原創：劉教鏈
隔夜BTC一度跌落至55k一線，後來收復失地，回升至58k上下。
隨著聯準會9月議息會議臨近和對降息的預期，市場竟開始莫名恐慌。這一點，從市場上瀰漫著大量空頭情緒，以及過度的空單，便可見一斑。
芝加哥期貨市場預期9月聯準會降息機率100%。其中有55%的機率降息25bp，45%的機率降息50bp。年內3次降息，總降息幅度將達100bp，即1%。
薩姆法則（sahm rule）已拉響衰退警報。美股似現雙頂。英偉達閃崩超10%。 …… 市場上演危情時刻。
降息崩潰論開始蔓延。不只中文社群，海外英文社交平台上面，也充斥著類似言論。認為聯準會會在操作層面搞砸，篤定美國經濟甚至美元霸權會就此全面崩潰，這顯然是犯了戰術上的輕敵思想。這種速勝論的調調斷不可取。
教鏈時常談及美聯儲的困境，美元霸權的末路，一切被霸權騎在屁股下面的國家（包括中國），都終將通過自己的奮鬥，和美國平起平坐，乃至全球貨幣體系“三分天下”的「新隆中對」。如此種種，都是戰略層面的研判。
戰略上，不可畏敵。戰術上，不可輕敵。
一方面，要承認帝國的強大；另一方面，要認識到帝國霸權終將落幕。二方面是辯證統一。投降論者只有一而沒有二。速勝論者只有二而沒有一。不要學投降論者下跪，也不要學速勝論者意淫。
當看不清楚前方的路時，不妨看看來時的路。
教鏈把過去40年的聯準會利率調控歷史，美股標普500指數走勢歷史，以及黃金走勢歷史三份圖表拉了出來，仔細端詳。
這40年，是中美共同推動全球化發展的40年，也是人類社會步入資訊時代與網路時代、行動網路時代的40年。 40年風雲變幻，40年滄海桑田。
在過去40年中，聯準會曾有4次典型的貨幣政策幹預行動。其中3次被動應對的降息，1次主動為之的升息。
這4次行動，無一例外都伴隨著美股的短暫崩盤：
第1次，2000/8-2003/2，網路泡沫破裂，美股重挫。聯準會降息應對，但速度較慢（近3年），且終端利率並未降至0。
第2次，2007/8-2009/2，次貸危機，美股真的崩盤，低點甚至比網路泡沫破裂的低點還要低。聯準會降息出手仍然慢了，在花了一年半時間才最終把終端利率降到0之後，美股觸底反彈，開啟了十年長牛。
第3次，2020/1-2020/3，新冠疫情，美股接連熔斷。這次聯準會提前開啟降息，並在美股觸頂崩潰時光速降息，2個月時間就降到了0利率。
第4次，2021/12-2022/9，聯準會升息，美股回檔。這次是聯準會以抗通膨之名義開啟升息，主動刺穿了泡沫。過去美股都是頂著升息上漲，但這次一升息就崩潰，有些不尋常。
看似一個謎團。教鏈希望能夠找出過往美股能夠頂著升息上漲的原因，以及這次沒能頂住前半程低位加息，但卻頂住了後半程高位加息的原因。
於是教鏈又把過去40年黃金的走勢圖拿過來一起看。
先思考一個問題：既然巴菲特批評黃金這種零息資產沒有利息或分紅收益，為啥有人會買它呢？ （不考慮工業用途，也不考慮感情因素，只考慮理性投資者）
答案應該是，零息資產是對負實際利率的避險。實際利率為正，零息資產下跌。實際利率為負，零息資產上漲。
這麼看來，如果我們把黃金漲跌看成是一種利率現象的話：
2005-2007年那一波升息，看起來名目利率加得挺猛，但是由於黃金在快速上漲，所以我們知道，市場在定價實際利率依然不高，甚至為負。所以，這波升息並沒有摧毀美股的上漲，直到高息把次貸槓桿拉爆。
2011-2015年，雖然聯準會一直在維持0利率，但由於黃金在2011年下半年見頂回落，一直到2015年底觸底，所以已經起到了升息的效果。這樣等到了2016-2020年開始提高名目利率，黃金開始觸底回升，兩相抵消，大大緩和了實際利率的提升，從而保證了利率調控的平緩性，沒有中斷美股復甦的十年長牛。
2021-2022年，這升息前半程，黃金同步下跌，這實際上造成實際利率抬升的程度被加強了，大大超過了名目利率的增加。這就把美股直接乾崩了。待到了後半程，雖然名目利率處於高位且繼續上調，但是黃金也開始迅速拉升了，這就等效於說實際利率其實反而有所緩和，於是美股也就見底復甦，甚至創出新高。
分析到這裡，結論也就呼之欲出了：正是因為零息資產的上漲，對沖抵消了名目利率的高息，緩和了高息的壓力，推動了風險資產的多頭市場。
接下來，聯準會要降低名目利率了。
那麼，如果黃金繼續上漲，就等於加強了聯準會降息的力道。反之，如果黃金同步下跌，那麼就會削弱聯準會降息的效力。
顯然，前一種情況可能更有利於實現聯準會心念念的軟著陸。
至於BTC，它既是零息資產，又具有風險資產的屬性。
諷刺的是，黃金和BTC的上漲，只是代表了美元的衰敗。
聯準會的目標，似乎只能在「軟著陸+美元貶值」與「美元堅挺+硬著陸」之間二選一了。
