比特幣自2008年誕生以來，從支付手段轉變為價值儲存工具，個人投資者佔其持有量的57%。目前有2400億美元「熱錢」在中心化交易所和ETF中，比特幣的需求顯著成長。儘管面臨擴展解決方案不足的挑戰，比特幣在Web3中的網路效應依然強大。未來6-12個月內，新的技術和美國貨幣政策可能會推動比特幣的發展，吸引更多個人投資者進入市場。比特幣的實際應用，如DeFi，仍需進一步提升。
文章作者：Chase
文章編輯：Blcok unicorn
Web3 中最大的機會之一
比特幣於2008年作為一種數位貨幣誕生，最初用於支付用途，隨著時間的流逝，它轉變為價值儲存工具。隨著以零售為重點的Layer-1和以太坊Layer-2的崛起，比特幣的實用性正面臨機會。目前有2,400億美元的比特幣「熱錢」（是整個以太坊生態系統總鎖倉量的3.4倍）提供信貸並在此基礎上建構。
= 個人投資者
人們通常認為，與以太坊相比，比特幣更多地被機構採用。然而，數據顯示並非如此，比特幣主要由個人投資者驅動，57%的供應量由個人持有，而只有9.7%由機構（包括礦工）持有。我對「個人投資者」的定義是非專業投資者和個人，他們更有可能因為新市場的投資性質而轉化為比特幣的應用用戶。
目前有2,400 億的「熱錢」存在於中心化交易所（CEX）和ETF 中，這代表著透過在美元比特幣上建立即時層捕獲價值的巨大機會。相比之下，CEX 上的以太坊熱錢為760億美元。 CEX資本是「熱錢」的一個好指標，因為「冷錢」通常作為長期資本儲存在冷錢包中。 ETF也可以被視為熱錢，因為貝萊德和VanEck都表示，超過80% 的ETF 流入來自使用線上帳戶的非專業投資者。在銀行轉帳情況下，即使減少50%，也可增加1,200 億美元的比特幣熱錢。因此，大量的個人投資者的資金可以使用已部署到Dapp 中。
CEX 和ETF 上的比特幣數量
比特幣是全球分佈最廣的數位資產，擁有超過4.6億個獨立錢包。自從Ordinals和銘文（inscriptions）出現以來，比特幣的需求明顯增加。 2022年12月19日，比特幣的Dick Butt（上）圖）成為比特幣上刻寫的第一個銘文。從那時起，比特幣的內存礦池（mempool）使用率平均超過50%（下圖），遠超以往，甚至達到了2021 年牛市週期的這表明對比特幣區塊空間的需求非常強勁，但也導致交易費用上漲到一般用戶難以使用鏈的程度。
比特幣記憶體礦池使用情況
比特幣的熱錢在2024年1月至7月期間增加了23%，在此期間，CEX上的比特幣供應量從290萬減少到270萬，而ETF中的比特幣供應量增長到89萬，導致淨增加68萬比特幣。根據ETF持有者和CEX熱錢流動的統計，這主要是由個人投資者資本推動。
中心化交易所的比特幣
吸引個人投資者的投資機
比特幣可能是一個投機週期的開端，該週期首先由Ordinals引發，其累積交易量達到了1,170億美元。結合比特幣原有的Dapps和2400億美元的熱錢，比特幣的投機週期將隨之而來地比以太坊LRT 和Solana DeFi 在2024 年年初經歷了更長的週期、規模更大。此外，比特幣在實用性方面的個人投資者剛開始採用。根據研究，57% 的比特幣由個人持有，只有3.4% 由通常會出售比特幣來獲取礦工持有的利潤。
比特幣分散式
目前的擴展解決方案
目前大多數擴展解決方案無法有效服務比特幣的大規模個人投資者群體，他們因為或速度慢且成本高，或中心化於機構。例如，@Stacks 是最早的比特幣側鏈之一，在中本聰升級後仍需要30分鐘才能完成交易。 @Lightspark（閃電網路）正在建立基於閃電網路的企業對消費者支付解決方案，更多關注企業和機構的引入，除現有的個人消費者需求，這些解決方案方案在比特幣的引入周期中仍屬於早期階段。未來，我們甚至可能會看到高保真DeFi，如比特幣開放訂單交易所、永續協議和預測市場。
