在過去十年，加密貨幣未能實現其承諾，反而讓人們沉迷於短期投機和龐氏騙局。儘管加密貨幣產業的活動仍然繁忙，創投的資金變得更加挑剔，優秀計畫逐漸獲得資助。然而，產業的真正普及仍然遙遙無期。在當前市場上，散戶和創投家的參與者分層明顯，真正關注長期發展的建設者卻寥寥無幾。同時，人工智慧與傳統股市因其更高的回報而吸引了大量資金，給加密貨幣市場帶來壓力。總之，未來機會與挑戰並存。
作者：Sankalp Shangari，加密貨幣KOL
編譯：Felix, PANews
在過去的十年裡，我們一直在宣揚加密貨幣將徹底改變世界的夢想，徹底解決現實世界的問題，並歡迎大量Web2用戶湧入這個大膽的新世界。但說實話，加密貨幣並沒有兌現這一點一個承諾。 相反，我們集體變成了尋求刺激的德根斯，就像喝了濃縮咖啡的松鼠一樣不停地在各種龐氏騙局中穿梭。
這個現況完美呈現在Token 2049的500多個會外活動。專案資金過剩，達到支出預算最大實際收入（如果有的話），華麗的展示位置和五星級現場聽力了用戶採用率最低的現實曾經向任何有貿易項目投入的項目都陷入億美元的風投現在沉寂了。好消息是什麼？現在只有提出的項目才能獲得資助。壞消息呢？加密貨幣產業花了這麼長時間才走到這一步。
我們看到了超過100個L1/L2都在搶奪相同的加密貨幣人群——參與程度，有意義的對話少了。我們從Solana轉向坊以太meme，然後是Base，現在是孫宇晨扮演伊卡洛斯，危險地飛向太陽。 （註：伊卡洛斯是希臘神話中代達羅斯的兒子，與代達羅斯使用蠟和羽毛造的翅膀崇拜克里特島時，他因飛得太高雙翼上的蠟遭受太陽融化落入水中的地下水，被埋葬在一個海島）。對於這個短期的戲劇來說是偉大的，但長期的願景在哪裡？承諾的大規模普及在哪裡？從一個迷因跳到另一個迷因，從一條鏈跳到另一條鏈，這不是真正的生意。
多年來，我們經歷了從IC0炒作到DeFi收益農場，從NFT狂熱到GameFi發行龐氏騙局，PoS質押，再質押計劃現在的比特幣再質押（真的嗎？），最終到積分和空投金字塔。下一個噱頭是什麼？和我聊天的人都非常擔心這個產業的發展方向。發生了很多事情，但沒有什麼結果。
創投們很沮喪，因為突然沒有到Memecoin的狂熱，他們無法用受監管的基金侵犯這個領域。創辦人只是抱怨，因為風投不再為花園裡的每一株「雜草」都提供資金，希望其中一株能長成「玫瑰」。德根斯已經厭倦了從一個敘述跳到另一個敘述，而農民則因為空投和積分不能帶來免費的財富而感到沮喪（草、本徵、爆炸等）。笑出來的是那些從事交易（也許是CEX、DEX），博彩（Rollbit、Shuffle、Polymarket、memecoins）以及支持這些一切基礎設施的人。這點在F1贊助、大型展位和數百萬行銷預算中遺址。
同時，隨著英偉達股票提供類似加密的回報，人工智慧和股票正成為人們關注的焦點，其回報更高，風險相應，監管更嚴格，透過加密貨幣接入，用戶介面/用戶體驗更簡單。智慧TradFi資金從風險小美元的股票中空格返回（是的，我知道股票有風險，但看看加密的前景吧）。當你可以購買MSTR或COIN的選項來獲得敞篷口，為什麼還要費心投資加密貨幣呢？
好吧，事情並不全是悲觀和沮喪。隧道盡頭一掠曙光。一些才華橫溢的創辦人繼續獲得資金，具有實際收入潛力的現實例子也開始出現。謝天謝地，創投公司正變得更加精選，看越來越多的企業參與者，如索尼、全球銀行和金融公司，正悄悄進入這個領域。但並不是我們所承諾的大規模採用。
現在，機會在哪裡呢？以下將進行探索。加密貨幣中出現了兩種類型的遊戲：
短期敘述驅動（快速進出）。這沒什麼錯，但主要是德根斯、短期創辦人、創投家和KOL玩的，他們希望快速致富。
大型基金長期參與由大型創投公司資助的遊戲，這些基金支持頂級開發者和創始人，希望從上市和潛在的Solana或未來基礎設施中獲得巨額回報。
