比特幣在過去15年中經歷了顯著的發展，從默默無聞到成為全球機構資產。作為全球非主權資產，比特幣與傳統金融資產有著不同的風險和回報驅動因素。儘管比特幣波動性較大，但其獨特屬性使其在市場恐慌和地緣政治動盪時被視為避險選擇。長期來看，比特幣的表現可能與全球貨幣穩定和地緣政治局勢有關。投資者應理解比特幣的本質，以利用其在投資組合中的多元化作用。
原文標題：比特幣：獨特的多元化工具
譯文作者：薩馬拉·科恩、羅伯特·米奇尼克、拉塞爾·布朗巴克、貝萊德
編譯：1912212.eth，Foresight News
比特幣自誕生的15年間經歷了起伏的歷程，從一開始的默默無聞，到如今，成為世界上越來越多機構持有的資產。
我們相信，比特幣作為一種全球性、中心化、供應量固定的非主權資產，其風險和回報驅動因素與傳統資產類別不同，並且從長遠來看從根本上不相關。即使短期市場交易行為偶爾（在某些情況下甚至深刻地）失去了比特幣基本面，我們仍然堅持這種信念。
2024年8月5日，當時在標普500指數下跌3%的同時，比特幣也經歷了7%的單日跌幅，因為全球市場因日元利差交易平倉而經歷了回調。事件恰逢一系列與長期待定的破產和清算（如Genesis、Mt. Gox），這些事件在三天內就已經展開。此外，全球市場拋售導致的流動性競爭進一步加劇了這種情況。
這些偶爾出現的與股市短期負相關的時期，比特幣價格通常會反彈，並在三天內恢復到拋售前的水平。我們將這種模式視為基本面最終戰勝短期槓桿交易反應的例子。巴菲特所言，股市是資金從急躁者手中流向投資人手中的工具。這項洞察在比特幣市場的整個歷史中也往往成立。
重點
1.另外，比特幣的獨特屬性和歷史，考慮對比特幣投資的投資者正努力研究如何將其與傳統金融資產進行比較分析。
2. 比特幣由於其高波動性，顯然是高風險資產。然而，比特幣所面臨的大部分風險和潛在回報驅動因素與傳統高風險資產存在根本性的不同，這使得並不適合大多數傳統金融框架——包括一些宏觀評測員所使用的風險資產和避險資產框架。
3.比特幣作為稀缺、非主權、去中心化的全球資產，使得部分投資人在市場恐慌和某些地緣政治動盪事件發生時，將其視為避險選擇。
4.長期看，比特幣的走勢可能會受到全球貨幣穩定、地緣政治穩定、美財政持續性和美政治穩定性的擔憂強度所驅動。這與傳統風險資產受這種力量的一般關係影響恰恰相反。
簡介
比特幣是風險資產還是避險資產？這是我們的客戶在考慮首次投資比特幣時最常問我們的問題之一，他們想知道比特幣與股票和債券的長期相關性，以及它是如何受到影響的美國實際利率或流動性的影響。
我們相信，答案是比特幣的獨特性質配置不適合大多數其他傳統金融框架，比特幣的長期回報驅動因素與其他投資組合回報來源在根本上是不相關的，在某些情況下甚至是不正常的從長來看，我們認為比特幣的採用驅動因素可能與驅動大多數傳統金融資產的全球宏觀因素不同，甚至相反。雖然比特幣具有波動性，並與股票有過短暫的連動（尤其是）在市場模仿時期），但在這篇論文中，我們試圖解釋這一動態。
基辛格的金融學
首先，需要我們深入了解比特幣如此重要的根本原因。自2009年誕生以來，比特幣成為第一個獲得全球廣泛採用的網路整合貨幣工具。其技術創新甚至創造了一種數位融合、全球通用、稀缺、去中心化和無許可的貨幣形式。由於這些特性，比特幣在解決幾個世紀以來其他貨幣形式長期困擾的問題上取得了重大突發新聞：
1）比特幣的供應量被限制在2100萬枚，這意味著它不會被輕易貶值。
2）其全球性和數位重建的特性意味著它可以在全球範圍內幾乎實時地以接近零的成本進行路線，超越了跨越了一個跨越政治邊界轉移價值所固有的困難。
3）其去中心化和無許可的特性成為世界上第一個真正開放存取的貨幣系統。
儘管比特幣自以來取得了最初的突破，其他加密貨幣資產也確實得到了修復，其中許多是為了追求更廣泛的應用場景，但比特幣作為該領域最傑出的資產，已經獲得了全球範圍內的認可。幣在加密貨幣資產領域中探討了勞動力的地位，成為全球性的貨幣替代品和具有可信稀缺性的資產。
