期大幅增加大幅拋售BTC和ETH：
德國政府在今年6月和7月出售了價值25億美元的BTC。
Jump 加密貨幣在今年7 月和8 月銷售了近4 億美元的ETH。
迄今為止，山。 Gox的債權人已經收到了約30億美元，還有58億美元待分配（我們假設其中許多都被出售了，債權人可能會擁有巨額收益）。
法院於8 月9 日批准向客戶分配127 億美元的FTX，所有5 萬美元或以下的指控（98% 的指控人）將在10 月9 日獲得指控支付。
當然，從長來看，這些都是噪音，但我們認為這是我們在這個夏季形成的盤整和波動的影響因素。隨著拋售的減少，可能會走向下一輪牛市的艱難基礎。
3、結語
在許多方面，我們看到比特幣從去年第四季到今年第一季的走勢（2.7萬美元至7.3萬美元）與我們在2019年的情況（4000美元至1.4萬美元）類似。 2019今年，加密貨幣復興用戶十分興奮，認為我們將回到歷史高點。但現實情況是，當時還沒有新用戶進入加密貨幣領域。最終，比特幣經歷了整整一年的盤整（以及從新冠疫情的恐慌中）恢復），終於在2021年第二季度突破歷史高點，達到6.6萬美元，與降息、貨幣貶值和大選週期相穩定。
在BTC堅定突破歷史高點之後，我們看到新用戶數量爆炸式增長，無數DAO出現，DeFi崛起，穩定幣發行量增長10倍，NFT爆發，加密貨幣呈現出用戶對加密貨幣具有市場高度信心和樂觀情緒，顯現「WAGMI」情緒。
如果重演歷史，這種狂熱可能會在今年下半年出現，一直延續到2025年。
風險是什麼？
經濟資金？在某些經濟領域，例如商業不動產領域，也是如此。但從更廣泛的角度來看，財政支出不太可能導致經濟資金。
如果哈里斯在11月獲勝，可能對本輪週期不利，但從長遠來看影響不大。
歐洲、中東的更多戰鬥可能會擾亂市場（同樣是短期影響）。
由於對經濟的擔憂，聯準會改變貨幣政策，傳統市場出現大幅調整。如果這種情況發生，從長期來看，聯準會的貨幣寬鬆政策和全球流動性的增加最終將提振市場。
我們將繼續監測數據，如果我們轉為看跌，也一定會通知大家。
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