因此，儘管這些活動的氣氛可能有點像雨天遊行，但一些傑出的創始人、專案和創投公司可能在未來幾年讓我們眼前一亮。如果比特幣達到10萬美元，我們都會回到龐然大物氏騙局的土地，比你說「去中心化」的速度還快。沒有人會介意基本面——直到市場發布警鐘，到那時，就太晚了。
永遠保持「飢餓」、保持虛心、保持對沖。
加密貨幣受眾
1.加密貨幣散戶Degens（65%）
這些新來者就像熱情的小狗每一個閃亮的動作，主要是為了抓住下一個Bonk、WIF或Poppet，並「希望」帶著他們的獎金迅速退出。他們的特點包括：
滿懷希望的投機者：相信自己可以一夜致富，從一種memecoin到另一種memecoin的短期輪換，就像嘉年華上的孩子從一種糖果跳到另一種糖果。 免費贈品愛好者：這些人主要對展會贈品、派對和無數承諾免費飲料和零食的附帶活動感興趣。 短期思考者：他們關注眼前利益，往往忽略更大的圖像和幕後複雜的遊戲。 計畫建立者：有些人甚至試圖啟動他們的計畫，通常由志同道合的短期創投公司資助。然而，大多數創辦人都難以獲得支持。
2.「聰明」的開發者和創投家（25%）
這群人是圓滑的、自詡為精英，旨在效仿Vitalik、Anatoly或Raj等人，同時向他們提出義務，為他們提供資金的風險投資家兜售他們的夢想。他們的策略包括：
資金第一：他們優先考慮確保未來2-3年的資金，並製定了詳細的計劃，透過與KOL的合作和吸引的公告來製造轟動效應。 代幣對沖：他們經常資助更多的項目運營，並在上市時對沖他們的代幣，計劃在套現後逐步出售，讓價格下跌。 讓其他人背黑鍋：如果熊市來襲，創投和散戶將空手而歸，而這些創辦人則享受著輝煌的薪水和商務艙旅行。 長期願景的預言子：他們偽裝成變革者的擁護者，直到代幣發行，此時他們的真實意圖才顯著來——想想Blast和Friend.tech，然後他們就會跳入下一個龐氏騙局。的例子有數百個。 3.真正的建設者（10%）
最後一個群體由真正的夢想家組成——真正的“乍得”，致力於建立“法國的未來”（或他們的任何願景）。體現了他們了：
智能頭腦：不只是出售夢想，這些人專注於創造收入，增加真正的價值。 持久性：雖然他們最初可能很難獲得吸引力，但他們仍然堅定不移，拒絕曼哈頓退出流動性而發行代幣。 承諾長期：他們在這裡是長期的，立足於現實，直言不諱，主張行業的可持續發展。
這三個群體說明了加密貨幣領域的態度範圍——從預告的德更斯到精明的陰謀家，最終到真正的建設者，他們可能是為了讓我們走向更光明的未來的人。
L1/L2和基礎設施
ETH身分危機：以太坊目前正面臨身分危機——可以將其視為中年危機，當其他人都選擇電動車時，以太坊卻嘗試購買。隨著大部分注意力（和開發）轉向Solana並且選擇EVM L2，許多用戶都在貶低ETH。歸根結底，價格比區塊大小更重要。 ETH思想領袖是否太安逸地待在自己的豪宅中，無法與第一線開發者社群互動？為什麼他們不能成為Solana維塔利克是正確的救世主嗎？ Solana 是明顯的領跑者：Solana 似乎正在T 台上昂首闊步，就像剛剛贏得了“最佳秀”一樣。在斷點活動之後，圍繞Solana 生態系統的討論更加激烈。他們不只是說說上面；他們在遊戲中之夜運送產品的速度比披薩外賣還快。看看Firedancer。 Solana社區非常有組織，尤其是與混亂的ETH全球活動相比。 Solana的單鏈焦點和統一的社區讓他們佔據了上風——焦點才是關鍵。
TON：TADA和TON支付的叫車服務在Token 2049上獲得了巨大成功。每個人都在使用它，並提交TON和TADA的推薦代碼。這足以說明公司的行銷活動真是精彩。 TON是下一個L1位置的明顯的競爭者，其內部用戶數已達8億，並有潛力真正實現大規模採用。 VC的興趣和資助下一個SOL殺手：VC繼續流延一個潛在的以太坊或Solana殺手。從數學上講，這是一件輕而易舉的事：如果你能在未來幾年內找到一個帶來1000倍回報的回報項目，那麼支持它就像在你的巧克力棒中找到一張金票一樣。有超過10個L1幾乎沒有任何活動，交易額約為10億至100億美元之間。