比特幣市值達到1 兆美元的路徑
儘管比特幣價格顯著上漲並被全球範圍內的廣泛採用，但其最終能否發展成為一種廣泛的價值儲存和/或全球支付資產仍具有不確定性，比特幣不斷變化的市場價值也反映了不確定性。
在過去的十年中，比特幣有七年的表現領先所有主要資產類別，使得其年化回報率超過了100%，表現非凡。儘管在這十年中，比特幣也有三年的表現最差，經歷了四次超過50%的回檔。然而，透過這些歷史週期，比特幣表現成長了從回檔中恢復並達到新高點的能力，儘管這些熊市週期持續了漫長的時間。
隨著時間的推移，這些比特幣價格繼續以某種方式反映了其作為全球貨幣替代品被廣泛採用的前景。
「宏觀指標不相關」資產
比特幣與其他宏觀指標的基本關聯性很小，這就是為什麼它與股票和其他風險資產之間的長期平均相關性較低的原因。雖然短期內，比特幣的相關性正在上漲，尤其是在美元實際利率或流動性波動的時段，但本質上是短期的，從而產生明顯的長期統計上顯著的相關性連結。
比特幣作為首選獲得全球廣泛採用的去中心化、非主權貨幣替代產品，沒有傳統的交易對手風險，不依賴任何中央系統，也不受任何單一國家命運的影響。這些特性使得比特幣處於基本地位表面與某些關鍵的宏觀風險因素（包括銀行系統危機、主權債務危機、貨幣貶值、地緣政治危機以及其他國家特有的政治和經濟風險）基本脫鉤。從長期來看，比特幣的採用趨勢可能會受到全球貨幣不穩定、地緣政治不協調、美國財政持續性和美國政治穩定性等問題的擔憂程度上漲或下跌的影響。
由於這些特性，比特幣在過去五年中，在全球發生的一些最具破壞性的事件時，被一些投資者視為避險資產。值得注意的是，在這些事件中，比特幣有時會先出現短暫的負面交易反應，隨後再反彈。我們認為，這些難以用基本面來解釋的短期交易反應，可以歸因於以下因素：
一、比特幣24小時不間斷交易且幾乎可以即時結算為現金，這使得其在傳統市場流動性緊張時期，尤其是在週末，成為一種高度可銷售的資產。
二、比特幣和加密貨幣資產市場仍然不成熟，以及投資者對比特幣的理解不足。
在大多數情況下，包括最近的2024年8月5日全球市場拋售事件，比特幣在幾天或幾週內就恢復到之前的水平，並且在許多情況下進一步上漲，因為人們開始認識到這些破壞性事件對比特幣基本面的正面影響了主導地位。
美債動態重回焦點
基於此，美國上週對聯準會赤字和債務狀況的擔憂加劇，使得替代儲備資產對沖未來可能影響美元的事件的潛在選擇，其吸引力也得到提升。這種動態似乎也在其他債務增持嚴重事件中根據我們迄今為止與客戶交易所的經驗，這解釋了最近機構對比特幣興趣急劇增加的大部分原因。
比特幣仍是風險資產
前面的分析都沒有否定這樣一個事實，比特幣本身仍然是一種高風險資產。它是一種新興技術，在其可能成為全球支付資產和價值儲存工具的道路上仍處於早期採用階段。貨幣也一直不穩定，並面臨包括監管挑戰、實行路徑的不確定性以及生態系統仍不成熟的反恐風險。
然而，關鍵點是，這些風險是比特幣所強調的，而不是其他傳統投資資產所共有的。因此，比特幣是一個特別有力的案例，說明了為什麼簡單的風險資產與避險資產框架可能缺乏協調納入微量的考量，無法廣泛適用。
從投資組合的角度來看，這就是為什麼持有一定部位的比特幣可以對投資產生去中心化組合效果，而在部位增大時，其獨立性的高波動性開始對增加投資組合風險產生過大的。
結論
雖然比特幣有時會在短期內與股票和其他風險資產同向波動，但從長期來看，其基本面驅動因素與大多數傳統許多投資資產不同，甚至在情況下是相反的。
隨著全球投資界面臨地緣政治緊張、阿富汗的威脅、對美國債務和赤字狀況的擔憂以及全球各地政治不穩定性的增加，比特幣可能被視為一種越來越獨特的去中心化投資組合，用於抵抗投資者可能面臨的財政、貨幣和地緣政治風險因素。
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