自從Friendtech推出積分系統以來，許多加密貨幣專案開始使用代幣空投吸引用戶。然而，空投的表現普遍不佳，47個代幣中僅11個價格上漲，平均損失接近50%。尤其是基於以太坊的空投表現最差，而基於Cosmos的空投卻相對優秀。空投的成功和代幣經濟模型密切相關，許多項目依賴低流動性和高FDV，導致下跌。總體而言，空投不再是“免費的錢”，對投資者來說，未來的收益需謹慎評估。
介紹
積分，積分，還是積分。
自去年8月Friendtech的積分系統推出以來，透過獎勵鏈下積分（或標記、XP或其他Synonym）來獎勵協議的早期用戶已成為業界標準。這可以說是本週期空投元的開始，推動一系列專案在過去一年發行代幣。與加密貨幣中的許多元相同，人們認為淘金熱導致該行業變得泡沫化並最終失寵。
空投已經成熟，還是我們只是想發洩一下？
空投表現
空投代幣重寫「只跌不漲」的價格走勢而臭名昭著。在先前列出的47個最受關注的空投（基於我時間線上的熱度計算）中，截至2024年8月25日，從首次代幣生成事件（TGE）起價格上漲的僅有11 個，平均損失為49.56%（不含BONK）。同時，36 個價格下跌的代幣平均損失為-62.15%。當然，有些代幣確實有過上漲，從TGE到史上最高點（新高）平均漲幅達到162.23%（排除只跌不漲的代幣和BONK）。然而，這些代幣從歷史最高點的平均回撤為-70.89儘管從新高的回撤也是市場條件的一個症狀，但令人擔憂的是，其中許多代幣在幾個月內出現瞭如此大的跌幅。
空投表現從TGE 現在、從TGE 到新高以及從新高現在按行業劃分。異常值標註其%s（已BONK 的數字多餘，無法顯示，從TGE 現在為14,022.39%，從TGE 到新高為31,527.44%）。來源：截至25/8/24 的CoinMarketCap 和CoinGecko。
趨勢非常明顯，推動本週期中部分流行的產業（如meme和AI），自2023年以來的空投大多呈現自由落體第四（即使其中一些期間有過成長）。
空投代幣從TGE 到目前的平均表現、從TGE 到新高以及從新高到目前按行業劃分的平均表現。被截斷的異常值以紅色突出顯示。資料來源：截至2024 年8 月25 日的CoinMarketCap 和CoinGecko。
平均來看，只有AI、meme和客製化空投自TGE以來有明顯上漲，其餘則都大幅下跌。 meme無疑是自表現最強勁的行業，TGE以來平均上漲了驚人的2300%，其中主要是由BONK拉動的。事實上，在我看來，BONK拯救了Solana，或者是兩年前的“Soylana”，從FTX後的絕望邊緣拉了回來。許多Pumpfun橄欖球運動員應該感謝這隻卡通狗。
空投代幣從TGE 到目前的平均表現、從TGE 到新高以及從新高到目前按生態系統劃分的平均表現。被截斷的異常值以紅色突出顯示。資料來源：截至2024 年8 月25 日的CoinMarketCap 和CoinGecko。
依生態系對平均空投報酬率進行分類時，目前只有Solana 空投在TGE 上揚，同樣主要由BONK 進行。基於以太坊的空投表現最差，但基於Cosmos 的空投價格走勢最為驚人。 TGE 的平均新高高達201%，受TIA 850%漲幅的拖累，基於Cosmos的空投在2023年第四季風靡一時。基於Cosmos質押的空投開啟了短暫的子元空間，即質押空投無需更多空投，但這個子元空間誕生得快，死得也快，除了DYM（比TGE下跌了61.1%）之外，TIA之後沒有暗示的空投。這個子元空間如今已經腐爛了，比新高下跌了76%，等待CT停止在TGE 上投放空投時潛在的復活。
有人可能會爭辯說，迄今為止的表現和新高的下跌是由於整個山寨幣市場的表現，而不是空投造成的，然而，當比較空投TGE 迄今為止的表現與基礎生態系統代幣的早期迄今為止表現此時，只有6/47個代幣（其中一半是迷因或AI）的表現符合其生態系代幣。
空投代幣TGE 迄今相對於其生態系統代幣的相對表現。已斷斷的異常值以紅色凸顯。資料來源：截至2024 年8 月25 日的CoinMarketCap 和CoinGecko。