一個比特幣熱錢應用的成功案例是@Bounce_bit，它是一個關注CEX熱錢收益的協議，自推出以來，其比特幣TVL就達到了10億美元。這顯示CEX用戶對於使用比特幣的需求相當強勁。
網路效應：Rollup 與側鏈
比特幣是最大、分佈最廣的數位資產，因此在Web3中擁有最強的網路效應。比特幣的熱錢是以太幣生態系TVL的3.4倍。我們可能正在見證一個新的全球網路電腦的誕生。
自2019年以來，以太坊側鏈如Wanchain、Neo和Ziliqa被作為替代解決方案創建出來。在高峰時期，有700多個PoS和EVM側鏈。然而，由於技術和經濟上的限制，這些側鏈未能有效利用以太坊的網路效應，無法成功吸引和留住開發者。
相較之下，@Optimism 和@Arbitrum 聚焦於以太坊的網路效應，並與以太坊緊密合作以擴展其基礎層。因此，它們比EVM 側鏈更成功，並成為領先的擴展解決方案。類似的趨勢同時比特幣生態系統中出現，多個側鏈正在創建。如果歷史有文獻意義，那麼在比特幣生態系統中真正的贏家可能是那些在經濟、安全性和機制上與比特幣保持激勵的人一致的擴展解決方案。這意味著以比特幣兌換gas作為（比特幣可以作為手續費支付），任何比特幣全節點狀態驗證，以及資產單方面退出到比特幣基礎層。
與以太坊相比
比特幣的熱錢佔總價值的比例與以太坊的總TVL相似，透過在比特幣上實現強化性，這部分價值可以被釋放。以太坊L1和L2的總TVL為710億美元，佔以太坊總價值的17%。看似以太坊，比特幣的熱錢大部分處於未充分利用狀態，主要存放在CEX和ETF。有理由相信，原來比特幣的金融工具可以顯著提高其利用率。
比特幣與以太坊的熱錢包對比
挑戰
1. 比特幣作為數位黃金的定位很難改變，導致擴展解決方案的使用率降低。
部分測量：記錄由需求驅動，現有數據顯示比特幣的個人需求過剩。比特幣作為數位黃金的定位可能存在誤差。歷史上，比特幣的價格波動與黃金價格並無關聯（下圖） ，反而顯示與科技股高度相關。這一市場更傾向於將比特幣視為一種技術創新，而不是價值儲存工具。比特幣的根源也著眼於未來的即時性，它最初是因為作為支付的實用代幣創建的。
比特幣與黃金的價格對比
2. 比特幣將主要面向機構，並作為支付結算層的中心化，比特幣實際應用如DeFi 很難崛起。
緩解措施：CEX和ETF上有2400億美元的比特幣熱錢。依託以太坊生態系提高，ETH的歷史利用率隨著應用數量的增加而。
3.零售用戶不願意花費比特幣。
部分措施：透過擴展解決方案的智慧合約可以解鎖比特幣，形成全球數位貨幣，而不是數位資產。在2020年的DeFi夏天之前，以太坊的實用性很低，TVL不足10億美元但隨著DeFi 的興起，TVL 在2021 年11 月增長至1000 億美元。
未來的趨勢
在接下來的6-12 個月內，以下催化劑可能會讓我們在比特幣上綻放以太坊的「DeFi 夏天」現象：
1. OP_CAT（技術面）：比特幣程式語言中的新操作碼可以實現零知識證明的驗證和無信任橋連接，這是創建比特幣原始擴展解決方案的解除組件。此外，契約和金庫也將提高比特幣的實用性。此升級只需要一次軟分叉，因為該操作碼已經存在於比特幣的程式碼庫中。
2. BitVM（技術面）：作為OP_CAT 的替代方案，BitVM 可以在鏈下進行任意計算，並實現無信任橋連接的創建。
3.美國貨幣政策（貨幣方面）：由於美國大選及川普和JD萬斯的政策轉變，預計未來6個月內利率可能會回升多達50個基點，這將推動資金流入比特幣，作為最受信任的加密貨幣之一。
4. 比特幣上的流動性質押：由@babylonlabs_io推動的流動性質押可以為比特幣急劇應用帶來新的流動性浪潮。作為參考，@Lombard_Finance於9月推出，在不到一周的期限內吸引有了2.6億美元以上的比特幣TVL。
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