對於任何VC來說，這本身就是一個巨大的回報。 Z世代L1的當季熱點：Monad和Berachain等項目是最新熱門話題，而SUI和Base也備受關注。相較之下，Aptos、SEI和TIA（千禧世代L1）等老鏈正在失去動力，而Polygon、Algorand和Cosmos等新生潮世代的鏈條正迅速淡出人們的視線。當然，偶爾會看到由做市商和新敘事推動的價格飆升（如FTM和AVAX），但往往轉瞬即逝。 利基鏈專業化：我們正在見證特定鏈利基市場的轉變。 Solana 用於迷因/支付/交易，Ronin 用於GameFi，Arbitrum 用於DeFi。趨勢與鏈抽象和跨鏈解決方案相結合，增強了用戶體驗更加便利。 轉向B2B基礎設施和服務蓬勃發展：一些OG鏈正在提供CDK、SDK、rollups和應用鏈。雖然這可能會讓他們的代幣保持相關性，但感覺就像一個創可貼解決方案——非常適合建築生活，但對生態系統來說並不完全可持續。
總而言之，當以太坊像一個不確定自己髮型的青少年一樣努力應對身份危機時，Solana正在向前衝，促進創新和社區參與。隨著繼續沿著這條道路前進，看看如何轉變以及哪些項目真正經得起時間的考驗。
專案和創辦人
加密貨幣激勵的殘酷現實：大多數項目在加密貨幣荒野中都面臨著緩慢而痛苦的死亡。光輝歲月已經一去不復返了，此時你只需製作一個像迪斯科球一樣耀眼的PPT演示文稿即可獲得現金。現在，這就像在嘗試向愛斯基摩人出售冰塊。 融資週期：永無止境的倉鼠輪，獲得資助的專案並沒有好到哪裡去。他們被困在倉鼠輪中，燒光創投的錢。一旦資金疲軟或變得非常低，就該募集更多資金或代幣了。如果代幣成功，他們可能會再持續2-3年；如果沒有，就得重新開始。沒有新用戶或實際收入，獲利之路就像荒蕪之路上霧濛濛的夜晚一樣模糊。 新專案的崛起：舊專案就像曾經流行的玩具，現在沒人願意玩了。當SUI、Aptos、Berachain和Monad等提供補助來吸引活動時，為什麼要投資陳舊的東西？儘管還是老一套而已，換了新瓶裝舊酒——甚至可能不是陳年老酒。 龐氏騙局2.0：龐氏騙局似乎像雨後的野草一樣不斷穩定。這讓我想起了Celsius和BlockFi時代，當時的網路失控，導致了驚人的崩盤。現在，我們看到了類似的質押、再質押週期的循環，以及老生常談的「你的代幣產生我的代幣，我們一起產生收益」——這一次，規模原來的10倍，鏈增加了10倍。什麼時候結束？ 科技創辦人的困境：大多數科技創辦人似乎不知道加密貨幣是完全不同的野獸。他們往往沒有認識到代幣經濟學、產品市場契合度、社區建設以及所有這些流行語對於成功至關重要這不僅僅是擁有一款出色的產品；你需要一個龐大的網絡和一點運氣才能使發揮。如果你沒有加入合適作用的VC團夥或“KOL黑手黨”，祝你好運。
總之，加密貨幣是一種策略遊戲，如果你想玩，你最好了解規則——否則你可能只是最終狂野加密貨幣西部的另一個警報故事。
創投基金
創投家的一年：在加密貨幣沼澤中行走。
大多數創投家都度過了艱難的一年：他們要么太早進入，睜大眼睛看著自己的投資陷入困境，要么今年投資，卻發現歸屬時間表還有12-18個月。在加密貨幣時代，這就像等待蝸牛跑完馬拉鬆一樣。 風險智能少數人：然而，也有少數投資人玩起遊戲來像象棋大師一樣狡猾。他們幫助以高完全攤薄估值（FDV）上市代幣，對沖風險，然後代幣跌至谷底，然後趁低價買回。這就像在時裝秀結束後買一件清倉的漂亮西裝——只要知道什麼時候持有，什麼時候放棄就行。 收入競賽：大多數創投家終於體認到，有些項目能夠產生真正的收入──像是Friend Tech、Pump Fun和Polymarket。現在，每個人都在競相趕上下一波浪潮。挑戰是什麼？對手中精心打造出勝家和輸家－光是暴漲樂就有100多種替代品。在社交活動中，每個人都想超越對手，簡直太擁擠了。 流動性陷入困境：流動性提供者正在成為加密貨幣世界的寵兒，因為專案要求更多的TVL 和資本來成功推出他們的代幣。回顧過去，很難忽視今年大多數流動性基金的表現並不如比特幣——除非他們擅長交易memecoin 或加密貨幣股票。 Memecoin 無法取得：受監管的基金無法接觸meme 幣，但不幸的是今年，一切都與memecoin 有關。 LP的興趣開始上漲，但他們都在資金等待戲劇性的事件發生。我一直在與亞洲財富經理和家族辦公室交談。 ETF隨後產生了興趣，但他們需要可信賴的一方來管理他們的，而且他們時不時會一些可怕的新聞/黑客/收到騙局，而且時不時的打退堂鼓。
