比特幣週期理論，尤其是與比特幣減半事件的關聯，一直被視為預測比特幣價格走勢的重要工具。歷史上比特幣減半通常會導致價格上漲，但當前市場表現及其背後的因素表明，這一理論的有效性可能正在減弱。
本文將複盤2011-2024年比特幣4個週期，深入探討當前週期的市場變化。
01 比特幣週期理論的基礎
比特幣每21萬個區塊的挖礦獎勵會減半，約每四年發生一次。此機制旨在控制比特幣的供應量，從而增加其稀缺性。歷史上，減半事件通常伴隨著比特幣價格的顯著上漲，形成週期。例如：
2012年減半：比特幣價格從大約12美元飆升至2013年底的超過1000美元。
2016年減半：比特幣價格在減半後不久上漲至近3,000美元，並在2017年底達到近20,000美元的歷史高點。
2020年減半：比特幣價格在2020年5月的減半後，迅速上漲至2021年的歷史新高。
2012年、2016年和2020年的減半事件後，比特幣價格均經歷了顯著上漲，形成了明顯的牛市週期。這些歷史數據使得比特幣週期理論獲得了廣泛的認可和信任。
本輪週期在2024年4月20日完成第四次比特幣減半，然後減半後的表現卻不如預期。
02
減半後價格數據
如果我們把歷史上比特幣減半的日期拉到座標軸同一起點，並把之後的價格與減半當天幣價進行對比，可以發現當前週期的表現是最差的。
儘管在4月減半事件之前，市場首次突破了新的周期性歷史高點，但這並未改變當前週期相對低迷的表現。
來源：Glassnode
以下是每輪週期減半後144天左右價格漲跌情形（與減半當天價格比較）：
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週期1：+895%
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週期2：+15%
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週期3：+ 37%
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週期4：-11%
當前週期減半後比以往呈現更弱的價格反應，比特幣的價格表現不佳。這究竟是為什麼？本輪週期與先前有何不同？
03 趨於穩定的比特幣
2023-2024年的比特幣週期在某些方面與以往週期相似，但也有明顯的差異。
在2022年底FTX崩盤後，市場經歷了約18個月的價格穩定上漲。伴隨比特幣ETF通過，新資金不斷湧入，在達到73,000美元的高點後，市場進入了為期三個月的區間震盪。
在這段期間，從5月到7月，比特幣價格經歷了最深的周期性修正，回檔幅度超過了26%。儘管這一下跌幅度顯著，但與以往週期相比，這次的下跌明顯較淺，波動性也有所減弱，反映出比特幣市場結構相對穩定，作為金融資產比之前更成熟。
來源：Glassnode
讓我們來看看另一個技術指標MVRV Z-score，同樣也可以看出不同週期比特幣市場表現的差異。
首先，MVRV-Z分數是相對指標，計算公式為：（流通市值-已實現市值）/標準差（流通市值）。當指標過高時，表示比特幣的市場價值相對於其真實價值被高估，對價格可能不利。反之，如果該指標較低，則意味著比特幣的市場價值被低估。
來源：Coinglass
從上圖2010年-2024年資料中我們可以看出，相較於之前週期，MVRV-Z分數（綠色線）波動、峰值和報酬相對溫和，並不像早期那樣幅度大。
比特幣開始趨於一種穩定的、逐步上升的走勢，而不是以往那種劇烈的價格飆升，這種漸進式的成長模式在長期來看更具吸引力。
04 波動性減弱的原因
我們可以用一個數據指標直觀解釋，為什麼比特幣波動性減弱，趨於穩定。
比特幣5+ Years HODL Wave 指標，顯示了至少5 年沒有在鏈上移動的比特幣百分比，有時也稱為5 年前最後活躍的比特幣供應量。某種程度上，反映了市場中長期參與者的行為。
當然，也有可能這些比特幣的一部分已經遺失，即用戶不再能夠存取包含比特幣的錢包的私鑰，但這種比例較小。
從圖中可以看出，目前超過30%的比特幣在過去五年內沒有被轉手，這一比例可能還會持續上升。
此現象導致市場上流通的比特幣數量減少，其影響已超過減半事件帶來的供應增量的減少。
這意味著，長期持有比特幣的趨勢正在顯著上升，使得市場能夠更好地抵禦短期波動，同時也可能削弱比特幣的周期性波動，這是促成比特幣波動性減弱的原因之一。
其他因素還可以歸結於：例如，隨著市場的成熟，越來越多的投資者選擇長期持有比特幣，減少了流通供應，降低了價格的劇烈波動。
此外，比特幣的供需關係也在發生變化，資金的持續流入為價格提供了支撐。
再者，全球經濟的不確定性、政策變化、市場情緒等因素都會對比特幣的價格產生影響。
在這種情況下，比特幣的價格可能會與傳統金融市場的趨勢更加相關，從而降低其獨立波動性。
這些原因共同作用，使得比特幣價格的波動性在當前週期中呈現相對溫和的特徵。
05 總結
與歷史週期相比，目前週期的價格回檔幅度較小，市場結構相對穩健，比特幣價格波動性減弱。
因此，在進行比特幣交易時，單靠市場週期的分析是不夠的。一方面，歷史數據無法預測未來的走勢。另一方面，加密市場也會逐漸走向市場規範化，迎來流動性增強和更大規模應用，這是金融發展的自然結果。