CT的診斷將這種流行病歸咎於低浮動、高FDV代幣經濟學——抱怨這些代幣風險投資的退出工具，因此這種情況幾乎注定會下跌。雖然論點有一定道理，尤其是考慮到這些代幣最有效的都依賴價值模糊的治理權，但仍存在一個深度、更令人擔憂的問題。依賴使用量的項目，無論是透過TVL、交易量其他指標來寬鬆，都描繪了一幅令人不安的TGE 後畫面。
第二層（L2）
道具2024年8月16日，2024年空投的L2的TVL隨時間變動。虛線表示TGE日期。資料來源：DefiLlama。
被大肆宣傳的新L2 表現出TVL 成長乏力或僅呈現下跌趨勢。 Blast 和zkSync 時代就是最明顯的例子——大量耕種的空投，在TGE 之後，該領域似乎失去了興趣。 Manta Pacific繼續表現出強勢，但可以歸因於他們最初的「新範式」活動，該活動僅在2024年3月26日實現了曼塔太平洋的橋接，此後該鏈的TVL大幅下跌——目前比新高下跌了94%。模式可能會上演類似的故事，將前2000個錢包的50%分配扣留了3個月，條件是他們在此期間不會橋接。除此之外，模式的相對強勢可能歸於其第2 季積分計劃，而Manta 沒有該計劃（儘管他們確實舉辦了「重新主持範式」活動），並將其納入了Optimism 的Superfest。 Taiko 在主網發佈時選擇了TGE，看起來是TGE對TVL產生了積極的影響，然而，TVL 樓梯1,400萬美元（佔其代幣TVL的0.73％）——顯然該領域引起了引人注目的興趣。
不可忽視的Starknet 的TVL 顯然沒有遵循這一趨勢，而是在TGE 之後大幅下跌。雖然這無疑是一次令人印象深刻的表現，但它與市場情緒的脫節也引發了懷疑。
Starknet上的最後8位用戶真的成功恢復了活力嗎？在Starknet邪教將我釘在支架之前，Dune儀表板不準確的；24年6月4日的DAU顯然是21.2k —比兩個月前的歷史最高值下跌了94%（TokenTerminal）。首先要注意的是，Starknet 以80 億美元的估值買入了2.825 億美元（CryptoRank），這意味著TVL 仍比買入的資金少18相比之下，Blast 只成交了2000 萬美元，而其TVL 比這高出了190% — 並不令人印象深刻。此外，Nostra 和Ekubo（兩者都有夢的空投）佔Starknet TVL 的85%。
Nostra TVL隨時間變化。資料來源：DefiLlama。
雖然尚十一是推動了Starknet TVL，但Nostra是有人認為值得看好的。 NSTR的市值為630萬美元（完全攤薄），FDV/TVL比例為5%。 NFA。
跨鏈橋
看看LayerZero的每日交易數量，情況就會變得更加清晰。
Layerzero 每日交易。 ZRO 快照#1 日期：1/5/24。來源：@cryptoded 的Dune。
在2024年1月5日宣布ZRO空投的第一筆快照後，每日交易量暴跌52%至約45,000筆，目前比2024年1月5日的水平低92%，不到7,000筆。到目前但農民、女巫（無論你想怎麼稱呼他們）一直在推動加密貨幣採用的驅動力，或至少是假象。儘管LayerZero在沒有積分計劃的情況下屬於“老派”，代幣一直被電報傳送，用戶也採取相應的行動，解決人性化（或非人性化）地推動關鍵多的交易，以最大化他們的空投。這些交易數量是2023年4月LayerZero的1.2億美元B融資中向創投公司的虛高指標（CryptoRank）。
2023年8月前空投鏈的TVL隨時間變化狀況：Optimism、Aptos 與Arbitrum。資料來源：DefiLlama。
將這種表現與2023年8月之前的空投（可能屬於上一個週期）進行對比，就會看到不同的不同的畫面（當然，我們在這裡討論的是項目的表現，而不是其代幣）除了Aptos 必須在主網上進行TGE（因為APT 是一種氣體代幣）之外，樂觀和任意在主網上線一年多後發布治理代幣之前就已經很成熟了。這與本週期開始機會主義的環境形成了鮮明的對比，專案快速追蹤其主網和TGE開始收益。此時L2領域仍處於啟動階段－與本每月週期的L2感覺相去甚遠。
元治癒是如何進行的？