總之，雖然前景不斷衰退，充滿挑戰，但那些堅定信念的人可能會在捍衛加密貨幣崩盤中找到一條成功之路。
敘述
AI項目，獲得了最大的市場份額。似乎每個人都在建立一個去中心化的計算網路。就像每個人都在建造更好的TPS L1/L2。 最常問的問題－你認為下一個敘述是什麼？每個人都想建立或投資下一個簡短的敘述。
亞洲在加密貨幣領域的一個領先地位，擁有與西方同樣多的開發者、創辦人和創投公司。與西方相比，新加坡/杜拜/香港的監管更為明顯，我採訪的每個人都想進入亞洲。亞洲人口更年輕、更渴望發展，普及率更高。
在GMX 之後，除了HyperLiquid 以外，其他Perp DEX 都沒有受到任何青睞。每個人都在等待他們的推出，有些人聲稱推出的FDV 可能達到1000 億美元。這可能為其他創新Perp 平台的發布和良好表現定下基調。 RWA 似乎是整個行業中感興趣的另一個類別。目前，Helium 和Solana 似乎在慶祝活動中提出了一個類似的觀點。 Helium 借助其擴展的家庭wifi 訊號，正在與電話公司合作，允許其訊號並共享Helium 的覆蓋範圍。現在擁有超過75 個用戶，這是一個令人驚嘆的現實世界場景。 你無法消滅Memcoin狂熱——因為我們預設是Degens。 Memecoin會繼續存在。 鏈抽象化作為基礎設施非常令人興奮。但代幣2049 上的參與者和展位太多了。還沒有看到明顯的獲利家，但例子很清楚——消失知道你在區塊鏈上可以進行多鏈交易。 比特幣生態系統似乎正在停止。雖然有很多活動和熱議，但不如去年那麼受到關注。整個生態系統仍然存在混亂，真正的情況和使用者體驗還很遙遠。 質押和再質押正在失去動力，因為太多的衍生性商品出現在太多的鏈上，對整個生態系統造成分裂和風險。質押的典型代表LIDO似乎遭受了詛咒，人們開始繼續前進。我對整個質押/重啟機制並不理想，但如果看到任何有趣的事情，會保持開放的心態。
贏家和輸家
SOL 是明顯的贏家，一條鏈統治所有鏈。 ETH 緊隨其後，TON 有接近的潛力，如上所述。 TON 和SUI 似乎目前在所有L1 中擁有最高的市場份額，潛在的8 億內部受眾。 SUI 達到其250 億美元的FDV 上限，這就是我即將認為的上限。 TAO / Bitrensor 是最受關注的項目，也是我在AI 中最喜歡的項目之一。在其類別中是明顯的贏家。渲染是另一個喜歡的項目。 當CZ出來時，幣安可能會改頭換面。但BSC需要像Justin一樣製作meme，而不是「Neiro」的上線錯誤。 $Mother 在memecoin 上引起了很大的轟動，相信Izzy 一直以她的方式推動這一進程。
超流動性正在流行。流暢的用戶體驗，迅速成為許多人的首選交易所。有人喜歡它，有人討厭它。很難預測它最初的表現如何，但值得密切關注。
新項目的流動性將成為一個問題：第四季將有40多個出色的啟動項目，還有100多個項目在觀望。我們談論的是超過200億美元的新FDV。誰會買它們？如果人們要購買Monad 和Berachain，必須出售千禧世代和嬰兒潮世代的L1。我認為沒有足夠的流動性。許多項目及其社區將引發重創。 GameFi 獲得發展動力：人們似乎對GameFi 並不感興趣。但我認為GameFi 會在某個時候復甦。
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