回顧回顧最大的空投（以新高值排名），其中至少有7次對於收到空投的人來說是隨之而來的驚喜，而這種積極的情緒很可能就是導致TGE後不久代幣上漲的原因。
十大最大的加密貨幣空投。資料來源：CoinGecko Research https://www.coingecko.com/research/publications/biggest-crypto-airdrops
上一個週期，大多數空投都受到了歡迎，因為它們被視為免費資金。是的，在週期結束時，創業空投種植逐漸更受歡迎，但它遠遠沒有達到這個週期的核心。雖然Friendtech的積分系統最初激發了人們的興奮，但每個等待熊市結束的項目只需要幾個月的時間，他們就可以創建自己的積分計劃，讓這項創新變成一種令人厭煩的陳詞濫調。
一季又一季的積分種種，需要越來越多的時間和資金，讓空投的光彩黯淡。空投不再是“免費的錢”，而是有真正的種種成本，要考慮到時間、流動性和費用，回報令人震驚，導致幾乎每次最近的空投都陷入了TGE的死亡螺旋。
是專案時候淘汰積分機制了。如果恢復到不再透過積分和排行榜明確榨取農民的一切價值，整個市場轉為看漲，農民可能會再次獲利。
收益值得我們耕種嗎？
TGE管道中總是有幾十個項目，所以我們在這裡只討論幾個。有關完整列表，請參閱Cape 的推文。
線條與成交量軸
Linea 和Scroll 是最後兩個沒有代幣的大型L2（假設Base 不發行代），Scroll 以18 億美元的估值認購了8000 萬美元，而Linea 的母公司Consensys 以70 億美元的估值認購總計7.25 億美元（CryptoRank）。雖然Consensys 還有許多其他項目，包括MetaMask，但可以安全地假設Linea 擁有大量資金支持。與zkSync 和Starknet 相比，它們分別以80 億美元的估值挖礦了4.58億美元和2.825 億美元（CryptoRank），Linea 至少有潛力成為一個不錯的創業者，這依賴於整體市場的熱度。 STRK 在推出後短暫達到了500 億美元的FDV 最高——是其估值的6 倍多——而ZK 以約47 億美元的FDV 推出，對於在Starknet 黑客馬拉鬆上提交項目的zkSync 農民和僱傭兵開發者來說碰巧碰巧，這是非常可靠的空投。 2024 年3 月之前，推出的FDV 會被視為zkSync 的FUD，但大多數專注的農民仍然獲得了至少價值數千美元的ZK。出於這個原因，我認為在Linea 大幅上漲前和Scroll 預標記前進行耕種的農民將期待第四季度的聖誕禮物。如果你來得晚，需要大量的資金才能趕上，但如果你同時耕種多種協議（例如/在Ambient 上提供WRSETH/ETH 流動性來耕種海帶、滾動和環境），這可能是值得的。
線性數學
根據WhalesMarket的數據，LXP和LXP-L目前的價值分別為0.11美元和0.003美元，這意味著與LXP-L相關的平均空投109美元，而LXP-L整體空投超過2.34億美元。
2024年2月9日，OpenBlock推出的Linea Surge儀表板。
根據@nvthao的Dune儀表板，大多數用戶（可能是由於航行證明人類性要求而鍛煉）擁有1000-1499 LXP，這意味著對於大多數用戶來說，上市前價格為137美元左右——對於數月的難度和按鈕點擊來說，這是微不足道的。還有Linea Voyage 測試網NFT，其Delta 版本目前在Element 的價格為0.00187 ETH（約5 美元）。
2/9/24，Linea Voyage Dune 儀表板由 @nvthao 製作。
如果前期市場可信的話，Linea普通農民只能從測試網遊、幾次主網遊和6伏Surge中獲得251美元，去年燃氣費後可能接近150美元——哎喲。我個人認為，前期市場因L2空投創傷而過度看跌，如果整體市場情緒轉為看漲，CT對空投的態度回到3月前的方向，LXP的價值應該至少為0.50美元。儘管如此，我仍然認為大多數普通人對Linea失望，因為隨著專案越來越受到TVL的關注，交易推動不再像以前那樣有回報。
對已經獲得大部分LXP 並且已經從volt 1 開始使用超過20,000 美元進行Surge 更多乍得用戶進行相同的計算，我們得到：
Alpha NFT = 0.05991 ETH（紐約151美元） 前4.3% LXP 持有者= 4000 LXP ~ $440 前1500 名LXP-L 持有者= 350 萬LXP-L 約10.5 萬美元總計= $11091
我預計在第四季度的TGE 上測試網NFT 和LXP 會更值錢，另外，我還預計在TGE 之前會取消一些補充性LXP 用於一般活動。無論如何，對於Surge 來說，這已經是一次非常了不錯的空投，提供流動性的年化收益約為25%。元資料絕對是線性的。
滾動數學
滾動數學簡單。使用（交易量非常低的）WhalesMarket 市場，滾動標記目前約為0.27 美元，而擁有0-100 個標記的大部分錢包價值為27 美元，但我們僅處於第一階段，因此預計這個數字將會上漲。 5000+個標記的核心錢包數量相當可觀，為16.9%，收益為1350+美元。
2/9/24，@barsus777 的Scroll Marks Dune 儀表板。
還有滾動畫布，它需要更傳統的基於交易的耕作來收集越來越多的NFT 任務。雖然專案不再涉及基於交易的活動提供大量代幣分配，但我很難相信任務與空投分配無關考慮到它與積分計劃是分開的，它們可能相當於積分乘數。
總體而言，除非你在Marks發布之前就開始種種，否則我認為有更好的地方可以存放你的資金。如果你能用10,000美元種種，那可能是值得的。話雖如此，如果CT對空投的態度回到3月之前的方向，那麼廚師可能會很認真。
輕軌
7 個最大流動性ETH 重新質押協議的ETH 隨時間結束重新質押。資料來源：Artemis。
以TVL 計算的7 個最大的ETH 流動性重新質押協議中，目前只有2 個進行了空投：EtherFi 和Renzo。雖然他們的代幣表現不盡人意，分別比TGE 下跌了-60.4% 和79.7%，但EtherFi 表現出了相當大的實力，鞏固了其作為LRT 的首選。與此同時，Renzo 的TVL 在TGE 後休閒不前，幾個月後開始急劇下跌。這很可能是因為提現僅在6月開放，這意味著許多農民在ezETH在公開市場上脫鉤時只能持有他們的ezETH包。在他們的推特上犯下K線走勢圖恐怖之後，TGE後沒有新的ETH流入，這也不足為奇。
自從空投熱潮消退以來，其他主要的輕軌並沒有顯示出精緻的生長，所以我懷疑他們是否有廚師，儘管我在耕種Linea 和Scroll 的同時還在耕種海帶。
然而，我們現在等待EIGEN TGE，在3.62 美元的盤前價格（WhalesMarket）下，大多數農民不會拿出超過400 美元，即使還有額外的100 EIGEN。我們可以看到Karak 和Symbiotic 領先的EIGEN 進入TGE ，但耕種這些是資本密集的。
Berachain 和Monad
最後，我們看到了兩個最深奧和最受關注的項目：Berachain 和Monad。雖然在過去的6 個月中，CT 上對這兩個項目的關注度非常高，但目前還奧運如何進行這些空投，而且目前還沒有主網日期。據此他們分別以4.2069 億美元的估值（哈哈）和2.44 億美元的估值募集了1.42 億美元，對於那些獲得分配的人來說，肯定他們是一筆好買賣。
從兩者之間並不神秘的Berachain開始，收集大量（昂貴的）Bera NFT並確保獨家Discord角色可能是最有回報的。如果你不喜歡交易NFT，那麼最好的選擇就是定期與測試網上的所有主要是dapp（BEX、BEND、BERPS 等）進行互動。一個好方法是透過TheHoneyJar 的任務來收集任務，儘管它們與Berachain 沒有直接關係。話雖如此，測試網可能沒什麼意義（永遠記住Sui） 。
Monad本質上是一種邪教，至少目前，由於沒有測試網絡，唯一的耕作方法就是在社交中獲得社交。
結束語
空投元即將完全結束，但顯然未來充滿了挑戰。希望在這次的反思中，我們能夠找到新的方向，真正賦予這些項目價值，而不是短期的炒作工具。
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